長江商報(bào)消息●長江商報(bào)記者 沈右榮

CXO（醫(yī)藥合同外包服務(wù)）行業(yè)兩極分化日益明顯。

2025年，行業(yè)龍頭藥明康德大賺約192億元，同比翻倍增長。博騰股份（300363.SZ）的歸母凈利潤也實(shí)現(xiàn)了翻倍增長，但不到1億元。

近年來，受市場波動影響，CXO行業(yè)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績持續(xù)波動，博騰股份的表現(xiàn)尤為明顯。2022年，博騰股份一度大賺逾20億元；2024年歸母凈利潤為-2.88億元，為2009年以來的首次虧損。

2025年，博騰股份實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，與公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型調(diào)整、市場回暖相關(guān)。公司剝離了低毛利、低附加值的業(yè)務(wù)，聚焦高附加值的創(chuàng)新藥CDMO核心業(yè)務(wù)。

不過，博騰股份抵御市場波動風(fēng)險(xiǎn)的能力仍然有待提升。2025年，公司研發(fā)投入為2.68億元，同比下降逾20%，連續(xù)三年下降，較2022年下降了48.46%。

2025年，博騰股份擬派發(fā)現(xiàn)金紅利約4880萬元，占當(dāng)年歸母凈利潤的50.65%。當(dāng)年，公司董事長、總經(jīng)理居年豐薪酬277.75萬元，同比增加114.26萬元。

二級市場上，2021年8月5日，博騰股份股價(jià)曾達(dá)109.77元/股，如今為21.55元/股，累計(jì)下跌約80%。

凈利增133.5%仍難回巔峰

博騰股份業(yè)績強(qiáng)勁復(fù)蘇，但與巔峰仍然相距甚遠(yuǎn)。

根據(jù)年度報(bào)告，2025年，博騰股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.20億元，同比增長13.54%；歸母凈利潤9633.99萬元，同比增長133.50%；扣非凈利潤5876.72萬元，同比增長121.59%。

扣非凈利潤為正，同比增長約1.2倍，足以說明博騰股份的盈利能力提升。

實(shí)際上，這樣的業(yè)績是在2024年罕見下降的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)的。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.12億元，同比下降17.87%；歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為-2.88億元、-2.72億元，同比下降207.83%、209.74%。

針對2024年?duì)I收下降、歸母凈利潤虧損，博騰股份解釋稱：受公司前期收到的重大訂單在2023年度交付的基數(shù)影響，如果扣除重大訂單影響，公司營業(yè)收入同比會保持增長；歸母凈利潤虧損，主要源于四方面因素，除了營業(yè)收入減少外，公司產(chǎn)能利用率不足、運(yùn)營費(fèi)用及固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用保持高位、資產(chǎn)減值等，都對歸母凈利潤造成較大影響。當(dāng)年，公司資產(chǎn)減值損失1.33億元。

2024年，是博騰股份迄今為止唯一的一次年度虧損。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2009年，博騰股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.89億元、歸母凈利潤0.30億元，歷經(jīng)連續(xù)四年增長，到2013年，公司營業(yè)收入、歸母凈利潤分別達(dá)到7.34億元、1億元。2014年至2019年，公司營業(yè)收入持續(xù)增長至15.51億元，累計(jì)增長111.31%；同期，歸母凈利潤仍然在1億元級別。不過，2019年，公司歸母凈利潤大幅增長至1.86億元，增幅為49.04%，取得階段新高。

2020年至2022年，公司業(yè)績持續(xù)雙增，并在2022年達(dá)到巔峰，當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為70.35億元、20.05億元，同比增長126.55%、282.78%，均創(chuàng)歷史新高。

對于2022年業(yè)績暴增，博騰股份解釋稱，前期收到的重大訂單在報(bào)告期內(nèi)陸續(xù)順利交付。

博騰股份所述重大訂單，就是公司與全球知名醫(yī)藥企業(yè)輝瑞簽下高達(dá)43.30億元的訂單，為其提供合同定制研發(fā)生產(chǎn)（CDMO）服務(wù)。

隨著訂單交付完成，2023年，公司營業(yè)收入下降，歸母凈利潤驟降86.69%至2.67億元。

綜上，雖然博騰股份2025年的經(jīng)營業(yè)績大幅復(fù)蘇，但仍然距離2022年的巔峰有很大差距。

研發(fā)投入連續(xù)三年下降

博騰股份的經(jīng)營業(yè)績復(fù)蘇能否持續(xù)，難以判斷。

從年報(bào)披露的信息看，2025年，博騰股份的經(jīng)營業(yè)績增長成色不足。當(dāng)年，公司營業(yè)收入同比增長，但研發(fā)投入反而下降。公司研發(fā)投入為2.68億元，同比減少0.70億元，下降幅度為20.71%。

這不是博騰股份的研發(fā)投入首次下降，而是連續(xù)第三年下降。2022年，公司研發(fā)投入為5.20億元，2023年、2024年分別為4.52億元、3.38億元，2025年的研發(fā)投入較2022年下降了48.46%。

近年來，博騰股份的研發(fā)投入均費(fèi)用化，2023年、2024年，公司研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例分別為12.33%、11.24%。2025年，公司研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例為7.82%，進(jìn)一步下降，同比下降3.42個(gè)百分點(diǎn)。

博騰股份主要為小分子藥物、大分子藥物及基因細(xì)胞治療等不同類型的藥物及療法提供CDMO服務(wù)，以研發(fā)為主業(yè)，公司研發(fā)投入持續(xù)縮水，發(fā)展前景受到市場質(zhì)疑。

同行業(yè)公司凱萊英的研發(fā)投入也在下降，但降幅明顯低于博騰股份。2025年，凱萊英的研發(fā)投入為5.93億元，較2022年下降16.36%。行業(yè)巨頭藥明康德2025年的研發(fā)投入為11.19億元，較2022年下降30.67%，降幅也低于博騰股份。

據(jù)披露，截至2025年末，博騰股份累計(jì)服務(wù)客戶已達(dá)1400余家，擁有超過5000個(gè)項(xiàng)目的成功交付記錄，服務(wù)終端藥物包括抗病毒、抗腫瘤及免疫機(jī)能調(diào)節(jié)、抗感染、神經(jīng)系統(tǒng)、心血管、消化道及代謝、罕見病等重大疾病治療領(lǐng)域。

原本與行業(yè)龍頭存在明顯差距的博騰股份，研發(fā)投入大幅縮水，其市場競爭力能否持續(xù)，令人懷疑。

值得一提的是，博騰股份研發(fā)投入縮水，但分紅并未減少。2025年，公司擬派發(fā)現(xiàn)金紅利4879.64萬元，分紅率50.65%。

此外，2025年，博騰股份的董監(jiān)高薪酬普漲。其中，董事長、總經(jīng)理居年豐薪酬為277.75萬元，較上年增114.26萬元。而在2024年，公司虧損，其薪酬僅下降29.64萬元。

2025年，博騰股份財(cái)務(wù)費(fèi)用0.67億元，同比增長127.48%。

二級市場上，博騰股份的股價(jià)表現(xiàn)也不理想。2021年8月5日，公司股價(jià)達(dá)到109.77元/股的巔峰，2026年4月7日，股價(jià)為21.55元/股，累計(jì)下跌約80%。