作者|祁六金

來(lái)源|汽車(chē)服務(wù)世界（ID：asworld168）

近日，昔日“4S店之王”龐大集團(tuán)傳來(lái)開(kāi)店消息。

天眼查顯示，2026年3月6日，太原斯巴魯汽車(chē)銷(xiāo)售有限公司成立，股權(quán)穿透后發(fā)現(xiàn)，背后大股東是中冀斯巴魯（天津）汽車(chē)銷(xiāo)售有限公司，龐大汽貿(mào)持股40%。

這意味著，在去年12月底和今年1月相繼“收復(fù)失地”赤峰龐大之星、德州龐大之星之后，龐大集團(tuán)又新增了一家斯巴魯4S店。

從2019年5月申請(qǐng)啟動(dòng)破產(chǎn)重組，到2023年6月因股價(jià)過(guò)低被摘牌，再到被曝財(cái)務(wù)造假20多億、門(mén)店大批量關(guān)?！魏我粋€(gè)關(guān)鍵詞放在別的經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)身上，似乎都足以判“死刑”了。

如今過(guò)去了近7年，龐大集團(tuán)不僅“活”到了現(xiàn)在，而且釋放出開(kāi)新店、收復(fù)奔馳門(mén)店等積極信號(hào)，那它的經(jīng)營(yíng)狀況真實(shí)情況如何？這種“積極”是否能持續(xù)？

一、從碎片化信息看，龐大集團(tuán)4S店經(jīng)營(yíng)狀況到底如何？

2023年6月30日，*ST龐大因股價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于1元，在上海證券交易所摘牌并終止上市。

同年8月30日，轉(zhuǎn)入全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)體系下的“退市公司板塊”，俗稱(chēng)“老三板”，當(dāng)前簡(jiǎn)稱(chēng)“R龐大1”。為了行文和閱讀方便，我們?cè)诤笪囊琅f沿用“龐大集團(tuán)”。

老三板的披露要求遠(yuǎn)低于A股，對(duì)于已經(jīng)進(jìn)入破產(chǎn)重組程序的公司，可以豁免披露財(cái)報(bào)信息。2023-2025年，龐大集團(tuán)均未披露半年報(bào)/年報(bào)。

因此，龐大集團(tuán)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)并沒(méi)有公開(kāi)詳細(xì)的信息可以查詢(xún)，只能靠一些零星的臨時(shí)公告、行業(yè)報(bào)道、以及工商信息進(jìn)行推測(cè)。

需要注意的是，目前龐大集團(tuán)仍處于破產(chǎn)重整收尾、債務(wù)重組、業(yè)績(jī)補(bǔ)償訴訟階段，為了避免引發(fā)債權(quán)人、投資者恐慌，對(duì)外的信息多以“利好”為主。

那么，撇去開(kāi)新店、收復(fù)失地這些“利好”，從其他碎片信息來(lái)看，龐大集團(tuán)旗下的4S店經(jīng)營(yíng)到底如何呢？

第一，看門(mén)店規(guī)模。

作為曾經(jīng)的“4S店之王”，龐大集團(tuán)早在2010年便是中國(guó)最大的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商，巔峰時(shí)期擁有1429家網(wǎng)點(diǎn)，市值飆升至850億元。

根據(jù)2019年《龐大汽貿(mào)集團(tuán)股份有限公司重整計(jì)劃》（后稱(chēng)《龐大重整計(jì)劃》），*ST龐大明確表示要“優(yōu)化品牌結(jié)構(gòu)及經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)”，對(duì)沒(méi)有發(fā)展前景的品牌進(jìn)行裁撤，聚焦具備盈利能力和前景的核心品牌。

截至2022年底，*ST龐大門(mén)店數(shù)量從破產(chǎn)重組時(shí)的402家進(jìn)一步縮減至281家，其中豪華品牌店40家，中高端品牌4S店213家，大量非核心品牌門(mén)店被關(guān)停。

2023年，*ST龐大退市，彼時(shí)面臨2019-2022年財(cái)務(wù)造假調(diào)查和業(yè)績(jī)補(bǔ)償糾紛，進(jìn)一步加速門(mén)店關(guān)停。部分區(qū)域門(mén)店因品牌授權(quán)終止或經(jīng)營(yíng)不善被關(guān)閉，當(dāng)年門(mén)店數(shù)量降至不足200家。

2025年，有媒體報(bào)道，龐大集團(tuán)關(guān)閉了約20家門(mén)店，主要是部分東風(fēng)本田、大眾系低效網(wǎng)點(diǎn)，但通過(guò)收回赤峰、德州兩家奔馳4S店，實(shí)現(xiàn)局部門(mén)店回歸。

截止到2026年3月，龐大集團(tuán)共有122家經(jīng)銷(xiāo)門(mén)店，較巔峰時(shí)期已經(jīng)大幅縮水，代理奔馳、奧迪兩個(gè)豪華品牌以及多個(gè)合資品牌。

