文丨李登軍

美編丨李成蹊

出品丨牛刀財經(jīng)（niudaocaijing）

一邊是凈利潤暴增110%的炸裂財報，一邊是股價慘遭腰斬的冰冷現(xiàn)實。

這組極度割裂的數(shù)據(jù)，說的正是掃地機器人老大哥——科沃斯。

作為掃地機器人行業(yè)曾經(jīng)的絕對龍頭，賬面數(shù)字很火，市場信心凍透；前有強敵堵截，后有追兵猛攻；家里還擺著一道解不開的接班難題。

今天牛刀就撕開科沃斯的“偽裝”。

別被110%增速騙了

先看科沃斯扔出來的業(yè)績預告：預計歸母凈利潤17億—18億，同比大漲110.9%~123.3%。

（圖源：科沃斯 2025 年年度業(yè)績公告）

乍一看，王者歸來，滿血復活。

但只要稍微扒開一層，就會發(fā)現(xiàn)這根本不是實力爆發(fā)，而是基數(shù)太低帶來的數(shù)字幻覺。

2023年，科沃斯在少掌門錢程執(zhí)掌期間，業(yè)績直接崩盤，全年凈利潤僅6.12億元，暴跌63.96%，基數(shù)被砸到了地板上。

（圖源：科沃斯 2023 年年度報告）

2025年所謂的高增長，不過是站在大坑里往上跳了跳，即便如此，距離2021年的巔峰利潤，依然差著一大截。

值得關(guān)注的是，科沃斯一直走在“重營銷、輕研發(fā)”的老路上。

銷售費用常年占營收近30%。

你花3000塊買一臺科沃斯掃地機，將近900塊都花在了廣告、代言、直播帶貨上。

行業(yè)狂飆時，砸錢能換銷量；如今進入存量廝殺，這種模式邊際效益暴跌，越砸錢越不賺錢。

靠營銷堆出來的利潤，終究是虛的，經(jīng)不起市場推敲。

被追覓反超，被石頭壓制，官司輸麻了

曾經(jīng)的行業(yè)一哥，如今在掃地機“三國殺”里，已經(jīng)徹底落入下風。

石頭科技憑借堅固的技術(shù)壁壘，以17.7%的全球份額穩(wěn)坐第一。

追覓更猛，出貨量暴漲101.9%，在2025年下半年以14.4%的份額直接反超科沃斯。

老大哥的位置，說丟就丟。

比丟份額更難堪的，是科沃斯深陷專利侵權(quán)泥潭。

國內(nèi)市場，追覓起訴專利侵權(quán)一審勝訴，科沃斯多款熱銷機型被判停止銷售，并賠償886.9萬元。

德國市場，同樣一審敗訴，仿生機械臂專利侵權(quán)，面臨直接禁售。

更丟臉的是，友商創(chuàng)始人公開炮轟，直指科沃斯花錢買水軍抹黑對手，痛斥其“道德水平低下”。

技術(shù)沒守住，口碑崩了，市場丟了，科沃斯這一仗，輸?shù)煤茈y看。

第二增長曲線，至今還是空氣

主業(yè)被圍追堵截，科沃斯想靠多元化尋找出路。

割草機器人、擦窗機器人、智慧陪伴機器人……口號喊得震天響，要打造全場景機器人生態(tài)。

現(xiàn)實卻無比骨感： 掃地機器人+洗地機，依舊貢獻了超75%的收入；所謂的新場景、新產(chǎn)品，大多還在燒錢研發(fā)，3-5年內(nèi)根本看不到兌現(xiàn)可能。

反觀對手：石頭科技已經(jīng)殺入全屋智能；追覓直接布局“人車家宇宙”。

別人都在大步擴圈，科沃斯還在原地打轉(zhuǎn)，第二增長曲線，至今還是空氣。

比業(yè)務困境更讓資本恐慌的，是科沃斯懸而未決的接班難題。

放眼行業(yè)三強：石頭科技昌敬、追覓俞浩，都是敢沖敢拼的85后創(chuàng)始人；只有科沃斯，還靠68歲的錢東奇壓陣。

科技行業(yè)迭代速度以月計算，年齡和沖勁，就是生死差距。

當年錢東奇也曾放手，讓28歲的兒子錢程上位，想打造A股最年輕的少帥。

結(jié)果呢？

戰(zhàn)略失誤、業(yè)績暴跌、股價跳水，最終還是老父親緊急復出，叫停降價策略，強行拉回高端化，才把利潤數(shù)據(jù)救了回來。

現(xiàn)在的局面非常尷尬：

錢東奇年近七旬，急著想交班；錢程沒有經(jīng)歷過創(chuàng)業(yè)廝殺，缺乏決斷力，根本扛不起這家百億公司。

和一路拼殺出來的對手相比，錢程更像一個“守業(yè)者”。而在殘酷的科技行業(yè)，守業(yè)，就等于等著被淘汰。

家族企業(yè)接班本就九死一生，放在迭代飛快的機器人賽道，成功率更是低得可憐。

一紙業(yè)績預告，救不了被對手圍剿的現(xiàn)實，更救不了懸在頭頂?shù)墓芾砦C。

再不改弦更張，光靠數(shù)字演戲，資本市場不會一直陪它玩。