文丨謝長艷 編輯丨張桔

今年3月底，在世界超級摩托車錦標賽（WSBK）葡萄牙站的比賽中，張雪機車品牌的820RR-RS賽車以領先近4秒的壓倒性優(yōu)勢，連續(xù)奪得兩回合冠軍。由此，其也打破了歐美日系多年的壟斷，成為街談巷議中的紅人。

據(jù)悉，4月10日晚8點，在張雪機車官方直播間將拍賣其奪冠賽車的復刻版及相關冠軍藏品，所得款項將全部捐贈給李亞鵬創(chuàng)立的嫣然天使基金。

而這也給身為贊助商的上市公司東鵬飲料（605499）帶來了流量。3月31日，東鵬飲料發(fā)布了2025年年度報告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入208.75億元，同比增長31.80%；實現(xiàn)歸母凈利潤44.15億元，同比增長32.72%。同時，2025年，憑借銷售量與銷售額拿到行業(yè)雙料第一，東鵬飲料一舉成為中國能量飲料行業(yè)的第一品牌。

目前，中國能量飲料市場已從“紅牛一枝獨秀”演變?yōu)椤皷|鵬領航、群雄并起”的格局。就東鵬飲料而言，年報中公司已經(jīng)完成14個生產(chǎn)基地的布局，終端網(wǎng)點超450萬家，產(chǎn)品遠銷32個國家和地區(qū)。同時在2025年年度報告中，公司也提示了四點可能面臨的風險，具體包括產(chǎn)品質(zhì)量與食品安全、原材料價格波動、市場競爭、監(jiān)管政策變動。

從賣方機構(gòu)的投資態(tài)度看，多家機構(gòu)看多東鵬飲料并給予積極評級。例如本周的4月6日，開源證券的研究員張宇光對該股再次給出增持評級。

從紅牛一枝獨秀到群雄并起

中國能量飲料滲透率仍在上升

實際上，相比隸屬食品飲料板塊的母公司東鵬飲料，其知名度最高、銷量最高的主打產(chǎn)品東鵬特飲更為被消費者熟知。而東鵬特飲屬于細分市場的能量飲料。

方正證券的報告顯示，中國能量飲料的消費人群持續(xù)擴容，消費場景不斷拓展，驅(qū)動其需求持續(xù)增長。據(jù)弗若斯特沙利文的報告，2024年中國能量飲料市場規(guī)模達1114億元，2019年—2024年的CAGR（復合年均增長率）達7.7%。2024年中國人均年消費量為5.3升，而同期美國、德國和日本等發(fā)達國家人均年消費量分別為17.1升、16.3升和7.5升。

同時，中國能量飲料市場在過去五年完成了從“紅牛一枝獨秀”到“東鵬領航、群雄并起”的歷史性轉(zhuǎn)變。

復盤來看，自2021年起，東鵬飲料連續(xù)四年在銷量上排名市場第一，雖然紅牛仍保有可觀的市場份額，但實際已經(jīng)退居第二位。據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國能量飲料TOP5品牌占據(jù)80.8%的銷量份額，其中2024年東鵬特飲以40.1%的市場份額，穩(wěn)居中國能量飲料銷售量首位，且以28.5%的CAGR成為2022年—2024年中國能量飲料銷量TOP5品牌中增長最快的企業(yè)。

按零售額口徑，中國能量飲料TOP5品牌占據(jù)85.8%的市場份額，紅牛以36.9%的市占率居首，東鵬特飲以31.4%的份額位居第二，同時東鵬特飲以26.7%的CAGR成為2022年—2024年中國能量飲料零售額TOP5品牌中增長最快的企業(yè)。

同時，行業(yè)的快速發(fā)展也吸引了眾多參與者，導致競爭格局愈發(fā)激烈。中國能量飲料市場，除了東鵬特飲和紅牛外，魔爪等品牌也占據(jù)了較大市場份額，市場競爭呈現(xiàn)白熱化狀態(tài)。對比來看，在運動飲料領域，元氣森林的“外星人”電解質(zhì)水、寶礦力水特、佳得樂等品牌同樣競爭激烈，擁有各自的黏性消費者。

同比增速有所下降

東鵬飲料持續(xù)優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)

據(jù)東鵬飲料2025年財報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入208.75億元，同比增長31.8%；歸母凈利潤44.15億元，同比增長32.72%。2025年四季度實現(xiàn)營業(yè)收入40.31億元，同比增長22.88%；歸母凈利潤6.54億元，同比增長5.66%。

但數(shù)據(jù)也顯示，營收和凈利潤的增速在下滑，2025年凈利潤同比增長率下滑48%，扣非后凈利潤同比增長率下降62%，營業(yè)收入同比增長率下滑22%。不過，大單品東鵬特飲2025年實現(xiàn)營收155.99億元，收入占比仍接近75%。但僅就第四季度來看，它的增速只有8.5%，遠低于2024年同期的19.43%。

Wind資訊顯示，在東鵬飲料3月31日投資者關系活動記錄中，有調(diào)研機構(gòu)提問：2025年第四季度增長速度有所下降，公司后續(xù)對于特飲的發(fā)展節(jié)奏怎么展望？

