獨(dú)立 稀缺 穿透

始終做難而正確的事

作者：聞道

編輯：初一

風(fēng)品：浩然

來源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

小周期里做“正確”的事，大周期里做“長遠(yuǎn)”的事。

3月24日，健合集團(tuán)2025年報(bào)亮相：營收143.5億元，同比增長10.3%；凈利1.96億元，同比增長465.2%。其中，中國市場(chǎng)營收102.0億元，增長17.5%，繼續(xù)穩(wěn)居業(yè)績貢獻(xiàn)的第一引擎。

深入業(yè)務(wù)端，成人營養(yǎng)及護(hù)理用品（ANC）營收69.5億元，同比增長4.4%，占集團(tuán)總收入比48.4%。其中，Swisse斯維詩中國市場(chǎng)收入增長13.3%，繼續(xù)扮演成長“壓艙石”。

嬰幼兒營養(yǎng)及護(hù)理用品（BNC）營收52.6億元，同比增長20%。中國內(nèi)地業(yè)務(wù)重拾增長，超高端嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)份額達(dá)17.1%，創(chuàng)歷史新高。寵物營養(yǎng)及護(hù)理用品（PNC）營收21.5億元，同比增長8.7%，占總收入的15.0%。

資本及財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)也持續(xù)優(yōu)化，集團(tuán)凈杠桿比率從2024年的3.99倍降至2025年的3.45倍。年內(nèi)降低債務(wù)規(guī)模超6億元，還維持了超17億元的現(xiàn)金儲(chǔ)備。

三大業(yè)務(wù)協(xié)同并進(jìn)、核心市場(chǎng)取得突破、財(cái)務(wù)韌性增加，靚麗成績單印證了多品牌、多品類、多渠道戰(zhàn)略的有效性，全家庭營養(yǎng)版圖的價(jià)值潛力。都說小周期靠術(shù)、大周期靠道，健合集團(tuán)兩者兼具，到底做對(duì)了什么呢？

01

兩個(gè)確定

十年蓄力贏得用戶心智

LAOCAI

穿越周期，是商界常說常新的話題。真正如愿者，往往不是風(fēng)口里跑得最快的，而是能看清趨勢(shì)、錨定戰(zhàn)略定力、苦練內(nèi)功的企業(yè)。具象健合三大業(yè)務(wù)，每個(gè)領(lǐng)域的明星主力位都是一個(gè)鮮活穿越樣本。

先看ANC，2025年恰逢Swisse斯維詩進(jìn)入中國市場(chǎng)十周年，從早期“跨境營養(yǎng)品先行者”，到如今VHMS市場(chǎng)領(lǐng)跑者，Swisse用十年時(shí)間完成了一場(chǎng)深刻的中國式生長。

2025年，Swisse全球收入達(dá)成10億美元里程碑，在中國內(nèi)地整體維生素、草本及礦物補(bǔ)充劑（VHMS）市場(chǎng)躍居No.1，并蟬聯(lián)澳洲市場(chǎng)No.1地位。

這份成績單來之不易。過去幾年，膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑（VDS）業(yè)經(jīng)歷深刻變局：藥店渠道規(guī)模持續(xù)下滑，電商渠道競爭白刃，消費(fèi)場(chǎng)景日益碎片化，單一運(yùn)營模式已難以適配復(fù)雜的市場(chǎng)格局，行業(yè)亟待特色創(chuàng)新、差異化破局。

窗口期轉(zhuǎn)瞬即逝、如何逆勢(shì)生長？健合的答案是回歸商業(yè)本質(zhì)，錨定兩個(gè)確定性趨勢(shì)：一是消費(fèi)者對(duì)“科學(xué)有效”的信任閾值持續(xù)抬升；二是健康消費(fèi)正從“功能補(bǔ)充”邁向“精準(zhǔn)分齡、精細(xì)化營養(yǎng)”。

基于兩判斷，Swisse培育了一個(gè)多品牌健康消費(fèi)矩陣，精細(xì)化運(yùn)營、精準(zhǔn)鏈接用戶，繼而實(shí)現(xiàn)了蛻變式生長。

