出品｜搜狐科技

作者｜張雅婷

編輯｜楊 錦

近日，AR眼鏡公司XREAL正式向港交所主板提交上市申請(qǐng)，聯(lián)席保薦人為中金公司和花旗。

若IPO順利推進(jìn)，這家成立9年、一直保持低調(diào)風(fēng)格的智能眼鏡企業(yè)，有望成為國(guó)內(nèi)AR眼鏡第一股。對(duì)此，41歲的公司創(chuàng)始人徐馳在朋友圈感嘆：“XREAL的第十年，一個(gè)新的開始。”

徐馳，XREAL創(chuàng)始人、董事會(huì)主席，2007年獲浙江大學(xué)電子信息工程學(xué)士學(xué)位，2016年獲美國(guó)明尼蘇達(dá)大學(xué)雙城分校電子工程博士學(xué)位，曾任職于NVIDIA及Magic Leap。2017年，徐馳正式創(chuàng)立Nreal。當(dāng)時(shí)徐馳認(rèn)定，AR會(huì)在未來(lái)十到十五年改變?nèi)藱C(jī)交互。

招股書顯示，2023年至2025年，XREAL總收入從3.9億元增長(zhǎng)至5.16億元。不過(guò)，XREAL尚未實(shí)現(xiàn)盈利，三年累虧超20億元。

從股東結(jié)構(gòu)看，截至最后實(shí)際可行日期，徐馳合計(jì)擁有約27.98%股權(quán)。此外，阿里巴巴集團(tuán)控股有限公司持股6.68%，快手科技持股6.66%。

三年累虧超20億元

整體來(lái)看，XREAL的收入增長(zhǎng)情況不錯(cuò)。2023年至2025年，XREAL總收入從3.9億元增長(zhǎng)至5.16億元，其中2025年XREAL的收入增長(zhǎng)率達(dá)到30%。

招股書顯示，按銷售收入計(jì)，XREAL從2022年至2025年間每年在全球AR眼鏡市場(chǎng)中位居第一。2025年，XREAL憑借27.0%的營(yíng)收市占率、24.8%的銷量市占率，在全球AR眼鏡市場(chǎng)中位居“雙料冠軍”。

與此同時(shí)，XREAL的毛利率也在改善，從2023年的18.8%提升至2025年的35.2%。XREAL收入提升以及毛利率改善的背后，主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化。

目前，XREAL的產(chǎn)品線可歸納為三大主要系列：Air系列、One系列，以及Light-Ultra-Aura產(chǎn)品線。在2025年，均價(jià)3196元的中高端One系列成為核心支柱，銷量達(dá)11.14萬(wàn)臺(tái)，占比超過(guò)80%。而此前，XREAL營(yíng)收依賴于平均售價(jià)2000元的入門款A(yù)ir系列。

2023年至2025年，XREAL銷量分別為13.72萬(wàn)臺(tái)、12.49萬(wàn)臺(tái)、13.37萬(wàn)臺(tái)，銷量變化不大甚至有所回落。

從區(qū)域來(lái)看，XREAL 70%左右的收入來(lái)自海外市場(chǎng)，美國(guó)、日本、歐洲是其銷售的主陣地，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入近三年未超過(guò)35%。

根據(jù)招股書，XREAL的銷售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋40個(gè)國(guó)家和地區(qū)，且在北美、日本及韓國(guó)均設(shè)有本地銷售與運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)。

需要注意的是，XREAL目前還未實(shí)現(xiàn)盈利，2023年至2025年，XREAL虧損分別為8.82億元、7.09億元和4.56億元，三年累虧超20億元。

并且，截至去年年末，XREAL賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅剩6363萬(wàn)元。

去年研發(fā)開支下滑10.4%

為了走出虧損泥沼，XREAL在提升收入的同時(shí)，也在努力通過(guò)各種方式降低成本。

數(shù)據(jù)顯示，包含銷售及分銷開支、行政開支及研發(fā)開支的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率從2023年的137.6%下降至2025年的82.7%。

招股書披露，XREAL在2023至2025年的研發(fā)開支分別為2.16億元、2.04億元、1.83億元。其中，2025年研發(fā)開支減少10.4%。XREAL解釋稱，員工成本減少700萬(wàn)元，研發(fā)服務(wù)費(fèi)減少1000萬(wàn)元，研發(fā)材料減少230萬(wàn)元。

目前，XREAL尚未披露IPO募資數(shù)額。XREAL表示，募資將用于硬件設(shè)計(jì)與產(chǎn)品升級(jí)、軟件開發(fā)及設(shè)備端模型部署、用于光學(xué)及顯示技術(shù)研發(fā)等。此外，公司計(jì)劃將部分募資用于新建約10條自主生產(chǎn)線，用于X-Prism光學(xué)引擎制造，擴(kuò)大整體產(chǎn)能，滿足現(xiàn)有及未來(lái)產(chǎn)品生產(chǎn)需求。新生產(chǎn)線預(yù)計(jì)2031年前建成投產(chǎn)，建成后年產(chǎn)能約81萬(wàn)臺(tái)，滿足產(chǎn)能擴(kuò)張及市場(chǎng)需求。

從行業(yè)來(lái)看，近一年來(lái)，智能眼鏡賽道非常熱鬧。自Meta聯(lián)合雷朋推出AI眼鏡Ray-Ban Meta，并取得年銷量過(guò)百萬(wàn)的優(yōu)秀成績(jī)后，小米、聯(lián)想、百度、阿里、理想等一眾巨頭紛紛涌入。

IDC 最新發(fā)布的《全球智能眼鏡市場(chǎng)季度跟蹤報(bào)告》顯示，2025 年全球智能眼鏡市場(chǎng)出貨量1477.3萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)44.2%。其中，中國(guó)智能眼鏡市場(chǎng)表現(xiàn)尤為突出，全年出貨量246.0萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)87.1%。四季度出貨量67.9萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)57.1%。

IDC表示，回顧全年，市場(chǎng)格局更趨均衡，前五廠商雷鳥、XREAL、Rokid、INMO、阿里份額差距逐漸收窄，頭部競(jìng)爭(zhēng)加劇。這也意味著，未來(lái)XREAL面臨的市場(chǎng)挑戰(zhàn)并不小。

從產(chǎn)品技術(shù)路線來(lái)看，XREAL仍然在AR能力上繼續(xù)深耕，而非像小米、Meta的AI眼鏡那樣，放棄AR顯示效果，側(cè)重于AI交互、拍攝能力以及更舒適的佩戴效果。

“我們不做AI眼鏡，太熱了。”XREAL創(chuàng)始人、CEO徐馳此前告訴搜狐科技等媒體，現(xiàn)在AI眼鏡體驗(yàn)和產(chǎn)業(yè)鏈成熟度還不夠，很多功能模塊仍需要打磨、提升。

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