A股流動性方面，在指數(shù)實現(xiàn)連續(xù)上漲后，作為穩(wěn)市力量重要工具的ETF一度呈現(xiàn)連續(xù)流出，表明抑制過熱情緒已成為現(xiàn)階段的更重要任務。融資也在新規(guī)調(diào)整后，規(guī)模增速受到抑制。公募基金則通過改革的持續(xù)推進，進一步助推基金投資良性循環(huán)的形成。而股票供給也隨著直接融資的推動和市場上漲后產(chǎn)業(yè)資本增持意愿的下降，而呈現(xiàn)供給加速。總體而言，在資金供給降速和股票供給提升的合力推動下，流動性的單邊流入預期將進一步弱化。

美以伊沖突下全球油價大幅上漲，帶動海外煤價上漲，基于預期，2026年我國北港5500大卡動力煤價格中樞將上移至750元/噸附近。華泰證券測算若港口5500大卡動力煤價格上漲50元/噸（含稅），能源價格傳導下批發(fā)側(cè)電價將上漲2.9%，對應工業(yè)電價上漲2.0%—2.2%；Token出海帶來的AIDC綠電需求提升有望推升綠證價格，當前綠證價格僅為碳價的9%，若綠證價格提升至與碳價持平，則批發(fā)電價將增厚15%，工業(yè)電價將增厚10%—11%。煤價上漲帶來的市場化電價提升更有利于成本穩(wěn)定的清潔能源，同時推薦經(jīng)營更穩(wěn)健的煤電聯(lián)營公司。

未來隨著AI算力設(shè)施規(guī)模及復雜度的持續(xù)提升，以及產(chǎn)業(yè)鏈逐步成熟，Micro LED CPO憑借功耗、速率、穩(wěn)定性等優(yōu)勢，或有望成為中距離光互連的重要解決方案。目前行業(yè)仍處于前期準備及研發(fā)階段，核心瓶頸在于發(fā)光芯片性能、光學系統(tǒng)配合等環(huán)節(jié)，判斷行業(yè)有望在2027年后逐步進入落地階段。從受益機會上看，重點建議關(guān)注Micro LED芯片制程能力領(lǐng)先以及垂直產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)勢突出的公司。

油價上行，黃金小幅回落，黃金與原油的蹺蹺板行情，凸顯當前通脹和降息預期對金價的影響更大，避險因素在高金價的情況下邊際影響越來越低。預計原油價格仍處在大幅波動的環(huán)境下，對應的黃金震蕩區(qū)間行情難改，短期內(nèi)建議繼續(xù)維持震蕩思路，參與價值不大。大類資產(chǎn)表現(xiàn)復盤：全球大宗商品領(lǐng)漲。市場對美聯(lián)儲政策獨立性擔憂一度發(fā)酵，疊加特朗普“弱美元”言論，美元指數(shù)一度跌破100關(guān)口，全球權(quán)益市場普遍表現(xiàn)較好?！叭ッ涝睌⑹碌难堇[，疊加市場對弱美元和寬松預期的搶跑，黃金、白銀價格沖高，大宗商品表現(xiàn)較好。

隨著GPU和ASIC的快速升級迭代，算力性能持續(xù)提升，同時對于數(shù)據(jù)傳輸需求也大幅增長。在AI數(shù)據(jù)中心中，越來越多的客戶傾向于選擇更大帶寬的網(wǎng)絡硬件。帶寬越大，單位bit傳輸?shù)某杀靖汀⒐母图俺叽绺　?00G光模塊的高增速已經(jīng)能夠反映出AI對于帶寬迫切的需求。2026年，800G光模塊需求預計將繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢，而1.6T的出貨規(guī)模也將大幅增長，3.2T光模塊的研發(fā)也正式開始布局。

上證指數(shù)在連續(xù)2周下跌后出現(xiàn)反彈，但是反彈力度遠遠不夠，市場對此分歧太大，多數(shù)機構(gòu)認為還有二次探底的行情，所以指數(shù)2日反彈機構(gòu)反而是在減倉。之前牛哥也說過：“機構(gòu)超90%的基金產(chǎn)品倉位超過了85%！”這里不減倉就只能爆雷了，除非他們都認為這里是真正的底部。觀察資產(chǎn)之間的負相關(guān)性，如黃金和美股的對沖關(guān)系在當前仍有較強支撐，歷史上黃金美股雙弱主因美聯(lián)儲迅速加息或美股金融危機，當前風險可控。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的反彈“真的很弱”，遠遠不及之前的反彈走勢，這說明游資和機構(gòu)并沒有做反彈的格局，種種態(tài)勢說明行情還要探底確認“新底部”，這里要做好防守準備，想要利潤的前提是不要被困死。從盈利回升的驅(qū)動看，這主要源自成本壓降，內(nèi)生性動能或仍偏弱。拆分凈利潤增速看，動力或主要來自于整體企業(yè)降費增效，銷售毛利率同比仍承壓，凈利率同比上行主因企業(yè)控費增效；其收入端貢獻相對有限，整體復蘇節(jié)奏仍偏慢。