撰文：程孟瑤丨 出品：瑞財經(jīng)

新三板摘牌6年后，武漢濱會生物科技股份有限公司（簡稱：濱會生物）將目光轉(zhuǎn)向港交所，擬募資用于臨床試驗室和商業(yè)化團隊，2025年9月30日首次遞表失效后，近期濱會生物二次遞表。

持續(xù)的研發(fā)投入和尚未產(chǎn)生的盈利，構(gòu)成了濱會生物本次IPO的基本面。2023年12月最后一輪融資以來，濱會生物已經(jīng)有兩年時間未獲新的外部融資，不過公司研發(fā)節(jié)奏并未放緩，兩年累計研發(fā)投入已超1.87億元。與之相對的是，濱會生物尚未有產(chǎn)品實現(xiàn)商業(yè)化銷售，近兩年來累計虧損達2.34億元。

截至2025年末，濱會生物賬上現(xiàn)金1.26億元，較上年同期減少9009.1萬元，手中貨幣資金為短債的11倍。

01

一條管線在手四款藥物在研

核心產(chǎn)品被授予“孤兒藥”認定

濱會生物是一家溶瘤病毒療法生物科技公司，致力于創(chuàng)新癌癥免疫療法的發(fā)現(xiàn)、開發(fā)及商業(yè)化。溶瘤病毒是利用天然或者經(jīng)基因修飾的病毒來特異性地感染并裂解腫瘤細胞，在選擇性殺死腫瘤細胞的同時，還能促使腫瘤微環(huán)境炎癥水平升高、提升免疫療法的療效。由于對健康細胞的殺傷力很小，溶瘤病毒療法耐受性良好。

濱會生物目前已建立一條管線，涵蓋三大策略領(lǐng)域：溶瘤病毒、核酸治療劑、蛋白生物制劑。在溶瘤病毒領(lǐng)域，濱會生物推出有一款核心產(chǎn)品BS001，一款關(guān)鍵產(chǎn)品BS006，2022年7月，BS001獲FDA授予孤兒藥資格認定，用于治療IIb期至IV期黑色素瘤；在核酸治療劑領(lǐng)域，濱會生物候選藥物包括BR003、BS051，BR003預期于2026年第三季向國家藥監(jiān)局提交IND；蛋白生物制劑領(lǐng)域，正開發(fā)靶向神經(jīng)系統(tǒng)疾病及其他選定適應癥的創(chuàng)新治療性蛋白質(zhì)，無候選產(chǎn)品。

BS001是一款基于單純皰疹病毒II型(HSV-2)的新型溶瘤病毒候選藥物，其設(shè)計在腫瘤細胞中具選擇性復制能力，觸發(fā)直接溶瘤作用，并分泌人體粒細胞—巨噬細胞集落刺激因子(hGM-CSF)以誘發(fā)全身性免疫激活。濱會生物正在研究BS001作為單藥療法及以主要藥物作為聯(lián)合療法（尤其是與PD-1抑制劑聯(lián)合用藥），用于治療多種實體瘤適應癥，其中包括黑色素瘤、結(jié)直腸癌、膠質(zhì)母細胞瘤、軟組織肉瘤及膽道癌。

目前，全球范圍內(nèi)已上市溶瘤病毒療法僅5款，另外還有20款針對黑色素瘤的溶瘤病毒候選藥物處于臨床開發(fā)階段，濱會生物的BS001為全球首個達到臨床階段并進入III期關(guān)鍵試驗的以HSV-2為病毒骨架的溶瘤病毒候選藥物，有潛力成為全球首個獲批準的以HSV-2為病毒骨架的溶瘤病毒療法。

BS001已獲得國家藥監(jiān)局及FDA用于治療晚期實體瘤的IND批準。其在中國已進入治療不可切除或轉(zhuǎn)移性黑色素瘤的III期關(guān)鍵階段。在美國，已獲得FDA許可，可針對不可切除或轉(zhuǎn)移性黑色素瘤進行BS001單藥療法的III期試驗，并針對不可切除或復發(fā)╱轉(zhuǎn)移性結(jié)直腸癌進行BS001聯(lián)合PD-1抑制劑的III期試驗。

BS006是一款新一代創(chuàng)新型的以HSV-2為病毒骨架的溶瘤病毒候選藥物，其經(jīng)工程化設(shè)計，可在局部表達PD-L1/CD3雙特異性TCE，在腫瘤部位重定向及激活T細胞，同時阻斷檢查點信號傳導，從而提供三重協(xié)同抗腫瘤機制。該產(chǎn)品專門設(shè)計用于治療晚期╱轉(zhuǎn)移性實體瘤，包括但不限于肺癌、黑色素瘤、肝癌、胰腺癌及結(jié)直腸癌。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，全球溶瘤病毒市場規(guī)模由2020年的4360萬美元增至2024年的8710萬美元，復合年增長率18.9%，并預計將于2030年達到75億美元，復合年增長率為110.4%。中國溶瘤病毒市場規(guī)模由2020年的2380萬元增至2024年的4530萬元，復合年增長率為17.4%，并預計將于2030年達到92億元，復合年增長率為142.5%。

