說到買床墊，大家腦子里肯定會浮現(xiàn)出一個叼著煙斗、長得像喬布斯的外國老頭。沒錯，這就是把“偽洋牌”營銷玩到極致的“睡眠一哥”——慕思。

最近，這位賣床墊的大佬不僅不提法國血統(tǒng)了，反而搖身一變，在水立方搞了一場極其盛大、科技感拉滿的新品發(fā)布會。他們重磅推出了搭載華為鴻蒙系統(tǒng)的“AI智能床”，宣稱能監(jiān)測心率、還能干預(yù)打呼嚕，大有一種要從傳統(tǒng)家居廠硬核轉(zhuǎn)型成“硅谷科技巨頭”的架勢。

然而，就在這場充滿科技與狠活的盛宴背后，資本市場和經(jīng)銷商圈子里，卻是一地雞毛。

一邊是高調(diào)發(fā)布AI新品，另一邊卻是公司急匆匆地找銀行申請4.5億授信擔(dān)保；一邊是凈利潤大幅跳水，另一邊卻是大股東們瘋狂套現(xiàn)分紅。今天，咱們就來撕開科技的包裝，看看慕思這家曾經(jīng)規(guī)模千億的龍頭，到底在焦慮些什么。

咱們先來看看慕思剛剛過去的2025年成績單（前三季度）。

如果是普通家居廠，在大環(huán)境推行“以舊換新”的政策紅利下，多少能回點血。但慕思的數(shù)據(jù)卻相當(dāng)難看：2025年前三季度，營收37.61億元，同比下降3.01%；歸母凈利潤4.67億元，同比下降10.61%；最能反映主業(yè)賺錢能力的扣非凈利潤，更是大跌了25.29%！

到了第三季度單季，更是典型的“增收不增利”，利潤同比暴降26.8%。而且，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額直接銳減了62%，應(yīng)收賬款還翻著倍地上漲。簡單來說，就是東西越來越難賣，賣了錢還收不回來。

為什么不賺錢？

老毛病又犯了：重營銷、輕研發(fā)。

慕思前三季度的銷售費用高達10.79億元，而研發(fā)費用僅僅只有區(qū)區(qū)1.61億元。天天把AI、高科技掛在嘴邊，結(jié)果花在打廣告上的錢是搞研發(fā)的6倍多。

最讓中小股東們跌破眼鏡的是，公司明明現(xiàn)金流亮起了紅燈，甚至還要給子公司擔(dān)保去銀行借4.5億，但管理層在“分紅”這件事上，大方得簡直像散財童子。

2024年搞了個“10派10元”的高分紅，2025年年中又推出了“10派4.5元”的預(yù)案。要知道，慕思兩位實控人（王炳坤、林集永）合計持股超過76%。這大比例的現(xiàn)金分紅，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，絕大部分全流進了兩位老板的私人腰包。

一邊是公司缺錢轉(zhuǎn)型，一邊是老板狂分現(xiàn)金，這操作，誰看了不說一句“內(nèi)行”？

如果說財務(wù)數(shù)據(jù)只是表象，那慕思基本盤的松動，才是真正的危機。

慕思能有今天，全靠遍布全國的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)（經(jīng)銷收入占比超74%）。但這根“主動脈”，現(xiàn)在正在嚴(yán)重失血。截至2025年6月末，慕思的線下專賣店一年內(nèi)凈減少了約400家。

加盟商為什么排著隊跑路？

因為實在扛不住了。

最近，江蘇、重慶等多地的經(jīng)銷商集體實名舉報，把慕思的種種“潛規(guī)則”抖了個底朝天：

割韭菜式裝修：公司要求門店“四年一輪回”強制翻新裝修，而且所有物料必須從慕思高價采購，不配合就直接淘汰。

巧立名目亂罰款：經(jīng)銷商稍有不慎就被罰，什么“未完成打卡”、“未按指定品類出店”統(tǒng)統(tǒng)要罰錢。有經(jīng)銷商控訴自己被罰了15萬，公司連開發(fā)票都直接寫成“價外收入”。

強行壓貨：新品賣不動？沒關(guān)系，直接讓經(jīng)銷商買單吃庫存，幫上市公司粉飾銷售業(yè)績。

壓死駱駝的最后一根稻草，是2023年那場轟動全網(wǎng)的“辛巴帶貨事件”。線下門店標(biāo)價兩萬的真皮軟床，辛巴直播間直接干到了4980元！這等于是把線下經(jīng)銷商的底褲都給扒了，全國經(jīng)銷商集體暴走。

雖然事后慕思趕緊出來滅火，承諾短期內(nèi)不再找頭部主播搞這種大甩賣，但這道信任的裂痕，早就深可見骨了。

傳統(tǒng)生意賣不動了，經(jīng)銷商也快造反了，慕思急需一個足夠性感的新故事。于是，“AI智能床墊”成了全村的希望。

和華為鴻蒙深度綁定，搞出個能監(jiān)測心率、還能干預(yù)打呼嚕的“潮汐算法2.0”，聽起來確實唬人。慕思總裁甚至放話，要“定義未來臥室的互聯(lián)標(biāo)準(zhǔn)”。

但現(xiàn)實很骨感。2025年上半年，慕思這塊被寄予厚望的AI產(chǎn)品，雖然增速高達300%，但總收入僅僅只有1.21億元，在總營收里的占比還不到5%。 指望這不到5%的業(yè)務(wù)，去拉動一家?guī)资畠|規(guī)模的企業(yè)逆風(fēng)翻盤，無異于小馬拉大車。

更尷尬的是，步子邁得太大，產(chǎn)品似乎沒跟上。

在黑貓投訴等平臺上，慕思的這款高科技床墊翻了車。有消費者花了八千多買的AI床墊，不僅皮面破損、床尾塌陷，甚至大半夜還會發(fā)出“滋滋”的電流聲并無故震動，嚇得一家人只能打地鋪。

對于“半夜鬼畜震動”的問題，慕思官方的解釋是：這屬于使用環(huán)境問題，是床墊在感知到您翻身、心率變化時做出的“自適應(yīng)微調(diào)”，只是初次使用不習(xí)慣罷了。

好家伙，我不適應(yīng)高科技，原來是我的問題？這番公關(guān)說辭，連見慣了大風(fēng)大浪的吃瓜群眾都得豎起大拇指。

其實，在睡眠經(jīng)濟崛起的大背景下，慕思想要擁抱科技、智能化轉(zhuǎn)型的方向并沒錯。

但一家企業(yè)的硬核壁壘，從來不是靠給床墊貼個“AI”的標(biāo)簽、或者花幾十億打廣告就能砸出來的。在營收利潤雙降、渠道矛盾激化、產(chǎn)品品控翻車的多重夾擊下，留給慕思試錯的時間已經(jīng)不多了。

如果不把心思花在真正的產(chǎn)品打磨和修復(fù)經(jīng)銷商信任上，只是一味地蹭鴻蒙熱點、玩轉(zhuǎn)高分紅套現(xiàn)，那這張標(biāo)榜著“高科技”的豪華大床，恐怕很難讓投資者和消費者安穩(wěn)入睡了。