一季度以來(lái)，貴金屬市場(chǎng)迎來(lái)劇烈震蕩。Wind數(shù)據(jù)顯示，隨著1月28日，倫敦金創(chuàng)歷史新高后，1月30日，金價(jià)單日一度下跌13%，創(chuàng)近四十年最大單日跌幅。3月份以來(lái)，受地緣政治影響，黃金價(jià)格再次大幅波動(dòng)。

避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金在戰(zhàn)爭(zhēng)中下跌，不少投資者陷入迷?！菆?jiān)定持有，還是反彈贖回？

黃金大幅波動(dòng)是什么原因？

很多投資者看到金價(jià)大跌就恐慌，本質(zhì)是混淆了“短期沖擊”與“長(zhǎng)期價(jià)值”。復(fù)盤本次大跌的核心原因，不難發(fā)現(xiàn)，是“戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)→霍爾木茲封鎖→油價(jià)上漲→通脹擔(dān)憂→緊縮預(yù)期”這條邏輯鏈的短期產(chǎn)物。

工銀瑞信指出，戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好驟降，美聯(lián)儲(chǔ)加息、流動(dòng)性收緊的預(yù)期導(dǎo)致黃金相關(guān)產(chǎn)品遭遇大規(guī)模贖回。一是前期漲幅過(guò)大積累了拋壓。2026年1月國(guó)際金價(jià)上漲過(guò)快，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投機(jī)資金大量涌入，黃金隱含波動(dòng)率上升，與權(quán)益資產(chǎn)的相關(guān)性提高，避險(xiǎn)屬性有所削弱。二是，美股美債劇烈波動(dòng)加劇了流動(dòng)性擠壓，投資者拋售黃金以應(yīng)對(duì)其他頭寸的保證金壓力。近期黃金同時(shí)面臨戰(zhàn)爭(zhēng)因素?cái)_動(dòng)和前期漲幅過(guò)大帶來(lái)拋壓較大等多重壓制。

工銀瑞信表示，這些因素更多屬于短期沖擊，并不改變中長(zhǎng)期邏輯。當(dāng)前，全球政治經(jīng)濟(jì)格局深度重構(gòu)，不確定性因素持續(xù)增多。地緣政治上，中東局勢(shì)動(dòng)蕩、特朗普政府計(jì)劃加征歐洲關(guān)稅。經(jīng)濟(jì)上，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、石油價(jià)格上漲再次引發(fā)通脹預(yù)期。黃金作為抗通脹、對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的工具，與其他資產(chǎn)關(guān)聯(lián)性較低，資產(chǎn)配置“壓艙石”價(jià)值凸顯。黃金的上漲反應(yīng)了其貨幣屬性、金融屬性與商品屬性的協(xié)同發(fā)力共同催生的長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)，短期拋售結(jié)束后，黃金的避險(xiǎn)屬性以及抗通脹屬性或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)，現(xiàn)階段或更應(yīng)關(guān)注短期風(fēng)險(xiǎn)釋放下的配置機(jī)會(huì)。

多重邏輯鑄就黃金長(zhǎng)期趨勢(shì)

貨幣屬性凸顯——美元信用弱化，黃金或成“終極硬通貨”。黃金是無(wú)主權(quán)、無(wú)國(guó)界的“終極貨幣”。當(dāng)前，美元信用體系正面臨巨大的結(jié)構(gòu)性壓力：美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)規(guī)模逼近40萬(wàn)億美元，年利息支出突破1萬(wàn)億美元，財(cái)政赤字持續(xù)擴(kuò)大，債務(wù)貨幣化壓力不斷加劇，市場(chǎng)普遍擔(dān)憂美國(guó)將陷入“債務(wù)-通脹”惡性循環(huán)。在如此高的債務(wù)存量和利息支出壓力下，美聯(lián)儲(chǔ)也很難真正執(zhí)行激進(jìn)縮表。

與此同時(shí)，美國(guó)政府多次公開(kāi)施壓美聯(lián)儲(chǔ)，嚴(yán)重削弱了美聯(lián)儲(chǔ)的政策獨(dú)立性，引發(fā)全球市場(chǎng)對(duì)美元貨幣紀(jì)律的信任危機(jī)。在此背景下，去美元化浪潮加速席卷全球，多國(guó)央行紛紛減持美元資產(chǎn)、增持黃金儲(chǔ)備，通過(guò)外匯儲(chǔ)備多元化，規(guī)避美元信用崩塌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

