作為國(guó)內(nèi)金融保險(xiǎn)行業(yè)的龍頭機(jī)構(gòu)，中國(guó)人壽集團(tuán)在2025年初推出覆蓋五年發(fā)展周期的“333戰(zhàn)略”，以三大增長(zhǎng)極、三大上市平臺(tái)、三大支撐工程為核心框架，試圖為集團(tuán)轉(zhuǎn)型與價(jià)值提升劃定路線圖。如今戰(zhàn)略實(shí)施已滿一年，從公開(kāi)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)、子公司推進(jìn)節(jié)奏與資本市場(chǎng)環(huán)境綜合來(lái)看，這一宏大藍(lán)圖仍停留在起步階段，核心目標(biāo)推進(jìn)緩慢，多重現(xiàn)實(shí)障礙懸而未決，長(zhǎng)遠(yuǎn)成效面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

從集團(tuán)整體經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)來(lái)看，2025年合并營(yíng)收、保費(fèi)收入、資產(chǎn)規(guī)模等指標(biāo)保持?jǐn)U張，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，表面上維持了行業(yè)頭部地位。但這份成績(jī)單更多依賴傳統(tǒng)壽險(xiǎn)主業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)與投資收益支撐，并非戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性改善。戰(zhàn)略中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的養(yǎng)老、健康、理財(cái)三大新增長(zhǎng)極，尚未形成能替代傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)度，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與盈利模式未出現(xiàn)本質(zhì)突破。所謂“新優(yōu)勢(shì)”仍停留在規(guī)劃層面，與同行相比并未拉開(kāi)顯著差距，頭雁地位更多依靠體量維持，而非創(chuàng)新與效率驅(qū)動(dòng)。

“333戰(zhàn)略”中最受市場(chǎng)關(guān)注、也最具量化考核意義的核心任務(wù)，是打造廣發(fā)銀行、國(guó)壽財(cái)險(xiǎn)、國(guó)壽養(yǎng)老三大新上市平臺(tái)。按照構(gòu)想，若三家機(jī)構(gòu)順利登陸資本市場(chǎng)，國(guó)壽集團(tuán)將形成四家上市平臺(tái)聯(lián)動(dòng)格局，顯著提升資本運(yùn)作與資源整合能力。但過(guò)去一年，這一目標(biāo)幾乎沒(méi)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，整體處于低調(diào)推進(jìn)、只聽(tīng)樓梯響的狀態(tài)。

作為12家全國(guó)性股份制銀行中僅剩的兩家未上市機(jī)構(gòu)，廣發(fā)銀行的上市進(jìn)程已延續(xù)十余年，是國(guó)壽上市平臺(tái)計(jì)劃中最棘手的一環(huán)。盡管2025年高管團(tuán)隊(duì)完成調(diào)整，由國(guó)壽集團(tuán)副總裁兼任行長(zhǎng)，意圖加快改革節(jié)奏，但該行上市障礙并未消除。近年來(lái)年報(bào)中已不再提及上市安排，此前IPO輔導(dǎo)也已終止，歷史遺留問(wèn)題復(fù)雜難解。當(dāng)前銀行板塊整體估值低迷，頭部股份行普遍破凈，同業(yè)估值水平持續(xù)承壓，疊加廣發(fā)銀行自身股權(quán)分散、部分股權(quán)被低價(jià)拍賣、估值顯著低于凈資產(chǎn)等問(wèn)題，短期內(nèi)重啟IPO既無(wú)動(dòng)力也無(wú)窗口。即便新任管理層全力推動(dòng)，也難以在五年周期內(nèi)快速完成上市夙愿，長(zhǎng)期停滯已成定局。

財(cái)險(xiǎn)與養(yǎng)老險(xiǎn)板塊同樣難言樂(lè)觀。國(guó)壽財(cái)險(xiǎn)2025年保費(fèi)規(guī)模突破千億，凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，具備一定上市基礎(chǔ)，但股權(quán)結(jié)構(gòu)由集團(tuán)與股份公司共同持有，治理層級(jí)交叉，資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員整合難度較大。國(guó)壽養(yǎng)老管理資產(chǎn)規(guī)模接近2.4萬(wàn)億，盈利保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，但國(guó)內(nèi)尚無(wú)專業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)公司獨(dú)立上市先例，同業(yè)均依托集團(tuán)整體上市，單獨(dú)IPO缺乏政策與市場(chǎng)參照。兩家子公司2026年工作會(huì)議均圍繞規(guī)模增長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)管控、數(shù)字化轉(zhuǎn)型展開(kāi)，對(duì)上市計(jì)劃只字未提，既無(wú)時(shí)間表也無(wú)路線圖，所謂“籌備”更多是響應(yīng)集團(tuán)號(hào)召的表態(tài)。

