/記得星標(biāo)我/

比大部分人早一步看見未來

3月24日下午，中國電信發(fā)布2025年度業(yè)績報告。

2025年，中國電信營業(yè)收入為 5239 億元，其中服務(wù)收入為 4854 億元，同比增長0.7%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為 332 億元，同比增長 0.5%?？鄯莾衾麧櫈?13 億元，同比增長 1.9%。基本每股收益為 0.36 元。資本開支為 804 億元。

對于以上核心經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們早有準(zhǔn)備，沒有太吃驚，而讓我們失望的是：中國電信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的故事似乎講不下去了！

過去幾年，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化一直是中國電信轉(zhuǎn)型的核心抓手，也是其對外講述企業(yè)轉(zhuǎn)型故事的關(guān)鍵主線。憑借云網(wǎng)資源的先天優(yōu)勢，中國電信的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)曾保持高速增長，讓市場看到了傳統(tǒng)運(yùn)營商向綜合信息服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型的可能性。

但從2025年的情況來看，情況并不盡如人意，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入1473億元，同比僅增長0.5%，增長幾乎陷入停滯。這一數(shù)據(jù)的出現(xiàn)，讓中國電信的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化故事失去了往日的說服力，也讓我們開始思考，這艘運(yùn)營商轉(zhuǎn)型的大船，在產(chǎn)業(yè)數(shù)字化賽道上該駛向何方。

增長瓶頸顯現(xiàn)：產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)全線承壓

中國電信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)的增長瓶頸，直觀體現(xiàn)在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的各個層面。其產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)主要分為資源型和項目型兩大板塊，2025年資源型收入630億元，同比僅增長1.1%，項目型業(yè)務(wù)收入則基本與去年持平，兩大核心板塊均未實現(xiàn)有效增長。

要知道，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)是中國電信擺脫傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)依賴的核心，天翼云、AIDC等核心板塊曾是拉動增長的絕對主力，如今即便天翼云收入突破千億達(dá)到1207億元，也難以帶動整體產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)前行，足以看出其業(yè)務(wù)發(fā)展的內(nèi)生動力已經(jīng)顯著不足。

行業(yè)大環(huán)境的變化，是中國電信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化增長遇阻的重要外部原因。當(dāng)前千行百業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型已經(jīng)進(jìn)入深水區(qū)，前期企業(yè)的數(shù)字化需求集中在基礎(chǔ)的上云、建網(wǎng)、組網(wǎng)，這類項目技術(shù)門檻低、落地周期短，中國電信憑借自身的云網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢，能夠快速承接并形成收入。

但現(xiàn)在企業(yè)的數(shù)字化需求已經(jīng)發(fā)生本質(zhì)轉(zhuǎn)變，從基礎(chǔ)的設(shè)施搭建轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)的深度融合與價值創(chuàng)造，制造企業(yè)需要生產(chǎn)流程的智能化改造，政務(wù)部門需要治理效率的數(shù)字化提升，金融機(jī)構(gòu)需要風(fēng)險管控的數(shù)智化升級，這類需求不僅需要技術(shù)支撐，更需要對行業(yè)業(yè)務(wù)的深度理解，落地周期長、資金投入大，短期很難形成收入增量，這是整個產(chǎn)業(yè)數(shù)字化行業(yè)面臨的共性問題，中國電信自然也難以獨善其身。

業(yè)務(wù)內(nèi)部的競爭與投入約束，進(jìn)一步加劇了增長的內(nèi)部壓力。資源型業(yè)務(wù)作為產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的基本盤，雖然實現(xiàn)了1.1%的增長，但增速遠(yuǎn)低于過往水平。天翼云雖然將公有云IaaS市場份額提升至國內(nèi)第二，IaaS+PaaS市場份額進(jìn)入國內(nèi)前三，但行業(yè)競爭的加劇讓其增長持續(xù)承壓?；ヂ?lián)網(wǎng)云廠商的價格戰(zhàn)、中國移動和中國聯(lián)通在云業(yè)務(wù)上的快速追趕，讓天翼云的盈利空間不斷被壓縮，規(guī)模增長的難度持續(xù)加大。AIDC業(yè)務(wù)收入345億元，其發(fā)展高度依賴算力基礎(chǔ)設(shè)施的投入，而中國電信2025年資本開支804億元，2026年計劃降至730億元，算力基礎(chǔ)設(shè)施投入的收縮，直接制約了AIDC這類資源型業(yè)務(wù)的擴(kuò)張速度。