金融屬性發(fā)力——短期或承壓，長(zhǎng)期邏輯依然穩(wěn)固。黃金作為無(wú)息資產(chǎn)，其投資吸引力主要取決于持有成本。盡管金價(jià)近期或受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推遲、美元走強(qiáng)等短期因素壓制。但地緣政治風(fēng)險(xiǎn)常態(tài)化、未來(lái)降息的長(zhǎng)期預(yù)期以及美國(guó)財(cái)政脆弱性帶來(lái)的主權(quán)信用重估，共同構(gòu)成支撐黃金長(zhǎng)期價(jià)值的核心。此外，美伊戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)一步削弱美元信用。在美國(guó)未能掌控中東局勢(shì)下，石油美元未得到強(qiáng)化，霍爾木茲風(fēng)險(xiǎn)更多體現(xiàn)為油價(jià)與通脹沖擊。相反，戰(zhàn)爭(zhēng)引起的財(cái)政擴(kuò)張、債務(wù)上升與油價(jià)擾動(dòng)，使黃金仍有望受益于“通脹預(yù)期上行”。

此外，資金面上，過(guò)去三年全球央行購(gòu)金提供價(jià)格支撐。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年至2024年，全球央行每年凈購(gòu)入黃金突破1000噸。2025年，全球央行購(gòu)金需求依然保持高位，增持863噸黃金。盡管全年需求未能突破此前連續(xù)三年年均超1000噸的水平，且近期部分央行由于自身匯率壓力賣出部分黃金，但央行購(gòu)金仍是2025年全球黃金需求的重要推動(dòng)力，央行增持黃金的整體趨勢(shì)尚未改變。

商品屬性支撐——供需缺口擴(kuò)大，筑牢價(jià)格底部。黃金作為實(shí)物商品，其價(jià)格同時(shí)也由供需關(guān)系決定，而當(dāng)前全球黃金市場(chǎng)正呈現(xiàn)“供給剛性、需求旺盛”的鮮明格局，供需缺口持續(xù)擴(kuò)大，為黃金價(jià)格提供了堅(jiān)實(shí)支撐。從供給端來(lái)看，全球黃金開(kāi)采成本持續(xù)攀升，疊加環(huán)保政策趨嚴(yán)、地緣政治沖突等因素，導(dǎo)致金礦新項(xiàng)目開(kāi)發(fā)周期大幅延長(zhǎng)，進(jìn)一步約束了供給增長(zhǎng)。從需求端來(lái)看，黃金需求呈現(xiàn)“多元爆發(fā)”態(tài)勢(shì)：各國(guó)央行購(gòu)金常態(tài)化、私人投資需求激增、珠寶制造等傳統(tǒng)領(lǐng)域的實(shí)物需求保持穩(wěn)定，為黃金價(jià)格長(zhǎng)期上漲筑牢堅(jiān)實(shí)底部。

黃金ETF工銀(518660)：普通人的黃金投資優(yōu)選

在這場(chǎng)由多重邏輯共振驅(qū)動(dòng)的黃金牛市中，普通投資者該如何高效把握投資機(jī)遇，分享金價(jià)上漲紅利？傳統(tǒng)投資渠道存在明顯痛點(diǎn)：實(shí)物黃金工藝溢價(jià)偏高、流動(dòng)性較差、保管不便，且買賣價(jià)差較大，不利于靈活操作；黃金期貨門檻較高、杠桿風(fēng)險(xiǎn)突出，波動(dòng)劇烈，不適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的普通投資者參與。

黃金ETF工銀(518660)作為緊密跟蹤黃金價(jià)格的場(chǎng)內(nèi)基金，規(guī)避了傳統(tǒng)黃金投資的諸多痛點(diǎn)，成為普通投資者配置黃金、把握機(jī)遇的高效優(yōu)選工具。黃金ETF工銀(518660)通過(guò)投資上海黃金交易所掛盤交易的黃金品種，即上海黃金交易所Au99.99現(xiàn)貨實(shí)盤合約，緊密跟蹤國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格走勢(shì)，能夠精準(zhǔn)反映黃金市場(chǎng)的漲跌變化，讓投資者無(wú)需直接參與黃金現(xiàn)貨交易，就能便捷分享金價(jià)上漲帶來(lái)的收益。

