華爾街目前對(duì)于4月6日截止期前，美伊談判的結(jié)果持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度，基本上市場(chǎng)就不相信能談成，但覺(jué)得特朗普，現(xiàn)在也不會(huì)在馬上發(fā)動(dòng)更大規(guī)模的地面進(jìn)攻！

而當(dāng)前的伊朗雖然依然十分強(qiáng)硬，但今天已經(jīng)放行19艘亞洲和歐洲方向的貨輪消息，以及愿意收取穩(wěn)定幣及其它非制裁范圍內(nèi)有錨定的剛性貨幣作為海峽通過(guò)費(fèi)的新聞，說(shuō)明有些事情可能一直在各國(guó)媒體官方立場(chǎng)宣傳以外發(fā)生著，因此，當(dāng)下比特幣上漲情況較好，加之其63000-69000的籌碼空間較為松散！

而黃金的走勢(shì)較平淡，昨晚下跌，早盤(pán)有所收復(fù)，這一方面是因?yàn)榧夹g(shù)面上新增流動(dòng)性不夠，另一方面主要還是受央行開(kāi)始進(jìn)入減持周期以及市場(chǎng)供給增加所致，而美元近期走勢(shì)應(yīng)該不會(huì)太激進(jìn)，因?yàn)槲质柴R上要在國(guó)會(huì)接受問(wèn)詢答辯，其經(jīng)濟(jì)政策和危機(jī)應(yīng)對(duì)邏輯怎么樣，將決定下半年的美元周期情況，但值得注意的是我國(guó)央行3月-4月已經(jīng)出現(xiàn)了較為明顯的周期性資金凈回籠操作，這應(yīng)該是為4月全球其它主要央行貨幣政策緊縮做加息外的對(duì)沖，而中信稱當(dāng)前市場(chǎng)與2021-2022年輸入性通脹周期較為接近，4月或存在流動(dòng)性缺口！

那這種情況下，外圍市場(chǎng)或和A股市場(chǎng)存在一定的結(jié)構(gòu)性反差！

我們一起看下今天的市場(chǎng)，4 月 6 日，A 股因清明假期進(jìn)入休市周期，全球資本市場(chǎng)卻在美伊 4 月 7 日談判最后截止日的關(guān)鍵窗口期，走出了比較有趣的行情。首先，亞太市場(chǎng)率先迎來(lái)普漲，日經(jīng) 225 指數(shù)單日大漲 1.62%，盤(pán)中一度暴漲超 870 點(diǎn)，強(qiáng)勢(shì)突破 54000 點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，刷新近兩個(gè)月以來(lái)新高！

其中，韓國(guó) KOSPI 指數(shù)同步走強(qiáng)，最高時(shí)漲幅達(dá) 2.31%，穩(wěn)穩(wěn)站上 5400 點(diǎn)關(guān)口。而加密貨幣市場(chǎng)則是掀起躁動(dòng)行情，比特幣截至當(dāng)下日內(nèi)漲幅超3 %，一舉升破 69000 美元關(guān)口，逼近歷史前高，24 小時(shí)內(nèi)全球加密市場(chǎng)超 8 萬(wàn)投資者遭遇爆倉(cāng)，多空博弈進(jìn)入白熱化。

但與之形成鮮明反差的是，傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)卻波瀾不驚：國(guó)際現(xiàn)貨黃金維持在 4600-4700美元 / 盎司附近震蕩，日內(nèi)波動(dòng)倒是不小，最高時(shí)達(dá)2%以上，而美元指數(shù)在 100點(diǎn) 一線高位橫盤(pán)，無(wú)明顯單邊行情，美債收益率維持窄幅波動(dòng)，與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的火熱形成強(qiáng)烈對(duì)沖，10Y期美債保持收益率下降特征，反應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面利好態(tài)度。

我們簡(jiǎn)單聊下，今天市場(chǎng)構(gòu)成的流動(dòng)性原因！

首先是A股和恒生指數(shù)沒(méi)有開(kāi)盤(pán)，市場(chǎng)主要走地緣緩和預(yù)期緩和修復(fù)走勢(shì)。

其中日韓股市的上漲，主要就是來(lái)自中東地緣風(fēng)險(xiǎn)的邊際緩和信號(hào)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間 4 月 5 日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普公開(kāi)表態(tài)，美國(guó)正與伊朗通過(guò)巴基斯坦、埃及和土耳其第三方調(diào)解人展開(kāi) “深入談判”，有望在 4 月 7 日的最后期限前達(dá)成協(xié)議，調(diào)解方正推動(dòng)雙方達(dá)成為期 45 天的�；饏f(xié)議。

而對(duì)于日韓兩大外向型經(jīng)濟(jì)體而言，霍爾木茲海峽和曼德海峽的通航安全直接關(guān)乎其經(jīng)濟(jì)生命線 ， 日本超 90% 的原油進(jìn)口依賴中東航道，韓國(guó)超 80% 的原油進(jìn)口來(lái)自中東，此前伊朗封鎖海峽的動(dòng)作已直接推高兩國(guó)能源進(jìn)口成本，已經(jīng)引發(fā) 3 月股市的劇烈回調(diào)，甚至面臨工業(yè)和民生危機(jī)。因此，停火協(xié)議的樂(lè)觀預(yù)期，直接消除了其經(jīng)濟(jì)基本面的最大尾部風(fēng)險(xiǎn)，成為股市上漲的核心情緒催化！

