說(shuō)到做到。

從整車制造頭部公司，到吉利科技旗艦上市平臺(tái)，李書福和吉利的高管團(tuán)隊(duì)，終于要捅破那層窗戶紙了！

連續(xù)15個(gè)交易日，股價(jià)漲幅40%；連續(xù)兩個(gè)月拿下中國(guó)品牌銷冠；財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)會(huì)釋放重大信號(hào)；董事高管“高位增持”；海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)火力全開；堅(jiān)持“AI+HALO”策略投資邏輯，從技術(shù)投入到價(jià)值兌現(xiàn)……

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“十年前，0175.HK曾經(jīng)有過(guò)輝煌的歷史，當(dāng)年股價(jià)從2港元漲到20多港元，也只花了一年半的時(shí)間?！?/p>

坐在2026年3月業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)主講臺(tái)前，吉利汽車控股有限公司行政總裁桂生悅望向臺(tái)下，語(yǔ)氣平靜卻暗含鋒芒，“現(xiàn)在吉利汽車正處于2016年初期那個(gè)階段，大家開始對(duì)0175未來(lái)的發(fā)展有期待，但是還沒(méi)有一致認(rèn)為利潤(rùn)將快速增長(zhǎng)。”

「吉利汽車控股有限公司行政總裁 桂生悅」

在《汽車K線》看來(lái)，這是一位吉利老將的從容篤定，更是一艘巨輪轉(zhuǎn)向后的自信宣示。雖然吉利汽車2025年財(cái)報(bào)數(shù)字亮出——總收入3452億元、核心歸母凈利潤(rùn)144.1億元、總銷量首次突破300萬(wàn)輛，但當(dāng)日港股資本市場(chǎng)卻開了一個(gè)小玩笑。

不過(guò)，收盤后的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，吉利汽車管理層給資本市場(chǎng)注入一劑強(qiáng)心劑，0175.HK股價(jià)連續(xù)突破“壓力位”！

筆者認(rèn)為，桂生悅那句“之前吉利科技屬性還沒(méi)有被一致性認(rèn)識(shí)”，可是現(xiàn)在將完全不同。

這位親歷過(guò)吉利從2港元到30多港元完整周期的掌舵人，正在用一連串?dāng)S地有聲的承諾，試圖說(shuō)服市場(chǎng)：吉利的價(jià)值重估時(shí)刻，到了。

這也是為何，吉利汽車近期股價(jià)突破21港元，一舉創(chuàng)四年內(nèi)新高。那么，不斷許下承諾又連續(xù)兌現(xiàn)的吉利汽車，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)與地緣動(dòng)蕩中，究竟給了資本市場(chǎng)怎樣的確定性？

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2025年吉利汽車總收入3452億元，同比增長(zhǎng)25%，創(chuàng)歷史新高；毛利總額573億元，毛利率穩(wěn)定在16.6%；核心歸母凈利潤(rùn)144.1億元，同比大增36%，增速跑贏營(yíng)收。

《汽車K線》認(rèn)為，這組數(shù)據(jù)的含金量在于：核心利潤(rùn)增速高于收入增速，意味著吉利沒(méi)有靠賠本沖量，而是“賣得更有效率”。與此同時(shí)，銷售費(fèi)用率同比下降0.7%，行政費(fèi)用率驟降17.1%。

與此形成對(duì)照的是，歸母凈利潤(rùn)僅微增0.2%至168.5億元，但這恰恰是因?yàn)?024年存在高達(dá)93.5億元的股權(quán)處置一次性收益形成高基數(shù)，以及2025年人民幣匯率波動(dòng)帶來(lái)24.3億元外匯匯兌收益。

剔除這些因素，主業(yè)利潤(rùn)增速36%，才是吉利的真實(shí)底色。

更值得關(guān)注的是，吉利汽車集團(tuán)CFO戴永表示，公司期末總現(xiàn)金激增至682億元，同比上升46%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額473億元。

在價(jià)格戰(zhàn)仍未散場(chǎng)的2025年，手握近700億現(xiàn)金的車企，意味著什么？

筆者認(rèn)為，這意味著在汽車行業(yè)慘烈的淘汰賽中，吉利不僅有子彈打硬仗，還有底氣派息——公告顯示，吉利汽車將每股派息0.5港元，同比提升51.5%。

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在《汽車K線》看來(lái)，2025年吉利汽車財(cái)報(bào)中最值得玩味的變化，不是銷量，而是結(jié)構(gòu)。這在主講臺(tái)的座席安排上也得以體現(xiàn)。

