文｜郭夢(mèng)儀

2023年11月的一個(gè)下午，廣州番禺一家普通日料店的包間里，零食很忙創(chuàng)始人晏周和趙一鳴零食創(chuàng)始人趙定用兩分鐘敲定了合并方案。

這個(gè)“比點(diǎn)刺身還快”的決定，兩年后變成了一份硬核財(cái)報(bào)：

2025年數(shù)據(jù)顯示，鳴鳴很忙營(yíng)收661.7億元，同比增加68.2%，凈利潤(rùn)23.29億元，同比增加180.9%，21948家門店覆蓋全國(guó)75%的縣城，其中加盟店占比99.9%。

這意味著，鳴鳴很忙平均每天有21家新店開(kāi)業(yè)，每1.1小時(shí)就有一家店掛牌營(yíng)業(yè)，而加盟商構(gòu)成了這張龐大零售網(wǎng)絡(luò)的“毛細(xì)血管”。

這不是一個(gè)關(guān)于“贏家通吃”的故事，而是一個(gè)關(guān)于“合則兩利”的中國(guó)式商業(yè)寓言。

從“巷戰(zhàn)”到“合并”一場(chǎng)止損求生的理性抉擇

曾經(jīng)的跑馬圈地已成過(guò)去，如今的量販零食賽道已進(jìn)入短兵相接的“巷戰(zhàn)時(shí)代”。

這個(gè)對(duì)價(jià)格極度敏感、嚴(yán)重依賴低成本供應(yīng)鏈的行業(yè)，早期催生了大批區(qū)域性品牌。然而，隨著競(jìng)爭(zhēng)白熱化，價(jià)格戰(zhàn)難以為繼，行業(yè)利潤(rùn)率持續(xù)壓縮，倒逼玩家從對(duì)抗走向聯(lián)合。

然而，隨著競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，各大品牌紛紛選擇抱團(tuán)作戰(zhàn)，通過(guò)并購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)全國(guó)性擴(kuò)張。

2023年9月，萬(wàn)辰集團(tuán)整合旗下四大品牌推出“好想來(lái)”，門店數(shù)迅速突破3000家，形成南北對(duì)峙的“三國(guó)殺”格局。

外敵當(dāng)前，零食很忙和趙一鳴零食繼續(xù)內(nèi)耗的結(jié)局只有一個(gè)：兩敗俱傷。

2023年11月10日，零食很忙與趙一鳴零食正式宣布合并。晏周出任集團(tuán)董事長(zhǎng)，趙定出任副董事長(zhǎng)，雙CEO共治。據(jù)晚點(diǎn)報(bào)道，雙方是6:4股權(quán)分配——盡管當(dāng)時(shí)零食很忙體量更大，晏周仍同意了對(duì)自己“吃虧”的方案。

能接受這種方案，按照趙定的說(shuō)法：“你不能只看當(dāng)下，要看形成合力后，整體價(jià)值是不是更大?！?/p>

合并后，鳴鳴很忙交出了上市以來(lái)第一份年報(bào)：去年，鳴鳴很忙門店總數(shù)已達(dá)21948家，較合并前（約6500家）增長(zhǎng)約2.4倍；毛利率從7.6%提升至9.8%；資產(chǎn)負(fù)債率從2024年末43.7%降至去年末的35.8%，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化。

根據(jù)年報(bào)披露，2025年，鳴鳴很忙的門店商品交易總額（GMV）達(dá)935.69億元，同比增長(zhǎng)68.5%。

這不是1+1=2，而是1+1>2。

2.19萬(wàn)家店背后的“基礎(chǔ)設(shè)施”邏輯

值得注意的是，鳴鳴很忙年報(bào)的一個(gè)數(shù)據(jù)格外刺眼：鳴鳴很忙的2.1萬(wàn)多家門店中，加盟店21927家，自營(yíng)店僅21家，加盟占比99.9%。

