撰稿|行星

來源|貝多商業(yè)&貝多財(cái)經(jīng)

2026年3月10日，蔚來汽車（HK:09866、US:NIO，下同“蔚來”）發(fā)布2025年第四季度及全年業(yè)績(jī)公告，以實(shí)際成績(jī)回應(yīng)了外界長(zhǎng)期關(guān)注的盈利命題。

在產(chǎn)品矩陣擴(kuò)容、技術(shù)自研突破、組織效能提升的共同驅(qū)動(dòng)下，蔚來汽車于2025年第四季度首次迎來單季盈利，且總營(yíng)收、交付量、毛利總額均創(chuàng)下歷史新高，展現(xiàn)出穿越周期的戰(zhàn)略定力與精準(zhǔn)高效的執(zhí)行動(dòng)力。

面向未來，隨著多品牌協(xié)同、智能技術(shù)迭代與全球市場(chǎng)拓展的穩(wěn)步推進(jìn)，蔚來將沿著高質(zhì)量發(fā)展路徑持續(xù)前行，在盈利突破的基礎(chǔ)上構(gòu)筑可持續(xù)的增長(zhǎng)底盤，為下一階段的戰(zhàn)略布局積蓄更充足的勢(shì)能。

一、量質(zhì)齊升，盈利破局

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，蔚來汽車2025年第四季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)8.07億元，凈利潤(rùn)2.83億元；非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)也分別達(dá)到12.51億元、7.27億元，多個(gè)口徑的數(shù)據(jù)均表明，蔚來已經(jīng)站上盈利臺(tái)階。

盈利指標(biāo)全面轉(zhuǎn)正的背后，是蔚來汽車業(yè)績(jī)基本面的強(qiáng)力支撐。2025年第四季度該公司共計(jì)交付新車12.48萬輛，同比增長(zhǎng)71.7%，環(huán)比增長(zhǎng)43.3%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收346.5億元，同比、環(huán)比增幅也分別達(dá)到75.9%、59.0%。

不僅如此，蔚來汽車四季度的毛利總額為60.74億元，同比大增163.1%；綜合毛利率來到17.5%，創(chuàng)下2022年以來新高，其中整車毛利率18.1%，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，其他銷售毛利率11.9%，服務(wù)與社區(qū)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

聚焦全年表現(xiàn)，蔚來汽車2025年共計(jì)交付新車32.60萬輛，同比增長(zhǎng)46.9%，創(chuàng)下歷史新高；總營(yíng)收亦保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增幅達(dá)33.1%，一舉突破800億元關(guān)口，來到874.88億元。

2025年，蔚來汽車的毛利總額達(dá)119.16億元，同比大增83.5%；綜合毛利率提升至13.6%，同比增長(zhǎng)3.7個(gè)百分點(diǎn)；汽車毛利率14.6%，亦較上年提升2.3個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)步夯實(shí)。

截至2025年末，蔚來汽車持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期投資及長(zhǎng)期定期存款共計(jì)459億元，環(huán)比增長(zhǎng)近百億元。更為關(guān)鍵的是，該公司已連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)正向自由現(xiàn)金流，資金底盤愈發(fā)穩(wěn)固。

市場(chǎng)也以真金白銀為這份成績(jī)單投下信任票，財(cái)報(bào)發(fā)布次日（即3月11日）蔚來汽車港股盤中漲幅一度逼近20%，最終報(bào)收43.5港元/股，漲幅高達(dá)14.05%。截至3月23日收盤，蔚來總市值已回升至1086億港元，重返千億市值梯隊(duì)。

二、多點(diǎn)發(fā)力，降本見效

值得注意的是，蔚來2025年的業(yè)績(jī)改善并非規(guī)模放量的單點(diǎn)驅(qū)動(dòng)，而是結(jié)構(gòu)優(yōu)化、成本管控、精細(xì)運(yùn)營(yíng)等多維因素共同作用的結(jié)果。

2025年第四季度，蔚來汽車旗下高端智能電動(dòng)汽車品牌蔚來、家庭智能電動(dòng)恰汽車品牌樂道、智能電動(dòng)高端小車品牌螢火蟲的交付量分別為6.74萬輛、3.83萬輛和1.91萬輛，三大品牌交付量均刷新季度紀(jì)錄。

