中經記者 蘇浩 曹學平 北京報道

（覓瑞集團九江分公司外景 公司官網/圖）

近期，因無法按期刊發(fā)2025年度經審核業(yè)績，覓瑞（2629.HK）被港交所實施停牌。這家2025年5月23日剛剛登陸港交所主板的18A新秀，上市尚未滿一年，便因“年報難產”踩上了停牌紅線。

針對公司無法按期刊發(fā)年報的具體原因，《中國經營報》記者日前向覓瑞方面致函并致電采訪，但截至發(fā)稿未獲回應，其間記者多次撥打公司新加坡總部電話，亦未有人接聽。

預付款異常增長

官網顯示，覓瑞成立于2014年，是一家全球領先的RNA液體活檢公司，專注于血液cfRNA與cfDNA的研究，重點布局全球常見高發(fā)癌種早篩早診的業(yè)務管線；同時產品也覆蓋了心血管疾病、代謝性疾病與傳染病等領域。

根據(jù)覓瑞方面發(fā)布的公告，公司稱由于核數(shù)師需要更多時間評估公司向服務提供商及供應商支付的部分預付款，公司無法于3月31日截止日前刊發(fā)2025年年度業(yè)績。根據(jù)港交所《上市規(guī)則》，未按期刊發(fā)經審核年報即強制停牌，覓瑞股份自4月1日上午9時起在聯(lián)交所暫停買賣。

次日，覓瑞發(fā)布自愿性公告，披露了停牌背后的更多細節(jié)：審計機構畢馬威在審核2025年年報時發(fā)現(xiàn)14筆預付款事項，大部分發(fā)生于2025年下半年，涉及公司新項目向服務提供商及供應商支付的款項，總價值約1480萬美元。

截至公告發(fā)布日，已有約950萬美元由相關服務提供商及供應商退還，剩余約530萬美元為已完成或正在進行的工作相關的預付款。覓瑞方面強調，本次需額外審核的交易事項，與公司研發(fā)、商業(yè)運營及相關技術平臺沒有直接關系，日常運營正常推進。

根據(jù)覓瑞公開數(shù)據(jù)，公司2022年至2024年的預付款項及按金分別為396.858萬美元、378.55萬美元、349.49萬美元，整體呈穩(wěn)中略降的態(tài)勢。然而2025年下半年發(fā)生的14筆預付款總額為1480萬美元，這一數(shù)字遠超此前三年的年度預付款規(guī)模，預付款的異常增長也進入了審計機構的重點審查范圍。

覓瑞方面解釋稱，公司于2025年5月23日在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市，募集資金到位之后，項目推進節(jié)奏明顯加快，因此預付款項目相應增加。這一解釋有其商業(yè)邏輯，上市后資金充裕、業(yè)務擴張?zhí)崴伲A付款增加屬于正?，F(xiàn)象。

但問題在于，為何短短半年內就有多個新項目被取消，是立項審批過于草率，還是外部商業(yè)環(huán)境發(fā)生了未披露的變化。從經營性支出來看，剩余530萬美元預付款與公司2024年總支出8126萬美元相比，占比相對較小，審計機構的核心關切并非金額大小，而是預付款背后的商業(yè)實質與內控有效性。

停牌對覓瑞資本市場的沖擊立竿見影，截至停牌前一交易日，覓瑞總市值約37億港元，較上市初期80億港元以上的市值已腰斬，市值已然跌穿港股通門檻。

對于港股上市公司而言，納入港股通意味著獲得內地資金的配置通道，這是港股上市公司流動性的重要來源。此前，覓瑞曾在2025年9月（上市不足4個月時）被納入港股通，一度受到內地資金關注。而如今市值跌穿門檻，公司已無緣內地資金通過港股通配置。

賽道信任危機

覓瑞的停牌并非孤立事件，數(shù)據(jù)顯示，4月1日當天，超過20家港股上市公司因未能按期刊發(fā)2025年度業(yè)績而集體暫停交易，這一現(xiàn)象背后，與港股審計環(huán)境的變化關系重大。

近年來，港股審計市場進入了前所未有的“高壓期”，受此前普華永道辭任部分港股企業(yè)審計工作等事件影響，包括畢馬威在內的“四大”審計機構普遍加大了審核合規(guī)要求，對預付款、關聯(lián)交易等關鍵財務科目的核查力度明顯加強。

然而，覓瑞停牌不可避免地引發(fā)了市場與諾輝健康的聯(lián)想，而諾輝健康的退市，也是早篩賽道上至今最觸目驚心的警示。

諾輝健康的崩塌始于2023年8月，做空機構CapitalWatch發(fā)布報告，直指其通過“壓貨”虛增收入，稱其2022年真實銷售額僅7695萬元，與公布數(shù)據(jù)相差近9倍。此外，為虛增檢測量，諾輝健康甚至向環(huán)衛(wèi)工人購買公廁糞便作為檢測樣本，并將同一樣本拆分為多個虛假賬戶。

2024年3月，審計機構德勤因無法核實財務數(shù)據(jù)而拒簽公司年報，拒絕為其2023年財報背書，并發(fā)出關注函質疑銷售數(shù)據(jù)真實性，公司股票應聲停牌。

停牌期間，CFO高煜等高管相繼離職，創(chuàng)始人兼CEO朱葉青于2024年12月辭任，董事會稱其“管理風格與董事會存在重大差異”，治理危機徹底公開。2025年10月27日，這家明星公司正式被港交所強制退市，成為首家因違反《上市規(guī)則》被強制退市的18A生物科技企業(yè)。

2025年，諾輝健康退市后不久，國家藥監(jiān)局器審中心發(fā)布了《癌癥篩查體外診斷試劑臨床評價注冊審查指導原則》，進一步提升了早篩產品的審評標準。監(jiān)管端的收緊，疊加審計端的從嚴，早篩賽道的合規(guī)成本也在全面攀升。

從覓瑞的實際情況來看，公司擁有全球首家且唯一一家獲得分子胃癌篩查IVD產品監(jiān)管批準的胃癌早篩產品覓小衛(wèi)（GASTROClear），該產品已于2025年10月獲得國家藥監(jiān)局第三類醫(yī)療器械注冊證，并于2026年3月中標江西省九江市濂溪區(qū)胃癌篩查和早期干預項目。

但也有觀點認為，覓瑞與諾輝健康存在本質區(qū)別，諾輝健康的核心問題在于“收入真實性”，屬于虛構業(yè)績的惡性財務造假；而覓瑞本次核查聚焦于“預付款”這一支出端科目，屬于企業(yè)經營性預支，因審計機構在監(jiān)管趨嚴背景下需要更多時間核驗資料而導致延遲。覓瑞本次審計核查屬于程序性合規(guī)審查，與財務造假、資金挪用或利益輸送等惡性違規(guī)問題有著本質區(qū)別。

截至4月3日的最新公告顯示，覓瑞預付款核查已取得積極突破，剩余530萬美元款項已按審計要求完整提供相關資料并完成審核流程，復牌前景相對明朗，但據(jù)港交所規(guī)定，若停牌持續(xù)超過18個月，公司將面臨摘牌風險。

（編輯：曹學平 審核：童海華 校對：宛玲）