文 /楊雪健

來源 / 節(jié)點(diǎn)AI

“小鵬汽車正處在物理AI應(yīng)用的歷史性轉(zhuǎn)折點(diǎn)?！毙※i汽車董事長兼CEO何小鵬如是表示。2026年3月20日晚間，小鵬汽車（09868.HK/XPEV.US）正式發(fā)布2025年全年財務(wù)數(shù)據(jù)，這份財報也成為其轉(zhuǎn)型節(jié)點(diǎn)的重要答卷。

多項指標(biāo)增長，全年凈利仍虧損

數(shù)據(jù)顯示，2025年全年小鵬汽車總交付量為429,445臺，同比增長125.9%。2025年全年營業(yè)收入達(dá)767.2億元，按年上升87.7%（2024年營業(yè)收入408.7億元）。2025年全年公司毛利率為18.9%，按年上升4.6個百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高。

不過，凈利潤方面，盡管小鵬汽車2025年第四季度凈利潤3.8億元實(shí)現(xiàn)單季盈利，但2025年全年仍虧損11.4億元。

研發(fā)費(fèi)用方面，小鵬汽車2025年研發(fā)費(fèi)用為94.9億元，同比增長47.0%（2024年為64.57億元）。小鵬汽車董事長兼CEO何小鵬在電話會上也進(jìn)一步指出，2025年小鵬研發(fā)投入中，AI相關(guān)投入占比近半。

此外，小鵬汽車2025年營銷費(fèi)用也達(dá)到了94.0億元，較2024年的68.71億元同比增長36.8%。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月31日，小鵬汽車擁有共計721家門店，覆蓋255座城市；小鵬汽車自營充電站網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步擴(kuò)展至3,159座充電站，包括2,108座小鵬超快充站。

面向未來，何小鵬指出海外將是一大增長點(diǎn)，“基于海外全體系的產(chǎn)品技術(shù)，產(chǎn)供銷服務(wù)的能力提升，在2027—2028年，小鵬汽車的國際化進(jìn)程將會進(jìn)一步大幅度提速，而海外收入也會成為公司盈利的核心驅(qū)動力之一?！焙涡※i表示。

他還指出，小鵬汽車的目標(biāo)是2026年海外銷量同比翻倍增長，海外收入占比將提升至20%以上。為此，小鵬汽車正在考慮智駕軟件在海外的收費(fèi)機(jī)會，推動技術(shù)轉(zhuǎn)換為商業(yè)變現(xiàn)。

單季盈利靠“賣代碼、賣技術(shù)”

毫無疑問，四季度單季盈利是本次小鵬汽車財報的最大亮點(diǎn)。

“在四季度小鵬汽車首次達(dá)成了季度性的盈利，凈利潤超過了3.8億元。我們相信通過以技術(shù)領(lǐng)先驅(qū)動新型的商業(yè)模型，會實(shí)現(xiàn)小鵬汽車未來與傳統(tǒng)車企完全不同的盈利路徑?！焙涡※i在電話會議中直言。

何小鵬口中的“以技術(shù)領(lǐng)先驅(qū)動新型的商業(yè)模型”，可被視作小鵬汽車未來持續(xù)盈利的核心。

在《節(jié)點(diǎn)財經(jīng)》看來，區(qū)別于車企單一賣車模式，小鵬的新型的商業(yè)模型可以理解為對外輸出成熟自研技術(shù)，或技術(shù)合作（比如與大眾汽車集團(tuán)的合作模式），或單純銷售技術(shù)方案。

從四季度的表現(xiàn)不難看出，小鵬汽車已經(jīng)從大眾汽車的合作中初步品嘗到了技術(shù)輸出高利潤回報的甜頭。

數(shù)據(jù)拆解來看，小鵬汽車2025四季度總營收222.5億元，同比增長38.2%。其中汽車銷售收入190.7億元，同比增長30%，依舊是基本盤；而服務(wù)及其他收入猛增至31.8億元，同比暴漲121.9%、環(huán)比大增36.7%，增速遠(yuǎn)超整車銷售。