與此同時(shí)，日韓股市的上漲并有著比較堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)業(yè)基本面支撐，他們核心企業(yè)的利潤(rùn)、營(yíng)收、技術(shù)概念、貨幣出口支持處于四維度共振中。核心領(lǐng)漲板塊都是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，韓國(guó)三星電子盤(pán)中一度漲近 4%，SK 海力士收盤(pán)漲幅超 2%，日本鎧俠、東京電子等半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)均錄得 2% 以上的漲幅。當(dāng)下全球的 DRAM、NAND 存儲(chǔ)芯片的上游價(jià)格已經(jīng)連續(xù)多月企穩(wěn)回升（非C端市場(chǎng)價(jià)），日韓企業(yè)在 HBM 高帶寬內(nèi)存、高端存儲(chǔ)芯片、半導(dǎo)體核心設(shè)備領(lǐng)域的全球壟斷地位，使其 2026 年一季度業(yè)績(jī)確定性獲得全球資金的一致認(rèn)可！但要警惕4月日本央行緊縮性加息，以及韓國(guó)的天然氣和石油危機(jī)再度發(fā)酵！

在俄羅斯被烏克蘭持續(xù)破壞能源出口設(shè)施的情況下，歐盟、日韓都在想轉(zhuǎn)向俄羅斯采購(gòu)能源，但俄羅斯就算想增加，目前的基礎(chǔ)設(shè)施危機(jī)也需要時(shí)間克服，但是卻直接炒高了烏拉爾油價(jià)！

然后，比特幣突破 69000 美元的行情，我覺(jué)得就是另類避險(xiǎn)屬性與投機(jī)資金共振，并不是趨勢(shì)性的，伊朗一直是比特幣的地區(qū)使用大國(guó)，在當(dāng)前傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)走勢(shì)平淡的背景下，部分資金將比特幣視為 “去中心化另類避險(xiǎn)資產(chǎn)”，其無(wú)國(guó)界、不受主權(quán)信用約束的屬性，在地緣博弈的窗口期獲得了避險(xiǎn)資金的青睞（尤其是美元轉(zhuǎn)移、黃金轉(zhuǎn)移）。

而另一方面，比特幣期貨市場(chǎng)未平倉(cāng)合約規(guī)模持續(xù)攀升，大量空頭頭寸在價(jià)格突破關(guān)鍵阻力位后被集中平倉(cāng)，引發(fā)了短期的擠漲行情，形成了 “上漲 - 平倉(cāng) - 再上漲” 的正循環(huán)。

更重要的是，美國(guó)現(xiàn)貨比特幣 ETF 持續(xù)獲得資金凈流入，機(jī)構(gòu)資金的持續(xù)入場(chǎng)，確實(shí)在借伊朗的局勢(shì)重構(gòu)定價(jià)邏輯，使其從前幾個(gè)月純粹的投機(jī)資產(chǎn)，逐步向機(jī)構(gòu)認(rèn)可的可以快速突破制裁和避免黃金帶不走問(wèn)題的另類資產(chǎn)首選方案，最終走出了這次急速的小牛行情。我看到今天的成交量都以及放大了1倍以上。

而美元、黃金的在這種周末大新聞沖擊下，表現(xiàn)這么平淡，我覺(jué)得本質(zhì)是短期地緣波動(dòng)，已讓位于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的長(zhǎng)期預(yù)期。

對(duì)于黃金而言，其短期定價(jià)的核心錨是美聯(lián)儲(chǔ)的利率路徑與美債收益率，而非單次地緣事件的沖擊。4 月 3 日公布的美國(guó) 3 月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加 17.8 萬(wàn)人，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，失業(yè)率小幅回落至 4.3%，勞動(dòng)力市場(chǎng)的韌性進(jìn)一步凸顯了通脹黏性，而10 年期美債收益率持續(xù)攀升，大幅提升了持有無(wú)息黃金的機(jī)會(huì)成本，從根本上壓制了金價(jià)的上行空間。同時(shí)，前期金價(jià)已因中東局勢(shì)計(jì)入了部分風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)�；饏f(xié)議的樂(lè)觀預(yù)期，也使得避險(xiǎn)買(mǎi)盤(pán)明顯不足，最終導(dǎo)致金價(jià)在關(guān)鍵窗口一直很猶豫，入市增量不足會(huì)導(dǎo)致盤(pán)久必跌。

而美元指數(shù)的窄幅震蕩，主要是美聯(lián)儲(chǔ)高利率環(huán)境的預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化，美歐、美日利差維持在高位，為美元指數(shù)提供了堅(jiān)實(shí)的底部支撐。另一方面，市場(chǎng)對(duì)美伊談判的結(jié)果仍存分歧，疊加歐元區(qū)、英國(guó)央行同樣維持偏鷹的貨幣政策表態(tài)，限制了美元的單邊上漲空間，最終使其維持高位橫盤(pán)的走勢(shì)。

但當(dāng)前全球市場(chǎng)的最大風(fēng)險(xiǎn)，就在于樂(lè)觀預(yù)期的極度脆弱性！尤其是市場(chǎng)當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的上漲，已提前充分 price in 了美伊�；饏f(xié)議順利達(dá)成的樂(lè)觀場(chǎng)景，但雙方核心訴求仍存在巨大鴻溝，市場(chǎng)實(shí)際上預(yù)計(jì)4月30日前達(dá)成協(xié)議根本不可能。伊朗已明確表態(tài)不會(huì)輕易放棄霍爾木茲海峽的戰(zhàn)略籌碼，甚至計(jì)劃封鎖曼德海峽！

對(duì)于即將開(kāi)盤(pán)的 A 股而言，海外市場(chǎng)的情緒傳導(dǎo)將成為短期行情的重要變量，尤其是央行貨幣當(dāng)下處于短期的回籠階段之時(shí)，不應(yīng)期待有太大的行情機(jī)會(huì)！