進(jìn)入2026，手術(shù)機(jī)器人賽道正上演史上最撕裂的一幕——百億盛宴與破產(chǎn)清算同臺(tái)，業(yè)績狂歡與生存危機(jī)并存。

首先，直觀醫(yī)療2025年?duì)I收突破100.6億美元，CEO薪酬暴漲53%至2100萬美元?jiǎng)?chuàng)歷史紀(jì)錄；國產(chǎn)廠商集體狂飆，微創(chuàng)機(jī)器人營收5.51億元增114%，精鋒醫(yī)療4.56億元暴增185%，天智航2.83億元增58%，邁瑞微創(chuàng)外科近10億元。

但是，馬斯克投資的Vicarious Surgical退市，上海龍慧醫(yī)療破產(chǎn)清算，微亞醫(yī)療專利拍賣僅129萬元，"達(dá)芬奇終結(jié)者"泰坦醫(yī)療黯然退場，全球十大制造商CMR Surgical尋求出售。

國內(nèi)賽道的殘酷真相是，80多款產(chǎn)品爭搶全年168臺(tái)訂單，骨科40家拿證企業(yè)多數(shù)零單，腔鏡4家國產(chǎn)廠商各中1臺(tái)。資本早已退潮，2025年融資僅9筆，大批企業(yè)排隊(duì)等待資金鏈斷裂的審判。

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表面百億狂歡之下，一場決定生死的淘汰賽正在上演。

01、手術(shù)機(jī)器人最新“戰(zhàn)報(bào)”

近日，一眾手術(shù)機(jī)器人巨頭都發(fā)布2025年財(cái)報(bào)，秀起“肌肉”。

老大哥直觀醫(yī)療2025年?duì)I收100.6億美元，同比增長21%。細(xì)分業(yè)務(wù)中，系統(tǒng)業(yè)務(wù)（手術(shù)機(jī)器人整機(jī)銷售）成為增長引擎，收入24.74億美元，同比暴漲25.8%。毛利率盡管從2024年的67.5%微降至66.0%，但仍遠(yuǎn)高于行業(yè)40%-50%的平均水平（微創(chuàng)機(jī)器人2025毛利率48%）。

分區(qū)域來看：

• 全球：2025年全年部署1721臺(tái)達(dá)芬奇手術(shù)系統(tǒng)，同比增長13%，其中達(dá)芬奇5系統(tǒng)部署303臺(tái)，同比增幅達(dá)74%。其強(qiáng)勁的業(yè)績表現(xiàn)也讓直觀醫(yī)療CEO Dave Rosa，首年總薪酬達(dá)2100萬美元，較 2024 年擔(dān)任總裁時(shí)的1376萬美元暴漲 53%，創(chuàng)公司史上最高CEO薪酬紀(jì)錄。
• 中國，截至2025年9月30日，公司已通過規(guī)劃成功安裝146臺(tái)達(dá)芬奇系統(tǒng)。整個(gè)第四季度，達(dá)芬奇在中國裝機(jī)17臺(tái)（去年同期裝機(jī)20臺(tái)），略低于預(yù)期，截至2025年12月31日，達(dá)芬奇系統(tǒng)在華歷史總裝機(jī)量超過500臺(tái)。
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國內(nèi)頭部手術(shù)機(jī)器人企業(yè)，營收實(shí)現(xiàn)暴漲！

微創(chuàng)機(jī)器人2025年?duì)I收5.51億元，同比增長114.2%。其年內(nèi)虧損2.54億元，同比減虧60.7%。公司強(qiáng)調(diào)，虧損額中每年包含約1.1億元的折舊與攤銷（無現(xiàn)金流出），隨著收入規(guī)模擴(kuò)大，利潤彈性將快速釋放。2025年下半年自由現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)凈流入，全年凈流出同比大幅改善84%，至約6300萬元。截至2025年末，資產(chǎn)負(fù)債表上的合約負(fù)債達(dá)1.1億元，其中約0.67億元將在2026年確認(rèn)收入，顯示了強(qiáng)勁的客戶預(yù)付款和訂單確定性。

天智航2025年?duì)I收2.83億元，同比增長58.38%。其2025年全年手術(shù)量超過4.9萬例，截至2025年底，累計(jì)手術(shù)量突破15萬例，市場份額處于主導(dǎo)地位。其公司總資產(chǎn)17.23億元，保持穩(wěn)定。不過從數(shù)據(jù)來看目前其經(jīng)營仍面臨壓力，凈利潤虧損1.84億元，虧損同比擴(kuò)大51.93%。一部分原因是因?yàn)橥顿Y收益較上年同期有較大幅度減少；還有是因?qū)嵤┫拗菩怨善奔?lì)計(jì)劃，股份支付費(fèi)用較上年同期有較大幅度增長。

