來源丨21新健康（Healthnews21）原創(chuàng)作品

作者/唐唯珂

編輯/季媛媛，駱一帆

昔日新冠概念股九安醫(yī)療以一輪凌厲上漲再度成為焦點。

截至4月8日收盤，公司股價報87.59元，近十個交易日累計漲幅超30%，年內(nèi)漲幅已翻倍，總市值突破400億元。

而業(yè)內(nèi)也有觀點指出，在新冠檢測業(yè)務退潮、主業(yè)營收承壓的背景下，本輪行情并非單純題材炒作，而是市場對其AI醫(yī)療落地預期、科創(chuàng)投資版圖擴張、充沛現(xiàn)金安全墊三重邏輯的集中定價。

從傳統(tǒng)家用醫(yī)療器械商，到兼具AI醫(yī)療服務與硬科技創(chuàng)投屬性的復合標的，九安醫(yī)療正經(jīng)歷估值體系的系統(tǒng)性重構(gòu)。

而伴隨機構(gòu)密集調(diào)研與資金博弈加劇，其股價高波動背后，是轉(zhuǎn)型成效與盈利可持續(xù)性的深度考驗。

股價放量異動

近期九安醫(yī)療交易活躍度顯著提升，走出典型的資金驅(qū)動型行情。

3月末至4月初，公司股價四天斬獲三漲停，多次單日換手率突破10%，成交額連續(xù)多日維持在20億元以上，最高單日成交近47億元，兩融余額攀升至11.17億元，融資資金持續(xù)加倉，北向資金亦階段性凈買入，顯示場內(nèi)資金對其AI轉(zhuǎn)型與資產(chǎn)重估邏輯高度認可。

從基本面來看，公司業(yè)績呈現(xiàn)營收下滑、利潤逆勢增長的獨特結(jié)構(gòu)。

2025年前三季度，九安醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入10.69億元，同比下滑48.89%，核心原因系海外新冠檢測需求大幅回落，傳統(tǒng)IVD業(yè)務收縮明顯。同期公司歸母凈利潤達15.89億元，同比增長16.11%；全年業(yè)績預告顯示，歸母凈利潤預計20.2億-23.5億元，同比增長21.05%-40.83%。利潤增長主要來自金融資產(chǎn)公允價值變動與股權(quán)投資收益，形成“主業(yè)收縮、投資托底”的盈利格局。

截至目前，公司手握超百億元現(xiàn)金及類現(xiàn)金資產(chǎn)，資產(chǎn)負債率維持在低位，財務安全性突出。

充裕的資金不僅為研發(fā)與并購提供支撐，也成為二級市場資金敢于博弈的重要底氣。多家券商在研報中提及，九安醫(yī)療的現(xiàn)金儲備與多元化資產(chǎn)配置，顯著降低了轉(zhuǎn)型期的經(jīng)營風險，賦予公司更高的估值容忍度。

資金層面，本輪上漲呈現(xiàn)游資與機構(gòu)共振特征。龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，短線資金頻繁進出博取波段收益，同時不乏機構(gòu)席位與北向資金布局。

中信證券、國金證券、東方證券等給予“買入”或“增持”評級，目標價集中在95-105元區(qū)間，看好AI慢病管理與CGM產(chǎn)品放量帶來的成長空間。部分中小機構(gòu)則更為謹慎，認為公司主業(yè)尚未形成規(guī)模化替代增長點，業(yè)績對投資收益依賴度過高，盈利穩(wěn)定性不足，短期漲幅已部分透支未來預期。

AI醫(yī)療落地提速：主業(yè)轉(zhuǎn)型？

本輪股價異動的核心催化劑，是九安醫(yī)療AI醫(yī)療業(yè)務進入落地窗口期，疊加硬科技投資布局持續(xù)深化，推動公司從“硬件制造商”向“AI醫(yī)療服務+科創(chuàng)投資平臺”轉(zhuǎn)型，估值邏輯迎來根本性轉(zhuǎn)變。

在AI醫(yī)療核心布局上，公開信息顯示，公司已組建30余人專業(yè)AI團隊，聚焦垂直醫(yī)療大模型研發(fā)，重點推進AIoT糖尿病家庭醫(yī)助項目。

依托36萬余名糖尿病患者真實醫(yī)療數(shù)據(jù)訓練，公司推出的照護師Copilot已上線運行，完整版AI模塊預計2026年二季度啟動灰度測試。該系統(tǒng)整合多模態(tài)數(shù)據(jù)分析、智能隨訪、用藥提醒、血糖風險預警等功能，構(gòu)建“硬件終端+AI算法+慢病管理”的閉環(huán)服務體系，推動公司從賣血糖儀、血壓計等硬件產(chǎn)品，向“硬件+訂閱服務”模式升級。

機構(gòu)測算，若未來三年實現(xiàn)百萬級糖尿病患者管理，單患者年服務價值約1000元，有望形成年均10億元級別的穩(wěn)定收入，成為繼檢測業(yè)務后的第二增長曲線。

同時，公司持續(xù)完善家用醫(yī)療產(chǎn)品矩陣，CGM（持續(xù)血糖監(jiān)測）系統(tǒng)臨床推進順利，預計2026年上半年獲批上市，有望打破外資壟斷，與AI照護業(yè)務形成協(xié)同效應。呼吸道四聯(lián)檢試劑盒等常規(guī)IVD產(chǎn)品在海外渠道穩(wěn)步放量，對沖新冠業(yè)務下滑影響，為轉(zhuǎn)型提供基本盤支撐。

科創(chuàng)投資成為另一重要增長極與估值加分項。依托充沛現(xiàn)金，九安醫(yī)療已構(gòu)建覆蓋AI大模型、GPU芯片、生物醫(yī)藥的投資矩陣，累計認繳出資超43億元，合作27家創(chuàng)投機構(gòu)，間接持股沐曦科技、月之暗面等多家硬科技獨角獸。

2026年以來，公司參與AI大模型企業(yè)融資，進一步強化“AI影子股”標簽。隨著被投企業(yè)后續(xù)融資、解禁與上市推進，投資收益有望持續(xù)兌現(xiàn)，增厚公司業(yè)績。

機構(gòu)對其雙輪驅(qū)動模式評價分化。中信證券認為，九安醫(yī)療正處于主業(yè)轉(zhuǎn)型與價值重估關(guān)鍵期，AI醫(yī)療商業(yè)化落地與投資項目兌現(xiàn)將決定中長期走勢，2026-2027年凈利潤復合增速有望達12%，長期成長潛力突出。

國金證券指出，公司現(xiàn)金優(yōu)勢顯著、全球化渠道穩(wěn)固，AI慢病管理打開長期成長空間，維持買入評級。

不過風險亦不容忽視。一方面，AI醫(yī)療仍處于測試與商業(yè)化初期，患者轉(zhuǎn)化效率、付費率、盈利能力存在不確定性，短期難以貢獻大額營收；另一方面，科創(chuàng)投資退出周期長、估值波動大，投資收益不具備持續(xù)性，難以替代主營業(yè)務成為核心增長動力。部分市場人士直言，當前市場給予其科技成長股估值，但主業(yè)尚未完成驗證，若AI業(yè)務進展不及預期或投資收益下滑，估值存在回歸壓力。

圖片/21圖庫

排版/許秋蓮

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