對比小鵬汽車2025年全年數(shù)據(jù)，其中汽車銷售收入683.8億元（同比增長90.8%），服務(wù)及其他收入同比增長83.4億元（同比增長65.6%）?？梢?，四季度服務(wù)及其他收入占比的重要性。

小鵬汽車也明確表示，四季度服務(wù)及其他業(yè)務(wù)收入增長主要由于向其他車企提供技術(shù)研發(fā)服務(wù)收入增長；以及零配件銷售收入與碳積分業(yè)務(wù)收入增長。

其中，向其他車企提供技術(shù)研發(fā)服務(wù)，可以明確為與大眾合作。換句話說，小鵬2025四季度能實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，正是與大眾合作帶來的高毛利技術(shù)收入。

具體來看，小鵬與大眾在四季度有兩大核心技術(shù)交付里程碑節(jié)點(diǎn)：電子電氣架構(gòu)（CEA）完成關(guān)鍵開發(fā)與量產(chǎn)級交付；高階智能駕駛系統(tǒng)（XNGP）正式完成技術(shù)授權(quán)落地。此外，大眾汽車已成為小鵬圖靈芯片及第二代VLA大模型對外開放的首發(fā)客戶。

不止于大眾，未來小鵬將面向更多車企、具身智能企業(yè)及Tier1開放圖靈芯片及智能化整體解決方案。

一方面是與大眾的合作持續(xù)擴(kuò)容，另一方面是釋放與其他車企合作的信號，不難理解，何小鵬口中“與傳統(tǒng)車企完全不同的盈利路徑”，或許正是不局限于拼新車銷量規(guī)模，而在于“賣代碼、賣技術(shù)”。

還有哪些挑戰(zhàn)？

依靠與大眾的技術(shù)授權(quán)實(shí)現(xiàn)單季盈利，為小鵬打開了全新增長天花板，但面向未來仍難言“安全”，車市競爭加劇，對淘汰賽中每一個沖刺選手而言，仍像何小鵬曾說過的“正在爬出‘死人堆’”。

在交出一份提振信心的全年及單季財報后，小鵬汽車當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)也擺在桌面。

首先，銷量結(jié)構(gòu)依賴低價走量車型。

拆解2025年小鵬汽車銷量結(jié)構(gòu)可見，11.98萬元的MONAM03單款車型全年銷售17.53萬臺，占比超40%，成為銷量支柱；而G9、X9等30萬級高端車型，全年累計銷量約4萬臺，占比不足10%。2025年下半年上市的兩款全新平臺20萬級新車，小鵬G7和小鵬全新P7，銷量表現(xiàn)也高開低走。以全新小鵬P7為例，2025年8月上市，9月銷量超過8000臺，但12月銷量僅2300臺（乘聯(lián)會數(shù)據(jù)）。

依賴低價走量車型會帶來的問題顯而易見，一方面低價車型毛利率低，對整車業(yè)務(wù)利潤提升帶來的作用不大；另一方面，更重要的是，入門級車型市場競爭白熱化，前有比亞迪軍團(tuán)，后有“新勢力第一”零跑等，都在10萬元價格帶盤踞廝殺，小鵬汽車MONA M03單兵作戰(zhàn)，一旦銷量疲軟，對小鵬整體銷量的影響極大。

其次，與眾08表現(xiàn)決定“大鵬”能走多遠(yuǎn)。

與大眾的技術(shù)合作是小鵬四季度盈利的關(guān)鍵因素，雙方聯(lián)合打造的首款車型中大型純電SUV與眾08已在今年3月13日量產(chǎn)下線。一掃合資品牌車型36至48個月的開發(fā)周期，與眾08僅用時24個月。

在與眾08車型的開發(fā)過程中，大眾汽車主導(dǎo)產(chǎn)品設(shè)計定義、技術(shù)驗證與放行、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)及駕控調(diào)校等環(huán)節(jié)，小鵬汽車負(fù)責(zé)提供VLA全場景智能駕駛輔助系統(tǒng)等技術(shù)支持。