這意味著，它本質(zhì)上不是零售公司，而是“零售供應(yīng)商”。

收入結(jié)構(gòu)印證了這一點(diǎn)：2025年商品銷售收入656.64億元，占收入的99.2%，加盟服務(wù)費(fèi)5.1億元，占收入的0.8%。

表面看是賣貨，實(shí)則鳴鳴很忙是通過(guò)超2500家廠商直供、48座數(shù)智化倉(cāng)庫(kù)（單倉(cāng)配送半徑300公里）、24小時(shí)配送網(wǎng)絡(luò)，向加盟商收取“批發(fā)差價(jià)+服務(wù)費(fèi)”。

在99%加盟占比的情況下，鳴鳴很忙的毛利率由2024年的7.6%提升至9.8%，經(jīng)調(diào)整凈利率提升至4.1%。

這得益于輕資產(chǎn)、高周轉(zhuǎn)、快復(fù)制的模式：2025年新開(kāi)加盟店7813家，平均每天21.4家，關(guān)店率僅1.2%。其中，加盟店的開(kāi)店成本由加盟商承擔(dān)，鳴鳴很忙只輸出品牌和供應(yīng)鏈。

但加盟最大的風(fēng)險(xiǎn)是“失控”。鳴鳴很忙的解法，是用數(shù)字化建立“強(qiáng)管控”：

SRM系統(tǒng)管理供應(yīng)商、訂單管理系統(tǒng)與門店實(shí)時(shí)互聯(lián)，要求每家門店保持最少1800個(gè)SKU，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化陳列和數(shù)字化選品分析消費(fèi)模式。

管理層在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，鳴鳴很忙2025年門店盈利性應(yīng)是歷史最好水平，現(xiàn)有新開(kāi)店中約60%來(lái)自老加盟商；同時(shí)，公司仍堅(jiān)持500米保護(hù)距離，不會(huì)為了加密而輕易壓縮加盟商生存空間。

對(duì)一家加盟型公司來(lái)說(shuō)，這些表態(tài)比高增長(zhǎng)本身更關(guān)鍵，因?yàn)樗鼈儧Q定了門店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張能否繼續(xù)建立在加盟商賺錢的基礎(chǔ)上。

支撐這一模式的，是一套越來(lái)越重的后臺(tái)。

鳴鳴很忙截至2025年末已與超過(guò)2500家廠商建立合作，擁有56個(gè)倉(cāng)庫(kù)，總面積約123.2萬(wàn)平方米，門店通常位于最近倉(cāng)庫(kù)300公里范圍內(nèi)，普遍可以實(shí)現(xiàn)24小時(shí)配送。根據(jù)公開(kāi)資料顯示，鳴鳴很忙擁有最大的數(shù)字化團(tuán)隊(duì)，系統(tǒng)已覆蓋門店運(yùn)營(yíng)、供應(yīng)鏈和庫(kù)存控制。

業(yè)績(jī)會(huì)上，管理層又補(bǔ)充了更具體的內(nèi)容，包括自研選址系統(tǒng)、加盟門店全流程可視化、AI巡店、AI收銀，以及把經(jīng)驗(yàn)驅(qū)動(dòng)的訂貨逐步改造成預(yù)測(cè)驅(qū)動(dòng)的訂貨。這說(shuō)明鳴鳴很忙想吃的不只是開(kāi)店紅利，更是運(yùn)營(yíng)紅利。

去年8月的財(cái)信證券研究表示，鳴鳴很忙的單店投資額為55-60萬(wàn)元，綜合毛利率為18%左右，綜合凈利率為8-10%，回收期在一年半到兩年。根據(jù)不同區(qū)域/城市的經(jīng)營(yíng)成本對(duì)于毛利率會(huì)有一定的調(diào)節(jié)，高線城市毛利率一般會(huì)有所提升。

截至2025年底，鳴鳴很忙的10327個(gè)加盟商中，平均經(jīng)營(yíng)超過(guò)2家門店，集團(tuán)手握現(xiàn)金37.37億元，無(wú)有息借款。加盟商在法律上是獨(dú)立老板，經(jīng)營(yíng)上卻幾乎完全依附總部——這是一場(chǎng)精心設(shè)計(jì)的“共生游戲”。

