受中東地緣局勢(shì)擾動(dòng)，全球股市在剛剛過去的3月經(jīng)歷了顯著下跌。與此同時(shí)，對(duì)沖基金以近13年來最快的速度拋售全球股票，拋售規(guī)模為歷史第二高。引發(fā)這一拋售潮的主要因素包括中東局勢(shì)升級(jí)以及市場(chǎng)對(duì)再通脹的擔(dān)憂。在此背景下，資金加速從工業(yè)、金融等板塊撤離，轉(zhuǎn)向必需消費(fèi)與醫(yī)療等防御性資產(chǎn)。盡管過去一個(gè)月全球股市遭遇大幅拋售，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，市場(chǎng)恐慌情緒已較為充分地釋放，后續(xù)拋售壓力有望緩解。

全球股票遭遇嚴(yán)重拋售

在剛剛過去的3月，全球大類資產(chǎn)均經(jīng)歷了劇烈震蕩，多個(gè)主要市場(chǎng)均出現(xiàn)大幅下跌。Choice數(shù)據(jù)顯示，韓國綜合指數(shù)3月下跌19.08%，在全球主要股市中跌幅第一。此外，日經(jīng)225、孟買Sensex30和德國DAX指數(shù)均跌逾10%。

在此背景下，全球股票遭到對(duì)沖基金瘋狂拋售。高盛集團(tuán)旗下主要經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門匯編的報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，今年3月，對(duì)沖基金以近13年來最快的速度拋售全球股票，這是自2011年有記錄以來的歷史第二高點(diǎn)，僅次于2022年6月由美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息所引發(fā)的市場(chǎng)大跌。

值得注意的是，對(duì)沖基金的“總杠桿率”和“凈杠桿率”均出現(xiàn)了自2020年初以來的最大單月降幅。這表明，基金經(jīng)理不僅在賣出，更是在主動(dòng)縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告顯示，此次拋售主要受兩大宏觀因素驅(qū)動(dòng)：一是中東局勢(shì)升級(jí)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)重新成為市場(chǎng)核心變量。隨著中東局勢(shì)在3月中旬驟然變化，對(duì)沖基金迅速降低了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的敞口。二是再通脹擔(dān)憂升溫。國際油價(jià)重返每桶110美元上方，使市場(chǎng)對(duì)主要央行“提前政策轉(zhuǎn)向”的預(yù)期徹底落空。

從資金流向來看，周期性行業(yè)是拋售壓力最集中的領(lǐng)域。其中，工業(yè)與材料板塊連續(xù)4周出現(xiàn)資金凈流出；金融股更是經(jīng)歷了自2023年硅谷銀行危機(jī)以來最猛烈的拋售，基金經(jīng)理普遍擔(dān)心，高油價(jià)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)滯脹將拖累信貸需求并壓縮行業(yè)利潤率。

與之形成鮮明對(duì)比的是，防御性行業(yè)成為資金的避風(fēng)港。對(duì)沖基金正迅速下調(diào)投資組合的貝塔值，必需消費(fèi)品板塊出現(xiàn)了自2025年初以來最強(qiáng)勁的買入潮，尤其集中于具備強(qiáng)大定價(jià)能力的食品與個(gè)人護(hù)理巨頭；同時(shí)，醫(yī)療保健板塊也錄得凈買入，反映出市場(chǎng)整體進(jìn)入防御模式。

拋售壓力有望緩解

站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，東方匯理資產(chǎn)管理投資研究院亞洲高級(jí)投資策略師姚遠(yuǎn)分析認(rèn)為，隨著中東戰(zhàn)事陷入膠著，能源沖擊的影響日益加劇，越來越多的投資者開始交易“滯脹”前景，市場(chǎng)因此趨向“現(xiàn)金為王”。與此同時(shí)，樂觀者仍對(duì)TACO抱有希望，導(dǎo)致多空力量持續(xù)博弈，市場(chǎng)總體偏向避險(xiǎn)的同時(shí)，也伴隨著劇烈波動(dòng)。

盡管當(dāng)前投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅降低，但也有部分觀點(diǎn)認(rèn)為，市場(chǎng)恐慌情緒或已得到較充分釋放，后續(xù)拋壓有望緩解。

高盛集團(tuán)交易部門在一份最新發(fā)給客戶的報(bào)告中表示，過去一個(gè)月市場(chǎng)大跌期間，“快錢”投資者（包括商品交易顧問和波動(dòng)率目標(biāo)策略基金）已累計(jì)拋售約2400億美元的全球股票，將股票敞口降至多年低點(diǎn)。不過，這一拋售趨勢(shì)似乎正在減弱。高盛交易員預(yù)計(jì)，未來一個(gè)月內(nèi)，這類系統(tǒng)性投資者將轉(zhuǎn)為凈買入，買入規(guī)模約為550億美元。

Thrivent公司首席財(cái)務(wù)官兼投資官David Royal表示，市場(chǎng)動(dòng)蕩的最終走向尚不明朗。他正密切關(guān)注股價(jià)下跌的藍(lán)籌股，尋找買入機(jī)會(huì)。

“在最不宜增持股票的時(shí)候，恰恰是應(yīng)該增持的時(shí)候，市場(chǎng)觸底往往發(fā)生在不確定性達(dá)到頂峰的時(shí)候?！盌avid Royal稱。

此外，高盛認(rèn)為，在石油供應(yīng)沖擊下，中國、韓國等科技股占比較高的股市的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)優(yōu)于南亞及東南亞地區(qū)。中國經(jīng)濟(jì)增長和盈利表現(xiàn)相對(duì)更具韌性，這得益于多元化的能源進(jìn)口渠道、充足的石油儲(chǔ)備、能夠持續(xù)從非中東出口國獲得油氣供應(yīng)，以及擁有充裕的財(cái)政空間來緩沖外部沖擊。

來源：上海證券報(bào)