與眾08的價格區(qū)間和詳細(xì)配置還沒有公開，外界預(yù)測這款車或為25萬元級別。

與眾08所在的大五座新能源SUV細(xì)分市場可謂強(qiáng)手云集，有特斯拉ModelY，有小米YU7，還有理想i6/L6以及蔚來ES6，等等。

與眾08若要和特斯拉以及國產(chǎn)品牌掰手腕，能否制定明智的價格策略，決定著這款車能在市場上走多遠(yuǎn)，而它的表現(xiàn)不僅關(guān)系到大眾在華新能源的前景，也關(guān)系到小鵬汽車作為技術(shù)供應(yīng)商角色的信心以及后續(xù)合作的議價籌碼。

除此之外，需要指出的是，大眾汽車集團(tuán)在中國的智駕、智艙合作向來多線并行，并非只押注小鵬汽車。比如，高階智駕領(lǐng)域牽手地平線成立合資公司，智能座艙與中科創(chuàng)達(dá)也有深度合作，奧迪品牌部分車型智駕更是綁定華為乾崑智駕方案。

最后，“技術(shù)輸出”賽道競爭同樣白熱化。

小鵬汽車試圖靠“賣代碼、賣技術(shù)”擺脫“賣車、賣硬件”單一收入、盈利模式，但其擅長的智駕領(lǐng)域同樣強(qiáng)者林立。

當(dāng)前國內(nèi)智駕第一梯隊和品牌占有率被華為和地平線占據(jù)。華為依托全棧自研+極致硬件冗余，ADS系統(tǒng)安全穩(wěn)定性、多場景適配能力口碑領(lǐng)跑，憑借著鴻蒙智行聯(lián)盟高端車型定點(diǎn)不斷；地平線則通過軟硬一體布局帶來的技術(shù)代差快速攻城略地，截至2025年底，地平線HSD已獲得20多款車型定點(diǎn)。

相較之下，任何主打全棧自研的車企，其硬件冗余與規(guī)模化量產(chǎn)落地方面，目前無法華為、地平線相提并論，小鵬汽車也不例外。如果小鵬汽車希望在大眾汽車之外繼續(xù)拓展客戶，實(shí)際上對其軟硬件的能力挑戰(zhàn)都是全新的。

更重要的是，小鵬還需要和其他智駕供應(yīng)商比拼技術(shù)領(lǐng)先性，這需要長期維持高額研發(fā)投入，更快迭代智駕系統(tǒng)、優(yōu)化圖靈芯片算力，一旦其中任何一個節(jié)奏放緩，短短數(shù)月就可能被競爭對手超越。

因此，在《節(jié)點(diǎn)財經(jīng)》看來，小鵬汽車當(dāng)前尤其需要做到以下三點(diǎn)：

其一，提高自身高端產(chǎn)品的銷量與利潤。打鐵還須自身硬，盡管技術(shù)輸出帶來可觀的增長，但基本盤仍在整車銷售業(yè)務(wù)。

我們認(rèn)為，小鵬汽車的高端化之路仍需下定決心跑通，在MONAM03之外，集中資源打造另一個爆款車型，再通過自身的智駕能力提供智駕服務(wù)體驗，改善毛利結(jié)構(gòu)。

其二，拓展二線車企，打造技術(shù)性價比方案。在與眾08上市和銷售帶來熱度的同時，小鵬汽車應(yīng)加速向二線車企輸出更具性價比的成熟智駕方案，降低單一客戶依賴，也是在一線品牌已基本被華為與地平線占據(jù)之下的合理突圍方案。

其三，提高海外抗不確定性的能力。如全文開頭所述，2026年小鵬汽車對海外市場的銷量與收入都有更高的目標(biāo)，比如銷量翻倍、收入占比提升20%。不過隨著國際局勢瞬息萬變，不僅是小鵬汽車，對所有謀求出海的中國車企，都面臨著巨大的不確定性因素。

總體而言，提升小鵬汽車自身高端車型的銷量和盈利，仍然是確保小鵬汽車行穩(wěn)致遠(yuǎn)的關(guān)鍵因素。