曾幾何時(shí)，吉利被外界詬病最多的是“攤子太大、牌子太多”。銀河、領(lǐng)克、極氪、吉利中國(guó)星……各有邏輯，各有野心，但品牌邊界模糊，內(nèi)部賽馬（參數(shù)丨圖片），資源分散。

這種“擰巴”，在2025年開始被逐一解開。

《臺(tái)州宣言》的戰(zhàn)略聚焦和戰(zhàn)略協(xié)同，在財(cái)務(wù)數(shù)字里找到了回響。極氪與領(lǐng)克整合，極氪私有化回歸“一個(gè)吉利”，也從管理話術(shù)變成了財(cái)務(wù)結(jié)果。

升任吉利控股集團(tuán)CEO后，安聰慧在業(yè)績(jī)會(huì)上披露，僅吉利與沃爾沃的全球采購(gòu)協(xié)同，2025年就實(shí)現(xiàn)了50億元的成本優(yōu)化。這正是協(xié)同效應(yīng)的直接兌現(xiàn)。如今，沃爾沃還將協(xié)同領(lǐng)克歐洲戰(zhàn)略擴(kuò)張。

「吉利控股集團(tuán)CEO 安聰慧」

去年，吉利汽車研發(fā)總投入219億元，同比增長(zhǎng)8.3%，但研發(fā)總投入占總收入比重下降13.5%，意味著規(guī)模效應(yīng)開始釋放。

另一方面，行政費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率的雙降，共同印證了一個(gè)事實(shí)：吉利過(guò)去那些復(fù)雜的品牌和體系資源，正在被更有效地組織起來(lái)，轉(zhuǎn)化成利潤(rùn)和效率。

正如桂生悅所說(shuō)，從提出《臺(tái)州宣言》到整合領(lǐng)克、完成極氪私有化，吉利在應(yīng)對(duì)變化時(shí)體現(xiàn)出的，是勇氣、干勁、決心和效率。

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如果整合是“向內(nèi)用力”，助力吉利高端化持續(xù)突破，那么2026年的增長(zhǎng)邏輯，則是“向外發(fā)力”。作為吉利汽車集團(tuán)CEO、吉利汽車控股有限公司執(zhí)行董事，淦家閱在業(yè)績(jī)會(huì)上勾勒的路徑，清晰指向幾個(gè)方向。

「吉利汽車集團(tuán)CEO、吉利汽車控股有限公司執(zhí)行董事 淦家閱」

首先是高端化。極氪9X上市熱銷、極氪8X開啟預(yù)售，正在改變吉利汽車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

安聰慧則進(jìn)一步透露，極氪9X、8X研發(fā)離不開與路特斯的技術(shù)協(xié)同，“這種協(xié)同是所有中國(guó)汽車品牌不具備的優(yōu)勢(shì)！”

《汽車K線》認(rèn)為，極氪品牌2025年四季度毛利率達(dá)到23%，正是高端化兌現(xiàn)的寫照。

其次是吉利集團(tuán)智能化要有重大突破。

“今年吉利自動(dòng)駕駛技術(shù)有望達(dá)到與特斯拉FSD一樣的自動(dòng)駕駛水平?！惫鹕鷲偟倪@句話，是對(duì)過(guò)去幾年吉利智能化投入的篤定。

五年前開始布局智算中心，加上吉利旗下千里科技、與英偉達(dá)的戰(zhàn)略合作、G-ASD 4.0的全球首發(fā)，淦家閱認(rèn)為，吉利在智能駕駛領(lǐng)域的布局正在進(jìn)入兌現(xiàn)期。

興業(yè)證券在最新研報(bào)中明確表示，看好吉利“高端化與出口成核心增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力”。

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筆者一直認(rèn)為，如果高端化和智能化是吉利在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中的定海神針。那么出海提速就是今年吉利汽車的新增長(zhǎng)極。

