記者丨林健民

　　編輯丨葉映橙

　　4月14日，泡泡瑪特（9992.HK）短線拉升，盤中漲超8%。截至13:46，泡泡瑪特漲超6.5%，總市值約為2164億港元。

　　消息面上，此前高盛（GS）指出市場對其最新推出的IP和產(chǎn)品需求強勁，在各大在線平臺上的銷售旺盛。該公司3月發(fā)布了兩個備受矚目的系列作品，分別與三麗鷗和國際足聯(lián)合作。高盛（GS）的Michelle Cheng等分析師在報告中寫道，截至4月10日，所有毛絨玩具系列在官方線上渠道均已售罄，這表明市場需求強勁，IP人氣很高。

　　此外，近日知名投資人段永平頻頻提及泡泡瑪特，發(fā)文稱“我現(xiàn)在是王寧（泡泡瑪特創(chuàng)始人）的粉絲”，并公開表示“我的泡泡瑪特保險公司正式開張了”，引發(fā)市場關(guān)注。有市場分析認為，這表明段永平已通過賣出看跌期權(quán)的方式開始布局泡泡瑪特。

　　值得注意的是，早在2025年，段永平曾對其表達審慎態(tài)度：“泡泡瑪特這家公司的產(chǎn)品確實很有意思，創(chuàng)始人也是個很有意思的人，他們能做到今天這樣很了不起，但我看不懂10年后公司會怎樣”。

　　段永平態(tài)度轉(zhuǎn)變的重要催化劑或是泡泡瑪特2025年財報。3月25日，泡泡瑪特發(fā)布財報，全年營收371.2億元，同比增長184.7%；經(jīng)調(diào)整凈利潤130.8億元，同比增長284.5%，營收首次突破300億元大關(guān)。但財報發(fā)布后，或因管理層給出2026年“營收增速不低于20%”的保守指引，當(dāng)天股價直線跳水，跌超22%，報168.3港元，此后持續(xù)走低，最低至140.10港元，距年內(nèi)高位跌超40%。

　　“我也是看到這期財報后才真的認真研究了一下泡泡瑪特”，段永平在其個人賬號中坦言，“以前只是零星地看到一些王寧的只言片語和一些短視頻。以前對王寧的印象就很好，但一直覺得這個生意離我太遠，不容易理解，不知道可持續(xù)性會如何?！?/p>

　　而隨著了解深入，段永平對泡泡瑪特加大贊賞，于4月4日發(fā)文稱：“我怎么覺得泡泡瑪特才是中國產(chǎn)品國際化的先驅(qū)呢？別的企業(yè)似乎還都沒到這個水準(zhǔn)。right business、right people、right price。”

　　自3月底股價企穩(wěn)以來，陸續(xù)有多家券商對泡泡瑪特給予了積極評價。國際化方面，太平洋證券認為，泡泡瑪特全球化進程顯著提速，中國內(nèi)地/亞太/美洲/歐洲及其他地區(qū)分別實現(xiàn)營收208.52/80.11/68.06/14.51億元，同比+134.6%/+157.6%/+748.4%/+506.3%，美洲市場爆發(fā)式增長。截至2025年末全球門店共630家，較年初凈增109家，其中中國內(nèi)地/亞太/美洲/歐洲及其他地區(qū)分別為445/85/64/36家，較年初凈增14/31/42/22家，海外門店拓展迅速。

　　國盛證券則表示，看好IP平臺型運營公司長期成長空間及護城河。短期看好LabubuXFIFA世界杯聯(lián)名系列市場表現(xiàn)；中期看好公司海外&多品類業(yè)務(wù)開拓表現(xiàn)，包括飾品、甜品、家電、樂園等業(yè)務(wù)；長期看好公司IP平臺化&全球化運營的成長空間。根據(jù)公司2025年經(jīng)營情況，略微下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2026-2028年分別實現(xiàn)營收445.51（此前預(yù)期549.00）/523.62（此前預(yù)期645.00）/602.16億元，實現(xiàn)歸母凈利潤155.77（此前預(yù)期180.70）/188.40（此前預(yù)期214.19）/219.67億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE10.7x/8.9x/7.6x，維持"買入"評級。

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