三安光電實(shí)控人被立案留置后，身為女婿的公司總經(jīng)理第一時(shí)間出面發(fā)聲穩(wěn)定信心。不料僅17天，女婿亦被立案留置。

至此，上市公司三安光電在不足一個(gè)月內(nèi)，實(shí)控人林秀成、總經(jīng)理林科闖兩名關(guān)鍵人物接連被留置調(diào)查。不僅如此，控股股東所持近三成公司股份被全部司法凍結(jié)。

知名的LED與第三代半導(dǎo)體龍頭，或許陷入了上市以來最嚴(yán)峻的信任旋渦。曾經(jīng)創(chuàng)造70倍牛股神話的三安光電，究竟會(huì)走向何方？

圖/圖蟲創(chuàng)意

少見的接連立案留置

3月22日，三安光電公告，公司實(shí)際控制人林秀成被國(guó)家監(jiān)察委員會(huì)留置并立案調(diào)查；4月8日晚間，公司再發(fā)公告，副董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理林科闖（林秀成女婿）被重慶市渝中區(qū)監(jiān)察委員會(huì)留置、立案調(diào)查。

市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)極為強(qiáng)烈。實(shí)控人被留置消息披露次日，公司股價(jià)直接跌停；而在總經(jīng)理被立案留置的公告發(fā)布后，4月9日集合競(jìng)價(jià)期間公司股價(jià)一度再現(xiàn)跌停。

三安光電是A股半導(dǎo)體板塊中極具影響力的龍頭公司之一。公開資料顯示，三安光電主要從事化合物半導(dǎo)體材料與器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2008年，三安光電通過借殼天頤科技（原活力28）實(shí)現(xiàn)上市。

值得一提的是，三安光電是典型的家族企業(yè)，核心管理層高度集中于實(shí)控人林秀成家族內(nèi)部。

林秀成本人則長(zhǎng)期擔(dān)任上市公司董事長(zhǎng)，直至2017年7月?lián)Q屆卸任，由其子林志強(qiáng)接任，完成二代接班。林秀成的小兒子林志東則同期出任公司董事、副總經(jīng)理。上市初期，林科闖便出任公司總經(jīng)理，其作為林秀成女婿，一直是林氏家族核心成員。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授劉春生對(duì)中國(guó)新聞周刊解讀，實(shí)控人負(fù)責(zé)公司頂層戰(zhàn)略決策與最終控制權(quán)，總經(jīng)理負(fù)責(zé)日常經(jīng)營(yíng)管理與執(zhí)行落地，二者分別掌握決策核心與經(jīng)營(yíng)中樞，都是對(duì)公司發(fā)展起決定性作用的“關(guān)鍵少數(shù)”。

“作為典型家族企業(yè)，三安光電實(shí)控人與核心高管接連被查，直接造成公司決策與執(zhí)行鏈條斷裂，內(nèi)控與合規(guī)信任受損；同時(shí)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性受到?jīng)_擊，家族化治理缺乏風(fēng)險(xiǎn)隔離的弊端集中顯現(xiàn)。”劉春生說道。

而就在被查前一周，林科闖曾出席公司新聞發(fā)布會(huì)，稱“實(shí)控人留置系實(shí)控人本身事件，與公司無任何關(guān)聯(lián)”，并與董事長(zhǎng)林志強(qiáng)共同宣布增持計(jì)劃：兩人擬于6個(gè)月內(nèi)通過上交所集中競(jìng)價(jià)增持公司股份，林志強(qiáng)擬增持2000萬—4000萬元，林科闖擬增持500萬—1000萬元。

據(jù)中國(guó)新聞周刊不完全統(tǒng)計(jì)，2025年全年共有121名上市公司或其關(guān)聯(lián)公司的董監(jiān)高、實(shí)際控制人或員工被采取刑事強(qiáng)制措施，其中被監(jiān)察機(jī)關(guān)立案調(diào)查并采取留置措施的案例占比超過六成。從公開披露情況看，同一家公司實(shí)控人與總經(jīng)理在短期內(nèi)相繼被留置的案例屬于極少數(shù)。

