小鵬殺死“汽車”

不做苦行僧，要做賣鏟人

當(dāng)科技屬性壓倒制造屬性，小鵬估值天花板被徹底掀翻了。

撰文┃李逸軒

編輯┃許 麗

設(shè)計(jì)┃良文文

出品┃汽車現(xiàn)場(chǎng) AutoScene

3月的最后一周，中國(guó)汽車工業(yè)記錄冊(cè)上留下了兩個(gè)值得玩味的注腳。

第一個(gè)發(fā)生在資本市場(chǎng)：3月20日，小鵬發(fā)布2025年財(cái)報(bào)，全年?duì)I收767.2億元。更為關(guān)鍵的是，第四季度凈利潤(rùn)達(dá)到3.8億元，這是小鵬成立以來(lái)，首次實(shí)現(xiàn)單季度盈利上。

第二個(gè)發(fā)生在品牌層面：僅僅一周后，小鵬宣布自2026年4月1日起，公司中文名將由“小鵬汽車有限公司”正式變更為“小鵬集團(tuán)”。此外，英文名稱“XPeng Inc.”維持不變。

兩個(gè)事件 絕非時(shí)間上的巧合 ， 當(dāng) 多數(shù)車企還在 “ 價(jià)格戰(zhàn) ” 的泥潭里卷得不可開(kāi)交時(shí)，小鵬 則 用 “ 更名 +盈利 ” 的 組合拳，向外界宣告了一場(chǎng)關(guān)于估值、商業(yè)模式乃至生存法則的 深度重構(gòu) 。

1

為何必須叫集團(tuán)？

摘下“汽車”銘牌背后

在外界看來(lái)，從“汽車”到“集團(tuán)”，或許只是簡(jiǎn)單的名稱擴(kuò)容。但在小鵬這盤大棋局中，卻是一場(chǎng)關(guān)于物理AI的陽(yáng)謀。

實(shí)際上，小鵬的業(yè)務(wù)版圖早已越過(guò)了“四個(gè)輪子”的邊界，旗下不僅有汽車，還有人形機(jī)器人IRON，更有自研的圖靈AI芯片，甚至是已經(jīng)飛上天的飛行汽車。所以，“小鵬汽車”這個(gè)用了12年的名字，反而成了一種束縛。

從“小鵬汽車”到“小鵬集團(tuán)”，背后裹挾著一個(gè)殘酷的商業(yè)真相：智電時(shí)代下，如果一家企業(yè)還僅僅被定義為“汽車公司”，那么它的估值天花板將極其受限。而未來(lái)的真正贏家，則屬于那些能以汽車為終端、以AI為內(nèi)核、以機(jī)器人和飛行器為延展的“物理AI平臺(tái)型公司”。

過(guò)去，資本市場(chǎng)看小鵬，用的是市銷率，盯著每年每月交付量；如今，摩根士丹利、花旗等機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始采用“分部估值法”將其汽車、AI芯片、Robotaxi、人形機(jī)器人與飛行汽車四大板塊分別估值。

這種估值模型通常只屬于那些業(yè)務(wù)版圖龐大、不僅限于單一賽道的科技巨頭，如亞馬遜和谷歌等。而對(duì)于小鵬估值邏輯的切換，本質(zhì)上是資本市場(chǎng)承認(rèn)了其“科技屬性”壓倒“制造屬性”，不再是單一的汽車制造商。

就像特斯拉一樣，當(dāng)資本市場(chǎng)不再將其看作是福特或通用的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而是看作蘋果+Uber+英偉達(dá)的集合體時(shí)，其估值的天花板就被徹底掀翻了。小鵬現(xiàn)在的邏輯正是如此，試圖拿到中國(guó)版“具身智能ETF”的未來(lái)入場(chǎng)券。

而更深層的原因，在于技術(shù)底座的歸一化。無(wú)論是哪種業(yè)務(wù)形態(tài)，在物理AI邏輯里，底層都是同一套大模型。當(dāng)技術(shù)可以在不同硬件間復(fù)用，研發(fā)投入的邊際成本將急劇降低，此時(shí)需要一個(gè)更具包容性的“集團(tuán)身份”來(lái)統(tǒng)籌內(nèi)部資源。摘下“汽車”銘牌，是小鵬以統(tǒng)一內(nèi)核、統(tǒng)一全球標(biāo)準(zhǔn)面向AI世界的鮮明態(tài)度。

