因液冷概念股價(jià)1年暴漲3倍的金富科技（003018.SZ），交出一份驟降的成績(jī)單。

4月8日晚間，金富科技發(fā)布的年報(bào)顯示，2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.60億元，比上年減少14.80%；歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比減少28.56%。

不過，公司的業(yè)績(jī)與液冷毫無關(guān)系，目前的主業(yè)仍是飲料、食品的瓶蓋和包裝，金富科技將業(yè)績(jī)下滑歸因于新生產(chǎn)基地產(chǎn)能的爬坡、下游需求的波動(dòng)等。但公司觀察穿透年報(bào)發(fā)現(xiàn)，在競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈的瓶蓋賽道，公司主業(yè)天花板隱現(xiàn)。在此背景下，公司通過并購(gòu)跨界液冷賽道，擬打造“第二增長(zhǎng)曲線”。

值得一提的是，收購(gòu)落地前，概念先行，公司股價(jià)迭創(chuàng)新高，近一年暴漲3倍，而一眾QFII于2025Q4集體加倉(cāng)，若持股至今已賺得盆滿缽滿。

產(chǎn)能爬坡，“瓶蓋大王”營(yíng)收、凈利雙降

金富科技主要從事應(yīng)用于飲料、食品等領(lǐng)域用的包裝產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要是瓶蓋，客戶包括了華潤(rùn)怡寶、景田、娃哈哈、海天味業(yè)（603288.SH、03288.HK）、可口可樂等，于2020年上市。

對(duì)于2025年業(yè)績(jī)的下滑，公司解釋主要是新生產(chǎn)基地產(chǎn)能爬坡、前期折舊攤銷成本增加以及下游需求波動(dòng)影響導(dǎo)致。

年報(bào)顯示，2025年，公司東莞“華南總部及瓶蓋智能生產(chǎn)基地項(xiàng)目”、湖南“塑料瓶蓋生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目”陸續(xù)投產(chǎn)，與既有的四川(西南)、河北(華北)、廣西(華南)共同形成五大生產(chǎn)基地全國(guó)化布局。這一布局本是為了適配多區(qū)域市場(chǎng)需求、降低物流成本，但新基地的設(shè)備搬遷調(diào)試等反而令公司產(chǎn)能受到影響。疊加食品飲料行業(yè)整體增速放緩，部分飲料企業(yè)為控制成本選擇壓縮包裝采購(gòu)預(yù)算，尤其低端瓶蓋市場(chǎng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈，公司業(yè)績(jī)同步下滑。

按區(qū)域劃分，占公司營(yíng)收比重超60%的華南、華東核心區(qū)域，2025年?duì)I收分別錄得3.71億元、1.36億元，同比下降10.36%和19.95%；西南、華中區(qū)域營(yíng)收分別下滑18.32%和22.57%；本就基數(shù)偏小的東北和境外，下滑程度更深，分別達(dá)到72.08%、64.07%；唯有華北、西北區(qū)域?qū)崿F(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，但兩大區(qū)域合計(jì)營(yíng)收占比堪堪過10%，難以對(duì)沖核心區(qū)域的下滑壓力。

（營(yíng)收構(gòu)成情況，來源：公司2025年報(bào)）

產(chǎn)能爬坡的陣痛疊加下游需求波動(dòng)，直接反映在產(chǎn)銷數(shù)據(jù)上。年報(bào)披露，2025年飲料包裝行業(yè)的生產(chǎn)量為187.26億個(gè)、銷售量191.30億個(gè)，同比下降18.49%和14.21%。

（產(chǎn)銷率情況，來源：公司2025年報(bào)）

費(fèi)用端的剛性增長(zhǎng)則進(jìn)一步擠壓了利潤(rùn)空間。2025年，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為747.46萬元、5664.09萬元、517.13萬元，分別同比增加27.26%、22.22%、66.35%。與 “三費(fèi)” 增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比的是，研發(fā)費(fèi)用同比下降4.02%至2777.31萬元，成為唯一下滑的費(fèi)用科目，而研發(fā)投入不足可能進(jìn)一步影響公司在高端瓶蓋產(chǎn)品上的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。?

（費(fèi)用情況，來源：公司2025年報(bào)）

分季度來看，2025Q4業(yè)績(jī)尤為難看，僅錄得營(yíng)收9847.7萬元、歸母凈利潤(rùn)744.67萬元，遠(yuǎn)低于前三季度的水平。雖然一、四季度為傳統(tǒng)的淡季，但這也是2021年以來首次單季度營(yíng)收未過億元。

（分季度業(yè)績(jī)情況，來源：公司2025年報(bào)）

跨界液冷股價(jià)暴漲，QFII精準(zhǔn)加倉(cāng)