項目型業(yè)務(wù)的增長停滯，則直接反映出中國電信在客戶需求對接上的明顯短板。項目型業(yè)務(wù)主要面向政企客戶提供定制化數(shù)字化解決方案，而當(dāng)前政企客戶的預(yù)算普遍收緊，對于數(shù)字化投入的考量更加理性，更看重實際的投入產(chǎn)出比。但中國電信的定制化解決方案仍存在明顯的同質(zhì)化問題，針對不同行業(yè)的個性化需求挖掘不足，難以真正貼合客戶的業(yè)務(wù)實際，導(dǎo)致項目的簽約率和落地效率雙雙下降。同時，項目型業(yè)務(wù)本身回款周期長、資金占用大，在企業(yè)自身現(xiàn)金流承壓的情況下，也難以大規(guī)模拓展。

戰(zhàn)新業(yè)務(wù)高增：難成短期核心拉動力

值得注意的是，中國電信的戰(zhàn)新業(yè)務(wù)雖然保持高增長態(tài)勢，卻難以成為產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的核心拉動力。2025年視聯(lián)網(wǎng)收入同比增長31.2%，量子收入同比增長65.4%，衛(wèi)星收入同比增長30.7%，這些業(yè)務(wù)都是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的重要補(bǔ)充，也是未來的核心發(fā)展方向。但從收入規(guī)模來看，視聯(lián)網(wǎng)收入僅78億元，量子和衛(wèi)星業(yè)務(wù)的收入規(guī)模則更小，在1473億元的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入中占比極低。這類戰(zhàn)新業(yè)務(wù)還處于技術(shù)商業(yè)化的初期階段，需要持續(xù)的技術(shù)研發(fā)和市場培育，短期之內(nèi)無法形成規(guī)模效應(yīng)，自然也就難以拉動整體產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)的增長。

當(dāng)然，中國電信的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化布局并非全無亮點，前期持續(xù)的技術(shù)和資源積累，為后續(xù)的突破發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。2025年中國電信自有及接入智算總規(guī)模達(dá)到91EFLOPS，依托息壤算網(wǎng)一體服務(wù)平臺，打造了超110個行業(yè)大模型和350個行業(yè)智能體，服務(wù)政企客戶超過3.7萬家，央企人工智能滲透率達(dá)到85%。這些數(shù)據(jù)說明，中國電信已經(jīng)積累了深厚的AI技術(shù)能力，具備了與各行業(yè)深度融合的技術(shù)基礎(chǔ)。

同時，其國際業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，收入同比增長14.1%，云、AI、衛(wèi)星、量子等戰(zhàn)新業(yè)務(wù)在海外市場的適配和推廣取得初步成效，一帶一路沿線市場的持續(xù)拓展，為產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)打開了新的市場空間。此外，中國電信在全國布局的實體網(wǎng)點和裝維隊伍，也讓其具備了其他云廠商難以比擬的屬地化服務(wù)能力，這也是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)落地的重要優(yōu)勢。

破局之路：從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向價值創(chuàng)造

面對增長停滯的現(xiàn)狀，中國電信的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)要想重新講好故事，核心思路需要從過往的規(guī)模擴(kuò)張，轉(zhuǎn)向深度的價值創(chuàng)造，從多個維度實現(xiàn)業(yè)務(wù)突破。

第一，技術(shù)落地：讓AI與產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)深度融合

目前中國電信積累的行業(yè)大模型和智能體，更多還停留在技術(shù)層面，接下來需要摒棄同質(zhì)化的解決方案，針對制造、核電、港口、軌交等細(xì)分行業(yè)，打造貼合業(yè)務(wù)實際的AI+數(shù)字化解決方案。讓AI從技術(shù)概念轉(zhuǎn)化為客戶的實際業(yè)務(wù)價值，比如幫助制造企業(yè)提升生產(chǎn)效率，幫助政務(wù)部門優(yōu)化治理流程，通過實實在在的價值創(chuàng)造提升客戶的付費意愿，才能從根本上推動項目型業(yè)務(wù)的增長。

第二，優(yōu)化結(jié)構(gòu)：放大戰(zhàn)新業(yè)務(wù)的規(guī)模效應(yīng)