比如主品牌Swisse深耕護(hù)肝、口服美容等大眾認(rèn)知度較高的品類，憑借奶薊草片、膠原蛋白飲等核心單品，多維滿足基礎(chǔ)營養(yǎng)需求。產(chǎn)品矩陣分層布局的同時(shí)，品牌建設(shè)也同步升維。

再如戰(zhàn)略升級(jí)“Swisse Mega Brand”，由Swisse斯維詩主品牌聯(lián)合Swisse PLUS、Little Swisse、Swisse Me 三大子品牌，構(gòu)建覆蓋全生命周期的產(chǎn)品矩陣。

從向上延伸看，高端線Swisse PLUS卡位高凈值人群的抗衰需求，以NAD+等前沿成分的科學(xué)實(shí)證構(gòu)建壁壘，滿足進(jìn)階營養(yǎng)需求。從向下深耕看，兒童營養(yǎng)品牌Little Swisse聚焦專業(yè)分齡，以精細(xì)化配方回應(yīng)父母對(duì)孩子精準(zhǔn)營養(yǎng)的期待。從橫向拓展看，輕養(yǎng)生品牌Swisse Me以功能性軟糖、微泡片等形態(tài)，將健康融入年輕人日常，滿足便捷化營養(yǎng)需求。

細(xì)分中構(gòu)筑壁壘，分層中建立連接。覆蓋基礎(chǔ)、進(jìn)階、分齡、便捷的多元化矩陣，儼然已成為Swisse回應(yīng)市場(chǎng)、卡位趨勢(shì)的有力抓手，繼而走出與行業(yè)截然不同的路徑——

當(dāng)多數(shù)品牌還在為渠道權(quán)重和流量成本焦慮時(shí)，Swisse已精準(zhǔn)滿足了“基礎(chǔ)補(bǔ)充”到“精細(xì)化營養(yǎng)”的需求升級(jí)，通過矩陣搭建適配萬千家庭，讓不同的人在不同人生階段，都能找到“屬于自己”的Swisse。

正如營銷戰(zhàn)略家杰克·特勞特所言，商業(yè)不是產(chǎn)品之戰(zhàn)，而是顧客心智之戰(zhàn)。一旦后者占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，便將成為企業(yè)長期可靠的品牌護(hù)城河。

從乘風(fēng)到造風(fēng)，健合帶領(lǐng)下的Swisse用十年進(jìn)化邏輯證明，唯有回到用戶起點(diǎn)，不斷深挖消費(fèi)精細(xì)、健康需求，念透科學(xué)營養(yǎng)經(jīng)，才能持續(xù)拔得頭籌、躋身行業(yè)長青樹。

02

四輪驅(qū)動(dòng)

Swisse參透生態(tài)方法論

LAOCAI

除了產(chǎn)品精準(zhǔn)度，渠道深度、全球化廣度、研發(fā)高度、生產(chǎn)精度也是健合韌性生長的密碼。即更高階難復(fù)制的四輪系統(tǒng)生態(tài)，是其護(hù)城河底色。

在打造渠道深度方面，Swisse已搭建起覆蓋全球主要市場(chǎng)的銷售網(wǎng)絡(luò)，形成多區(qū)域協(xié)同并進(jìn)的格局。在中國市場(chǎng)，憑借早期卡位電商渠道與扎實(shí)的本土化運(yùn)營，Swisse長期占據(jù)功能性食品品類頭部位置，在天貓、京東等主流平臺(tái)穩(wěn)居銷量前列。在澳新市場(chǎng)，依托品牌積淀與成熟渠道，品牌持續(xù)穩(wěn)增，2025年銷量、銷售額均穩(wěn)居本土市場(chǎng)第一。

國際化布局方面，新興市場(chǎng)的滲透節(jié)奏還在加快，乘著泰國、新加坡、馬來西亞及中東等地區(qū)的消費(fèi)升級(jí)大勢(shì)，Swisse因地制宜推進(jìn)市場(chǎng)策略。多區(qū)域、多層次的結(jié)構(gòu)布局，為整體增長提供了新支撐引擎，讓健合展露出更多的抗風(fēng)險(xiǎn)能力、成長韌勁。