黃金作為典型的非生息資產(chǎn)，其自身不產(chǎn)生利息或股息收益，其投資收益主要來(lái)源于價(jià)格變動(dòng)。較低的管理費(fèi)和托管費(fèi)能有效減少持有成本，從而在長(zhǎng)期的資產(chǎn)配置中助力提升實(shí)際回報(bào)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，黃金ETF工銀(518660)的管理費(fèi)率加托管費(fèi)率為0.2%，是全市場(chǎng)費(fèi)率最低一檔的黃金ETF；其場(chǎng)外產(chǎn)品工銀黃金ETF聯(lián)接管理費(fèi)率加托管費(fèi)率為0.2%，同為全市場(chǎng)費(fèi)率最低一檔的黃金ETF聯(lián)接基金。

黃金股ETF工銀(159315)：更高彈性的黃金投資

黃金股ETF不直接投資黃金，投資黃金產(chǎn)業(yè)鏈上的各類公司，因此，其表現(xiàn)不僅看金價(jià)，還要看基本面、企業(yè)成本和利潤(rùn)等，波動(dòng)更大。截至2025年末，工銀中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF(159315)過(guò)去一年以來(lái)已漲90.95%，顯著高于國(guó)際金價(jià)，為投資者參與黃金投資提供另一種思路。

綜合來(lái)看，黃金板塊在地緣政治、資金流入等多重因素驅(qū)動(dòng)下，展現(xiàn)出較強(qiáng)的配置價(jià)值，投資者或可根據(jù)資產(chǎn)配置需求及風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)，通過(guò)適當(dāng)配置黃金ETF或黃金股ETF，力爭(zhēng)把握黃金行情帶來(lái)的長(zhǎng)期機(jī)遇。但也需要理性看待短期波動(dòng)，注重長(zhǎng)期資產(chǎn)平衡。

對(duì)于普通投資者而言，黃金投資的核心在于把握長(zhǎng)期價(jià)值，黃金與股票、債券等資產(chǎn)呈低相關(guān)性。在市場(chǎng)波動(dòng)期間，分批買入低費(fèi)率的黃金基金有助于平滑投資成本，金價(jià)回調(diào)或是長(zhǎng)期布局機(jī)會(huì)。在全球不確定性持續(xù)增多的背景下，借助黃金ETF或黃金股ETF這類高效投資工具，可實(shí)現(xiàn)低成本、低門檻錨定黃金核心價(jià)值，在震蕩行情中力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值增值。

基金費(fèi)用說(shuō)明：

1、黃金ETF工銀場(chǎng)內(nèi)交易費(fèi)用以證券公司實(shí)際收取為準(zhǔn)。申購(gòu)費(fèi)：投資人在申購(gòu)基金份額時(shí)，申購(gòu)贖回代理券商可按照不超過(guò)0.5%的標(biāo)準(zhǔn)收取傭金，其中包含證券交易所、登記機(jī)構(gòu)等收取的相關(guān)費(fèi)用。贖回費(fèi)：投資人在贖回基金份額時(shí)，申購(gòu)贖回代理券商可按照不超過(guò) 0.5%的標(biāo)準(zhǔn)收取傭金，其中包含證券交易所、登記機(jī)構(gòu)等收取的相關(guān)費(fèi)用。管理費(fèi)率每年為0.15%，托管費(fèi)率每年為0.05%。