對于天翼云、AIDC等資源型業(yè)務(wù)，要從單純的資源提供轉(zhuǎn)向算力+服務(wù)的綜合模式，依托算網(wǎng)一體的優(yōu)勢，為客戶提供定制化的算力調(diào)度、云服務(wù)和數(shù)據(jù)管理服務(wù)，避免陷入低水平的價格戰(zhàn)，提升業(yè)務(wù)的盈利水平。對于量子、衛(wèi)星、視聯(lián)網(wǎng)這些高增長的戰(zhàn)新業(yè)務(wù)，需要加大資源投入推動技術(shù)的商業(yè)化落地，讓量子通信在金融、政務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用，讓衛(wèi)星通信在低空經(jīng)濟(jì)、戶外通信場景普及，讓視聯(lián)網(wǎng)在智慧社區(qū)、數(shù)字鄉(xiāng)村落地，讓這些業(yè)務(wù)從高增長的小眾賽道，成長為具備規(guī)模的細(xì)分支柱業(yè)務(wù)。

第三，分層服務(wù)：擴(kuò)大客戶基數(shù)并提升粘性

針對不同類型的政企客戶實施分層服務(wù)策略，對于央企、大型國企這類高價值客戶，繼續(xù)深化AI+行動，打造國資央企算力池和可信數(shù)據(jù)空間，持續(xù)提升數(shù)字化轉(zhuǎn)型的深度和廣度，挖掘客戶的長期價值。對于中小企業(yè)，推出輕量化、低成本的數(shù)字化解決方案，降低中小企業(yè)的數(shù)字化門檻，通過規(guī)模效應(yīng)彌補(bǔ)大型項目的增長乏力。同時，依托線下超10萬的實體網(wǎng)點和25萬人的裝維隊伍，進(jìn)一步提升屬地化的服務(wù)能力，讓數(shù)字化解決方案的落地、運(yùn)維更加高效，增強(qiáng)不同類型客戶的粘性。

第四，精準(zhǔn)投入：降本增效保障可持續(xù)增長

中國電信2026年計劃將資本開支降至730億元，同時提升算力基礎(chǔ)設(shè)施的投入占比，降低網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的投入占比，這一調(diào)整方向十分清晰，就是要把資源集中到算力、AI等產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的核心領(lǐng)域。2025年中國電信通過AI內(nèi)部應(yīng)用實現(xiàn)降本增效超20億元，后續(xù)可以繼續(xù)發(fā)揮AI在運(yùn)營、管理、營銷中的作用，降低產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)的運(yùn)營成本，提升整體的盈利水平，讓業(yè)務(wù)增長擺脫對大規(guī)模資本投入的依賴。

第五，搶抓新機(jī)：打造新的增長觸點

把握低空經(jīng)濟(jì)、6G等新賽道機(jī)遇，打造產(chǎn)業(yè)數(shù)字化新的增長觸點。2025年中國電信已經(jīng)在21省布局低空通感網(wǎng)絡(luò)，打造了低空經(jīng)濟(jì)的能力體系，落地相關(guān)項目超1000個，而低空經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，離不開數(shù)字化、智能化的技術(shù)支撐。中國電信可以依托自身的云網(wǎng)、算力、AI能力，為低空經(jīng)濟(jì)提供通感一體、算力調(diào)度、安全管控等數(shù)字化服務(wù)，打造新的業(yè)務(wù)增長點。同時，在6G技術(shù)研發(fā)上的布局，包括低空感知、語義通信等多個3GPP標(biāo)準(zhǔn)立項，能為后續(xù)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的發(fā)展提供更先進(jìn)的技術(shù)底座，讓產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的故事跟上技術(shù)發(fā)展的步伐。

- 04 -轉(zhuǎn)型深水區(qū)，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化需要新故事內(nèi)核

中國電信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)的增長停滯，并非個例，而是行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)入深水區(qū)的必然體現(xiàn)，也是企業(yè)自身業(yè)務(wù)發(fā)展到一定階段的瓶頸所致。這并不意味著產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的故事講不下去了，而是需要摒棄過去以規(guī)模擴(kuò)張為核心的故事內(nèi)核，轉(zhuǎn)向以價值創(chuàng)造為核心的新階段。

依托前期積累的云網(wǎng)、算力、AI技術(shù)基礎(chǔ)，把戰(zhàn)新業(yè)務(wù)做大規(guī)模，把AI與產(chǎn)業(yè)的融合做深做實，同時把握低空經(jīng)濟(jì)、6G等新賽道的機(jī)遇，中國電信的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)依然能成為其轉(zhuǎn)型的核心抓手。只是這個過程，需要摒棄短期的規(guī)模增長思維，更注重長期的技術(shù)落地和價值創(chuàng)造，這也是中國電信在十五五開局之年，必須面對并解決的核心挑戰(zhàn)，唯有如此，才能重新講好產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的新故事。