出品|圓維度

4月14日，A股市場(chǎng)剛剛開盤，國(guó)晟科技的股價(jià)便一頭栽向了跌停板。

這并非偶然。就在前一晚，這家昔日光伏“妖股”宣布，因并購(gòu)貸款未能獲批，終止收購(gòu)鋰電池結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)商孚悅科技100%股權(quán)的計(jì)劃。4月14日早盤，國(guó)晟科技一字跌停，報(bào)29.79元/股，下跌10.00%。市場(chǎng)用最直白的方式給出了回應(yīng)。

一場(chǎng)始于概念的狂歡，最終還是敗給了現(xiàn)實(shí)的資金問(wèn)題。

回到2025年11月25日，國(guó)晟科技高調(diào)宣布以2.406億元收購(gòu)孚悅科技全部股權(quán)。這家成立于2024年6月的標(biāo)的公司，凈資產(chǎn)僅1898.57萬(wàn)元，評(píng)估增值率超過(guò)11倍。高溢價(jià)收購(gòu)迅速引來(lái)上交所問(wèn)詢函，質(zhì)疑交易定價(jià)公允性及內(nèi)幕信息管理等問(wèn)題。

但對(duì)國(guó)晟科技而言，這并非一次心血來(lái)潮的出手。在此之前，公司已從園林行業(yè)跨界進(jìn)入光伏領(lǐng)域，2025年10月又宣布投資10GWh固態(tài)電池項(xiàng)目。收購(gòu)孚悅科技，被外界視為其“風(fēng)光儲(chǔ)”一體化戰(zhàn)略中向下游儲(chǔ)能延伸的關(guān)鍵一步。一系列緊跟市場(chǎng)熱點(diǎn)的資本運(yùn)作，疊加“光伏+固態(tài)電池”的概念光環(huán)，公司股價(jià)自2025年9月底從3元多一路飆漲，最高時(shí)漲幅超過(guò)10倍。

然而，故事的另一面是，國(guó)晟科技的每一步擴(kuò)張都踩著資金緊張的鋼絲。截至2025年6月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率已升至66.48%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-6360.68萬(wàn)元。根據(jù)收購(gòu)方案，2.406億元交易對(duì)價(jià)中，約1.92億元——占比80%——完全依賴并購(gòu)貸款。

貸款未能到賬，收購(gòu)自然落空。

2026年1月15日，公司已公告并購(gòu)貸款仍在審批中，將辦理期限延長(zhǎng)至4月15日。在最后期限到來(lái)前兩天，貸款最終未獲批準(zhǔn)，交易宣告終止。更令人擔(dān)憂的是，國(guó)晟科技另一項(xiàng)儲(chǔ)能投資項(xiàng)目——2025年10月宣布的2.3億元固態(tài)電池項(xiàng)目增資——貸款資金同樣尚未到位。融資受阻并非個(gè)案，而是貫穿公司擴(kuò)張計(jì)劃的一條主線。

與高股價(jià)形成鮮明對(duì)比的是公司基本面的持續(xù)惡化。國(guó)晟科技預(yù)計(jì)2025年度虧損3.25億元至6.5億元，即將迎來(lái)連續(xù)第六年虧損。2025年前三季度營(yíng)收僅4.5億元，同比下滑57.79%，歸母凈虧損已達(dá)1.51億元。與此同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率在2025年三季度末已攀升至70.52%。

國(guó)晟科技在公告中稱，終止收購(gòu)不會(huì)對(duì)公司現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。但投資者顯然不這么看。跌停板的背后，是市場(chǎng)對(duì)一家靠并購(gòu)和概念驅(qū)動(dòng)股價(jià)、而基本面持續(xù)惡化的公司所投下的不信任票。當(dāng)資金鏈無(wú)法支撐擴(kuò)張時(shí)，那些被概念高高托起的股價(jià)，還能在虛空中懸掛多久？