精鋒醫(yī)療2025年?duì)I收4.56億元，同比增長184.8%。毛利3.01億元，同比增長超過200%，毛利率達(dá)到66%與老大哥直觀醫(yī)療持平。根據(jù)公司披露及業(yè)務(wù)進(jìn)展，全年虧損8860萬元，但收窄59.4%，不過精鋒醫(yī)療已經(jīng)在2025年下半年實(shí)現(xiàn)盈利，是極少數(shù)“半年度盈利”的國產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人企業(yè)。此外，全國腔鏡手術(shù)機(jī)器人招采中，精鋒醫(yī)療中標(biāo)數(shù)位居國產(chǎn)品牌第一。2025年12月年度實(shí)現(xiàn)第100臺(tái)精鋒機(jī)器人成功下線。

邁瑞2025年財(cái)報(bào)顯示微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)收入接近10億元，對(duì)于手術(shù)機(jī)器人業(yè)務(wù)，公司在業(yè)績說明會(huì)上表示：手術(shù)機(jī)器人產(chǎn)品今年將進(jìn)入注冊階段。

此外，本土品牌在海外市場也取得了不錯(cuò)的成績：

• 微創(chuàng)機(jī)器人海外市場收入達(dá)4億元，同比大增287%，占總營收比例從2023年的20%大幅提升至73%，已成為核心增長支柱。其圖邁腔鏡手術(shù)機(jī)器人海外收入同比增287%，占總收入73%，訂單量躋身全球前二。鴻鵠骨科機(jī)器人全球累計(jì)訂單超65臺(tái)，已獲得包括美國FDA、歐盟CE在內(nèi)的近20個(gè)國家和地區(qū)批準(zhǔn)，覆蓋近20個(gè)國家。
• 精鋒醫(yī)療海外收入2.72億元，占總收入50%以上；
• 天智航2025上半年境外資產(chǎn)規(guī)模達(dá)4.55億元，占總資產(chǎn)的25.54%。

02、退市、倒閉！手術(shù)機(jī)器人真實(shí)戰(zhàn)局

人類的悲歡并不相通。

3月初，手術(shù)機(jī)器人開發(fā)商VicariousSurgical收到紐約證券交易所的退市通知，其A類普通股已暫停交易。這家美國手術(shù)機(jī)器人公司曾被馬斯克、比爾·蓋茨等大佬共同投資，2025年8月，曾宣布暫緩啟動(dòng)核心產(chǎn)品臨床試驗(yàn)，其核心項(xiàng)目延期。財(cái)報(bào)顯示，該公司2025年第二季度仍無任何營收，凈虧損達(dá)1320萬美元，現(xiàn)金及投資僅剩2400萬美元。

2025年6月，《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，全球十大手術(shù)機(jī)器人制造商CMR Surgical，號(hào)稱達(dá)芬奇的挑戰(zhàn)者，正在尋求出售。同一時(shí)間，就連老大哥直覺外科（達(dá)芬奇機(jī)器人母公司）裁減超過300多位員工。

回到國內(nèi)，1月23日，上海浦東法院發(fā)了一份裁定書：受理上海龍慧醫(yī)療破產(chǎn)清算案。這家2024年9月才拿下骨科手術(shù)機(jī)器人第三類注冊證的企業(yè)，短短一年半不到便因資金鏈斷裂轟然倒下。2025年6月，主攻血管介入手術(shù)機(jī)器人的微亞醫(yī)療被破產(chǎn)拍賣，其名下17項(xiàng)專利、72項(xiàng)商標(biāo)及固定資產(chǎn)的起拍價(jià)僅約129.2萬元。

這背后，到底發(fā)生了什么？

來看一個(gè)極其殘忍的數(shù)據(jù)：據(jù)MedRobot 統(tǒng)計(jì)顯示：骨科手術(shù)機(jī)器人全年銷量168臺(tái)。截至2025年7月，國內(nèi)獲批上市的骨科手術(shù)機(jī)器人，超過了80款。這意味著2025年，80多款產(chǎn)品去搶這168臺(tái)的單子，如果按照平均來算，一家連兩臺(tái)都賣不到。

