葉國富大概沒想到，自己用來“填坑”的錢，竟然來自當年順手投出去的一筆“閑錢”。

就在名創(chuàng)優(yōu)品因為投資永輝超市導(dǎo)致賬面浮虧8.13億元、投資者一片嘩然之際，公司CFO張靖京在3月31日的業(yè)績電話會上輕描淡寫地拋出一句話：另一筆對AI公司MiniMax的投資，預(yù)計 026年第一季度將帶來一次性收益約8.5億至9億元。

一虧一賺，恰好對沖。但資本市場顯然更在意那個“虧”的故事。

一切的導(dǎo)火索，源自永輝超市在3月30日晚間發(fā)布的2025年業(yè)績快報。

數(shù)據(jù)顯示，永輝超市2025年實現(xiàn)營業(yè)收入535.08億元，同比下降20.82%；歸母凈利潤虧損高達25.50 億元，相比2024年虧損14.65億元，虧損幅度擴大了74%。

這直接導(dǎo)致名創(chuàng)優(yōu)品2025年財報中確認了約8.13億元的投資虧損。

要知道，就在2024年9月，葉國富剛剛斥資62.7億元收購永輝29.4%的股權(quán)，成為其第一大股東。彼時他曾盛贊永輝的“胖東來式”調(diào)改模式，甚至放話“永輝 2025年就是兩個字，減虧！”一年過去，永輝的規(guī)模沒提升，虧損也沒減少。當初的豪言壯語，如今變成了一份尷尬的成績單。

面對投資者的焦慮，葉國富在3月31日下午的業(yè)績電話會上，一改去年收購時的意氣風發(fā)，轉(zhuǎn)而變得謹慎而克制。他首先劃清界限：“我本人最關(guān)注的核心業(yè)務(wù)始終是名創(chuàng)優(yōu)品，這是我們的根基。請大家放心，我90%以上的精力都在名創(chuàng)優(yōu)品，這永遠是我優(yōu)先級最高的工作，我絕對不會因為投資而分散精力?！?/p>

至于永輝怎么辦？葉國富的答案是“放手”。他透露，永輝已經(jīng)聘請王守誠擔任CEO，擁有了獨立的管理團隊去負責日常經(jīng)營與戰(zhàn)略落地。對于永輝的未來，他只留下一句：“大家要以長期主義看，要對這個業(yè)務(wù)充滿信心。”相比于半年前剛收購時描繪的“中國零售版圖” 藍圖，如今這番表態(tài)堪稱惜字如金。

有趣的是，就在永輝投資讓名創(chuàng)優(yōu)品“臉上無光”的同時，另一筆早期投資卻悄然成了“白衣騎士”。葉國富在業(yè)績會上透露，名創(chuàng)優(yōu)品在明星AI公司MiniMax成立早期，以較低的估值入股。隨著MiniMax于2026年1月在港股上市、市值一度超過3300 億港元，這筆投資帶來了豐厚的回報。

CFO張靖京進一步明確：“初步預(yù)計今年第一季度，因為這一項投資帶來的一次性收益約8.5億元到9億元?！?換句話說，這筆AI領(lǐng)域的投資賺來的錢，恰好可以覆蓋永輝帶來的8.13億元虧損。葉國富無意間做了一筆完美的“對沖”，盡管這恐怕并不是他最初的計劃。

拋開投資帶來的“噪音”，名創(chuàng)優(yōu)品的基本盤其實相當扎實。2025年財報顯示，公司全年總收入達到214.44億元，同比增長26.2%，首次突破200億大關(guān)。其中，名創(chuàng)優(yōu)品品牌全球門店達8151家，TOP TOY品牌達334家，全年凈增705家門店。

更值得關(guān)注的是，曾經(jīng)讓市場擔憂的“同店銷售”指標正在修復(fù)。2025年第四季度，名創(chuàng)優(yōu)品國內(nèi)同店銷售增長達到中雙位數(shù)，單店日均銷售甚至超過了2023年——那本是疫情后的報復(fù)性消費大年。

葉國富將此歸結(jié)為“結(jié)構(gòu)性改善”，而非“吃紅利”。他透露，目前標桿性的“樂園系”大店在國內(nèi)已達26家，未來將關(guān)閉80%的小店，“騰籠換鳥”開大店、開好店，持續(xù)夯實主業(yè)的盈利能力。同時，公司也在加速向IP運營平臺轉(zhuǎn)型，自有IP YOYO已實現(xiàn)破億銷售額。

盡管公司強調(diào)，剔除永輝投資虧損、股權(quán)支付等非經(jīng)常性因素后，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤為28.98億元，同比增長6.5%，但投資者顯然對“主業(yè)賺錢、投資填坑”的狀態(tài)心存疑慮。截至4月2日收盤，名創(chuàng)優(yōu)品港股股價報32.04港元，下跌1.42%，市值約396.96億港元。受永輝投資虧損拖累，名創(chuàng)優(yōu)品2025年凈利潤僅12.09億元，相較于2024年的26.35億元同比下滑54.12%，凈利近乎腰斬，這一數(shù)據(jù)與財報披露的投資虧損影響高度契合。

來源：星河商業(yè)觀察