財聯(lián)社4月14日訊（記者 曹韻儀）今日，央行公告稱為保持銀行體系流動性充裕,2026年4月15日，中國人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展5000億元買斷式逆回購操作，期限為6個月。

這是央行連續(xù)兩個月縮量續(xù)作6個月期買斷式逆回購，縮量規(guī)模與上月相同。同時，央行連續(xù)多個交易日在公開市場進行“地量”操作。業(yè)內(nèi)人士表示，近期DR001已運行在1.2%—1.25%之間，遠低于政策利率，反映出市場流動性充裕。背后原因在于銀行體系資金相對充裕，4月為季節(jié)性信貸增量“小月”，且季初階段部分短貸可能到期，即存貸差可能階段性擴大。

央行連日“地量”操作 買斷式逆回購再次縮量

今日央行公告，4月15日將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展5000億元買斷式逆回購操作，期限為6個月（183天），到期日為2026年10月15日（遇節(jié)假日順延）。

這是央行連續(xù)兩個月縮量續(xù)作6個月期買斷式逆回購，縮量規(guī)模與上月相同。由于此前4月3個月期買斷式逆回購已縮量3000億，意味著4月兩個期限品種的買斷式逆回購合計縮量4000億，縮量規(guī)模較上月擴大1000億。

值得注意的是，今日央行開展了10億元7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求，由于今日公開市場有5億元逆回購到期，今日實現(xiàn)凈投放5億元。這已經(jīng)是自4月1日以來，央行連續(xù)第9個交易日進行“地量”操作，且其中多日金額為5億元。且自4月2日以來，央行公告均提到全額滿足了一級交易商需求。

東方金誠首席宏觀分析師王青對財聯(lián)社記者表示，4月買斷式逆回購縮量續(xù)作，與近期公開市場連續(xù)“地量”操作一致，主要源于4月初以來市場流動性偏松。“可以看到，近日DR001均值持續(xù)在1.3%以下運行，4月2日以來1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率下破1.5%，創(chuàng)歷史新低，都處于較為明顯偏低水平。”

招聯(lián)首席經(jīng)濟學(xué)家、上海金融與發(fā)展實驗室副主任董希淼對財聯(lián)社記者表示，央行此前在公告中特意加入“全額滿足了一級交易商需求”的措辭，明確表明操作量減少是因市場需求下降，而非央行主動收緊。

“央行此輪縮量操作，核心目的是引導(dǎo)主要市場利率從過度偏低水平逐步回歸政策利率附近，避免市場形成過度寬松的單邊預(yù)期。從操作方式看，央行采用“地量逆回購（短端）+買斷式逆回購縮量續(xù)作（中長端）”的組合，量價分離、長短搭配，體現(xiàn)從數(shù)量型調(diào)控向價格型調(diào)控轉(zhuǎn)變的原則，更強調(diào)“穩(wěn)而不松、松而有度”，為后續(xù)政策保留空間?！倍ｍ抵赋觥?/p>

銀行體系流動性充裕 4月資金利率降至低位

4月初資金利率尤其是隔夜資金利率降至較低位置，市場認為原因或是銀行體系資金相對充裕，4月為季節(jié)性信貸增量“小月”，且季初階段部分短貸可能到期，即存貸差可能階段性擴大。

“今年前兩個月，央行通過買斷式逆回購和MLF等工具凈投放中長期流動性約2萬億元。疊加3月政府債凈融資規(guī)模較低，銀行體系流動性已經(jīng)比較充裕。當(dāng)前DR001加權(quán)平均利率持續(xù)在1.22%-1.25%低位運行，1年期AAA級同業(yè)存單到期收益率一度跌破1.5%創(chuàng)歷史新低。”董希淼指出。

浙商固收分析師覃漢表示，當(dāng)前的流動性寬松環(huán)境類似于2022年4月份，商業(yè)銀行體系內(nèi)生性寬松?！皬母纯矗绊戙y行間流動性寬松程度的變量是央行態(tài)度和商業(yè)銀行體系的超儲水平。”他認為，回購利率處于低位的時間或長于預(yù)期。

資金利率是否能夠延續(xù)低位？長江固收認為，從銀行資負情況來看，當(dāng)前尚未見4月有較大的信貸撬動政策，同時4月中旬政府債凈融資壓力并不大，資金面或能夠延續(xù)較為寬松狀態(tài)。不過預(yù)計隔夜資金利率進一步下行空間不大，核心比價在于7天逆回購利率1.40%減20BP為“臨時隔夜正回購”操作利率；同時在臨近稅期、月末階段，資金利率可能隨著市場摩擦因素的增多，而小幅回升。

董希淼認為，近期“地量”、縮量操作并非流動性收緊的信號，貨幣政策適度寬松的方向沒有改變。從短期來看，在外部不確定性升高的背景下，貨幣政策在保持流動性充裕的同時也會階段性地向穩(wěn)物價傾斜，降息降準時點或?qū)⒂兴雍?。如果主要市場利率回升至政策利率附近，買斷式逆回購將有望恢復(fù)凈投放。

王青認為，央行近期這些“收水”操作，釋放了引導(dǎo)資金面穩(wěn)定，避免主要市場利率過度向下偏離政策利率的信號，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期。但這不代表保持市場流動性充裕的政策基調(diào)發(fā)生變化，更多具有削峰填谷性質(zhì)。我們預(yù)計，在主要市場利率回升至政策利率附近后，買斷式逆回購有望恢復(fù)凈投放。這仍然是今年支持政府債券發(fā)行，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場的一個重要發(fā)力點。