2

不做苦行僧，要做賣鏟人

小鵬大眾首款合作車型與眾08量產(chǎn)下線

如果說(shuō)更名是小鵬關(guān)于未來(lái)的敘事，那么3.8億元季度盈利，則是支撐這個(gè)敘事最堅(jiān)實(shí)的基石。

拆解這份財(cái)報(bào)，會(huì)發(fā)現(xiàn)小鵬盈利路徑與傳統(tǒng)車企截然不同。2025年第四季度，是小鵬研發(fā)投入創(chuàng)下28.7億元單季新高的時(shí)候，此時(shí)竟然能實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，說(shuō)明其盈利不是靠勒緊褲腰帶“省”出來(lái)的，而是靠商業(yè)模式的結(jié)構(gòu)性升級(jí)“長(zhǎng)”出來(lái)的。

過(guò)去一年，小鵬向大眾汽車提供EEA電子電氣架構(gòu)、智能駕駛技術(shù)，隨著雙方聯(lián)合開(kāi)發(fā)的首款車型與眾08量產(chǎn)下線，小鵬也從“賣車人”變成了“賣鏟人”。這種輕資產(chǎn)、高毛利的技術(shù)服務(wù)收入，正在重構(gòu)小鵬的收入結(jié)構(gòu)，使其多了一條穿越周期的護(hù)城河。

同時(shí)也印證了小鵬2025財(cái)報(bào)的與眾不同：不是靠壓縮研發(fā)換來(lái)的“苦行僧式盈利”，而是依托爆款車型規(guī)模效應(yīng)的釋放，以及向大眾汽車輸出技術(shù)服務(wù)帶來(lái)的結(jié)果。

也許有人會(huì)質(zhì)疑，小鵬實(shí)現(xiàn)單季度盈利帶有明顯的“非經(jīng)常性色彩”，尚未形成穩(wěn)定的造血閉環(huán)。但也從側(cè)面證明了，小鵬確實(shí)已經(jīng)站在了盈利的臨界點(diǎn)上，具備了“跨過(guò)去”的基礎(chǔ)。為跨過(guò)這道門檻，小鵬在2026年準(zhǔn)備了兩張王牌，每一張牌都指向了與過(guò)去截然不同的新戰(zhàn)場(chǎng)。

一是從“純電死忠”到“增程玩家”。2026年，小鵬G7超級(jí)增程和小鵬G6超級(jí)增程相繼上市，不僅是技術(shù)的勝利，更是用戶思維的勝利。隨著增程版的加入，將極大地拓寬小鵬在北方市場(chǎng)和海外電力基建薄弱地區(qū)的用戶基盤，成為2026年沖擊55萬(wàn)輛-60萬(wàn)輛銷量目標(biāo)的關(guān)鍵變量。

其二，從“走出去”到“走進(jìn)去”。2026年，小鵬制定了海外市場(chǎng)銷量翻倍的目標(biāo)，且海外收入占比還要提升至20%以上，這不僅是對(duì)量的要求，更是對(duì)質(zhì)的躍遷。3月25日，小鵬汽車發(fā)布“領(lǐng)航拉美智行三年戰(zhàn)略”，力爭(zhēng)2028年實(shí)現(xiàn)拉丁美洲市場(chǎng)全面覆蓋，并攜小鵬G6和小鵬G9正式進(jìn)入墨西哥市場(chǎng)。

以歐洲為基本盤、東盟為增量、拉美為新戰(zhàn)場(chǎng)、中東為高端支點(diǎn)，小鵬正在用本地化生產(chǎn)+技術(shù)輸出+全鏈路服務(wù)的組合拳，快速拉升海外銷量與收入占比。若能兌現(xiàn)2026年銷量與收入目標(biāo)，則意味著小鵬將從中國(guó)新勢(shì)力成長(zhǎng)為全球智能電動(dòng)與AI出行的核心玩家。

市場(chǎng)不相信眼淚

Auto Scene

如果說(shuō)單季度盈利給了小鵬“不破不立”的底氣，那么更名后的征途，才是檢驗(yàn)其能否真正穿越周期、成為王者的開(kāi)始。畢竟，市場(chǎng)不相信眼淚，只相信那些既能仰望星空、講好故事，又能腳踏實(shí)地把盈利變成常態(tài)化的現(xiàn)實(shí)企業(yè)。

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