其中，蔚來全新ES8的交付表現(xiàn)尤為亮眼，該車型自9月開啟交付以來便頗受市場(chǎng)青睞，一舉創(chuàng)下中國(guó)市場(chǎng)40萬元以上車型單月交付量最快破萬的記錄，持續(xù)領(lǐng)跑高端純電大三排SUV市場(chǎng)。

2025年第四季度，全新蔚來ES8交付約3.97萬輛，占當(dāng)季總交付量的31.8%。據(jù)蔚來汽車CFO曲玉透露，該車型毛利率接近25%，在蔚來產(chǎn)品矩陣中處于較高水平。高銷量疊加高毛利，使其成為拉動(dòng)蔚來毛利提升的一大重要引擎。

與此同時(shí)，蔚來汽車積極推進(jìn)成本管控精細(xì)化，自2025年初開始推行CBU（基本經(jīng)營(yíng)單元）機(jī)制，通過拆分經(jīng)營(yíng)單元、建立獨(dú)立成本結(jié)算中心，對(duì)ROI（投資回報(bào)率）進(jìn)行全流程監(jiān)控，避免無效現(xiàn)金投入。

2025年第四季度，蔚來的銷售、一般及行政費(fèi)用為35.37億元，同比下降27.5%；研發(fā)費(fèi)用為20.26億元，同比下降44.3%，組織優(yōu)化帶來的降本效果已經(jīng)開始在費(fèi)用端顯現(xiàn)，資源配置效率進(jìn)一步提升。

此外，蔚來汽車還將成本優(yōu)化邊界延伸至技術(shù)端，通過提升自研能力開辟降本新空間。2025年4月，蔚來全球首顆車規(guī)級(jí)5納米智駕芯片“神璣NX9031”隨著ET9的交付正式量產(chǎn)上車，目前已在新ES6、新EC6等多款車型上搭載。

蔚來汽車董事長(zhǎng)、CEO李斌透露，神璣NX9031擁有“一顆頂四顆，兩顆頂八顆”的超強(qiáng)性能，能夠?yàn)閱诬噹砑s1萬元的成本優(yōu)化，在推高智能輔助駕駛算力天花板、提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)帶來了顯著的技術(shù)降本成效。

三、產(chǎn)品擴(kuò)容，技術(shù)驅(qū)動(dòng)

在李斌看來，季度盈利充分印證了蔚來技術(shù)路線、產(chǎn)品及商業(yè)模式的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也體現(xiàn)了蔚來體系化能力與運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)提升，為其長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。以此為基石，蔚來正式邁入發(fā)展第三階段，開啟新一輪高速增長(zhǎng)周期。

2026年蔚來汽車計(jì)劃深化三大品牌協(xié)同布局，以蔚來ES9為代表的全新車型將率先登場(chǎng)，樂道、firefly螢火蟲也將推出多款新品；同時(shí)新增超1000座換電站，并規(guī)?；渴鸬谖宕鷵Q電站，持續(xù)優(yōu)化加電服務(wù)體驗(yàn)。

技術(shù)層面，蔚來旗下芯片子公司神璣公司第二顆面向更廣泛客戶的先進(jìn)智能芯片流片成功，目前正在量產(chǎn)過程中。此前，神璣公司已完成超22億元的首輪融資，投后估值近百億，為其芯片外供業(yè)務(wù)提供了堅(jiān)實(shí)的資金底座。

曲玉補(bǔ)充表示，2026年蔚來仍將保持20億到25億的季度研發(fā)投入，同時(shí)持續(xù)基于CBU經(jīng)營(yíng)機(jī)制提升研發(fā)效率，并根據(jù)經(jīng)營(yíng)情況、ROI機(jī)制動(dòng)態(tài)調(diào)整研發(fā)的節(jié)奏和投入，確保對(duì)關(guān)鍵產(chǎn)品和核心技術(shù)的投入強(qiáng)度，推動(dòng)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的提升。

對(duì)于下一階段的具體經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，蔚來也釋放了積極的創(chuàng)收信號(hào)。該公司預(yù)計(jì)其2026年第一季度交付量將達(dá)到8萬至8.3萬輛，同比增長(zhǎng)90.1%至97.2%；同期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收244.8億元至251.8億元，同比增長(zhǎng)103.4%至109.2%。

展望2026年全年，蔚來汽車將以40%至50%的銷量增長(zhǎng)、45萬至49萬輛的全年交付目標(biāo)為起點(diǎn)，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)Non-GAAP口徑的全年盈利，在規(guī)模與效益的雙重突破中邁入高質(zhì)量發(fā)展的新周期。