具體我們從公立醫(yī)院的中標(biāo)數(shù)據(jù)來看：

骨科手術(shù)機(jī)器人：中標(biāo)84臺(tái)，18家企業(yè)分

MedRobot基于國內(nèi)公立醫(yī)院公開中標(biāo)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：2025年全年公立醫(yī)院公示的骨科手術(shù)機(jī)器人中標(biāo)累計(jì)84臺(tái)，涉及18家廠商。

頭部天智航2025年公立醫(yī)院中標(biāo)28臺(tái)，總中標(biāo)金額2.21億元，斷層領(lǐng)先。其后廠商中，鍵嘉與羅森博特分別中標(biāo)10臺(tái)、7臺(tái)，中標(biāo)總金額分別約為0.63億元與0.62億元）。外資中，史賽克中標(biāo)5臺(tái)，中標(biāo)總金額0.58億元。尾部一眾國產(chǎn)骨科手術(shù)機(jī)器人如和華瑞博、壹點(diǎn)靈動(dòng)中標(biāo)均是2臺(tái)。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示：截至2025年底，有40家企業(yè)的骨科手術(shù)機(jī)器人產(chǎn)品獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市，這意味著多數(shù)骨科手術(shù)機(jī)器人企業(yè)公立醫(yī)院的中標(biāo)數(shù)量為0；

腔鏡手術(shù)機(jī)器人：中標(biāo)90臺(tái)，9家廠商分

MedRobot基于國內(nèi)公立醫(yī)院公開中標(biāo)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：2025年全年公立醫(yī)院公示的腔鏡手術(shù)機(jī)器人中標(biāo)累計(jì)90臺(tái)，涉及9家廠商。

頭部直觀復(fù)星旗下達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人斷層領(lǐng)先，中標(biāo)43臺(tái)，占比48%。國產(chǎn)精鋒醫(yī)療以16臺(tái)中標(biāo)數(shù)量位居首位，微創(chuàng)機(jī)器人中標(biāo)11臺(tái)、思哲睿中標(biāo)10臺(tái)、術(shù)銳中標(biāo)6臺(tái)。4家國產(chǎn)腔鏡手術(shù)機(jī)器人企業(yè)，每人只中標(biāo)一臺(tái)，另外2家中標(biāo)為0。

此外，盡管是如此“不佳”的中標(biāo)數(shù)據(jù)，相較于2024還算過得去。MedRobot發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：2025年VS 2024年國產(chǎn)腔鏡機(jī)器人公開中標(biāo)數(shù)量，除了精鋒醫(yī)療增加2臺(tái)，微創(chuàng)減少7臺(tái)、思哲睿減少2臺(tái)、術(shù)銳減少2臺(tái)。

最后，從中標(biāo)價(jià)來看，國產(chǎn)基本屬于是“賠了夫人又折兵”。

達(dá)芬奇單臺(tái)中標(biāo)均價(jià)1817萬元，價(jià)格最高。相比之下，國產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人除了羅森博特骨科機(jī)器人中標(biāo)均價(jià)1029萬元，其余大多低于1000萬元，天智航中標(biāo)均價(jià)885萬元/臺(tái)、鍵嘉中標(biāo)均價(jià)696萬元/臺(tái)、佗道中標(biāo)均價(jià)838萬元/臺(tái)。腔鏡手術(shù)機(jī)器人中，術(shù)銳中標(biāo)價(jià)格可能最高，達(dá)到1584萬元/臺(tái)。

盡管國產(chǎn)依靠“價(jià)格戰(zhàn)”，但是價(jià)格下來了，量依舊上不去。

最后再加上資本市場傳遞的信號(hào)也并不理想。2020年至2022年，國內(nèi)手術(shù)機(jī)器人行業(yè)分別完成27筆、30筆、29筆融資。2022年后，資本市場回歸理性。2024年，手術(shù)機(jī)器人行業(yè)僅完成9筆融資。手術(shù)機(jī)器人行業(yè)融資數(shù)量減少，大批未獲得商業(yè)化收入的企業(yè)陷入資金危機(jī)。

03、2026，手術(shù)機(jī)器人“要爆”？

一直以來，手術(shù)機(jī)器人賽道，定價(jià)機(jī)制失衡與收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)混亂在抑制了市場需求的釋放。

