文|恒心

來源|博望財經(jīng)

近日，央視的一則深度調(diào)查報道，如同投入保健品行業(yè)的一枚深水炸彈，將網(wǎng)紅品牌“澳洲優(yōu)思益”精心編織的“進(jìn)口”謊言徹底擊碎。

據(jù)《央視網(wǎng)》報道揭露，這款長期占據(jù)天貓、抖音葉黃素品類銷量榜首的產(chǎn)品，其宣稱的墨爾本工廠實為汽車維修站，核心產(chǎn)品實由國內(nèi)代工生產(chǎn)。隨著造假鏈條的曝光，輿論的聚光燈迅速轉(zhuǎn)向了產(chǎn)業(yè)鏈上游——A股保健品代工龍頭仙樂健康。

作為優(yōu)思益的核心代工方，仙樂健康被推至風(fēng)口浪尖。

盡管仙樂健康緊急回應(yīng)稱，已第一時間成立專項工作組，對涉事客戶及相關(guān)產(chǎn)品的合作細(xì)節(jié)、生產(chǎn)記錄開展全面核查，并全力配合監(jiān)管部門與海關(guān)的調(diào)查。但市場對其資質(zhì)審核缺位、品牌聲譽(yù)受損及后續(xù)監(jiān)管處罰風(fēng)險的擔(dān)憂，直接引發(fā)了資金拋售：4月3日股價盤中一度大跌超5%。

這場由下游品牌“塌房”引發(fā)的信任危機(jī)，正沿著供應(yīng)鏈逆向傳導(dǎo)，不僅拷問著仙樂健康作為代工方的風(fēng)控能力，更將整個保健品代工行業(yè)的商業(yè)模式置于審視之下。

在監(jiān)管趨嚴(yán)、消費(fèi)者覺醒的新時代，依賴B端業(yè)務(wù)的代工巨頭們，正面臨前所未有的生存考驗。

01

代工巨頭的“無辜”與“失察”：仙樂健康的雙重困境

事件曝光后，仙樂健康的回應(yīng)堪稱“教科書式”的切割。

4月7日，仙樂健康通過官方渠道發(fā)布聲明，強(qiáng)調(diào)了幾點(diǎn)核心信息：

第一，僅承接澳大利亞企業(yè)“YARRA VIBE PTY LTD”的出口訂單，由全資子公司安徽仙樂生產(chǎn)；

第二，不參與該澳洲客戶的產(chǎn)品銷售、宣傳及推廣環(huán)節(jié)，亦未對相關(guān)行為作出任何授權(quán)；

第三，與廣州雅拉源健康產(chǎn)業(yè)有限公司（優(yōu)思益中國運(yùn)營方）不存在任何關(guān)聯(lián)關(guān)系。

仙樂健康將事件定性為“個別品牌營銷問題”，并堅稱“不涉及生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)的系統(tǒng)性風(fēng)險”。

從法律合同和商業(yè)分工的角度看，仙樂健康的公告有其邏輯。然而，市場的反應(yīng)卻與其“淡定”形成了鮮明對比。

央視報道發(fā)酵后的首個交易日，仙樂健康股價下挫，跑輸大盤。投資者的擔(dān)憂清晰可見：即便仙樂健康在法律層面可能無需為優(yōu)思益的虛假宣傳承擔(dān)直接責(zé)任，但其品牌聲譽(yù)、客戶信任以及潛在的監(jiān)管風(fēng)險已受到實質(zhì)性沖擊。資本市場用真金白銀的拋售，表達(dá)了對這種“切割”說辭的不信任。

據(jù)《南方周末》報道，中國保健協(xié)會市場工作委員會秘書長王大宏表示，營養(yǎng)保健品行業(yè)具有較大的毛利空間，而具有“境外”背景的產(chǎn)品，往往可以獲得較大的定價和差異化競爭優(yōu)勢。這催生了大量“假洋牌”的滋生。

另據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》，業(yè)內(nèi)人士直言，保健品行業(yè)的各個品牌營銷費(fèi)用和渠道費(fèi)用均是大頭，從盈利模式來看，代工廠家反而是重資產(chǎn)、大投入，毛利較低的一環(huán)。一般CDMO業(yè)務(wù)毛利率約30%左右，凈利率5%—10%，而委托加工（OEM）業(yè)務(wù)毛利率相對較低，一般20%左右，主要為基礎(chǔ)劑型生產(chǎn)，大多企業(yè)只能依賴規(guī)模效應(yīng)實現(xiàn)盈利。

