黃金市場的一個核心支撐正在動搖。

土耳其央行3月以來已出售及互換約60噸黃金，規(guī)模超過同期黃金ETF資金外流量。后者的拋壓本已因金融市場動蕩、債券收益率上升及美元走強引發(fā)的"現(xiàn)金為王"情緒而顯著放大。

金價已較今年早些時候突破的每盎司5000美元峰值回落約18%。中東戰(zhàn)爭持續(xù)升級，能源成本飆升正迫使更多能源進口國動用黃金儲備換取美元，央行作為黃金市場"單向買家"的市場共識正遭受前所未有的挑戰(zhàn)。

土耳其率先打破"央行不賣金"慣例

土耳其此番拋售規(guī)模之大，令市場側(cè)目。該國央行在3月兩周內(nèi)出售及互換約60噸黃金，折合逾80億美元，目的是抵御能源成本飆升及市場對美元需求激增帶來的貨幣壓力。

這一規(guī)模已超過同期黃金ETF的資金凈流出量——而后者的拋售本身已因金融市場整體動蕩、債券收益率攀升和美元反彈而備受關(guān)注。

MKS PAMP SA金屬策略主管Nicky Shiels表示："央行作為永久單向買家的敘事正在受到挑戰(zhàn)。"

央行購金潮：2022年后的黃金牛市基石

自全球金融危機以來，各國央行整體上一直是黃金凈買家。2022年底，俄羅斯外匯儲備遭凍結(jié)事件凸顯了分散美元資產(chǎn)的必要性，央行購金步伐隨之明顯加快，主權(quán)買家的年度購金量約相當(dāng)于全球年度礦產(chǎn)供應(yīng)量的四分之一。

受此推動，金價自2022年以來累計漲幅超過一倍，并于今年早些時候突破每盎司5000美元關(guān)口。

然而，伊朗戰(zhàn)爭引發(fā)的地緣經(jīng)濟沖擊正在侵蝕這一支撐。若更多央行效仿土耳其，整體購金步伐將明顯放緩，市場長期以來對央行"惜售黃金"的假設(shè)也將受到根本性質(zhì)疑。

能源進口國與海灣國家：雙重壓力下的儲備困境

此次風(fēng)險的傳導(dǎo)路徑清晰可辨。部分長期積累黃金儲備的國家本身是能源進口國，油氣賬單的大幅攀升意味著可用于補充貴金屬儲備的美元留存減少，黃金購買能力隨之下降。

與此同時，波斯灣國家也面臨壓力?；魻柲酒澓{對大多數(shù)能源出口的封鎖，已嚴重壓縮了這些國家賴以維系財政的石油美元流入。盡管海灣國家持有規(guī)模可觀的多元化資產(chǎn)，但石油美元的枯竭仍對其儲備管理構(gòu)成制約。

黃金市場缺乏"最后買家"機制，下行螺旋風(fēng)險上升

與美債市場不同，黃金市場沒有凌駕于各方之上的統(tǒng)一管理機構(gòu)。這意味著各國持有的黃金資產(chǎn)不會面臨被凍結(jié)的威脅，但同樣意味著沒有類似美聯(lián)儲的機構(gòu)能夠在危機時刻充當(dāng)"最后買家"托底價格。

黃金多頭目前寄望于中國央行能夠填補需求缺口。然而，據(jù)彭博分析，一旦新興市場經(jīng)濟體在危機中集體涌入市場拋售黃金換取美元，價格下行的自我強化螺旋將更難遏制。

金價已較峰值大幅回調(diào)，而戰(zhàn)爭走勢與能源市場的不確定性，使這一壓力何時見底仍難以判斷。