（注：部分門(mén)店為雙品牌/三品牌4S店，去重后實(shí)際門(mén)店數(shù)量為122家）

第二，看業(yè)務(wù)盈利狀況。

在核心的新車(chē)與售后業(yè)務(wù)上，龐大集團(tuán)沒(méi)有公開(kāi)的財(cái)報(bào)信息。目前可以從龐大奔馳事業(yè)部召開(kāi)的2025年度會(huì)議相關(guān)內(nèi)容梳理出一些信息。

截止到2026年3月，龐大集團(tuán)共有24家奔馳經(jīng)銷(xiāo)門(mén)店，數(shù)量占比近20%，是核心的經(jīng)銷(xiāo)品牌之一。

在新車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)上，龐大奔馳事業(yè)部高管表示，拒絕“增量不增利”的陷阱，通過(guò)精細(xì)化管理，從“賣(mài)車(chē)”轉(zhuǎn)向“經(jīng)營(yíng)客戶(hù)全生命周期”，重構(gòu)保養(yǎng)、續(xù)保等售后生態(tài)，挖掘現(xiàn)有客戶(hù)價(jià)值。

此外，奔馳事業(yè)部門(mén)店還圍繞“如何通過(guò)金融、精品業(yè)務(wù)改善銷(xiāo)售整體盈利性”、“事故車(chē)規(guī)模及毛利提升和改善（例如續(xù)保、同質(zhì)化配件等）”、“二手車(chē)接下來(lái)如何提升規(guī)模和利潤(rùn)”展開(kāi)了專(zhuān)題分析。

這體現(xiàn)了龐大集團(tuán)在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上的兩個(gè)核心方向：

一是抓毛利率，提升新車(chē)衍生業(yè)務(wù)以及二手車(chē)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)；二是業(yè)務(wù)重心從新車(chē)轉(zhuǎn)向售后及其他領(lǐng)域，這與中升控股、永達(dá)汽車(chē)等經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)的戰(zhàn)略方向是一致的。

在管理與經(jīng)營(yíng)上，奔馳事業(yè)部高管表示，要精益化運(yùn)營(yíng)、提效率，要求各店對(duì)標(biāo)優(yōu)秀門(mén)店找差距；售后、庫(kù)存、現(xiàn)金流要精打細(xì)算，高效運(yùn)營(yíng)。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，龐大集團(tuán)也從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“盈利優(yōu)先”，核心是精益化運(yùn)營(yíng)，但成效目前還無(wú)從驗(yàn)證。

二、靠賣(mài)資產(chǎn)“活”過(guò)三年，龐大只是“瘦身后的幸存者”？

從目前對(duì)零星信息的梳理來(lái)看，我們得到一個(gè)基本判斷，那就是龐大集團(tuán)是“瘦身后的幸存者”，而非“強(qiáng)勢(shì)復(fù)活的王者”。

對(duì)于這個(gè)尚且還不能蓋棺定論的“結(jié)論”，我們分為兩部分來(lái)看。

首先是為什么龐大集團(tuán)能夠幸存？

正如前文提到的，退市、破產(chǎn)重組、財(cái)務(wù)造假等字眼，放到其他經(jīng)銷(xiāo)商身上都可能是“死局”，但龐大集團(tuán)卻把“死局”走活了，有以下三方面原因。

一是債轉(zhuǎn)股讓龐大集團(tuán)化解了債務(wù)危機(jī)，沒(méi)有陷入資不抵債的局面，這是關(guān)鍵。

在2019年進(jìn)入破產(chǎn)清算時(shí)，龐大集團(tuán)本部賬目資產(chǎn)總額有302億元，但是如果采用清算價(jià)值法評(píng)估，價(jià)值總額只有50.17億元。

與此同時(shí)，公司債務(wù)累計(jì)總額達(dá)到了272.8億元，也就是常說(shuō)的“資不抵債”。因此，在2019年末，龐大通過(guò)“以股抵債”的方式來(lái)化解債務(wù)。

2019年，龐大實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增，共計(jì)轉(zhuǎn)增了36.9億股票。轉(zhuǎn)增股票不向原股東分配，全部用于清償債務(wù)+引入重整投資人，是債轉(zhuǎn)股的核心資產(chǎn)。

轉(zhuǎn)增的36.89億股，分為兩部分，其中29.89億股專(zhuān)門(mén)用于抵償普通債權(quán)，剩余7億股由重整投資人以1元/股認(rèn)購(gòu)，獲得的7億元現(xiàn)金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

用于抵償債務(wù)的29.89億股，抵債價(jià)格統(tǒng)一按5.98元/股計(jì)算，抵債股票的總估值為29.89億股×5.98元/股≈178.74億元，疊加部分債權(quán)的減免，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率下降，從80%下降到2019年年報(bào)的57%。

對(duì)龐大來(lái)說(shuō)，在當(dāng)時(shí)申請(qǐng)破產(chǎn)重組、引入重整投資人，可以解決龐大的資金流動(dòng)性問(wèn)題，沒(méi)有陷入資不抵債的境地，這是新車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)能夠繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)的關(guān)鍵。

二是甩賣(mài)土地資產(chǎn)獲得盈利。

根據(jù)《龐大重整計(jì)劃》，龐大共有3家重整投資人，分別是深圳市深商控股集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)“深商集團(tuán)”）、深圳市元維資產(chǎn)管理有限公司（下稱(chēng)“元維資產(chǎn)”）、深圳市國(guó)民運(yùn)力科技集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)“國(guó)民運(yùn)力”）。

