作者：小魚兒

“男人的白酒，女人的醫(yī)美”，這句流傳甚廣的話道出了醫(yī)美行業(yè)曾經(jīng)的熱度。

曾經(jīng)憑借高毛利率和亮眼股價(jià)，愛(ài)美客被市場(chǎng)稱為“醫(yī)美茅”，然而近期這家行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)卻因業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳再次站在了聚光燈下。

愛(ài)美客的困境是醫(yī)美行業(yè)的一個(gè)縮影，華熙生物、昊海生科等行業(yè)巨頭，在監(jiān)管收緊等多重壓力下，面臨著經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)。

愛(ài)美客：高增長(zhǎng)神話結(jié)束？海外收購(gòu)暗藏隱憂

作為A股醫(yī)美龍頭，愛(ài)美客2025年交出了一份營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降的“成績(jī)單”。年報(bào)顯示，愛(ài)美客2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.53億元，同比下降18.94%；歸母凈利潤(rùn)為12.91億元，同比下降34.05%，這是該公司自上市以來(lái)首次營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降。

具體到業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，愛(ài)美客2025年以嗨體為核心的溶液類注射產(chǎn)品營(yíng)收為12.65億元，同比下降27.48%；以濡白天使為核心的凝膠類注射產(chǎn)品營(yíng)收為8.90億元，同比下降26.82%。愛(ài)美客將此次營(yíng)收下滑歸因于宏觀消費(fèi)需求疲軟，以及頸紋修復(fù)領(lǐng)域合規(guī)競(jìng)品陸續(xù)入市帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

不可否認(rèn)，愛(ài)美客的溶液類產(chǎn)品曾憑借著稀缺性專享頸紋修復(fù)市場(chǎng)的紅利，然而隨著華熙生物2024年10月同類競(jìng)品“潤(rùn)致·格格”獲批上市，相應(yīng)的市場(chǎng)份額受到一定影響。凝膠類注射產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，自2025年樂(lè)普醫(yī)療等多家企業(yè)的童顏針獲批后，使得這一賽道變成了紅海。

與產(chǎn)品銷量下滑形成鮮明對(duì)比的是高額的營(yíng)銷費(fèi)用。財(cái)報(bào)顯示，愛(ài)美客2025年銷售費(fèi)用為3.86億元，同比增長(zhǎng)39.72%。愛(ài)美客對(duì)此解釋為銷售人員增加及廣告宣傳費(fèi)上升。

愛(ài)美客高額投入并沒(méi)有轉(zhuǎn)化為有效的增長(zhǎng)，反而侵蝕利潤(rùn)空間。財(cái)報(bào)顯示，該公司綜合毛利率從2024年的94.64%下降至92.70%。

愛(ài)美客海外并購(gòu)布局也引發(fā)市場(chǎng)的關(guān)注。愛(ài)美客在財(cái)報(bào)中披露，其控股子公司愛(ài)美客國(guó)際以1.9億美元現(xiàn)金收購(gòu)韓國(guó)REGEN公司85%股權(quán)，獲得REGEN旗下AestheFill（童顏針）與PowerFill兩款核心產(chǎn)品。

從戰(zhàn)略布局方面，這一收購(gòu)可以說(shuō)是無(wú)可挑剔，讓愛(ài)美客打通了對(duì)接國(guó)際市場(chǎng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。然而此次收購(gòu)卻讓其陷入與原獨(dú)家經(jīng)銷商江蘇吳中的巨額仲裁糾紛，AestheFill在中國(guó)大陸地區(qū)的獨(dú)家經(jīng)銷權(quán)歸屬至今沒(méi)有結(jié)論。

因此，在仲裁結(jié)果出來(lái)之前，愛(ài)美客也無(wú)法順利接手這款核心產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)權(quán)，想要借助其實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的計(jì)劃仍然充滿不確定性。

華熙生物、昊海生科各有困境

憑借著亮眼業(yè)績(jī)和上漲的市值，愛(ài)美客、華熙生物以及昊海生科被業(yè)內(nèi)稱為醫(yī)美“三劍客”。

華熙生物陷入了“增收不增利”后的轉(zhuǎn)型陣痛。2025年華熙生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.17億元，同比下降21.49%；歸母凈利潤(rùn)為2.91億元，同比增長(zhǎng)67.03%。