對此，公司方回復表示， 2025年，能量飲料市場競爭呈現(xiàn)持續(xù)加劇態(tài)勢。此外，春節(jié)錯期，對發(fā)貨節(jié)奏有一定影響。從公司長遠健康發(fā)展的戰(zhàn)略角度出發(fā)，公司在穩(wěn)固自然動銷基本面的基礎上，持續(xù)優(yōu)化渠道庫存結(jié)構(gòu)，著力管控市場亂價行為，保障渠道生態(tài)良性循環(huán)。

其進一步表示，在充分競爭的飲料行業(yè)里面，電解質(zhì)飲料是近年來增長非?？焖俚囊粋€品類，“東鵬補水啦”成功打破了傳統(tǒng)電解質(zhì)飲料局限于專業(yè)運動的窄眾市場，將其延伸至校園、通勤、旅游等多元生活場景，實現(xiàn)了從“小眾功能飲品”向“大眾日常補水選擇”的品類破局。

Wind顯示，東鵬飲料的“造血”能力與利潤增長匹配良好，公司的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額從2021年的20.77億元增長至2025年的61.74億元，持續(xù)高于同期凈利潤水平。這表明公司的利潤具有高質(zhì)量的現(xiàn)金支撐，應收賬款管理能力出色。充裕的現(xiàn)金流為其持續(xù)的產(chǎn)能建設（如華東、華中生產(chǎn)基地）、渠道網(wǎng)絡擴張（終端網(wǎng)點從330萬家向450萬家邁進）以及市場投入提供了充足的彈藥。

此外，2025年財報還顯示，在產(chǎn)能端，東鵬飲料在全國布局14個生產(chǎn)基地，既保障供應穩(wěn)定，也優(yōu)化物流成本，持續(xù)提升區(qū)域市場競爭優(yōu)勢。在渠道端，公司已構(gòu)建起高效觸達、深度滲透的全國渠道網(wǎng)絡。截至報告期末，公司擁有超過 3400家經(jīng)銷商，有效活躍終端網(wǎng)點突破450萬家，實現(xiàn)廣泛滲透與深度下沉。同時，渠道端已實現(xiàn)全國地級市100%覆蓋，擁有3400余家經(jīng)銷商、450余萬家終端網(wǎng)點。

另外，公司穩(wěn)步推進國際市場，截至2025年末，東鵬飲料的產(chǎn)品已成功遠銷32個國家和地區(qū)，覆蓋美國、韓國、馬來西亞、越南、印尼等重點市場。

東鵬飲料全渠道營銷場景也深度滲透，在“人群、場景、產(chǎn)品”三位一體的核心策略指導下，系統(tǒng)推進品牌營銷工作。例如從運動場景看，除了近期賺足流量的張雪機車，公司還是2025中國網(wǎng)球公開賽、蘇迪曼杯世界羽毛球混合團體錦標賽等國際頂級賽事的官方指定電解質(zhì)飲料；更在 2025 年底正式升級為2025-2026賽季CBA聯(lián)賽官方贊助商，首次入局中國最高級別職業(yè)籃球聯(lián)賽。

同時，“補水啦”與斯巴達勇士賽、萊美盛典等潮流運動IP合作，并加碼大眾體育，通過跑步、騎行語音場景觸達廣泛運動人群，成功將“流汗=補水啦”的強關聯(lián)認知從專業(yè)運動員延伸至廣大運動愛好者及青少年群體。

目標價位352.81元

機構(gòu)集體看多東鵬飲料

在2025年財報中，東鵬飲料提到四點可能面對的風險，一是產(chǎn)品質(zhì)量與食品安全風險；二是原材料價格波動風險；三是市場競爭風險；四是監(jiān)管政策變動的風險。

具體來看前兩個風險。公司充分認識到，任何質(zhì)量安全隱患均可能引發(fā)市場信任危機，對品牌形象與持續(xù)經(jīng)營造成重大影響。對此，東鵬飲料始終保持高度風險意識與底線思維，堅持對食品安全問題“零容忍”，持續(xù)完善質(zhì)量管控體系與風險預警機制，以最嚴格標準守護消費者權益，夯實品牌長期穩(wěn)健發(fā)展的基礎。

在原材料價格波動方面，在公司的生產(chǎn)成本中，PET包裝材料與白砂糖占比較高，兩類核心原料價格受宏觀經(jīng)濟、能源市場、農(nóng)產(chǎn)品周期、國際貿(mào)易及匯率等多重因素影響，存在較強波動性。對此，東鵬飲料已對PET及白砂糖等主要原材料進行前瞻性鎖價，其他原材料則依托精細化供應鏈運營，靈活對沖價格波動壓力。

當下，5300元/噸左右的白糖價格較2025年高點下跌12.4%，處于近一年較低水平，這也有助于公司降低采購成本。在3月31日的投資者調(diào)研記錄中，東鵬飲料表示，公司已鎖定2026年全年PET 用量及部分輔料，油價上漲或抬升能源與物流費用，內(nèi)部會采取相關措施進行優(yōu)化對沖，整體成本可控。

另就二級市場公司的投資機會來說，3月6日至4月6日，有26家機構(gòu)給出“增持、買入、推薦、強推、跑贏行業(yè)”的評級，其中野村東方國際甚至給出了352.81元的目標價。

（文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）