3月23日，華潤啤酒（00291.HK）發(fā)布2025年業(yè)績報告。在行業(yè)由規(guī)模擴張轉向價值競爭的階段，這份財報呈現出清晰趨勢：高端化正從量的積累走向結構性突破，企業(yè)經營質量持續(xù)提升。

財報顯示，2025年公司綜合營業(yè)額379.85億元，“十四五”期間累計增長65.37億元。受白酒業(yè)務商譽減值28.77億元影響，賬面利潤階段性承壓，但剔除特別事項后，股東應占溢利57.24億元，同比增長19.6%；未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利98.79億元，同比增長9.9%，經營韌性進一步顯現。

與此同時，盈利質量持續(xù)改善：毛利率同比提升0.5個百分點至43.1%；經營活動現金流入凈額達71.27億元，同比增長2.9%。全年每股派息1.021元，同比增長34.3%，派息率達98.2%，現金回報能力顯著增強。

啤酒主業(yè)次高及以上銷量占比逼近25%

結構升級進入兌現期

在行業(yè)整體銷量承壓的背景下，華潤啤酒2025年實現啤酒銷量1103萬千升，同比增長1.4%，啤酒業(yè)務營業(yè)額穩(wěn)定在364.89億元。更具標志性意義的是結構層面的變化：次高端及以上產品銷量實現中至高單位數增長，占比接近25%；普高檔及以上產品銷量同比增長接近10%。

這意味著，高端產品已不再只是邊際增量，而是逐步成為驅動整體增長的核心引擎，產品結構的“質變”正在發(fā)生。

核心單品表現尤為突出：

• 喜力?：在高基數基礎上仍實現近兩成增長，持續(xù)鞏固高端市場引領地位；

• 老雪：銷量實現六成增長，經典IP完成價值重估；

• 紅爵：銷量同比翻倍，成為次高端價格帶的重要增長極。

三者分別對應國際高端、國民經典與新興勢能三條增長曲線，共同構建起層次分明、動能充沛的高端化產品矩陣。

產品與渠道

從“賣產品”到“經營人群”

2025年，華潤啤酒在產品創(chuàng)新上展現出更具前瞻性的消費洞察能力。公司自研比利時風格白啤與黑啤，拓展茶啤酒、果啤酒等新品類，并推出四款茶風味拉格，持續(xù)豐富低度與風味化產品供給。

同時，公司積極回應健康化與功能化趨勢，探索推出“張仲景藥啤”“牡蠣肽啤酒”等創(chuàng)新產品，并通過挖掘地域特色、孵化地方品牌，進一步完善本土化產品體系，強化多元消費場景覆蓋能力。

華潤啤酒攜手歪馬送酒推出定制新品雪花全麥白啤

渠道端則完成從“分銷驅動”向“用戶驅動”的關鍵轉型。華潤啤酒已與阿里巴巴、美團閃購、京東、餓了么、歪馬送酒、酒小二等平臺建立深度合作，“十四五”期間累計開發(fā)15款電商專供產品。定制化與代加工模式加速推進，線上業(yè)務保持行業(yè)領先。渠道的進化，本質是企業(yè)經營邏輯的升級——從鋪貨效率，轉向用戶觸達與關系沉淀。

品牌營銷多線共振

構建年輕化表達體系

2025年，華潤啤酒在品牌層面形成“國內+國際”雙輪驅動的傳播格局。

國內品牌線：勇闖天涯持續(xù)綁定馬拉松、越野賽事，推動“體育+文旅”融合；勇闖天涯superX聚焦電競與戶外運動，強化年輕圈層滲透；老雪借助影視IP與區(qū)域賽事合作，穩(wěn)固經典認知；墾十四以國產大麥振興為敘事，打造具有時代精神的國潮符號。

國際品牌線：喜力圍繞“新年有星喜”、F1、歐冠、ATP網球大師賽、電音節(jié)等高勢能IP展開整合營銷，并結合《F1：狂飆飛車》《神奇四俠》等內容推廣“喜力0.0”，持續(xù)拓展年輕消費人群邊界。

從體育到娛樂，從內容到場景，華潤啤酒正在構建更具穿透力的品牌表達體系。

白酒業(yè)務短期陣痛

不影響長期主義定力

2025年，白酒行業(yè)進入深度調整期。受消費場景收縮與庫存壓力影響，華潤啤酒白酒業(yè)務實現營收14.96億元，并計提商譽減值28.77億元。但從經營本質來看，若剔除減值因素，白酒業(yè)務未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利為2.64億元，基本面仍保持穩(wěn)定。

更關鍵的是，公司在戰(zhàn)略層面保持定力，持續(xù)推進“啤白雙賦能”。依托啤酒業(yè)務成熟的渠道與運營體系，探索白酒產品在協同渠道中的布局與導入，構建協同增長路徑。面向未來，公司將圍繞價格體系優(yōu)化、渠道效率提升與數位化管理三大方向，穩(wěn)步推動白酒業(yè)務走向高質量發(fā)展。

展望“十五五”

在結構中尋找確定性

隨著總部遷入深圳雪花科創(chuàng)城，華潤啤酒進一步融入大灣區(qū)發(fā)展。面向“十五五”，公司以精釀創(chuàng)新、國產大麥與國際化作為增長抓手。當行業(yè)進入價值競爭階段，真正決定企業(yè)高度的，是結構與定力。華潤啤酒正以更穩(wěn)健的節(jié)奏，走向質量驅動的新周期。