主業(yè)的增長(zhǎng)瓶頸，讓公司迫切需要尋找新的業(yè)績(jī)突破口。金富科技瞄準(zhǔn)的，是當(dāng)前炙手可熱的液冷賽道。

根據(jù)3月公告，金富科技擬通過新設(shè)全資子公司，以現(xiàn)金方式收購(gòu)佛山市卓暉金屬制品有限公司（以下簡(jiǎn)稱“卓暉金屬”）51%股權(quán)及佛山市聯(lián)益熱能科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“聯(lián)益熱能”）51%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)分別為4.08億元和1.632億元，交易總價(jià)合計(jì)5.712億元。本次交易以收益法評(píng)估結(jié)果為定價(jià)依據(jù)，卓暉金屬100%股權(quán)評(píng)估值為8.01億元（剔除其持有的聯(lián)益熱能40%股權(quán)后），聯(lián)益熱能100%股權(quán)評(píng)估值為3.25億元，增值率分別高達(dá)990.86%和2083.07%。根據(jù)年報(bào)披露，該收購(gòu)已經(jīng)完成。

資料顯示，兩家標(biāo)的公司均聚焦服務(wù)器液冷領(lǐng)域，分別在液冷板、液冷散熱系統(tǒng)的研發(fā)與生產(chǎn)上具備技術(shù)積累。收購(gòu)?fù)瓿珊螅鸶豢萍颊酱_立“穩(wěn)固包裝主業(yè)基本盤，打造液冷業(yè)務(wù)新引擎”的核心發(fā)展戰(zhàn)略。且公司在年報(bào)中對(duì)液冷行業(yè)的前景作出樂觀判斷，據(jù)MarketsandMarkets數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)全球液冷市場(chǎng)規(guī)模將從2025年約28.4億美元增長(zhǎng)至2032年約211.5億美元，預(yù)測(cè)期復(fù)合年增長(zhǎng)率(CAGR)約33.2%。

隨著AI 大模型、算力中心的快速發(fā)展，服務(wù)器功率持續(xù)提升，液冷作為高效散熱方案的滲透率將不斷提高，這為公司跨界提供了廣闊的市場(chǎng)空間。金富科技表示，將依托標(biāo)的公司的技術(shù)團(tuán)隊(duì)與客戶資源，重點(diǎn)拓展數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算企業(yè)的液冷設(shè)備供應(yīng)，同時(shí)利用自身的制造與供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，降低液冷產(chǎn)品的生產(chǎn)成本。

當(dāng)然，高溢價(jià)對(duì)應(yīng)了高業(yè)績(jī)承諾，此次并購(gòu)交易對(duì)方承諾，2026年標(biāo)的公司合計(jì)凈利潤(rùn)不低于1.1億元，2027-2028年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于2.8億元。若未達(dá)標(biāo)，交易對(duì)方須以現(xiàn)金補(bǔ)償，并將其持有的標(biāo)的公司剩余49%股權(quán)質(zhì)押給上市公司作為擔(dān)保。

此前的交易公告顯示，卓暉金屬成立于2015年，2024年、2025年1-10月，分別錄得營(yíng)收5845.33萬元、2.28億元，凈利潤(rùn)682.37萬元、5339.77萬元；聯(lián)益熱能成立于2022年，2024年、2025年1-10月，分別錄得營(yíng)收3792.80萬元、8240.46萬元，凈利潤(rùn)273.91萬元、1286.81萬元。業(yè)績(jī)雙雙快速增長(zhǎng)，但存在客戶過度集中的風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)的公司主要客戶包括奇宏電子、寶德科技、雙鴻電子等，2025年1-10月來自奇宏電子和寶德科技的合計(jì)收入占比約為80%。

值得一提的是，金富科技此前曾嘗試切入AI算力賽道但以失敗告終。2025年11月，金富科技高調(diào)宣布擬收購(gòu)藍(lán)原科技，后者號(hào)稱“切入英偉達(dá)供應(yīng)鏈的AI算力配套企業(yè)”，股價(jià)隨之迎來連續(xù)七個(gè)交易日漲停。但僅過了1個(gè)月，公司便以“交易雙方未能就核心條款達(dá)成一致”為由終止收購(gòu)，這才有了后續(xù)跨界液冷的故事。

（金富科技日K線圖）

不過，收購(gòu)藍(lán)原科技折戟后，公司股價(jià)短暫回調(diào)后又因新的收購(gòu)披上液冷概念，再次迎來大漲，不僅在今年3月初刷新前高，還在4月9日盤中創(chuàng)下上市以來的股價(jià)新高33.34元。時(shí)間拉長(zhǎng)來看，自2025年4月9日盤中低點(diǎn)8.35元至2026年4月9日盤中高點(diǎn)33.34元，公司股價(jià)1年漲了3倍，堪稱大牛股。

而流通股東進(jìn)出顯示，摩根士丹利、瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)、巴克萊銀行三家QFII在2025Q4加倉(cāng)金富科技股票并新進(jìn)成為前十大流通股東，分別持股179.73萬股、104.53萬股和88.83萬股，若三者持股至今，均是浮盈狀態(tài)。（文｜公司觀察，作者｜蘇啟桃，編輯｜曹晟源）