4月4日，山西本土上市企業(yè)華陽(yáng)新材（600281）發(fā)布2025年年度業(yè)績(jī)快報(bào)，這份未經(jīng)審計(jì)的財(cái)報(bào)交出了一份喜憂參半的答卷：營(yíng)收4.51億元同比增長(zhǎng)16.67%，歸母凈虧損收窄至570.34萬(wàn)元，較上年的1.86億元大幅減虧97%。但扣非凈利潤(rùn)仍虧1.01億元，子公司經(jīng)營(yíng)冰火兩重天，17年扣非連虧的底色并未改變?！稌x才晉商》深耕山西產(chǎn)業(yè)研究，從財(cái)報(bào)細(xì)節(jié)、產(chǎn)業(yè)邏輯與企業(yè)布局，解讀這家晉企的轉(zhuǎn)型困局與破局方向。

作為山西省國(guó)資委實(shí)際控制、太原化學(xué)工業(yè)集團(tuán)控股的上市企業(yè)，華陽(yáng)新材核心布局兩大業(yè)務(wù)：貴金屬回收加工與生物降解新材料，旗下全資子公司華盛豐公司、生物新材公司分別承載兩大板塊運(yùn)營(yíng)，另有陽(yáng)煤納谷、陽(yáng)煤集團(tuán)太原化工新材料等關(guān)聯(lián)企業(yè)形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同 。其中貴金屬業(yè)務(wù)是公司的“基本盤”，華盛豐公司擁有年處置1000t含貴金屬?gòu)U催化劑、2500kg鉑網(wǎng)產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，是山西省內(nèi)唯一具備該資質(zhì)的企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋硝酸生產(chǎn)、有機(jī)合成等領(lǐng)域 ；生物降解新材料則是公司響應(yīng)山西“十四五”生物基新材料產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的布局方向，具備6萬(wàn)噸/年P(guān)BAT母料產(chǎn)能，聚焦環(huán)保塑料制品領(lǐng)域 。

2025年的業(yè)績(jī)改善，并非主業(yè)盈利突破，而是非經(jīng)常性損益與貴金屬行情回暖的雙重加持。財(cái)報(bào)顯示，公司轉(zhuǎn)讓土地使用權(quán)確認(rèn)凈收益1.19億元，收到土地補(bǔ)助700萬(wàn)元，疊加貴金屬市場(chǎng)行情回升轉(zhuǎn)銷存貨跌價(jià)準(zhǔn)備1567萬(wàn)元，三項(xiàng)收益合計(jì)超1.4億元，成為減虧核心推手。而貴金屬主業(yè)確實(shí)展現(xiàn)增長(zhǎng)潛力，華盛豐公司2025年?duì)I收4.24億元同比增長(zhǎng)29.55%，占公司總營(yíng)收的93.9%，2025年上半年該板塊曾因鉑金、鈀金價(jià)格大漲推動(dòng)公司短期扭虧，足見(jiàn)其行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力與盈利彈性 。

但生物降解新材料業(yè)務(wù)的持續(xù)低迷，成為公司難以擺脫的業(yè)績(jī)“包袱”。旗下生物新材公司2025年?duì)I收僅1019.76萬(wàn)元，同比暴跌74.15%，凈利潤(rùn)虧損9623.21萬(wàn)元，期末凈資產(chǎn)-1.04億元，已陷入資不抵債的境地。這一困境并非個(gè)例，受國(guó)內(nèi)PBAT行業(yè)產(chǎn)能利用率僅16.7%、終端需求不足的行業(yè)大環(huán)境影響，公司該板塊開(kāi)工率低，固定費(fèi)用高企，還計(jì)提了4141萬(wàn)元的存貨及固定資產(chǎn)減值損失，全年該業(yè)務(wù)整體虧損約1.19億元 。即便山西將生物基新材料列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，政策紅利尚未轉(zhuǎn)化為企業(yè)實(shí)際盈利，行業(yè)洗牌期的陣痛仍在持續(xù)。

財(cái)報(bào)細(xì)節(jié)還透露著公司經(jīng)營(yíng)的深層壓力。期末總資產(chǎn)8.24億元同比下降4.37%，歸屬于母公司所有者權(quán)益5657.69萬(wàn)元同比下降7.37%，每股凈資產(chǎn)僅0.11元。而公司資產(chǎn)負(fù)債率常年高企，2024年末達(dá)92.91%，2025年三季度末仍有86.51%，貨幣資金僅2249.22萬(wàn)元卻背負(fù)8.37億元負(fù)債，償債壓力與現(xiàn)金流緊張的問(wèn)題亟待解決。盡管華盛豐公司經(jīng)營(yíng)改善，但仍未實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤(rùn)-377.17萬(wàn)元，主業(yè)造血能力不足的問(wèn)題依然突出。

這份業(yè)績(jī)快報(bào)釋放的信號(hào)清晰且明確：華陽(yáng)新材的轉(zhuǎn)型已進(jìn)入“取舍關(guān)鍵期”。

一方面，貴金屬回收加工業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)驗(yàn)證了其核心競(jìng)爭(zhēng)力，依托山西煤化工產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，在廢催化劑回收、鉑網(wǎng)生產(chǎn)等細(xì)分領(lǐng)域的卡位優(yōu)勢(shì)，有望成為公司未來(lái)的盈利核心，后續(xù)若能持續(xù)把握貴金屬市場(chǎng)行情，推進(jìn)氯化鈀等新產(chǎn)品落地，主業(yè)盈利值得期待 ；

另一方面，生物降解新材料業(yè)務(wù)若無(wú)法突破開(kāi)工率與市場(chǎng)需求瓶頸，持續(xù)的虧損將進(jìn)一步拖累公司整體經(jīng)營(yíng)，是否調(diào)整布局、聚焦優(yōu)勢(shì)賽道，成為公司亟待做出的戰(zhàn)略選擇。

對(duì)于這家深耕山西的老牌化工企業(yè)，2025年的增收減虧是階段性改善，但并非根本性反轉(zhuǎn)。扣非17年連虧的背后，是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的艱難，也是山西資源型企業(yè)向新材料領(lǐng)域升級(jí)的縮影。未來(lái)，華陽(yáng)新材的破局關(guān)鍵，在于能否讓貴金屬主業(yè)真正實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利，能否讓生物新材料業(yè)務(wù)跟上山西產(chǎn)業(yè)政策的步伐，或是做出理性的戰(zhàn)略調(diào)整。而這，也是眾多山西傳統(tǒng)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)升級(jí)浪潮中，需要回答的共同命題。

（本文數(shù)據(jù)均來(lái)自華陽(yáng)新材官方公告、上交所披露信息及權(quán)威財(cái)經(jīng)媒體報(bào)道，不構(gòu)成投資建議）