多渠道全線出擊

作者 | 勝馬財(cái)經(jīng)徐川

編輯 | 歐陽(yáng)文

近日，湯臣倍健發(fā)布2025年年度報(bào)告。2025年全年，湯臣倍健實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入62.65億元，其中境外業(yè)務(wù)LSG實(shí)現(xiàn)收入9.34億元，同比增長(zhǎng)17.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.82億元，同比大幅增長(zhǎng)19.81%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為12.14億元，同比增長(zhǎng)76.94%。

公司董事長(zhǎng)梁允超在《2026 湯臣倍健董事長(zhǎng)致股東信》表示，經(jīng)過(guò) 2024 年的急跌、2025年的企穩(wěn)之后， 2026年公司將以再創(chuàng)業(yè)的心態(tài)全線出擊，湯臣倍健要用三年時(shí)間（2026-2028年）創(chuàng)出收入新高。這也意味著，最遲三年內(nèi)，湯臣倍健營(yíng)收有望達(dá)到百億規(guī)模。

營(yíng)收增速連續(xù)兩季超20%

湯臣倍健創(chuàng)立于1995年，2002年系統(tǒng)地將膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑引入中國(guó)非直銷領(lǐng)域，并迅速成長(zhǎng)為中國(guó)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑領(lǐng)導(dǎo)品牌和標(biāo)桿企業(yè)，而2025年，正是湯臣倍健成立三十周年。

經(jīng)過(guò)了三十年來(lái)的不懈努力，湯臣倍健不僅參與提出了中國(guó)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑（VDS）行業(yè)定義，同時(shí)，還推動(dòng)了中國(guó)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)的健康發(fā)展，并實(shí)現(xiàn)了自身充滿韌性地成長(zhǎng)。

截至目前，湯臣倍健已經(jīng)擁有 VDS 全品類的產(chǎn)品矩陣，涵蓋“湯臣倍健”“健力多”“l(fā)ifespace”等多個(gè)品牌，銷售產(chǎn)品覆蓋增強(qiáng)免疫力類（如蛋白粉）、女性健康類（如膠原蛋白）、骨骼健康類（如氨糖軟骨素鈣片）及維生素類（如多種維生素）等多個(gè)品種。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年全年，湯臣倍健實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入62.65億元，其中境外業(yè)務(wù)LSG實(shí)現(xiàn)收入9.34億元，同比增長(zhǎng)17.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)逆勢(shì)7.82億元，同比大幅增長(zhǎng)19.81%。

分季度來(lái)看，2025年第四季度，湯臣倍健實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.54億元?，同比增長(zhǎng)?22.2%?，這也是公司營(yíng)收連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)20%+的增長(zhǎng)；分渠道來(lái)看，2025年第四季度，湯臣倍健線上、線下分別實(shí)現(xiàn)收入9.84億元、3.57億元，同比增幅分別為26.8%、14.9%。

由于線上渠道的穩(wěn)定增長(zhǎng)，2025年湯臣倍健線上渠道收入占比首次超過(guò)線下。具體來(lái)看，湯臣倍健境內(nèi)線上渠道實(shí)現(xiàn)收入33.72億元，同比增長(zhǎng)0.28%，全年已企穩(wěn)回正。同期，公司線下渠道實(shí)現(xiàn)收入28.24億元，同比出現(xiàn)下滑，主要受藥店渠道客流及銷售規(guī)模下滑影響。

對(duì)此，公司董事長(zhǎng)梁允超表示，藥店零售行業(yè)仍將持續(xù)震蕩和承壓，但“�！迸c“機(jī)”同在。為此，湯臣倍健將快速完成藥店全鏈路 DDI 數(shù)字化基建，測(cè)試新商業(yè)配送模式/新品價(jià)值鏈重構(gòu)等，并放大即時(shí)零售和連鎖會(huì)員共創(chuàng)業(yè)務(wù)，給消費(fèi)者和合作伙伴創(chuàng)造更大的增量?jī)r(jià)值，最終完成藥店生意新模式的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

分地區(qū)來(lái)看，湯臣倍健境外業(yè)務(wù)表現(xiàn)明顯優(yōu)于國(guó)內(nèi)。數(shù)據(jù)顯示，2025年全年，湯臣倍健境外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.55億元，同比增長(zhǎng)10.17%，占總營(yíng)收比重為20.05%。其中，澳洲LSG境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.34億元，同比增長(zhǎng)16.43%。

與此同時(shí)，湯臣倍健在年報(bào)中給出了2026年收入同比雙位數(shù)增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。對(duì)此，湯臣倍健董事長(zhǎng)梁允超在《2026 湯臣倍健董事長(zhǎng)致股東信》表示，經(jīng)過(guò) 2024 年的急跌、2025年的企穩(wěn)之后，我們選擇在 2026年以再創(chuàng)業(yè)的心態(tài)，開(kāi)始全線出擊。重壓之下，湯臣倍健必須闖出中國(guó)藥店 VDS一條“新生路”。為此，梁允超提出湯臣倍健要用三年時(shí)間（2026-2028年）創(chuàng)出收入新高。這也意味著，最遲三年內(nèi)，湯臣倍健營(yíng)收有望達(dá)到百億規(guī)模。