這也是企業(yè)虧損的重要原因之一。

從2022年開始，湖南、河南等地率先實(shí)行手術(shù)機(jī)器人與主手術(shù)掛鉤的收費(fèi)模式，最高加收系數(shù)為300%（含手術(shù)費(fèi)、器械耗材費(fèi)用、機(jī)器人折舊費(fèi)）。但這一模式并未充分覆蓋設(shè)備折舊、耗材、維護(hù)及醫(yī)生培訓(xùn)等成本，醫(yī)院依舊“做一臺(tái)虧一臺(tái)”，主動(dòng)減少了相關(guān)業(yè)務(wù)。

收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的“碎片化”問題同樣突出。此前，手術(shù)機(jī)器人收費(fèi)以省級(jí)為界，30多個(gè)省份存在30多種準(zhǔn)入規(guī)則，既有按手術(shù)項(xiàng)目加收的模式，也有打包定價(jià)、拆分收費(fèi)等形式。

這種混亂的收費(fèi)邏輯，不僅增加了企業(yè)的市場教育和商務(wù)談判成本，也讓醫(yī)院在采購和應(yīng)用時(shí)面臨諸多不確定性。最終，需求不足與定價(jià)混亂的疊加，最終傳導(dǎo)至企業(yè)，讓企業(yè)陷入盈利困境。

就在行業(yè)深陷困局之際，2026年手術(shù)機(jī)器人賽道迎來歷史性轉(zhuǎn)折。

1月，國家醫(yī)保局率先破冰，正式發(fā)布《手術(shù)和治療輔助操作類醫(yī)療服務(wù)價(jià)格項(xiàng)目立項(xiàng)指南（試行）》，該指南總共納入36個(gè)輔助操作項(xiàng)目，按照服務(wù)屬性劃分為6大類，涵蓋了手術(shù)機(jī)器人應(yīng)用的核心場景，為行業(yè)提供了清晰明確的定價(jià)依據(jù)。

這一里程碑政策對(duì)行業(yè)的影響可以從兩方面來看：

• 一方面標(biāo)志著手術(shù)機(jī)器人收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)化。此前手術(shù)機(jī)器人收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)主要由醫(yī)院自主定價(jià)，缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。醫(yī)保局發(fā)布的立項(xiàng)指南，讓手術(shù)機(jī)器人收費(fèi)“有法可依”。
• 另一方面，立項(xiàng)指南規(guī)定分檔收費(fèi)，手術(shù)機(jī)械臂輔助操作費(fèi)分為導(dǎo)航、參與執(zhí)行、精準(zhǔn)執(zhí)行三檔功能收費(fèi)。收費(fèi)體系以臨床價(jià)值為核心，向參與手術(shù)環(huán)節(jié)更多、完成更多精準(zhǔn)操作的產(chǎn)品傾斜。

這一收費(fèi)體系的建立，首次從國家層面認(rèn)可了手術(shù)機(jī)器人的臨床價(jià)值，允許醫(yī)院在原有手術(shù)價(jià)格的基礎(chǔ)上“加收”相關(guān)輔助操作費(fèi)用，不僅消除了醫(yī)院的盈利顧慮，也為患者提供了透明的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，將極大地推動(dòng)手術(shù)機(jī)器人在臨床的普及應(yīng)用。

此外，國家醫(yī)保局的創(chuàng)新醫(yī)用耗材賦碼政策，則為手術(shù)機(jī)器人納入醫(yī)保報(bào)銷提供助力。2025年9月，國家醫(yī)保局就已發(fā)布公告，明確針對(duì)手術(shù)機(jī)器人等前沿技術(shù)和創(chuàng)新領(lǐng)域相關(guān)醫(yī)用耗材產(chǎn)品，采用分類方式推進(jìn)賦碼工作。

• 對(duì)于已取得醫(yī)療器械注冊證的產(chǎn)品，企業(yè)可直接提交相關(guān)資料，國家醫(yī)保局將優(yōu)先加快產(chǎn)品賦碼進(jìn)度；
• 對(duì)于尚未取得醫(yī)療器械注冊證的產(chǎn)品，企業(yè)可提交技術(shù)要求、臨床評(píng)價(jià)資料等支撐材料，國家醫(yī)保局將加快優(yōu)化醫(yī)保醫(yī)用耗材分類體系，支持產(chǎn)品獲批后及時(shí)賦碼。
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在收費(fèi)與醫(yī)保推動(dòng)下，將打通手術(shù)機(jī)器人商業(yè)化最后一道門檻。2026年，手術(shù)機(jī)器人或?qū)⒂瓉肀l(fā)時(shí)刻！