縣城里的“毛細(xì)血管”

放在幾年前，如果有人對(duì)你說(shuō)，縣城的零食店能上市，而且還能在全國(guó)開(kāi)超過(guò)2萬(wàn)家，那別人肯定會(huì)說(shuō)“你在做夢(mèng)”。

但鳴鳴很忙做到了。

如果把鳴鳴很忙的門店分布圖鋪在中國(guó)地圖上，你會(huì)發(fā)現(xiàn)：60%的門店位于縣城及鄉(xiāng)鎮(zhèn)，覆蓋1401個(gè)縣，縣城滲透率達(dá)75%。一線及新一線城市僅4178家，三線及以下城市14376家。

晏周和趙定都是草根出身，深諳下沉市場(chǎng)的邏輯：這里的人不缺錢，缺的是“高性價(jià)比的選擇”：超市零食太貴，電商又要等，鳴鳴很忙提供的是“比拼多多更快、比超市更便宜”的即時(shí)滿足。

但下沉市場(chǎng)也是雙刃劍——2025年上半年，同店GMV承壓。CFO王鈺潼承認(rèn)：“多年把精力放在快速開(kāi)店，經(jīng)營(yíng)動(dòng)作跟不上擴(kuò)張速度?！?/p>

4月1日，鳴鳴很忙在香港舉辦上市后首場(chǎng)業(yè)績(jī)交流會(huì)。商業(yè)數(shù)據(jù)派從管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上的表達(dá)看，公司更希望資本市場(chǎng)把它理解成一家以供應(yīng)鏈、選品和加盟體系驅(qū)動(dòng)的食品零售平臺(tái)，而不是一家靠加盟費(fèi)賺錢的連鎖品牌。

簡(jiǎn)而言之，鳴鳴很忙在2025年加盟費(fèi)已基本不再收取，未來(lái)也未必繼續(xù)收，大部分收入邏輯已經(jīng)是供貨款，另有少部分配送費(fèi)收入。

換句話說(shuō)，這家公司想證明，自己的利益分配機(jī)制正從收取入場(chǎng)費(fèi)，轉(zhuǎn)向與加盟商一起做大流水。

這種模式成立的前提，是門店還能繼續(xù)開(kāi)，而且要開(kāi)得下去。

鳴鳴很忙在年報(bào)中，把擴(kuò)張能力歸因于雙品牌深度融合后的協(xié)同效應(yīng)。零食很忙與趙一鳴零食在經(jīng)營(yíng)體系、流程和組織架構(gòu)上已經(jīng)完成整合，供應(yīng)鏈效率和成本競(jìng)爭(zhēng)力隨之提升。

這種“快開(kāi)店-慢調(diào)整”的節(jié)奏，正是加盟模式的典型路徑：先跑馬圈地占位置，再精細(xì)化運(yùn)營(yíng)提效率。

結(jié)語(yǔ)

2026年1月28日，鳴鳴很忙在港交所掛牌，市值一度突破900億港元。晏周和趙定站在敲鐘臺(tái)前，身后是21948家門店、935.69億元GMV，以及一套被驗(yàn)證過(guò)的“中國(guó)式加盟”模型。

這不是一個(gè)完美的故事。加盟商的利益如何保障？增長(zhǎng)天花板在哪里？雙品牌協(xié)同能否持續(xù)？這些問(wèn)題沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案。

但無(wú)論如何，鳴鳴很忙證明了：兩個(gè)曾經(jīng)互相廝殺的死對(duì)頭，可以為了更大的蛋糕握手言和；10000個(gè)普通人可以通過(guò)加盟成為“老板”；一家從長(zhǎng)沙40平米小鋪起步的公司，能在9年內(nèi)開(kāi)遍中國(guó)75%的縣城。

正如晏周所說(shuō)：“合并不是誰(shuí)吞并誰(shuí)，而是為了一起活下去，做得更大更強(qiáng)?！?/p>