2025年，吉利汽車出口42萬(wàn)輛，2026年目標(biāo)64萬(wàn)輛（內(nèi)部挑戰(zhàn)75萬(wàn)輛），同比增長(zhǎng)超50%。

淦家閱的策略很清晰：“產(chǎn)品走出去、供應(yīng)鏈走進(jìn)去、品牌和技術(shù)走上去”，同時(shí)“一國(guó)一策”因地制宜。

安聰慧則點(diǎn)出了出海的新邏輯——與雷諾在韓國(guó)、巴西合作，與跨國(guó)巨頭動(dòng)力總成合資，“通過(guò)協(xié)同實(shí)現(xiàn)雙贏”，避免單打獨(dú)斗的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，吉利的能源多元化也有助于吉利在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)保持?jǐn)U張。吉利燃油車已經(jīng)連續(xù)9年位列中國(guó)品牌第一，甲醇技術(shù)推進(jìn)至第五代，新能源滲透率突破56%——吉利沒(méi)有把雞蛋放在一個(gè)籃子里。

桂生悅的洞見更值得深思：“人們對(duì)新能源新鮮感消退以后，對(duì)車輛第一性原理認(rèn)識(shí)回歸。”在他看來(lái)，安全與可靠性，終將超越對(duì)新奇體驗(yàn)的盲目追求。

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如果說(shuō)以上四條戰(zhàn)線是吉利汽車當(dāng)下的“顯性增長(zhǎng)”，那么桂生悅在業(yè)績(jī)會(huì)上釋放的另一個(gè)信號(hào)，則是決定未來(lái)估值天花板的“隱性變量”。

“整個(gè)吉利科技生態(tài)建立，都是為了吉利產(chǎn)品有最好的表現(xiàn)。專業(yè)化大生產(chǎn)，社會(huì)化大合作?！惫鹕鷲偟谋硎觯m含蓄卻意味深長(zhǎng)，“需要的話，下一階段這些科技公司可能并入?！?/p>

《汽車K線》認(rèn)為，這意味著吉利汽車（0175.HK）的邊界，將不再局限于造車，吉利控股集團(tuán)層面，擁有大量與乘用車高度協(xié)同的科技資產(chǎn)。

例如：智能座艙與芯片領(lǐng)域的億咖通（納斯達(dá)克上市）、智能駕駛領(lǐng)域的千里科技（上交所上市）、出行數(shù)據(jù)平臺(tái)曹操出行（港交所上市）、低空出行領(lǐng)域的沃飛長(zhǎng)空（未上市，2026年2月剛完成近10億元融資）、網(wǎng)聯(lián)衛(wèi)星系統(tǒng)的時(shí)空道宇……

這些資產(chǎn)的共同特征是：與吉利汽車主業(yè)協(xié)同度高、控股關(guān)系清晰且正處于價(jià)值爆發(fā)前夜。

《汽車K線》很早就提到過(guò)，吉利推進(jìn)“一個(gè)吉利”的戰(zhàn)略回歸，核心就是0175.HK，應(yīng)該將吉利控股的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司。

桂生悅也終于公開表態(tài)這一觀點(diǎn)。

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3月吉利業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)最重要的點(diǎn)，就是桂生悅的那個(gè)承諾，以及溝通會(huì)吉利汽車管理層的座位布局（他們包括供應(yīng)鏈采購(gòu)、戰(zhàn)略整合、資本運(yùn)作等維度管理人員），可以說(shuō)就是奔著這個(gè)大局來(lái)的——可以理解為對(duì)優(yōu)質(zhì)科技資產(chǎn)注入路徑的首次公開確認(rèn)。

在筆者看來(lái)，當(dāng)這些科技資產(chǎn)從“孵化期”進(jìn)入“成熟期”，將它們注入0175上市公司，不僅能消除吉利集團(tuán)內(nèi)部的關(guān)聯(lián)交易與資源分散，更能讓資本市場(chǎng)看到一個(gè)橫跨“汽車+出行+AI+空天”的科技平臺(tái)公司。

這正是吉利的估值邏輯從“傳統(tǒng)制造”向“科技成長(zhǎng)”切換的關(guān)鍵。財(cái)報(bào)發(fā)布后，主流券商的反應(yīng)印證了上述判斷。