濱會生物還在積極推BR003、BS051的研發(fā)。BR003是一種包封在LNP中的IL-2類似物，利用分子選擇性和全身靜脈遞送以實現(xiàn)高效轉(zhuǎn)染及表達。此設(shè)計誘導強效抗腫瘤免疫反應，并兼具良好的安全性，涵蓋多種癌癥適應癥，提供廣泛的治療潛力。有望在肝癌和肺癌等癌癥治療中，克服應用受到嚴重毒性（包括毛細血管滲漏綜合征）以及劑量依賴性治療窗窄的限制。

BR003已在動物模型中展示出強大的抗腫瘤活性及良好的安全性，已于2026年3月就治療晚期實體瘤向FDA提交IND。預期于2026年第三季向國家藥監(jiān)局提交IND，2026年第四季啟動BR003治療實體瘤的I期臨床試驗，于2027年第四季完成該試驗，并于2028年第二季啟動II期臨床試驗。

BS051利用LNP開發(fā)，以實現(xiàn)溶瘤病毒的全身遞送。給藥后，LNP將病毒核酸遞送至腫瘤細胞，在腫瘤細胞中進行轉(zhuǎn)譯和復制，從而產(chǎn)生感染性病毒顆粒。BS051通過克服瘤內(nèi)注射的局限性，已制備用于靜脈遞送，有望將溶瘤病毒療法的治療范圍擴大到無法進行局部給藥的晚期實體瘤。該產(chǎn)品在臨床前研究中取得初步療效。

02

研發(fā)累計超1.87億

兩年累虧2.34億元

尚無產(chǎn)品獲批準進行商業(yè)銷售，于往績記錄期間，濱會生物賬面收益主要源自提供研發(fā)服務；銷售研發(fā)用途的試劑及消耗品；及設(shè)備租賃產(chǎn)生的其他收益。

2024年和2025年（簡稱：報告期），濱會生物分別獲得收益172.5萬元、88.4萬元，2025年同比減少48.75%，主要因為提供研發(fā)服務確認的收益大幅減少48.87%，同時試劑及消耗品銷售額同比減少10.2萬元；只有租賃設(shè)備產(chǎn)生的收益維持穩(wěn)定。在龐大的經(jīng)營開支下，期內(nèi)，濱會生物分別產(chǎn)生凈虧損1.13億元、1.21億元，經(jīng)調(diào)整虧損1.03億元、8980萬元。

濱會生物的經(jīng)營開支主要為研發(fā)開支及行政開支。研發(fā)開支中，試驗及測試開支、僱員福利開支以及以股份為基礎(chǔ)的薪酬支出，合計占比88.4%、87.5%；分產(chǎn)品來看，核心產(chǎn)品BS001所產(chǎn)生的與研發(fā)活動有關(guān)的成本及開支占比71.9%、65.8%，對應金額7392.4萬元、5546.8萬元。其行政開支主要為僱員福利開支以及以股份為基礎(chǔ)的薪酬支出，占比64.8%、43.1%。簡言之，濱會生物的錢，主要花在了臨床試驗和吸引穩(wěn)定人才上面。

產(chǎn)生的收益有限，同時在研發(fā)活動上投入大量現(xiàn)金，期內(nèi)，濱會生物經(jīng)營活動現(xiàn)金連續(xù)流出，分別為凈流出9885.6萬元、9596.6萬元；同期融資活動所得現(xiàn)金凈額分別為3890.1萬元、5353.2萬元，主要來源為銀行貸款。

截至2025年末，濱會生物賬上現(xiàn)金1.26億元，較上年同期減少9009.1萬元，另有定期存款1.47億元。同期，計息銀行借款1.11億元，其中短期借款1065.4萬元，長期借款同比增加4957.5萬元，增幅96.98%。手中貨幣資金為短債的11倍。

收入規(guī)模有限，濱會生物貿(mào)易應收款項規(guī)模較小，貿(mào)易及其他應付款項分別為7016.5萬元、6993.8萬元。

03

劉濱磊領(lǐng)最高年薪

執(zhí)行董事年齡60歲~78歲

目前，濱會生物由劉濱磊及其一致行動人構(gòu)成公司單一最大股東集團，合計持股26.32%，劉濱磊個人持股20.79%，此外，龍磐投資實體持股16.29%，樂普生物科技持股11.84%，其余各股東持股均不足4%。

劉濱磊為濱會生物創(chuàng)始人，今年63歲，其深耕于病毒學領(lǐng)域約40年，擁有豐富的藥品研究、藥物開發(fā)及業(yè)務管理經(jīng)驗。