研發(fā)協(xié)同方面，依托健合全球布局的六大研發(fā)中心，Swisse建立起跨品類原料共享與技術(shù)協(xié)同體系，以科學(xué)循證為驅(qū)動(dòng)，及時(shí)捕捉前沿科研與消費(fèi)需求變化。

比如針對(duì)卵磷脂健康功效，開展了為期24周的大規(guī)模、高質(zhì)量臨床研究。研究證實(shí)，卵磷脂能有效改善認(rèn)知功能并延緩肌肉衰減，為相關(guān)產(chǎn)品提供了功能安全性實(shí)證，也踐行了Swisse科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)钠放评砟睢?/strong>

這種科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)睦砟睿瑯迂灤┯诋a(chǎn)品生產(chǎn)的全鏈路。Swisse依托高精度工藝與標(biāo)準(zhǔn)化管控，從投料到成型各環(huán)節(jié)均實(shí)現(xiàn)參數(shù)級(jí)精準(zhǔn)控制，以嚴(yán)苛質(zhì)檢體系確保每一批次產(chǎn)品品質(zhì)的高度均一與穩(wěn)定。

以Swisse王牌護(hù)肝單品——膽堿奶薊草片為例，從原料甄選到生產(chǎn)制造，始終貫徹“三真”原則：真口碑、真有效、真安全。產(chǎn)品創(chuàng)新添加自研組方，相關(guān)研究成果更登上SCI國際期刊……

廣東省食品安全保障促進(jìn)會(huì)副會(huì)長朱丹蓬對(duì)銠財(cái)表示，Swisse過去十年，為中國消費(fèi)者帶來卓越體驗(yàn)。該體驗(yàn)貫穿于產(chǎn)品實(shí)力、渠道布局以及整體服務(wù)能力。作為全家營養(yǎng)領(lǐng)域的引領(lǐng)品牌，Swisse在品質(zhì)把控、解決方案提供等方面，均深受中國消費(fèi)者的青睞認(rèn)可。

個(gè)中商業(yè)價(jià)值有多大呢？根據(jù)DIResearch研究統(tǒng)計(jì)，2024年全球功能性食品市場(chǎng)規(guī)模10886.1億元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)14609.1億元，2024年至2030年期間年復(fù)合增長率為5.02%。

不過大市場(chǎng)更強(qiáng)競爭，伴隨競品增多、消費(fèi)日益多元，真正跑贏大盤的，不是單純依賴渠道或流量紅利的品牌，而是那些將持續(xù)創(chuàng)新、品質(zhì)營養(yǎng)、全球賦能內(nèi)化為核心實(shí)力的玩家。

Swisse的實(shí)踐正是一個(gè)生動(dòng)印證。左手科研創(chuàng)新，右手全球資源整合，將品牌勢(shì)能、產(chǎn)品品質(zhì)與渠道深耕有機(jī)結(jié)合，從而讓品牌釋放出加速跑的加乘效應(yīng)。

穿越周期，靠的不是押對(duì)一次風(fēng)口，而是愿意在一件事上反復(fù)做細(xì)、做精、做深、做厚。真正扎根用戶需求、參透行業(yè)生態(tài)方法論的品牌，早已立于潮水之上。

03

軟實(shí)力與硬功夫

一場(chǎng)長期主義的雙核共振

LAOCAI

這份蛻變韌性，同樣體現(xiàn)在BNC、PNC業(yè)務(wù)上。作為健合“全家健康”宏大敘事的主力角色，合生元1999年創(chuàng)立至今歷經(jīng)渠道變革、消費(fèi)升級(jí)、出生率波動(dòng)等多輪“小周期”沖刷，始終穩(wěn)居中國內(nèi)地嬰幼兒益生菌市場(chǎng)No.1，離不開一個(gè)核心支點(diǎn)——高質(zhì)量創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。

