摩根士丹利認為，市場對Meta的悲觀情緒已觸底，當前估值水平創(chuàng)造出罕見的戰(zhàn)術(shù)性買入窗口，同時將其列為首選股。

據(jù)追風交易臺消息，摩根士丹利分析師Brian Nowak在3月29日發(fā)布的最新研究報告中將Meta Platforms維持增持評級，目標價由825美元下調(diào)至775美元，較當前股價約526美元仍有約50%的上行空間。

報告指出，受GenAI投資回報擔憂、宏觀不確定性以及監(jiān)管陰影疊加，Meta目前以約15倍2027年預(yù)期每股收益的估值交易，較10年均值低出1個標準差，為過去10年內(nèi)第四次出現(xiàn)此類低估狀態(tài)。這一位置，疊加公司潛在的AI代理產(chǎn)品落地預(yù)期，構(gòu)成大摩做多Meta的核心邏輯。此外，Meta正在推進約20%的員工削減計劃，大摩估算此舉每年可節(jié)省成本30億至100億美元，從而為2027年每股收益額外貢獻逾1美元，相當于在重投資周期中為EPS提供了更高的底部支撐。

Meta的核心增長點在于潛在的AI代理產(chǎn)品MetaClaw：該工具依托Llama大模型與35億活躍用戶，通過整合商戶庫存與支付能力，構(gòu)建“代理式購物”閉環(huán)，有望將Meta從廣告展示推向交易變現(xiàn)。大摩同時下調(diào)2026至2027年廣告收入預(yù)測各約1%，以反映宏觀層面的保守假設(shè)，但即便如此，2027年每股收益預(yù)期仍維持在36.31美元，上行彈性依然完整。

估值觸底：折價幅度創(chuàng)十年罕見低位

Meta當前估值水平在大摩覆蓋的同類大市值科技股中已處于顯著折價區(qū)間。

從縱向看，Meta的遠期市盈率約為15倍，低于10年均值20.5倍，且較1個標準差下沿（16.4倍）進一步跌破，這在過去十年僅出現(xiàn)過四次，包括2018年用戶增長與利潤率危機、蘋果ATT隱私政策沖擊以及Reality Labs投資周期引發(fā)的重估。

從橫向看，Meta目前2027年P(guān)EG估值約0.9倍，而蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜和Netflix的同期PEG中位數(shù)約為2.0倍，折價幅度逾54%。即便按大摩775美元目標價測算，Meta的PEG仍較同類均值折價約33%，而其2025至2027年每股收益復合增速預(yù)計達16%，高于上述可比公司中位數(shù)的10%。

大摩基礎(chǔ)情景目標價775美元對應(yīng)2027年約21倍市盈率，與歷史均值基本持平；牛市情景目標價1000美元，熊市情景目標價450美元，潛在上行空間約90%。

MetaClaw：AI代理能力有望重塑平臺增長邏輯

在當前估值分歧中，市場最核心的質(zhì)疑在于：Meta約1900億美元的有效資本開支（含超大規(guī)模算力采購）能否帶來可見的商業(yè)回報？大摩認為，答案在于Meta潛在的AI代理產(chǎn)品——"MetaClaw"。

大摩描繪的MetaClaw框架以Manus和更強版本的Llama大語言模型為基礎(chǔ)，以Moltbook作為用戶個人代理之間互聯(lián)的中間層，疊加Meta在Facebook、Messenger、Instagram和WhatsApp上覆蓋的35億以上日活用戶、2.5億家商戶及超1000萬廣告主所構(gòu)成的多模態(tài)商業(yè)生態(tài)，形成一個潛在的閉環(huán)AI代理購物與服務(wù)平臺。據(jù)報道，Meta已在測試將Gmail和谷歌日歷整合至其代理產(chǎn)品中。