新品上新數(shù)量創(chuàng)歷史新高

膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑（VDS）是指以維生素、礦物質(zhì)、動(dòng)植物提取物等為主要原料，通過(guò)補(bǔ)充人體必需的營(yíng)養(yǎng)素和生物活性物質(zhì)，達(dá)到平衡營(yíng)養(yǎng)、調(diào)節(jié)機(jī)體功能的目的。相比傳統(tǒng)保健品鋪天蓋地的廣告轟炸，VDS標(biāo)明產(chǎn)品的功效、成分及含量，功能相對(duì)清晰，受到消費(fèi)者廣泛認(rèn)可。

隨著居民消費(fèi)能力的提升和健康意識(shí)的增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)VDS市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大，湯臣倍健迎來(lái)快速發(fā)展期，并迅速成長(zhǎng)為中國(guó)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑領(lǐng)導(dǎo)品牌。“歐睿數(shù)據(jù)”顯示，2023年湯臣倍健在中國(guó)VDS行業(yè)中的市場(chǎng)份額達(dá)到10.4%，排名第一。

然而，進(jìn)入到2024年以來(lái)，國(guó)內(nèi)VDS行業(yè)經(jīng)歷了顯著的分化。一方面，線下藥店渠道受醫(yī)保統(tǒng)籌及個(gè)人賬戶政策調(diào)整等影響持續(xù)承壓，門(mén)店客流量出現(xiàn)下降；另一方面，線上渠道同樣面臨到流量成本高企、企業(yè)價(jià)格戰(zhàn)等沖擊，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化。在此背景下，湯臣倍健2024年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)了罕見(jiàn)的“硬著陸”。

面對(duì)急劇變化的外部環(huán)境，湯臣倍健董事長(zhǎng)梁允超提出了2025年“以攻為首”的發(fā)展策略。為此，湯臣倍健既要堅(jiān)決做有質(zhì)量的加法，也要堅(jiān)定做低質(zhì)量、負(fù)質(zhì)量、負(fù)能量的減法。具體來(lái)看，公司靠主攻而不是防守來(lái)穩(wěn)住公司的基本盤(pán)，“要更用心、躬身、聚焦在產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新上”。

目前看，新品的上市與放量已經(jīng)成為湯臣倍健營(yíng)收端企穩(wěn)的一個(gè)關(guān)鍵因素。數(shù)據(jù)顯示，2025年全年，湯臣倍健累計(jì)上新超85款產(chǎn)品，全年新品上新數(shù)量創(chuàng)歷史新高。這其中，既有熱門(mén)品類的迭代升級(jí)，也有向OTC、特醫(yī)食品等專業(yè)壁壘高的重功能品類延伸突破。

據(jù)年報(bào)披露，湯臣倍健依托“維礦分層”創(chuàng)新專利技術(shù)開(kāi)發(fā)了新一代多維多礦雙層片產(chǎn)品，有效提升營(yíng)養(yǎng)成分的活性及穩(wěn)定性；推出年度全新單品湯臣倍健臻鉆蛋白粉，以90%高蛋白、實(shí)測(cè)0膽固醇、0 乳糖、低脂肪的升級(jí)配方滿足消費(fèi)者高蛋白、強(qiáng)免疫、輕負(fù)擔(dān)的健康需求。

同時(shí)，湯臣倍健持續(xù)深化成人鈣品類差異化布局，打造“高K2金標(biāo)液體鈣”特色品線，針對(duì)18+全人群、新中年、女性群體精準(zhǔn)推出多款新品；推出96%高含量且不易氧化的高品質(zhì)金裝魚(yú)油，打造差異化產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)；推出自主研發(fā)的首款OTC新品“健力多硫酸氨基葡萄糖膠囊”和第一個(gè)特殊醫(yī)學(xué)用途全營(yíng)養(yǎng)配方粉“每益樂(lè)”，為消費(fèi)者提供多樣化的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品選擇。

湯臣倍健持續(xù)強(qiáng)化科技創(chuàng)新引領(lǐng)作用，2025年于國(guó)際權(quán)威期刊《Journal of food science》發(fā)表獨(dú)家抗衰原料NSPCC1?的最新研究成果，證實(shí)其多維度對(duì)抗皮膚衰老的積極效果，聯(lián)合中國(guó)科學(xué)院上海營(yíng)養(yǎng)與健康研究所開(kāi)展的抗衰天然成分研究突破性揭示PQQ抗衰新靶點(diǎn)，為探索安全、有效的天然抗衰物質(zhì)開(kāi)辟了新思路。

華創(chuàng)證券研報(bào)指出，湯臣倍健作為保健品龍頭，品牌優(yōu)勢(shì)深厚，前期受渠道變革和消費(fèi)趨勢(shì)變化影響經(jīng)營(yíng)承壓，但積極調(diào)整應(yīng)對(duì)，改革效果逐步見(jiàn)效。與此同時(shí)，湯臣倍健將2026年定位為“創(chuàng)業(yè)年”，明確營(yíng)收雙位數(shù)增長(zhǎng)目標(biāo)，通過(guò)“多渠道全線出擊”重構(gòu)增長(zhǎng)動(dòng)能，公司收入規(guī)模擴(kuò)張與盈利質(zhì)量修復(fù)有望實(shí)現(xiàn)共振。

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