3月20日，小鵬汽車發(fā)布截至2025年12月31日的全年未經(jīng)審計業(yè)績。報告期內(nèi)公司交付量、總收入同比均實現(xiàn)翻倍級增長，毛利率持續(xù)修復(fù)，現(xiàn)金儲備保持充裕，規(guī)模擴(kuò)張成效顯著。但在盈利轉(zhuǎn)正、短期增長預(yù)期、成本效率及財務(wù)結(jié)構(gòu)等維度仍存在明顯短板，在智能電動車行業(yè)競爭白熱化的背景下，長期發(fā)展仍需破解多重難題。

盈利尚未實質(zhì)性轉(zhuǎn)正，虧損收窄但盈利節(jié)奏偏慢。2025年小鵬汽車凈虧損11.4億元，非公認(rèn)會計原則凈虧損4.6億元，雖較2024年大幅縮窄，但仍未走出虧損區(qū)間。對比已實現(xiàn)規(guī)模化盈利的新能源車企，小鵬以技術(shù)驅(qū)動的盈利模式尚未完全跑通。其汽車毛利率12.8%，同比提升4.5個百分點，仍低于行業(yè)頭部企業(yè)水平，成本控制與產(chǎn)品組合盈利效率仍有較大優(yōu)化空間。

短期增長動能不足，一季度業(yè)績預(yù)降。公司預(yù)計2026年第一季度汽車交付量同比下滑29.79%至35.11%，總收入同比下滑16.01%至22.84%。結(jié)合2026年前兩月交付數(shù)據(jù)，年初交付量環(huán)比、同比雙降，折射出行業(yè)淡季疊加產(chǎn)品迭代空檔期的增長壓力，短期銷量與營收增長面臨明顯挑戰(zhàn)。

費用高企擠壓利潤，規(guī)模效應(yīng)未完全釋放。2025年公司研發(fā)開支94.9億元、銷售及一般行政開支94億元，兩項核心費用均突破90億元，隨業(yè)務(wù)擴(kuò)張持續(xù)走高。盡管高額研發(fā)為智駕、物理AI等技術(shù)提供支撐，但持續(xù)高企的費用對利潤形成剛性擠壓，規(guī)�；桓稁淼某杀緮偙⌒Ч形赐耆采w費用支出。

財務(wù)結(jié)構(gòu)存在隱憂，杠桿率有所上升。截至2025年末，公司總負(fù)債達(dá)727.94億元，杠桿率41.8%，較2024年提升3個百分點；有息借款規(guī)模同比增長，資產(chǎn)抵押金額大幅增加，財務(wù)穩(wěn)健性面臨一定考驗。同時，公司全年未派發(fā)末期股息，股東回報能力暫未體現(xiàn)。

技術(shù)商業(yè)化落地偏緩，海外布局進(jìn)度不及預(yù)期。公司聚焦物理AI、高階智駕與人形機(jī)器人研發(fā)，但第二代VLA智能駕駛系統(tǒng)僅發(fā)布部署計劃，海外市場擴(kuò)張、人形機(jī)器人規(guī)模化量產(chǎn)仍處于規(guī)劃階段，大額研發(fā)投入的商業(yè)化轉(zhuǎn)化效率尚未顯現(xiàn)。

整體而言，小鵬汽車2025年憑借產(chǎn)品與渠道擴(kuò)張實現(xiàn)規(guī)模突圍，但盈利轉(zhuǎn)正、短期增長、成本控制及財務(wù)優(yōu)化仍是核心瓶頸。在行業(yè)價格戰(zhàn)與技術(shù)競賽并行的格局下，公司需平衡研發(fā)投入與盈利節(jié)奏，加快技術(shù)成果商業(yè)化落地，才能緩解長期發(fā)展壓力。

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