對(duì)于公司實(shí)控人、總經(jīng)理的接連立案留置，三安光電均未披露具體涉案原因。

而對(duì)于事件對(duì)公司產(chǎn)生的影響，三安光電稱林秀成已不在上市公司任職，相關(guān)事項(xiàng)為個(gè)人問題，與公司無關(guān)；林科闖被留置后，公司稱已對(duì)其工作進(jìn)行交接，目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，暫未收到針對(duì)上市公司的調(diào)查文件。

昔日70倍牛股，處于關(guān)鍵路口

4月8日，三安光電還同時(shí)發(fā)布了股份被輪候凍結(jié)的公告：間接控股股東三安集團(tuán)及控股股東三安電子所持公司股份近日新增輪候凍結(jié)，合計(jì)13.77億股，占公司總股本27.60%。截至目前，二者累計(jì)被凍結(jié)股份達(dá)14.70億股，占公司總股本29.47%。

公司稱，該事項(xiàng)暫不影響控制權(quán)與股權(quán)結(jié)構(gòu)，當(dāng)前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常。但公司同時(shí)強(qiáng)調(diào)，若后續(xù)未妥善解決，可能存在影響控制權(quán)穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。三安集團(tuán)正積極與債權(quán)人溝通，政府已介入?yún)f(xié)調(diào)推動(dòng)化解債務(wù)問題。

要知道，三安光電曾是A股知名的“長(zhǎng)跑牛股”。2008年10月，三安光電借殼上市后股價(jià)見底，隨后在LED行業(yè)高景氣驅(qū)動(dòng)下開啟暴漲模式。若拉長(zhǎng)周期，以復(fù)權(quán)口徑計(jì)算，三安光電股價(jià)從2008年低點(diǎn)至2021年44.92元?dú)v史高位，累計(jì)漲幅超70倍，堪稱A股長(zhǎng)線成長(zhǎng)標(biāo)桿。

但隨著前期LED行業(yè)周期下行、產(chǎn)能過剩引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)，三安光電盈利持續(xù)承壓。盡管公司營(yíng)收從2021年的125億元增長(zhǎng)至2024年的161億元，但歸母凈利潤(rùn)卻從31.64億元急劇萎縮，2024年僅剩2.53億元。

而當(dāng)前三安光電正處在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵攻堅(jiān)期。三安光電在2023、2024年年報(bào)中明確提出“以LED為基礎(chǔ)，向第三代半導(dǎo)體、光通信、射頻等新興領(lǐng)域轉(zhuǎn)型”的戰(zhàn)略方向，但該項(xiàng)目技術(shù)門檻高、投資巨大。

這使得在業(yè)績(jī)層面，三安光電面臨顯著經(jīng)營(yíng)壓力，2025年或陷入借殼上市以來首虧。

最新公布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，由于集成電路業(yè)務(wù)中濾波器、碳化硅業(yè)務(wù)對(duì)利潤(rùn)拖累較大等原因，公司預(yù)計(jì)2025年凈利潤(rùn)為-2億元至-3億元；扣非后凈利潤(rùn)為-7.5億元至-8.5億元。

東方證券研報(bào)認(rèn)為，三安光電向第三代半導(dǎo)體與光通信轉(zhuǎn)型面臨投入大、周期長(zhǎng)、盈利滯后的壓力。公司碳化硅、濾波器業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)批量出貨，不過受限于規(guī)模效應(yīng)不足、毛利率偏低及高額折舊攤銷，短期仍難以實(shí)現(xiàn)盈利。當(dāng)前業(yè)績(jī)承壓屬于階段性陣痛，2026—2027年有望迎來業(yè)績(jī)與估值修復(fù)。

基本面的陣痛也直接拖累了股價(jià)表現(xiàn)，使其從高位一路震蕩下行。而自管理層風(fēng)險(xiǎn)“爆雷”以來，三安光電股價(jià)波動(dòng)較大。3月23日公司股價(jià)收于跌停，隨后一路下探，月內(nèi)股價(jià)最大跌幅達(dá)到39.64%。

記者：于盛梅

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編輯：余源