1983年7月，劉濱磊在中國華中科技大學同濟醫(yī)學院（前稱：武漢醫(yī)學院）取得醫(yī)學學士學位，1989年12月在中國疾病預防控制中心取得醫(yī)學碩士學位，1997年6月在英國南安普敦大學取得博士學位。

其職業(yè)生涯起步于中國疾病預防控制中心流行病微生物研究所（現(xiàn)：中國疾病預防控制中心傳染病預防控制所），專注于微生物疾病的預防。創(chuàng)立濱會生物之前，劉濱磊任職于多家科研機構(gòu)及生物醫(yī)藥企業(yè)，包括在英國生物制藥公司BioVex Inc.擔任博士后研究員、高級科學家、首席分子生物學家；中國醫(yī)學科學院腫瘤醫(yī)院腫瘤研究所（現(xiàn)稱為中國醫(yī)學科學院腫瘤醫(yī)院）微生物與生化藥學系擔任研究員。創(chuàng)立濱會生物之后，劉濱磊還曾于2019年-2025年擔任湖北工業(yè)大學的特聘教授。

目前，劉濱磊同時為濱會生物董事會主席、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，監(jiān)督集團的戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務運營及研發(fā)，其配偶明小平作為董事會中，唯一一位非執(zhí)行董事，參與制定集團的企業(yè)及業(yè)務戰(zhàn)略。2024年和2025年，劉濱磊分別從公司領(lǐng)取薪酬484.4萬元、455.4萬元，冠絕董監(jiān)高，明小平領(lǐng)薪65.4萬元、68.9萬元。

明小平與劉濱磊同歲，擁有逾40年銀行及業(yè)務管理經(jīng)驗，2005年6月在中國工程兵指揮學院取得經(jīng)濟管理學士學位。

其早年于中國農(nóng)業(yè)銀行湖北省咸寧市通山支行擔任15年支行經(jīng)理，1995年10月-2007年8月?lián)沃袊r(nóng)業(yè)銀行湖北省分行金穗支行擔任組長，之后于武漢融泰高端物業(yè)管理有限公司擔任副總經(jīng)理兼監(jiān)事至2013年12月。2012年9月21日獲委任為濱會生董事，并于2025年9月16日調(diào)任為非執(zhí)行董事。明小平通過員工持股平臺武漢會睿間接持有濱會生物。

截止遞表前，濱會生物共有三位執(zhí)行董事，劉濱磊占一席，另兩位分別是方志正和王漢明，職位均為執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理。方志正今年已78歲高齡，負責監(jiān)督生產(chǎn)，王漢明今年60歲，負責監(jiān)督臨床事務。

其中，王漢明漲薪最快，2024年和2025年領(lǐng)薪93.6萬元、297.7萬元；方志正薪酬較為穩(wěn)定，分別為42萬元、42.5萬元，但獲得的股權(quán)激勵最多，各期以股份為基礎(chǔ)支付的薪酬達到179萬元、257.2萬元。

04

7輪融資估值32.2億

樂普生物、揚子江藥業(yè)均為股東

濱會生物成立于2010年11月19日，之后迅速迎來兩個階段的天使輪融資，博潤投資、武漢承勝、光谷生物產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資、邵德良先生分別在2011年5月及2012年9月合計增資925萬元。濱會生物也正是從2012年開始展開重大研發(fā)活動。

2013年12月12日，濱會生物完成股份制改造后，2013年12月27日、2015年12月16日分別掛牌武漢股權(quán)交易中心、新三板，又分別為于2016年1月26日、2019年5月29日摘牌。

2016年5月開始，濱會生物融資進程加快，一舉完成6輪融資，2023年12月最后一輪融資后估值來到32.2億元。其投資方名單里出現(xiàn)了龍磐投資、樂普生物科技、分享擇善、揚子江藥業(yè)等熟悉的名字，遲遲未有產(chǎn)品商業(yè)化的情況下，近兩年，濱會生物未獲外部融資。

瑞財經(jīng)《港派IPO》注意到，2025年10月，濱會生物向普靈生物醫(yī)藥提供了1000萬元可轉(zhuǎn)換貸款。六個月后，這筆貸款轉(zhuǎn)換成了普靈生物醫(yī)藥2.43%的股權(quán)。

本次IPO，濱會生物擬將募資用于核心產(chǎn)品BS001的研發(fā)及商業(yè)化，關(guān)鍵產(chǎn)品BS006及BR003的研發(fā)，現(xiàn)有管線產(chǎn)品BS051臨床前研究以及探索及開發(fā)新候選藥物，如果結(jié)余用于營運資金及一般企業(yè)用途。

附：濱會生物上市發(fā)行有關(guān)中介機構(gòu)清單

聯(lián)席保薦人：華泰金融控股（香港）有限公司｜招銀國際融資有限公司｜中銀國際亞洲有限公司

法律顧問：科律香港律師事務所｜國楓律師事務所

申報會計師及獨立核數(shù)師：安永會計師事務所