原“中國私募股權(quán)投資”

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• 來源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韋亞軍

攝影：Bob

此次IPO，由兩家PE機構(gòu)在背后推動。

近日，據(jù)彭博社報道，歐洲私募巨頭TDR Capital和I Squared Capital已邀請多家投行參與承銷競爭，目標(biāo)是在2026年下半年推動Aggreko登陸紐約證券交易所。

據(jù)悉，兩家PE巨頭對Aggreko潛在估值約為150億美元（折合人民幣超過1000億元）。2021年，TDR Capital和I Squared Capital以約26億英鎊（約34億美元）的企業(yè)價值將Aggreko收入囊中。

若IPO未果

就出售少數(shù)股權(quán)出

彭博進一步報道指出，除全面IPO外，私募股東也在評估其他多種退出路徑，包括可能的“少數(shù)股權(quán)出售”。

這種"雙軌制"，也是PE類股東們在考慮退出時的老策略了——若公開市場窗口不佳，可通過引入戰(zhàn)略投資者或次級買家實現(xiàn)部分退出，同時保留未來IPO的期權(quán)。

從估值邏輯看，150億美元的目標(biāo)對應(yīng)Aggreko公司2025年約1.51億英鎊（約1.9億美元）銷售額的約79倍市銷率。

這一倍數(shù)值顯著高于傳統(tǒng)設(shè)備租賃企業(yè)，體現(xiàn)了市場對"能源轉(zhuǎn)型基礎(chǔ)設(shè)施"這一稀缺資產(chǎn)類別的溢價認(rèn)可。

全球發(fā)電機租賃市場預(yù)計將以9.4%的年復(fù)合增長率擴張，從2025年的85億美元增長至2033年的175億美元 ，Aggreko作為行業(yè)龍頭，正受益于這一結(jié)構(gòu)性趨勢。

若Aggreko此次IPO最終成行，將成為2026年最大的電器設(shè)備IPO（即與電力、能源、新能源等直接相關(guān)的首次公開募股）。但與寧德時代相比，Aggreko還有很長的路要走。

目前全球最大的電力相關(guān)（電器設(shè)備）IPO，普遍被認(rèn)為是寧德時代2025年5月20日在港交所的H股上市，其總市值一度達 ?1.34萬億港元?（約合1700億美元?）?。

Aggreko旗下

擁有歐洲最大的租賃設(shè)備車隊之一

據(jù)公開資料，Aggreko創(chuàng)立于1962年的荷蘭，創(chuàng)始人以一臺移動發(fā)電機起家。公司名"Aggreko"即源自荷蘭語" Aggregaat"（發(fā)電機）一詞。

1973年，Aggreko在英國蘇格蘭格拉斯哥設(shè)立辦事處，由此開啟了其全球化征程。

其核心業(yè)務(wù)模式是向工業(yè)客戶、活動主辦方、政府機構(gòu)及公用事業(yè)公司提供發(fā)電機、溫控設(shè)備（制冷/制熱）的短期與長期租賃服務(wù)，覆蓋石油天然氣勘探、建筑施工、數(shù)據(jù)中心備用電源、大型活動（如格拉斯頓伯里音樂節(jié)、冬奧會）及災(zāi)害救援等多元場景。

經(jīng)過60余年的發(fā)展，Aggreko已從區(qū)域性設(shè)備租賃商成長為全球最大的臨時電力解決方案提供商，在超過20個國家運營110余個服務(wù)網(wǎng)點，旗下?lián)碛袣W洲最大的租賃設(shè)備車隊之一。

其客戶名單包括好萊塢電影制作（如《泰坦尼克號》拍攝供電）、超級碗、鹽湖城冬奧會、2018年韓國平昌冬奧會等標(biāo)志性項目。

在北美市場，Aggreko占據(jù)其收入的最大份額（約50%），歐洲及亞太市場分別貢獻28%和22%，但后者是增長最快的區(qū)域。

IPO-私有化-再次IPO

兩家PE凈賺800億，回報超4倍

1997年，Aggreko從母公司Christian Salvesen Plc分拆，在倫敦證券交易所獨立IPO。

此后20余年間，Aggreko通過有機增長與并購（如1998年收購Tower Tech模塊化冷卻塔租賃業(yè)務(wù)、2000年收購英格索蘭空氣壓縮機租賃車隊），逐步鞏固行業(yè)龍頭地位。

2021年，在全球低利率環(huán)境與基礎(chǔ)設(shè)施投資熱潮催生額私有化契機之下，TDR Capital與I Squared Capital通過Albion Acquisitions Limited發(fā)起收購，以約26億英鎊（約34億美元）的企業(yè)價值將Aggreko私有化并退市。

這一價格較當(dāng)時股價溢價約39%，反映了買方對Aggreko長期現(xiàn)金生成能力的信心。

TDR Capital是歐洲領(lǐng)先的私募股權(quán)機構(gòu)，以"運營驅(qū)動型投資"著稱，在工業(yè)服務(wù)、汽車后市場、設(shè)備租賃等領(lǐng)域擁有豐富經(jīng)驗；而I Squared Capital則是全球?qū)Ｗ⒂诨A(chǔ)設(shè)施投資的獨立機構(gòu)，管理資產(chǎn)超過300億美元，在能源、交通、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域布局廣泛。

私有化后，TDR Capital與I Squared Capital立即推動了Aggreko的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，主要聚焦于3大方向：

第一，能源轉(zhuǎn)型布局，加大天然氣、生物燃料及混合動力設(shè)備投資，推出HVO（氫化植物油）發(fā)電機，幫助客戶減少碳足跡；

第二，數(shù)字化運營*，強化遠程監(jiān)控、預(yù)測性維護與燃料管理技術(shù)，提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率；

第三，新興市場擴張，深化在非洲、亞洲等電力基礎(chǔ)設(shè)施薄弱地區(qū)的業(yè)務(wù)滲透。

從結(jié)果看，兩家PE巨頭對Aggreko的“運營改造”是成功的。

若Aggreko最終能夠以150億美元的估值順利IPO，那么粗略估算，TDR Capital與I Squared Capital肯定賺爆了——5年超過4倍回報，凈賺116億美元（折合人民幣約800億元）。

此外，在2025年9月，Aggreko任命Mike Smith為新任董事長。Smith曾任BP全球零售業(yè)務(wù)規(guī)劃與戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人，并主導(dǎo)TDR旗下ICWG和Modulaire的成功退出。對Smith的任命，被視為Aggreko重回資本市場的重要信號。