2、工銀黃金ETF聯(lián)接的費(fèi)率分別為：本基金管理費(fèi)率每年為0.15%，托管費(fèi)率每年為0.05%。本基金A類份額申購(gòu)費(fèi)率：申購(gòu)金額為M，M＜100萬(wàn)元時(shí)，申購(gòu)費(fèi)率為0.60%；100萬(wàn)元≤M＜300萬(wàn)元時(shí)，申購(gòu)費(fèi)率為0.40%；300萬(wàn)元≤M＜500萬(wàn)元時(shí)，申購(gòu)費(fèi)率0.15%；M≥500萬(wàn)元，申購(gòu)費(fèi)用為1000元/筆；通過(guò)基金管理人直銷機(jī)構(gòu)申購(gòu)本基金 A 類基金份額的養(yǎng)老金客戶申購(gòu)費(fèi)率為500元/筆。本基金C類、E類份額不收取申購(gòu)費(fèi)。本基金A類份額贖回費(fèi)率：持有日為N，當(dāng)N＜7 天時(shí)，贖回費(fèi)率為1.50%；當(dāng)7天≤N＜1 年時(shí)，贖回費(fèi)率為0.10%；當(dāng)N≥1年，贖回費(fèi)率為0.00%。本基金C類份額贖回費(fèi)率：N＜7 天，贖回費(fèi)率為1.50%；當(dāng)7天≤N＜1 年時(shí)，贖回費(fèi)率為0.10%；當(dāng)N≥30天時(shí)，贖回費(fèi)率為0.00%。本基金E類份額贖回費(fèi)率：當(dāng)N＜7 天時(shí)，贖回費(fèi)率為1.50%；當(dāng)N≥7天時(shí)，贖回費(fèi)率為0.00%。本基金C類、E類份額銷售服務(wù)費(fèi)率每年為0.35%。

3、黃金股ETF工銀場(chǎng)內(nèi)交易費(fèi)用以證券公司實(shí)際收取為準(zhǔn)。申購(gòu)費(fèi)：投資人在申購(gòu)基金份額時(shí)，申購(gòu)贖回代理券商可按照不超過(guò)0.5%的標(biāo)準(zhǔn)收取傭金，其中包含證券交易所、登記機(jī)構(gòu)等收取的相關(guān)費(fèi)用。贖回費(fèi)：投資人在贖回基金份額時(shí)，申購(gòu)贖回代理券商可按照不超過(guò) 0.5%的標(biāo)準(zhǔn)收取傭金，其中包含證券交易所、登記機(jī)構(gòu)等收取的相關(guān)費(fèi)用。管理費(fèi)率每年為0.45%，托管費(fèi)率每年為0.07%。

數(shù)據(jù)說(shuō)明：

黃金股ETF工銀成立于2024年5月30日，史寶珖、李銳敏自產(chǎn)品成立至今擔(dān)任本基金基金經(jīng)理，楊廣釗自2025年6月19日至今擔(dān)任本基金基金經(jīng)理，該基金2024-2025各年度凈值增長(zhǎng)率分別為-12.08%、90.95%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為-20.09%、90.30%，數(shù)據(jù)來(lái)源于基金定期報(bào)告，各年度數(shù)據(jù)來(lái)源于各年度年報(bào)、季報(bào)，數(shù)據(jù)截至2025年12月31日。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金管理人依照恪盡職守、誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的原則管理和運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。黃金ETF工銀為交易型開(kāi)放式基金，主要投資黃金現(xiàn)貨投資品種，投資目標(biāo)為緊密跟蹤黃金現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益水平與黃金價(jià)格相似。工銀黃金ETF聯(lián)接基金以工銀瑞信黃金交易型開(kāi)放式證券投資基金為主要投資品種，投資目標(biāo)為緊密跟蹤黃金現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益水平與黃金價(jià)格相似。黃金股ETF工銀屬于股票型基金，風(fēng)險(xiǎn)與收益高于混合型基金、債券型基金與貨幣市場(chǎng)基金。本基金為指數(shù)基金，主要采用完全復(fù)制策略，跟蹤標(biāo)的指數(shù)市場(chǎng)表現(xiàn)，具有與標(biāo)的指數(shù)、以及標(biāo)的指數(shù)所代表的股票市場(chǎng)相似的風(fēng)險(xiǎn)收益特征；本基金還可投資港股通投資標(biāo)的股票，還需承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)和港股通機(jī)制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)。投資ETF將面臨標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、基金投資組合回報(bào)與標(biāo)的指數(shù)回報(bào)偏離的風(fēng)險(xiǎn)等特有風(fēng)險(xiǎn)。投資于權(quán)益類基金存在較大收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資者投資基金前應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書(shū)》《基金產(chǎn)品資料概要》等法律文件，在全面了解產(chǎn)品情況、費(fèi)率結(jié)構(gòu)、各銷售渠道收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)及聽(tīng)取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，選擇適合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資品種進(jìn)行投資，基金投資須謹(jǐn)慎。

來(lái)源：證券之星

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