撰稿|貝多

來(lái)源|貝多商業(yè)&貝多財(cái)經(jīng)

3月24日，海底撈（HK:06862）發(fā)布2025年全年業(yè)績(jī)公告。2025年，海底撈的營(yíng)收約為432.25億元，同比微增1.1%，2024年同期約為403.98億元。相比之下，海底撈2023年的營(yíng)收約為414.53億元。

以此來(lái)看，海底撈的收入重新實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，但增幅并不算高。2025年，海底撈的凈利潤(rùn)約為40.42億元，同比下降14.0%，2024年約為47.00億元；核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)54.03億元，同比下降13.3%。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，直接引發(fā)市場(chǎng)“用腳投票”。財(cái)報(bào)發(fā)布次日，海底撈的股價(jià)應(yīng)聲下跌，開(kāi)盤報(bào)15.35港元/股，收?qǐng)?bào)14.22港元/股，較前一個(gè)交易日下跌11.07%，市值約為792億港元。

這家火鍋連鎖巨頭，正在經(jīng)歷從"規(guī)模擴(kuò)張"到"質(zhì)量提升"的轉(zhuǎn)型陣痛期。營(yíng)收增長(zhǎng)停滯、利潤(rùn)持續(xù)承壓、員工數(shù)量銳減超萬(wàn)人——數(shù)字背后，是海底撈主動(dòng)收縮戰(zhàn)線、優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略調(diào)整，還是消費(fèi)環(huán)境變化帶來(lái)的增長(zhǎng)瓶頸？

一、營(yíng)收重現(xiàn)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)兩位數(shù)下滑

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，海底撈2025年的表現(xiàn)呈現(xiàn)出"增收不增利"的尷尬局面。

2025年，海底撈的營(yíng)收約為432.25億元，同比增長(zhǎng)1.1%，繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；凈利潤(rùn)為40.42億元，同比下降14.0%；核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)54.03億元，同比下降13.3%。不難看出，該公司的利潤(rùn)增速與營(yíng)收增速之間超過(guò)15個(gè)百分點(diǎn)的"剪刀差"。

更值得關(guān)注的是，海底撈餐廳的系統(tǒng)銷售額同比下滑3.7%，而這一指標(biāo)才是衡量主品牌真實(shí)表現(xiàn)的核心數(shù)據(jù)。就收入而言，2025年，海底撈餐廳經(jīng)營(yíng)的收入約為375.43億元，同比減少7.1%。

之所以營(yíng)收下滑，與海底撈翻臺(tái)率的下降不無(wú)關(guān)系。2025年，海底撈自營(yíng)餐廳整體翻臺(tái)率為3.9次/天，雖然仍處于行業(yè)較高水平，但相較于此前高峰時(shí)期已有明顯回落。另外，加盟業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，導(dǎo)致自營(yíng)海底撈餐廳數(shù)量減少也是其中一個(gè)原因。

截至2025年12月31日止，海底撈品牌共經(jīng)營(yíng)1383家餐廳。其中，自營(yíng)餐廳共計(jì)1304家，年內(nèi)新開(kāi)79家；加盟餐廳共計(jì)79家，年內(nèi)新開(kāi)21家，年內(nèi)自營(yíng)餐廳轉(zhuǎn)加盟45家。

2025年，海底撈有85家自營(yíng)餐廳因經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)未達(dá)預(yù)期主動(dòng)關(guān)停或因商業(yè)地標(biāo)遷移或設(shè)施老舊而搬遷。截至2025年12月31日，除海底撈品牌之外，該集團(tuán)運(yùn)營(yíng)20個(gè)餐飲品牌，共計(jì)207家餐廳。

除了翻臺(tái)率，人均消費(fèi)也是餐廳的核心指標(biāo)。2025年，海底撈餐廳的人均消費(fèi)金額為97.7元，相較往年變化不大。這一指標(biāo)在2024年為97.5元，而2023年則為99.1元，拉長(zhǎng)時(shí)間呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。

2025年，海底撈接待顧客超過(guò)3.839億人次，同比減少7.5%。這意味著，海底撈正在經(jīng)歷"量?jī)r(jià)齊穩(wěn)但利潤(rùn)收窄"的困境——在成本端壓力增大的背景下，過(guò)去的盈利模式正在承壓。