更深層次的問(wèn)題在于，三大擬上市平臺(tái)均面臨股權(quán)梳理、治理規(guī)范、業(yè)務(wù)協(xié)同、估值適配等系統(tǒng)性難題，并非短期能夠攻克。集團(tuán)層面更多強(qiáng)調(diào)“對(duì)照上市標(biāo)準(zhǔn)提質(zhì)增效”，缺乏可落地的改革舉措與時(shí)間節(jié)點(diǎn)，將長(zhǎng)期工程簡(jiǎn)化為階段性口號(hào)，戰(zhàn)略執(zhí)行力大打折扣。

除資本平臺(tái)建設(shè)滯后外，戰(zhàn)略另外兩大支柱同樣存在虛化傾向。黨建與文化建設(shè)工程難以量化考核，容易流于形式；協(xié)同創(chuàng)新升級(jí)工程喊出以數(shù)智變革賦能戰(zhàn)略，但金融科技投入與產(chǎn)出、協(xié)同效率提升等關(guān)鍵指標(biāo)未對(duì)外披露，實(shí)際效果無(wú)法驗(yàn)證。三大工程更多是支撐性、保障性舉措，難以獨(dú)立創(chuàng)造增量?jī)r(jià)值，在核心業(yè)務(wù)與資本目標(biāo)推進(jìn)不順的背景下，更顯空洞。

從行業(yè)環(huán)境看，當(dāng)前資本市場(chǎng)持續(xù)低迷，金融股估值承壓，保險(xiǎn)、銀行、養(yǎng)老機(jī)構(gòu)上市與再融資難度上升，政策端更強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)防控與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而非單純的資本擴(kuò)張。國(guó)壽在此時(shí)提出密集上市計(jì)劃，與市場(chǎng)周期錯(cuò)位，即便內(nèi)部整改到位，也難以把握合適的發(fā)行窗口。外部環(huán)境與內(nèi)部治理形成雙重約束，讓五年內(nèi)完成三大平臺(tái)上市的目標(biāo)近乎激進(jìn)。

客觀而言，中國(guó)人壽“333戰(zhàn)略”方向符合行業(yè)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，養(yǎng)老健康布局、資本平臺(tái)打造、協(xié)同效率提升均是大型金控集團(tuán)的必答題。但過(guò)去一年的實(shí)踐表明，該戰(zhàn)略仍面臨推進(jìn)節(jié)奏慢、核心任務(wù)卡殼、轉(zhuǎn)型成色不足、目標(biāo)與現(xiàn)實(shí)脫節(jié)等問(wèn)題。集團(tuán)層面頻繁重申戰(zhàn)略重要性，卻未能在最關(guān)鍵的上市籌備、業(yè)務(wù)創(chuàng)新上拿出硬成果，戰(zhàn)略宣示意義大于實(shí)際成效。

對(duì)于這家總資產(chǎn)超8.5萬(wàn)億、管理資產(chǎn)近17.5萬(wàn)億的行業(yè)龍頭而言，宏大戰(zhàn)略需要扎實(shí)落地。若未來(lái)幾年仍無(wú)法突破股權(quán)治理、上市推進(jìn)、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等瓶頸，“333戰(zhàn)略”可能淪為又一份難以兌現(xiàn)的長(zhǎng)期規(guī)劃。所謂世界一流金融保險(xiǎn)集團(tuán)的目標(biāo)，不僅需要藍(lán)圖指引，更需要啃硬骨頭的改革勇氣與可量化、可檢驗(yàn)、可兌現(xiàn)的實(shí)際成果。在規(guī)模光環(huán)之下，中國(guó)人壽仍需正視轉(zhuǎn)型陣痛，避免在口號(hào)式推進(jìn)中錯(cuò)失戰(zhàn)略機(jī)遇。