畢竟，如果只是業(yè)績(jī)向好，吉利汽車恐怕不會(huì)短短15個(gè)交易日，股價(jià)市值漲幅就超過(guò)50%。

引人注意的是，根據(jù)香港聯(lián)交所最新權(quán)益披露資料，吉利汽車（00175.HK）執(zhí)行董事李東輝于2026年3月20日至25日期間，在場(chǎng)內(nèi)以每股均價(jià)19.42至21.2港元合計(jì)增持101.6萬(wàn)股，涉資約2054.5萬(wàn)港元。

增持后，李東輝持股數(shù)目增至2986.9萬(wàn)股，持股比例由0.27%上升至0.28%。

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過(guò)去半個(gè)月，多家券商也對(duì)吉利汽車給予了高度關(guān)注。

興業(yè)證券首次覆蓋，給予吉利汽車“買入”評(píng)級(jí)，指出“高端化和出口成為吉利汽車未來(lái)的核心增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力”，預(yù)測(cè)2026年歸母凈利潤(rùn)可達(dá)212.3億元。

華創(chuàng)證券維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)區(qū)間26.17-31.4港元，核心邏輯是“高端化及出口推進(jìn)有望帶來(lái)盈利高增長(zhǎng)，且當(dāng)前估值較低，估值有望修復(fù)”。

海通國(guó)際維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)27.8港元，認(rèn)為“公司規(guī)模擴(kuò)張正在提速，盈利彈性正在釋放”。

這意味著什么？以3月18日收盤價(jià)18.15港元計(jì)算，華創(chuàng)證券給出的目標(biāo)價(jià)區(qū)間對(duì)應(yīng)潛在漲幅44%-73%，海通國(guó)際目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)漲幅53%。而如果參考2016-2017年那輪從2港元開啟的漲幅，市場(chǎng)對(duì)吉利的期待顯然不止于此。

當(dāng)然，這些機(jī)構(gòu)也提示了風(fēng)險(xiǎn)：海外市場(chǎng)不及預(yù)期、國(guó)內(nèi)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料成本上漲。這些風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)存在，但放在吉利手握682億現(xiàn)金、內(nèi)部協(xié)同持續(xù)深化、高端化與出海雙輪驅(qū)動(dòng)的背景下，這些風(fēng)險(xiǎn)或許更多是“成長(zhǎng)的煩惱”。

09

一個(gè)正在從“期待”到“確認(rèn)”的吉利汽車，已經(jīng)揭開面紗。

“資本市場(chǎng)是非常公平的，不存在估值偏差的問(wèn)題，只是大家對(duì)一個(gè)公司階段性的看法不一樣?！惫鹕鷲偟倪@句話，既是對(duì)市場(chǎng)的理解，也是對(duì)自己的提醒。

他清楚地記得，2016年吉利股價(jià)從2港元啟動(dòng)時(shí)，市場(chǎng)同樣充滿懷疑。然后，博越來(lái)了，領(lǐng)克來(lái)了，沃爾沃的協(xié)同效應(yīng)兌現(xiàn)了。

這一次，他看到了相似的起點(diǎn)——極氪9X的熱銷、智駕系統(tǒng)的突破、海外市場(chǎng)的放量，以及那批正蓄勢(shì)待發(fā)的科技資產(chǎn)。

“革命尚未成功，同志仍需努力?！惫鹕鷲傇跇I(yè)績(jī)會(huì)上的這句話，透著吉利的務(wù)實(shí)底色。但緊接著，他話鋒一轉(zhuǎn)：“我們比以往任何時(shí)候都更從容篤定，因?yàn)槲覀兛辞辶耸澜缙嚢l(fā)展方向，建立了中國(guó)汽車業(yè)最完善的生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈?！?/p>

這份從容，源于整合后“一個(gè)吉利”的高效運(yùn)轉(zhuǎn)，源于50億采購(gòu)協(xié)同的真金白銀，源于682億現(xiàn)金的安全墊，更源于那些尚未注入、但已在路上的科技資產(chǎn)。

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對(duì)于投資者而言，吉利汽車價(jià)值重估，或許才剛剛開始。

當(dāng)市場(chǎng)終于確認(rèn)這家公司的“科技屬性”時(shí)，桂生悅那句“00175正處于2016年初期階段”，將不再是一句展望，而是一段新歷史的起點(diǎn)。

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