【年報】三大電商平臺中，只有拼多多為純粹電商，告別了高增長，當(dāng)前估值回落到只有10倍，這是A股不得搶著要？

3月25日晚間，拼多多（PDD.NASDAQ）發(fā)布了2025年四季度以及全年財報，可以說有喜有憂。

首先看四季度財報，當(dāng)季拼多多總營收1239億元，同比增長12%，略高于市場預(yù)期；凈利潤245億元，同比下降10.6%；調(diào)整后每ADS收益17.69元，不及市場預(yù)期，上年同期超過20元。

從營收增幅看，12%增速，是去年四個季度中表現(xiàn)最好的一季，并且一季度營收增長都在兩位數(shù)以上。但二季度剛過7%，三季度增長不足9%，也拖累了全年營收增長。

2025年，拼多多營收增長大約9.7%，也是歷史唯一低于兩位數(shù)。

至于凈利潤，只在三季度增長17%；但一季度接近腰斬，二季度下滑4%，加上四季度增收不增利，也使得2025年全年，拼多多實現(xiàn)凈利潤大約994億元，下滑大約11.6%，為最近五年第一次利潤下滑。也是有點可惜，只差6億元就能再次站在千億元利潤以上。

國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，營收在數(shù)千億元比比皆是，凈利潤在千億元可不多。騰訊去年賬斬獲2248億元凈利潤，京東大約是196億元。

阿里巴巴財年較為另類，選擇跨年度（前一年4月1日至次年3月31日），不久前剛剛公布三季度（截至12月31日的3個月）財報，當(dāng)季實現(xiàn)凈利潤164億元；而1-12月共計四個季度，阿里巴巴累計實現(xiàn)凈利潤大約906億元，不及拼多多全年凈利潤。當(dāng)然，如果是其真實的全財年利潤，或許能超過拼多多。

在二級市場上，熟悉網(wǎng)絡(luò)科技企業(yè)的朋友們都知道，拼多多市值曾在2023年11月至12月，短暫超過阿里市值。不過，多元化布局的阿里，尤其是孵化出了阿里云業(yè)務(wù)，給了市場太多想象空間，市值隨后奮起直追，奪回一哥寶座。

截至3月25日美股盤前，拼多多市值約是1393億美元，市盈率不到10倍，今年累計跌13.5%。千億凈利潤，10倍估值，哪個拼多多更真實呢？

此外，年初至今，阿里股價累計跌超過14%，但市值依然高達2996億美元，是拼多多兩倍不止，因為它最新估值是24倍。

至于京東，旗下雖然有多個上市平臺，其總市值不到400億美元，已經(jīng)看不到“拼阿”的尾燈了。