Meta雖然不具備獨立瀏覽器入口，但2.5億商戶所攜帶的庫存信息與支付能力，已經(jīng)構(gòu)成驅(qū)動"代理式購物"的底層基礎(chǔ)設(shè)施。Meta此前不到一個月前便已啟動GenAI驅(qū)動的購物功能測試。一旦MetaClaw成形，其將帶動類搜索的多年期持續(xù)收入增長，將Meta的貨幣化能力從廣告展示向交易閉環(huán)延伸。

與此同時，在廣告主側(cè)，Meta已著手為中小企業(yè)（SMB）廣告主構(gòu)建全自動創(chuàng)意生成與廣告投放代理工具，進一步擴大其在廣告主預(yù)算中的份額。

核心廣告業(yè)務(wù)：增長跑道仍被低估

大摩的核心廣告假設(shè)并不激進，但仍高于市場一致預(yù)期。

大摩預(yù)測Meta 2026年和2027年廣告收入分別增長約28%和21%，對應(yīng)收入預(yù)測分別約2575億美元和3116億美元，高于市場一致預(yù)期約3%至5%。支撐這一判斷的關(guān)鍵邏輯在于：Meta旗下應(yīng)用用戶日均使用時長（Facebook約40分鐘、Instagram約60分鐘）仍處于加速擴張態(tài)勢，且視頻內(nèi)容占比提升令流量質(zhì)量更具變現(xiàn)潛力。

在產(chǎn)品管線層面，Meta在2025年第四季度財報中披露，2026年還有10項功能尚待推出，涵蓋大模型驅(qū)動的內(nèi)容推薦優(yōu)化、WhatsApp廣告位擴展，以及將Threads廣告推向英國、歐盟和巴西市場等舉措。公司在核心業(yè)務(wù)上1至2年的前向增長能見度依然清晰，下一個重要增長節(jié)點預(yù)計將于2027年到來——屆時大語言模型將被用于分析Meta的原生數(shù)據(jù)，以進一步提升情境化廣告信號質(zhì)量。

裁員紅利：潛在削減20%員工，抬高EPS下限

大摩將報道中的潛在20%裁員計劃定性為積極信號，認為此舉將為EPS建立更高的安全邊際。

若Meta削減約15773個員工崗位，按每人年均成本20萬至60萬美元區(qū)間估算，對應(yīng)年化運營支出節(jié)省約31.5億至94.6億美元，約相當于大摩2027年Meta EBIT預(yù)測值的3%至9%。折算至每股收益，此舉可在基礎(chǔ)情景之外額外貢獻逾1美元的2027年EPS，或在廣告市場走弱時作為緩沖墊。

值得注意的是，基礎(chǔ)情景模型中尚未納入上述裁員帶來的節(jié)省效益——模型已預(yù)設(shè)2026至2027年折舊攤銷大幅攀升，分別約為319億和513億美元，以反映Meta持續(xù)高強度的基礎(chǔ)設(shè)施投入。若裁員得以兌現(xiàn)，則可有效對沖成本上行壓力，令2027年36.31美元的每股收益預(yù)測具備更強的確定性。

催化劑日歷：5月與9月是關(guān)鍵時間窗口

大摩將2026年5月和9月列為Meta兩個潛在的重要催化劑窗口。

5月方面，Meta去年曾舉辦首屆LlamaCon AI開發(fā)者大會，大摩預(yù)計2026年可能續(xù)辦，屆時Meta有望發(fā)布最新模型與產(chǎn)品進展，有媒體報道亦提及5月可能有新模型推出。9月方面，Meta通常在該月舉辦年度Connect開發(fā)者大會，歷來是產(chǎn)品路線圖與技術(shù)里程碑的集中發(fā)布場合。

以上兩個時間節(jié)點的產(chǎn)品與模型發(fā)布——尤其是MetaClaw相關(guān)能力的落地，將是驅(qū)動市場重新評估Meta ROIC可見度、進而推動估值修復的關(guān)鍵變量。目前，市場期權(quán)隱含概率顯示，Meta股價在未來12個月內(nèi)突破775美元目標價的概率約為13.6%，觸及1000美元牛市情景的概率約為0.9%，而跌至450美元熊市情景的概率約為31.7%。