二、員工銳減超萬(wàn)人，外賣暴增112%

海底撈2025年財(cái)報(bào)中，有一組數(shù)據(jù)格外引人關(guān)注，就是員工數(shù)量的大幅裁減。

截至2025年末，海底撈共經(jīng)營(yíng)1383家餐廳，同比凈增僅15家。其中自營(yíng)門店1304家，同比凈減51家；加盟門店79家，同比凈增66家。與之對(duì)應(yīng)的是，員工數(shù)量同樣有所變化。

截至2025年末，海底撈共有125620名員工，而2024年末則為137178人，同比減少11558人，降幅達(dá)8.4%。一年之內(nèi)減少超過(guò)一萬(wàn)名員工，這一數(shù)字背后是企業(yè)降本增效的決心，還是經(jīng)營(yíng)壓力下的被動(dòng)收縮？

不過(guò)，海底撈的員工成本并未明顯下降。財(cái)報(bào)顯示，該指標(biāo)從2024年的141.13億元微降至140.73億元，所占收入百分比從33.0%降至32.6%。雖然占比有所下降，但絕對(duì)金額仍維持在高位。

在餐飲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的背景下，海底撈正在經(jīng)歷從"大而全"到"精而強(qiáng)"的轉(zhuǎn)型。主動(dòng)關(guān)停低效門店、壓縮員工規(guī)模，是管理層在財(cái)報(bào)中解釋的"精細(xì)化管理"舉措，但這些措施能否轉(zhuǎn)化為盈利能力的提升，還有待時(shí)間檢驗(yàn)。

而除了堂食外，外賣業(yè)務(wù)成為了海底撈新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2025年，海底撈的外賣業(yè)務(wù)收入為26.58億元，同比增長(zhǎng)111.9%，實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，財(cái)報(bào)歸因于“下飯菜”業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。

目前，海底撈在全國(guó)已完成超過(guò)1200個(gè)外賣網(wǎng)點(diǎn)布局，并與主流外賣平臺(tái)展開(kāi)合作。財(cái)報(bào)稱，海底撈品牌已逐步形成"到店+到家"雙輪驅(qū)動(dòng)格局，外賣業(yè)務(wù)已成為集團(tuán)收入增長(zhǎng)的重要支柱，并將在未來(lái)助力集團(tuán)優(yōu)質(zhì)發(fā)展。

此外，海底撈的多品牌戰(zhàn)略也在加速推進(jìn)。2025年，海底撈正式進(jìn)入"多品牌并行"的集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)新階段，"紅石榴計(jì)劃"已由內(nèi)部孵化轉(zhuǎn)向市場(chǎng)擴(kuò)張。截至2025年末，已運(yùn)營(yíng)20個(gè)涵蓋海鮮大排檔、壽司、西式輕食、小火鍋及中式快餐等細(xì)分領(lǐng)域的子品牌。

三、總結(jié)

綜合來(lái)看，海底撈2025年的財(cái)報(bào)呈現(xiàn)出"主業(yè)承壓、新業(yè)務(wù)放量"的分化格局。

在餐飲消費(fèi)市場(chǎng)整體景氣度偏低的背景下，海底撈選擇主動(dòng)收縮戰(zhàn)線、優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)，是務(wù)實(shí)的戰(zhàn)略選擇。然而，凈利潤(rùn)兩位數(shù)的下滑、員工數(shù)量的大幅縮減，也反映出企業(yè)在轉(zhuǎn)型過(guò)程中面臨的陣痛。

外賣業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)和多品牌戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進(jìn)，為海底撈打開(kāi)了新的想象空間。但這些新業(yè)務(wù)能否彌補(bǔ)主品牌的增長(zhǎng)乏力，還需要觀察其收入規(guī)模和盈利能力。

展望2026年，隨著"不一樣的海底撈"戰(zhàn)略的持續(xù)深化，以及精細(xì)化管理舉措的落地，海底撈能否實(shí)現(xiàn)"王者歸來(lái)"，市場(chǎng)將拭目以待。