美國時間3月30日，美股科技板塊遭遇重挫，費城半導(dǎo)體指數(shù)單日暴跌4.2%，而去年以來走勢強勁的存儲股持續(xù)遭遇拋售，美光科技收跌9.88%，西部數(shù)據(jù)收跌8.6%，閃迪、希捷科技也均跌超6%。

就在一周前，市場上看好存儲板塊的聲音還居于主流，機構(gòu)對行業(yè)價格、需求走勢也紛紛給出樂觀預(yù)期。但以谷歌TurboQuant算法引爆的“需求恐慌”為導(dǎo)火索，宏觀因素變動、市場價格松動等多重因素讓周期見頂?shù)目只叛杆俾印?/p>

谷歌算法擊穿千億市值

3月24日，谷歌發(fā)布了一項名為TurboQuant的AI內(nèi)存壓縮技術(shù)研究成果，稱相關(guān)算法有望在不犧牲模型輸出準確性的前提下，將大型語言模型運行時最消耗資源的KV Cache內(nèi)存占用減少至原來的六分之一。

資本市場的“本能反應(yīng)”將之解讀為“會沖擊人工智能對存儲芯片的整體需求”。

此前，市場多以“周期股”審視存儲板塊，但AI需求的爆發(fā)，不僅讓高端存儲芯片供不應(yīng)求，也讓這一賽道的成長屬性和“戰(zhàn)略資產(chǎn)”價值得到重視。

谷歌發(fā)布的算法則被認為可能顛覆存儲的“AI敘事”，而行業(yè)擴產(chǎn)疊加需求趨弱，則像極了又一個“周期見頂下行”的劇本。

恐慌情緒迅速蔓延，全球存儲股同步承壓。行業(yè)規(guī)模最大的兩家龍頭——韓國“雙雄”三星電子、SK海力士和日本的NAND龍頭鎧俠，股價均大幅下挫。美股存儲板塊更是成為重災(zāi)區(qū)，上周一周內(nèi)相關(guān)企業(yè)市值即蒸發(fā)超過1000億美元，其中美光科技一家就蒸發(fā)超700億美元。

值得一提的是，該公司也是“周期敘事”的典型樣本。在AI需求和存儲漲價潮驅(qū)動下，該公司今年3月18日達到了5207億美元的歷史最高市值。但隨后公司發(fā)布財報，雖然業(yè)績高增，但同時宣布大幅增加資本開支（Capex），則導(dǎo)致了“刺激產(chǎn)能過剩，將在周期見頂后加倍承壓”的質(zhì)疑，此后該公司股價即進入下跌通道，截至3月30日收盤已跌去30%。

華爾街仍然看好，未來或出現(xiàn)賽道分化

不過，不少華爾街機構(gòu)都認為本輪存儲大跌屬于過度反應(yīng)。

摩根士丹利分析師喬瑟夫·摩爾（Joseph Moore）團隊在研報中指出，TurboQuant僅作用于AI推理階段的KV Cache，既不影響模型權(quán)重所占用的HBM，也與AI訓(xùn)練任務(wù)毫無關(guān)聯(lián)。該團隊認為，存儲基本面并未轉(zhuǎn)弱，并認為該賽道行業(yè)已進入由AI驅(qū)動的“非典型周期”，其中長期表現(xiàn)將比市場預(yù)期更為持久。

美銀也認為AI資本支出對存儲的長期需求影響并未出現(xiàn)根本性改變，并將此次大跌類比2025年初“DeepSeek沖擊”導(dǎo)致的美股芯片股拋售潮。而去年的經(jīng)驗也表明，彼時受到?jīng)_擊的包括英偉達在內(nèi)的相關(guān)標的，在短暫下跌后即迎來強勢反彈。

另一方面，也有分析指出，不同的存儲品類或?qū)⒕痛顺霈F(xiàn)分化。

彭博行業(yè)研究分析師杰克·西爾弗曼（Jake Silverman）在一份報告中分析稱，鑒于需要將模型權(quán)重存儲在GPU內(nèi)存中，高帶寬內(nèi)存需求以及美光生產(chǎn)的DRAM可能不會受到影響，但NAND的需求將面臨更深遠的長期影響。

雖然存儲“三巨頭”三星、SK海力士和美光對DRAM和NAND均有布局，但目前發(fā)展重心明顯傾向HBM和DDR5等高端DRAM，對NAND實際上處于減產(chǎn)節(jié)奏中。從這一視角來看，專注發(fā)展NAND的閃迪、鎧俠等公司或?qū)⑹艿礁笥绊憽?/p>

不過，目前現(xiàn)貨市場中，DDR5內(nèi)存條現(xiàn)貨價格也出現(xiàn)明顯松動，央視財經(jīng)新聞提及，上周三起多款內(nèi)存產(chǎn)品出現(xiàn)降價，部分品牌32G內(nèi)存價格直降30%。一位業(yè)內(nèi)人士提供的信息顯示，國內(nèi)市場服務(wù)器常用的64G DDR5主要是韓國產(chǎn)品，目前價格確實出現(xiàn)回調(diào)，不過幅度不大，價格依然高于1.3萬，但走勢確實有所松動。而這些信號，也明顯放大了市場對存儲板塊的看空觀點。

宏觀風(fēng)險和英偉達減配傳聞加劇科技股拋壓

除了谷歌算法和現(xiàn)貨價格的松動，持續(xù)發(fā)酵的中東地緣沖突也在導(dǎo)致科技股集體承壓。

中東戰(zhàn)事導(dǎo)致油價持續(xù)走高，一方面讓能源成本上升侵蝕企業(yè)利潤預(yù)期；另一方面，投資者也擔(dān)憂通脹走高，各國央行進入加息節(jié)奏，全球經(jīng)濟和投資受到抑制，而科技行業(yè)會首當(dāng)其沖。

路透社報道即指出，在地緣沖突和AI需求擔(dān)憂的影響下，英偉達目前股價較去年10月末超過5萬億美元的歷史高點已下跌近20%，市值蒸發(fā)超8000億美元，市盈率已降至20倍以下，是2019年以來的最低水平。

作為前期漲勢最猛的板塊之一，宏觀壓力也導(dǎo)致存儲板塊流動性吃緊，加劇了資金流出的規(guī)模和速度。

而昨日市場傳言英偉達集成4塊芯片的Rubin Ultra將取消或推遲，目前只計劃量產(chǎn)雙芯版，則進一步加劇了科技股的拋壓。市場認為如果傳言成真，包括高帶寬內(nèi)存、光模塊等產(chǎn)業(yè)鏈熱門標的，需求都將大減，相關(guān)標的也均遭遇重挫。

不過，從半導(dǎo)體從業(yè)者反饋來看，普遍認為相關(guān)傳言并不確實。一位從業(yè)者提示，以往也有過類似不實信息，最終都被證偽，只是目前在市場恐慌拋售的氛圍下放大了相關(guān)流言而已。

但由此也可看出，投資者的消極情緒已愈發(fā)濃厚。對于存儲板塊來說，這究竟是一次估值修正，還是存儲周期的轉(zhuǎn)折信號，仍有待市場給出最終答案。

（作者｜胡珈萌，編輯｜楊林）