目前，健合集團(tuán)已與中山大學(xué)、江南大學(xué)、華南理工大學(xué)等科研院校建立深度合作，構(gòu)建起覆蓋基礎(chǔ)研究、應(yīng)用開發(fā)到成果轉(zhuǎn)化的完整創(chuàng)新鏈條。截至2025年末，累計(jì)發(fā)表高水平SCI論文100余篇、中文科技論文百余篇，申請(qǐng)專利三百余項(xiàng)，獲授權(quán)專利百余項(xiàng)，科研實(shí)力與成果轉(zhuǎn)化能力穩(wěn)居行業(yè)前列。

體系化創(chuàng)新成效有多強(qiáng)，合生元身上有充分印證。2025年，其母乳活性成分領(lǐng)域建立起領(lǐng)先的技術(shù)壁壘，圍繞2'-巖藻糖基乳糖（2'-FL）及乳橋蛋白（LPN）兩大核心成分，形成系統(tǒng)化專利布局。配合超金菌益生菌、小鼻舒益生菌、小金盾乳鐵蛋白、大灌籃兒童營養(yǎng)粉等創(chuàng)新產(chǎn)品矩陣，則進(jìn)一步鞏固了市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

在行業(yè)分析師孫業(yè)文看來，這不是簡單的產(chǎn)品差異化，而是從底層構(gòu)建的“科學(xué)信任”。母嬰賽道決策成本極高，用戶付費(fèi)意愿與品牌的科研厚度直接掛鉤。當(dāng)行業(yè)陷入成分營銷內(nèi)卷時(shí)，合生元選擇用專利壁壘和臨床實(shí)證占領(lǐng)用戶心智，無疑是一種睿智戰(zhàn)法。

科研之外，合生元還十分重視消費(fèi)情緒價(jià)值。回望2025年，“寶寶強(qiáng)大，自在當(dāng)媽”的育兒新理念貫穿品牌行動(dòng)，將“產(chǎn)品滿足”升維為“情緒滿足”，形成了深入用戶內(nèi)心的競爭壁壘。

知名獨(dú)立乳業(yè)分析師宋亮指出，合生元在消費(fèi)者溝通上的創(chuàng)新同樣可圈可點(diǎn)——聯(lián)合小紅書“慢人節(jié)”IP打造“合生元媽媽躺學(xué)大會(huì)”，不斷拉近與新手媽媽的距離，在用戶溝通和營養(yǎng)教育方面做到了扎實(shí)落地。

的確，做市場(chǎng)離不開品牌溝通“軟實(shí)力”，更離不開渠道觸達(dá)的“硬功夫”。面對(duì)線下客流下滑、電商增速放緩的雙重挑戰(zhàn)，合生元采取差異化渠道策略，推動(dòng)?jì)胗變阂嫔盃I養(yǎng)補(bǔ)充品銷售成功轉(zhuǎn)正。

宋亮分析認(rèn)為，合生元2025年的增長得益兩個(gè)關(guān)鍵動(dòng)作：一是渠道健康度的有效修復(fù)，2024年至2025年初，通過控貨控價(jià)策略積極維護(hù)渠道利益，為后續(xù)增長打下扎實(shí)基礎(chǔ)。二是持續(xù)深化渠道賦能，通過強(qiáng)化電商渠道及線下母嬰店渠道，以重點(diǎn)客戶為核心，集中資源放大頭部渠道的效能，實(shí)現(xiàn)了對(duì)目標(biāo)消費(fèi)者的精準(zhǔn)鏈接。

說到精準(zhǔn)鏈接，Zesty Paws也不得不提，其既是健合PNC全球布局的關(guān)鍵棋子，也是達(dá)成全家營養(yǎng)健康圖景的最后一塊拼圖。

在寵物營養(yǎng)大周期中，“寵物人性化”與營養(yǎng)品功能細(xì)分化已是不可逆的長線趨勢(shì)，Zesty Paws發(fā)展路徑清晰且篤定：不追逐短期流量紅利，而是在“全渠道滲透”與“科研創(chuàng)新”兩條主線上持續(xù)深耕。