值得關(guān)注的是，這一利潤(rùn)增長(zhǎng)并非是源于其業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，而是通過(guò)“降本增效”帶來(lái)的被動(dòng)結(jié)果，種種動(dòng)作也表明了華熙生物試圖戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

2025年華熙生物啟動(dòng)“大刀闊斧”改革。據(jù)報(bào)道，該公司2025年相繼關(guān)閉低效子品牌。

以抗衰修護(hù)護(hù)膚品牌“潤(rùn)熙泉”為例，2025年9月該品牌就被傳出現(xiàn)閉店的消息，多個(gè)線上平臺(tái)店鋪也不再售賣商品。

再就是費(fèi)用開(kāi)支，公告稱，2025年華熙生物銷售費(fèi)用同比減少超過(guò)30%，同時(shí)管理費(fèi)用也減少了超過(guò)10%。要知道，華熙生物曾是出名的營(yíng)銷大戶，巨額的銷售投入才足以支撐起其C端品牌的光輝業(yè)績(jī)。

但是，在流量紅利見(jiàn)頂以及營(yíng)銷開(kāi)支被削減之后，華熙生物業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)神話也受到了沖擊。據(jù)中國(guó)網(wǎng)山東頻道報(bào)道，第三方數(shù)據(jù)平臺(tái)顯示2025年1至9月，潤(rùn)百顏、夸迪、米蓓爾等大品牌在主流電商平臺(tái)銷售額出現(xiàn)了雙位數(shù)下滑的態(tài)勢(shì)。

同樣以玻尿酸起家的昊海生科2025年也遇到了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。財(cái)報(bào)顯示，昊海生科2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.7億元，同比下降8.33%；歸母凈利潤(rùn)為2.51億元，同比下降40.30%，這是該公司近5年來(lái)首次出現(xiàn)營(yíng)收與凈利潤(rùn)下滑的情況。其醫(yī)美業(yè)務(wù)中的玻尿酸收入同比也出現(xiàn)了下滑。

作為昊海生科曾經(jīng)的“現(xiàn)金牛”，其眼科業(yè)務(wù)成為業(yè)績(jī)的最大拖累。該公司眼科業(yè)務(wù)涉及白內(nèi)障手術(shù)產(chǎn)品線、近視防控與屈光矯正產(chǎn)品線以及其他眼科產(chǎn)品。

細(xì)分來(lái)看，導(dǎo)致昊海生科利潤(rùn)下滑的業(yè)務(wù)是白內(nèi)障手術(shù)產(chǎn)品線，其中人工晶狀體以及眼科粘彈劑的營(yíng)收降幅分別為27.30%和16.40%。

盡管昊海生科將業(yè)績(jī)波動(dòng)歸因于人工晶狀體產(chǎn)品國(guó)家?guī)Я坎少?gòu)進(jìn)入兩年協(xié)議期的第二階段、國(guó)內(nèi)白內(nèi)障手術(shù)總量下降等原因。

昊海生科實(shí)控人內(nèi)幕交易處罰也引起外界不少擔(dān)憂。2025年12月，昊海生科發(fā)布公告披露，實(shí)控人蔣偉因內(nèi)幕交易、建議他人買賣證券行為，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)沒(méi)收違法所得470.97萬(wàn)元，并處以1462.92萬(wàn)元罰款。

結(jié)語(yǔ)：

愛(ài)美客的困局是當(dāng)下醫(yī)美行業(yè)從藍(lán)海轉(zhuǎn)向紅海競(jìng)爭(zhēng)真實(shí)寫照。此外，行業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈、大眾消費(fèi)趨于理性，甚至行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)。

醫(yī)美賽道早年靠爆款單品就能輕松實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)大增的高光時(shí)刻或許一去不復(fù)返。誰(shuí)能穩(wěn)坐牌桌上，誰(shuí)能笑到最后，首席消費(fèi)官將持續(xù)關(guān)注。