交易有方，倉位為綱。

作者 | 市值風(fēng)云基金研究部

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市場近期大幅調(diào)整，不少投資者關(guān)心如何科學(xué)管理倉位。而這只基金通過合同中對權(quán)益類倉位的硬性約束，提供了一種參考答案。

該基金的股票基準(zhǔn)指數(shù)為滬深300指數(shù)，估值水平主要參考其市凈率（PB）。

當(dāng)市凈率處于過去10年分位數(shù)的5%以下時，股票倉位允許在45%–95%之間；當(dāng)市凈率處于過去10年85%分位數(shù)以上時，股票倉位不得超過45%。當(dāng)市凈率在過去10年的5%-85%之間時，股票倉位調(diào)整為10%-60%。

（來源：基金公告）

那在這種約束下，基金表現(xiàn)如何呢？

這只基金為易方達(dá)瑞錦混合A（009689.OF），成立于2020年7月7日，成立以來基金凈值增長42.14%，同期業(yè)績基準(zhǔn)為18.47%，滬深300指數(shù)為-2.21%，大幅跑贏，表現(xiàn)亮眼。

這只基金由楊康管理，其任職時間超6年，在管基金資產(chǎn)總規(guī)模為151.3億，在管基金最佳任職回報為137.2%。

（來源：天天基金網(wǎng)）

楊康為易方達(dá)瑞錦混合A的第一任基金經(jīng)理，隨后與韓閱川共同管理，2022年5月交由后者獨(dú)自管理，但在同年8月韓閱川離任，又將基金交還給楊康。也就是，在基金運(yùn)行近6年的時間里，楊康僅缺席3個月。

（來源：天天基金網(wǎng)）

目前，這只基金合并規(guī)模為27.9億，年化回報為6.36%。另外，這只基金業(yè)績比較基準(zhǔn)為中債新綜合指數(shù)收益率*60%+滬深300指數(shù)收益率*35%+中證港股通綜合指數(shù)收益率*5%。

（來源：市值風(fēng)云APP）

從動態(tài)回撤控制上來看，這只基金對倉位約束的方法是較為奏效的，成立以來，基金回撤極值也控制在3%以內(nèi)。

（來源：Choice數(shù)據(jù)）

這只基金較受機(jī)構(gòu)資金喜愛，雖然在2024年9.24行情啟動以來，機(jī)構(gòu)持有比例有所減少，但2025年中報機(jī)構(gòu)持有比例仍超50%。

（來源：Choice數(shù)據(jù)）

易方達(dá)瑞錦混合成立在2020年7月，當(dāng)時滬指處于3400點(diǎn)左右，估值并不便宜，該只基金的股票倉位始終維持在低位，處于15%左右。

隨后市場連續(xù)調(diào)整，直到2024年該只基金才出現(xiàn)明顯加倉的動作，尤其是2024年三季度末新一輪行情起爆時，該只基金的股票倉位加至46%，這也使得該基金在當(dāng)年跑出14.1%的收益，基本與滬深300持平。

由此可見，合同的約束作用十分明顯。對于普通投資者來說，建立自己的交易紀(jì)律同樣重要，這樣才能在市場劇烈波動時保持定力，避免因情緒左右而做出不利決策。

（來源：天天基金網(wǎng)）

權(quán)益?zhèn)}位方面，這只基金偏愛杠鈴策略。2025年中報，銀行、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸三大板塊合計權(quán)重達(dá)60.1%，這三大行業(yè)通常具備高股息特征。同時，持有進(jìn)攻端的電子、傳媒、汽車板塊，合計權(quán)重為17.8%。

（來源：Choice數(shù)據(jù)）

目前，前十大重倉股的集中度也較低，前十大個股占基金凈值比例僅為7%。

（來源：Choice數(shù)據(jù)）

2025年末，易方達(dá)瑞錦混合的底倉在中期票據(jù)和金融債券，占債券市值的比例分別為44.2%和34.02%。另外，債券持倉中有7%的可轉(zhuǎn)債。

（來源：Choice數(shù)據(jù)）

站在2025年末的時間節(jié)點(diǎn)，楊康減持超長久期利率債，提高中短期信用債占比；同時降低電子、電力設(shè)備、通信板塊，增加有色、化工、非銀、機(jī)械等行業(yè)配置。轉(zhuǎn)債方面。隨著估值的攀升與賠率的下降，倉位有所降低。

（來源：基金四季報）

總結(jié)來看，固收類產(chǎn)品適合充當(dāng)投資組合的底倉。這類產(chǎn)品既有嚴(yán)格的交易紀(jì)律，又能做到進(jìn)可攻、退可守，為投資者帶來較好的體驗(yàn)感。

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