仙樂健康股價的暴跌，正是市場對其潛在連帶責(zé)任和長期商譽(yù)損害的定價。

02

業(yè)績滑坡與信任危機(jī)：仙樂健康的雙重打擊

優(yōu)思益事件的沖擊，發(fā)生在仙樂健康本就脆弱的業(yè)績周期內(nèi)，形成了“屋漏偏逢連夜雨”的疊加效應(yīng)。

根據(jù)仙樂健康2026年1月發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.01億元至1.51億元，同比大幅下降53%至69%。

業(yè)績下滑的主要原因，是擬處置持續(xù)虧損的個人護(hù)理業(yè)務(wù)板塊，并對相關(guān)資產(chǎn)計提了高達(dá)1.95億元的減值損失。盡管仙樂健康解釋稱此舉是為了“聚焦?fàn)I養(yǎng)健康食品解決方案主業(yè)”，但如此巨額的資產(chǎn)減值和利潤腰斬，無疑向市場傳遞出主營業(yè)務(wù)承壓、戰(zhàn)略調(diào)整陣痛強(qiáng)烈的信號。

2025年前三季度，仙樂健康實現(xiàn)營收32.91億元，同比增長7.96%；歸母凈利潤2.6億元，同比增長8.53%。單看第三季度，營收12.5億元，同比增長18.11%，歸母凈利潤0.99億元，同比增長16.2%。表面增長之下，卻隱憂暗藏。對比2024年全年42.11億元的營收和3.25億元的歸母凈利潤，2025年第四季度業(yè)績顯然出現(xiàn)了斷崖式下滑，才導(dǎo)致了全年凈利潤的大幅預(yù)減。

優(yōu)思益事件的爆發(fā)，恰如一把鹽撒在了仙樂健康的業(yè)績傷口上。它從兩個維度加劇了仙樂健康困境：

一方面，直接沖擊客戶信心與訂單穩(wěn)定性。此事暴露出的代工合作風(fēng)險，足以讓其他品牌客戶重新評估與仙樂健康的合作關(guān)系。這對于依賴B端訂單的仙樂健康而言，是比短期股價波動更致命的長期威脅。

另一方面，加劇資本市場對代工模式可持續(xù)性的質(zhì)疑。優(yōu)思益事件生動展示了代工模式的“阿喀琉斯之踵”——代工廠對終端品牌的控制力極弱，卻要共同承擔(dān)品牌作惡帶來的聲譽(yù)風(fēng)險。這種商業(yè)模式固有的風(fēng)險，在監(jiān)管加強(qiáng)和消費(fèi)者維權(quán)意識提升的背景下被無限放大，直接影響了投資者對其未來盈利穩(wěn)定性和估值邏輯的信心。

仙樂健康在回應(yīng)中反復(fù)強(qiáng)調(diào)“質(zhì)量體系、合規(guī)能力及交付能力均保持穩(wěn)定”，試圖安撫市場。但在一個因信任而生的行業(yè)里，當(dāng)“信任”本身成為稀缺品時，再穩(wěn)定的交付能力也顯得蒼白無力。

優(yōu)思益的“塌房”，塌掉的不僅是某個品牌的樓，更是消費(fèi)者對“國產(chǎn)代工+進(jìn)口包裝”這一整套商業(yè)模式的信任基石。

仙樂健康作為行業(yè)龍頭，首當(dāng)其沖。

03

監(jiān)管收緊與行業(yè)洗牌：代工模式的生死考驗

優(yōu)思益事件并非孤例，它只是保健品乃至整個食品行業(yè)“假洋牌”亂象的冰山一角。

這一事件之所以引發(fā)如此高的關(guān)注和如此嚴(yán)厲的監(jiān)管反應(yīng)，在于它觸及了多個監(jiān)管痛點(diǎn)：跨境電商監(jiān)管漏洞、廣告虛假宣傳、普通食品宣稱保健功能等。