財(cái)報(bào)顯示，截至2025年12月31日，品牌已覆蓋全美超20,000家門店，在沃爾瑪、PetSmart、Petco等主流零售商保持強(qiáng)話語權(quán)，在亞馬遜、Chewy等電商渠道有強(qiáng)勁優(yōu)勢(shì)，2025年電商渠道貢獻(xiàn)了北美市場(chǎng)83.1%的銷售額。得益于線上線下的均衡布局，讓Zesty Paws在渠道流量遷移、零售格局重構(gòu)時(shí)，始終握有穩(wěn)定的基本盤。

背后是強(qiáng)產(chǎn)品力打底。當(dāng)寵物營養(yǎng)品業(yè)還在比拼單一成分添加量時(shí)，Zesty Paws已研發(fā)出首款源自犬只腸道菌群的原生益生菌產(chǎn)品，扎實(shí)的“科學(xué)實(shí)證”自然讓用戶駐足。

市場(chǎng)數(shù)據(jù)是最直觀說明。2025年，Zesty Paws在北美市場(chǎng)取得12.8%的同比增長，位列美國寵物營養(yǎng)品市場(chǎng)認(rèn)知度最高的品牌之一......

不難發(fā)現(xiàn)，健合的BNC、PNC業(yè)務(wù)同樣飽含長期主義，始終從市場(chǎng)需求、用戶體驗(yàn)出發(fā)，知道自己的“根”扎在哪里。擅創(chuàng)新、重品質(zhì)、全球賦能，這些因素利出一孔、最終養(yǎng)成了健合穿越時(shí)間、笑看周期的發(fā)展韌性。

4

行業(yè)“造鐘人”

成長大戲還在后面

LAOCAI

如把長期主義比作一場(chǎng)戰(zhàn)略棋局，成功秘訣就是“昨天”選好賽道，“今天”深耕差異化，“明天”吃透趨勢(shì)紅利。

2025年，國內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)整體步入存量競爭。面對(duì)大洗牌，健合多年積蓄起的穿越能力再次爆發(fā)出無限潛能，不固守傳統(tǒng)路徑，通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、渠道轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品創(chuàng)新等多維突破，繼而在復(fù)雜環(huán)境中實(shí)現(xiàn)了業(yè)績穩(wěn)增優(yōu)長。

管理學(xué)家柯林斯曾在《基業(yè)長青》中提出：想經(jīng)歷許多次產(chǎn)品生命周期，依舊保持欣欣向榮，企業(yè)就必須做“造鐘人”，而不是“報(bào)時(shí)人”。

健合正是這樣的“造鐘人”，當(dāng)多數(shù)競品苦戰(zhàn)“卷”價(jià)格的零和游戲時(shí)，其憑借著廣闊的業(yè)務(wù)布局、領(lǐng)先的市場(chǎng)地位、厚重的創(chuàng)新基因，已淌出一條“卷”品質(zhì)、“卷”差異、“卷”全家庭、“卷”質(zhì)價(jià)比的嶄新路徑，推動(dòng)企業(yè)邁向全場(chǎng)景化、全生命周期的價(jià)值躍升新周期。

2025年的靚麗成績單，既是對(duì)往期戰(zhàn)略投入的回報(bào)，也標(biāo)志著全家營養(yǎng)這盤大棋正漸入佳境。三大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同并進(jìn)，參透了周期哲學(xué)的健合集團(tuán)，高端化、全球化、專業(yè)化布局的加乘效應(yīng)正進(jìn)入收獲季。

展望2026年，隨著“健康中國”戰(zhàn)略深入推進(jìn)，全民健康消費(fèi)意識(shí)持續(xù)提升，家庭營養(yǎng)健康市場(chǎng)已處在爆發(fā)前夜，健合“全球高端健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者”的夢(mèng)想正一點(diǎn)點(diǎn)照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。

時(shí)間不語，卻始終獎(jiǎng)勵(lì)做難而正確事的企業(yè)，屬于健合的成長大戲、價(jià)值好戲還在路上。