時隔整整41個月，中國的PPI同比數(shù)據(jù)終于轉(zhuǎn)正了，這可是確認(rèn)周期拐點的重要信號。

PPI逐步轉(zhuǎn)正的過程，對應(yīng)著美林時鐘里經(jīng)濟(jì)周期從衰退走向復(fù)蘇的階段，而這次同比轉(zhuǎn)正，相當(dāng)于正式確認(rèn)經(jīng)濟(jì)從弱復(fù)蘇邁入了強(qiáng)復(fù)蘇。

這就意味著，工業(yè)通縮徹底結(jié)束了，企業(yè)盈利會慢慢改善，擴(kuò)大再生產(chǎn)也會進(jìn)入新階段。所以看懂PPI轉(zhuǎn)正，對咱們理解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)特點、抓住周期里的機(jī)會，特別有幫助。

可能有人對PPI不太熟悉，先給大家通俗講一講。咱們常聽的CPI，是消費(fèi)者買東西的物價，而PPI是工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)，簡單說就是工廠賣東西的物價。這些東西涵蓋范圍很廣，上游的煤炭、銅、鋁，中游的機(jī)械零部件、化工塑料，還有下游的汽車、消費(fèi)電子等等，都包含在內(nèi)。

咱們中國是制造業(yè)大國，所以看經(jīng)濟(jì)周期、判斷經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，PPI比CPI更有代表性。當(dāng)PPI轉(zhuǎn)正，就說明企業(yè)不用再降價賣產(chǎn)品了，產(chǎn)品價格變貴，企業(yè)利潤自然會回升。

企業(yè)能賺到錢，生產(chǎn)積極性就會提高，產(chǎn)能利用率會上升，還會進(jìn)一步擴(kuò)大再生產(chǎn)，進(jìn)而可能提供更多就業(yè)崗位、更高的薪資待遇，整個經(jīng)濟(jì)的正向循環(huán)就跑起來了。

根據(jù)大類資產(chǎn)配置的經(jīng)典理論——美林時鐘，PPI轉(zhuǎn)正是經(jīng)濟(jì)從衰退走向復(fù)蘇的確定性信號。這個時期里，股票是最優(yōu)先受益的資產(chǎn)，大類資產(chǎn)的受益邏輯很明確：股票優(yōu)于商品、優(yōu)于債券、優(yōu)于現(xiàn)金。

股票的背后是一家家企業(yè)，PPI轉(zhuǎn)正的時候，企業(yè)相當(dāng)于迎來了戴維斯雙擊的機(jī)會。

一方面，企業(yè)的營收和利潤會提升，自身更賺錢，在股市里也就更值錢；另一方面，復(fù)蘇周期中，市場的風(fēng)險偏好會提高，大家更愿意買股票，也愿意給企業(yè)更高的估值。盈利修復(fù)加上估值抬升，相當(dāng)于兩只手推著股價往上走。

從歷史數(shù)據(jù)也能看出這個規(guī)律，最近十年里，不算這一次，還有三次PPI轉(zhuǎn)正的場景。在PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正的過程中，上證指數(shù)的表現(xiàn)通常都不錯。

這里要提醒大家，PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正不是一瞬間的事，而是一個過程，主要包含三個階段：第一是PPI降幅收窄，第二是環(huán)比轉(zhuǎn)正，第三是同比轉(zhuǎn)正。

而股市的好轉(zhuǎn)，從PPI降幅收窄的時候就開始了。比如這一輪，PPI降幅收窄是去年7月份，環(huán)比轉(zhuǎn)正去年10月份，現(xiàn)在終于迎來了同比轉(zhuǎn)正。

復(fù)蘇期里，大家對大宗商品的消耗會增加，大宗商品價格上漲也很好理解。這里專門說一下債券，這個時期債券的表現(xiàn)通常不太理想。因為伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，會有通脹抬頭的預(yù)期，雖然貨幣政策仍然寬松，但會更加謹(jǐn)慎。

所以大家如果這個時期做債券，要抱著用時間換空間的心態(tài)，靠長期持有賺利息就好，想指望債券價格大幅上漲，可能性不大。

這次PPI轉(zhuǎn)正，其實比市場預(yù)期來得更早。年初的時候，市場普遍認(rèn)為今年P(guān)PI會在5到6月份轉(zhuǎn)正，現(xiàn)在提前到了3月份，既有內(nèi)因推動，也有外力加持。

核心推動力還是內(nèi)因：一方面，反內(nèi)卷政策控制了低效產(chǎn)能，支撐了產(chǎn)品價格回升；另一方面，穩(wěn)增長政策加上高端制造業(yè)發(fā)力，給需求端提供了支撐。

原本內(nèi)需修復(fù)需要更長時間兌現(xiàn)，但今年美伊沖突爆發(fā)，引發(fā)了全球性能源危機(jī)，進(jìn)而帶動全球大宗商品漲價，給PPI上行加了一把火。

大家最近也能看到，從石油到銅鋁，從化工產(chǎn)品到農(nóng)產(chǎn)品，價格都在上漲。咱們作為制造業(yè)大國，也是全球商品采購的大買家，這種全球漲價就帶來了輸入性通貨膨脹。

這雖然推動了PPI轉(zhuǎn)正，但也給未來走勢埋下了隱患——下游需求修復(fù)的速度，可能趕不上上游漲價的速度。直白點說，就是企業(yè)成本增加了，想漲價卻沒人買賬，成本很難傳導(dǎo)下去。

這就意味著，從微觀層面看，不同企業(yè)的利潤修復(fù)節(jié)奏和順暢程度會有差別。需求旺盛的領(lǐng)域，比如和新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的AI、新能源行業(yè)，這些企業(yè)的價格傳導(dǎo)會更順暢，利潤修復(fù)也會更快。而那些下游需求疲軟的行業(yè)，可能就要面臨成本壓力，利潤修復(fù)會慢一些。

41個月就是3年半，PPI轉(zhuǎn)正這條路走得格外艱辛，也格外值得珍視。這期間，我們扛住了內(nèi)外部的多重壓力，所以這次確認(rèn)的復(fù)蘇，不僅僅是工業(yè)周期的見底回升，更是中國經(jīng)濟(jì)新舊動能轉(zhuǎn)型、韌性發(fā)展的證明。

在全球局勢動蕩的當(dāng)下，這種穩(wěn)穩(wěn)的復(fù)蘇，就是中國資產(chǎn)最足的底氣，也給咱們普通人抓住周期機(jī)會，提供了明確的方向。