事件發(fā)生后，國務(wù)院食安辦、市場監(jiān)管總局、海關(guān)總署高度重視，立即組織涉事地市場監(jiān)管部門和海關(guān)開展調(diào)查核實。廣東、浙江兩地多部門已對廣州雅拉源健康產(chǎn)業(yè)有限公司和杭州索象營銷策劃有限公司同步立案調(diào)查。

更值得注意的是，4月2日，上述三部門聯(lián)合約談了抖音、淘天、小紅書三家涉事平臺企業(yè)，要求其加強(qiáng)審核把關(guān)。這一系列動作表明，監(jiān)管層正在從品牌方、運(yùn)營方、策劃方、銷售平臺等多個環(huán)節(jié)進(jìn)行“全鏈條”打擊。

對于仙樂健康這樣的代工企業(yè)而言，更大的監(jiān)管變局早已在路上。

2025年12月，市場監(jiān)管總局制定出臺了《食品委托生產(chǎn)監(jiān)督管理辦法》，自2026年12月1日起施行。這份新規(guī)被業(yè)界視為食品委托生產(chǎn)領(lǐng)域的“重磅炸彈”，旨在徹底告別委托生產(chǎn)中的責(zé)任“甩鍋時代”。

新規(guī)的核心在于壓實委托雙方責(zé)任，明確將商標(biāo)許可、特許經(jīng)營、貼牌加工等均納入委托生產(chǎn)監(jiān)管范圍。

新規(guī)的出臺，標(biāo)志著代工行業(yè)“野蠻生長”時代的終結(jié)。過去，許多代工廠抱著“我只管生產(chǎn)，品牌怎么賣與我無關(guān)”的心態(tài)，對合作品牌的資質(zhì)和營銷手段審核不嚴(yán)，甚至主動配合完成一些“灰色”操作。未來，這種模式將難以為繼。代工廠必須建立更嚴(yán)格的客戶準(zhǔn)入機(jī)制，對合作品牌的真實性、營銷材料的合規(guī)性進(jìn)行前置審查，否則一旦品牌“暴雷”，代工廠將面臨嚴(yán)厲的監(jiān)管處罰和巨大的連帶賠償責(zé)任。

對于仙樂健康而言，監(jiān)管收緊是一把雙刃劍。

短期看，更嚴(yán)格的合規(guī)要求會增加運(yùn)營成本，淘汰一批不合規(guī)的小型代工廠，可能加劇行業(yè)競爭。但長期看，這有利于規(guī)范市場秩序，遏制“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象，讓像仙樂健康這樣具備規(guī)模、技術(shù)和合規(guī)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)獲得更健康的發(fā)展環(huán)境。

然而，轉(zhuǎn)型的陣痛不可避免。仙樂健康必須從被動的訂單執(zhí)行者，轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃拥娘L(fēng)險管理者，這對其內(nèi)部風(fēng)控體系、客戶篩選標(biāo)準(zhǔn)乃至商業(yè)模式都可能帶來深刻變革。

結(jié)論

優(yōu)思益事件對仙樂健康的影響，絕不會隨著一則聲明和股價的短暫反彈而煙消云散。

它暴露出的，是中國保健品代工行業(yè)在快速發(fā)展中積累的系統(tǒng)性風(fēng)險。

作為行業(yè)龍頭，仙樂健康站在了十字路口。

優(yōu)思益的“塌房”，是保健品行業(yè)虛假繁榮破滅的一個縮影，也是代工模式接受檢驗的一個契機(jī)。

對于仙樂健康而言，危機(jī)中孕育著轉(zhuǎn)機(jī)。能否將此次事件帶來的壓力，轉(zhuǎn)化為推動自身轉(zhuǎn)型升級的動力，從一家被動的代工企業(yè)，蛻變?yōu)橹鲃诱瓶仫L(fēng)險、引領(lǐng)行業(yè)規(guī)范的健康食品解決方案領(lǐng)導(dǎo)者，將決定其未來在資本市場和產(chǎn)業(yè)格局中的位置。

市場的信任一旦失去，重建之路必然漫長，但這也是所有立志于長遠(yuǎn)發(fā)展的企業(yè)必須面對的成人禮。

至于仙樂健康未來將走向何處，博望財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。