最近，資本市場(chǎng)一條消息引發(fā)關(guān)注：江蘇鹽城港大豐港開(kāi)發(fā)集團(tuán)計(jì)劃發(fā)行的5億元綠色私募債，3月19日被深交所終止審核。

該債券2025年9月11日正式受理，歷時(shí)半年多最終未能通過(guò)審核。

這件事看似專(zhuān)業(yè)，實(shí)則是一家地方港口國(guó)企借錢(qián)失敗，不僅暴露了自身嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)壓力，還牽扯地方國(guó)企信用、區(qū)域融資環(huán)境，與我們每個(gè)人的生活也有著間接關(guān)聯(lián)。

主角登場(chǎng)：大豐港開(kāi)發(fā)集團(tuán)是什么來(lái)頭？

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它是鹽城市政府實(shí)際控制的核心國(guó)企，主要負(fù)責(zé)大豐港的開(kāi)發(fā)、建設(shè)與運(yùn)營(yíng)，是當(dāng)?shù)嘏e足輕重的平臺(tái)型企業(yè)。

值得注意的是，就在這筆5億綠債被終止前7天，3月12日它剛有一筆32.71億元的私募債順利通過(guò)上交所審核。

一通過(guò)一終止的強(qiáng)烈反差，本身就釋放出不尋常的信號(hào)。

綠債被叫停，到底藏著什么隱情？

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綠色債券是國(guó)家重點(diǎn)支持的融資品種，審核本來(lái)就有政策傾斜，通過(guò)率通常很高。

這次直接被終止，核心原因只有一個(gè)：監(jiān)管和市場(chǎng)都在擔(dān)心，這家企業(yè)沒(méi)有足夠能力按時(shí)還債。

截至2024年末，公司賬上的貨幣資金有26.95億元，看起來(lái)不算少。

但其中21.75億元都處于被凍結(jié)、質(zhì)押的狀態(tài)，真正能自由動(dòng)用、用來(lái)還債的錢(qián)只有5.2億元。

可就在同一時(shí)期，企業(yè)短期內(nèi)要還的債務(wù)高達(dá)123.05億元。

手里能用的錢(qián)，連短期債務(wù)的零頭都不夠，資金缺口大到非常危險(xiǎn)。

同樣截至2024年末，公司被抵押、質(zhì)押的受限資產(chǎn)達(dá)到124.08億元。

這筆錢(qián)占到了公司凈資產(chǎn)的72.37%，相當(dāng)于大部分資產(chǎn)都被鎖住，想變賣(mài)資產(chǎn)應(yīng)急也很難變現(xiàn)。

到2025年9月末，公司還沒(méi)償還的各類(lèi)債券、融資工具余額合計(jì)達(dá)到84.31億元。

持續(xù)居高的債務(wù)規(guī)模，讓企業(yè)的資金壓力一直處在緊繃狀態(tài)。

再看賺錢(qián)能力，這家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況同樣不容樂(lè)觀。

2024年全年?duì)I業(yè)收入145.68億元，但凈利潤(rùn)只有2.09億元，同比出現(xiàn)大幅下降。

2025年前三季度營(yíng)收119.09億元，凈利潤(rùn)僅1.16億元，盈利水平依舊低迷。

它的收入結(jié)構(gòu)也很不健康，超過(guò)八成收入來(lái)自大宗商品貿(mào)易。

2024年貿(mào)易收入118.43億元，占主營(yíng)收入比例高達(dá)81.30%，但毛利率只有0.94%，幾乎是賠本賺吆喝。

盈利微薄之下，企業(yè)高度依賴(lài)政府補(bǔ)貼才能維持賬面利潤(rùn)。

2024年公司拿到政府補(bǔ)貼7468.48萬(wàn)元，占到當(dāng)年凈利潤(rùn)的35.70%。

這意味著，超過(guò)三分之一的利潤(rùn)不是靠經(jīng)營(yíng)賺來(lái)的，自身造血能力嚴(yán)重不足。

現(xiàn)金流情況同樣暴露大問(wèn)題。

2024年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額只有0.67億元，靠主業(yè)賺來(lái)的現(xiàn)金杯水車(chē)薪。

投資現(xiàn)金流凈流出9.28億元，籌資現(xiàn)金流也由正轉(zhuǎn)負(fù)。

進(jìn)錢(qián)少、花錢(qián)多、借錢(qián)難，三條現(xiàn)金流同時(shí)亮起紅燈，整體資金鏈非常緊張。

反差背后：為什么有的債能過(guò)，有的不行？

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32.71億元債券獲批，靠的是國(guó)企背景和地方政府信用支持，屬于常規(guī)融資；而綠債審核更嚴(yán)格，看重企業(yè)經(jīng)營(yíng)和償債能力。

即便有政府背書(shū)，財(cái)務(wù)基本面不過(guò)關(guān)也無(wú)法通過(guò)，這標(biāo)志著國(guó)企“隨意融資”的時(shí)代已過(guò)去。

關(guān)乎你我：這件事和普通人有什么關(guān)系？

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這起事件體現(xiàn)出地方融資環(huán)境持續(xù)收緊，過(guò)去“借新還舊”的模式已難以為繼。

短期債務(wù)高、資金不足的隱患，會(huì)影響企業(yè)運(yùn)營(yíng)和港口項(xiàng)目推進(jìn)，降低外界對(duì)當(dāng)?shù)貒?guó)企的信心，間接影響區(qū)域經(jīng)濟(jì)和就業(yè)。

5億綠債的終止，絕非簡(jiǎn)單的融資失敗，而是一次公開(kāi)的風(fēng)險(xiǎn)警示。

即便是有政府支持的國(guó)企，也面臨債多、錢(qián)緊、賺錢(qián)難的困境，高負(fù)債、靠補(bǔ)貼的運(yùn)轉(zhuǎn)模式已難以為繼。

其后續(xù)發(fā)展，關(guān)乎地方港口建設(shè)與區(qū)域信用穩(wěn)定，值得我們持續(xù)關(guān)注。