根據(jù)財(cái)報(bào)信息，龐大運(yùn)營(yíng)的經(jīng)銷(xiāo)門(mén)店有四分之三以上屬于自有土地和自建房產(chǎn)。截至2022年財(cái)報(bào)，龐大擁有267家經(jīng)銷(xiāo)門(mén)店，其中自有物業(yè)門(mén)店合計(jì)209家。

多數(shù)物業(yè)購(gòu)置時(shí)間較早，在重新進(jìn)行評(píng)估后，部分土地和房產(chǎn)評(píng)估或有增值，這或許也是新股東入主龐大的底氣。

在引入重整投資人后，龐大就開(kāi)始了“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”的歷程。

2020年年底，龐大集團(tuán)先以6400萬(wàn)元出售了子公司內(nèi)蒙古鵬順汽車(chē)名下土地及地上建筑物。數(shù)日后，公司又打包將濱州、淄博等五家汽車(chē)銷(xiāo)售子公司的全部股權(quán)，以5.71億元的價(jià)格出售給天津中原星投資有限公司。

2021年，龐大的資產(chǎn)處置速度又再次加快，先后處置了洛陽(yáng)子公司的一塊土地、中冀樂(lè)業(yè)(北京)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司，以及旗下巴博斯和保定冀東興重型汽車(chē)銷(xiāo)售有限公司股權(quán)。

2022年6月，以3.4億元轉(zhuǎn)讓了滄州龐大實(shí)業(yè)有限公司100%的股權(quán)。

2020-2022年，公司通過(guò)處置子公司等土地資產(chǎn)，達(dá)成交易18.85億元，獲取收益17.75億元。

三是龐大的行業(yè)地位、品牌資源等優(yōu)勢(shì)尚存。

根據(jù)中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)發(fā)布的“2025中國(guó)汽車(chē)流通行業(yè)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)百?gòu)?qiáng)排行榜”，龐大汽貿(mào)位列第17名，2024年銷(xiāo)售收入224億元，新車(chē)及二手車(chē)銷(xiāo)量13萬(wàn)輛。

對(duì)于主機(jī)廠來(lái)說(shuō)，龐大集團(tuán)作為經(jīng)銷(xiāo)商，其渠道價(jià)值仍然存在。

首先，龐大122家經(jīng)銷(xiāo)門(mén)店，核心位于北京、天津、河北、河南、新疆、內(nèi)蒙古等地區(qū)，門(mén)店數(shù)量占比最多的前三個(gè)省份分別是：河北（39家，32%）、內(nèi)蒙古（14家，11%）、新疆（13家，10%）。

在這些地區(qū)，龐大往往是其代理的汽車(chē)品牌在當(dāng)?shù)匚ㄒ坏慕?jīng)銷(xiāo)商。

例如，衡水龐大之星汽車(chē)銷(xiāo)售服務(wù)有限公司，是一汽奧迪在河北衡水地區(qū)的唯一經(jīng)銷(xiāo)商；承德市龐大之星汽車(chē)銷(xiāo)售服務(wù)有限公司，是梅賽德斯奔馳在河北承德地區(qū)的唯一經(jīng)銷(xiāo)商。

去年底“收復(fù)”的赤峰龐大之星汽車(chē)銷(xiāo)售有限公司，目前是奔馳在內(nèi)蒙赤峰地區(qū)的唯一經(jīng)銷(xiāo)商；今年2月“收復(fù)”的德州龐大之星，在開(kāi)業(yè)后也將是奔馳在該地的唯一經(jīng)銷(xiāo)商。

在赤峰龐大之星開(kāi)業(yè)典禮上，梅賽德斯-奔馳北區(qū)總經(jīng)理何闊等高管到場(chǎng)站臺(tái)支持，也顯示出對(duì)龐大渠道價(jià)值的重視。

其次，在品牌資源上，龐大集團(tuán)是斯巴魯在中國(guó)最大的經(jīng)銷(xiāo)商，也是斯巴魯轎車(chē)及專(zhuān)用汽車(chē)車(chē)型在京津冀地區(qū)的獨(dú)家總經(jīng)銷(xiāo)商。目前龐大集團(tuán)在全國(guó)共有30家斯巴魯授權(quán)門(mén)店，占斯巴魯全國(guó)網(wǎng)絡(luò)（42家）的70%。

此外，龐大集團(tuán)還是一汽-大眾最早的一批經(jīng)銷(xiāo)商，旗下北京冀東豐1995年開(kāi)始與一汽大眾合作，目前已經(jīng)攜手同行30年，現(xiàn)在龐大旗下還有15家一汽大眾4S店。

三、開(kāi)新店、收復(fù)失地，龐大能否“東山再起”？

梳理完龐大集團(tuán)為什么能夠幸存后，我們回到文章的開(kāi)篇，如今龐大集團(tuán)開(kāi)新店、收復(fù)失地。這是否意味著龐大即將東山再起，重回行業(yè)頭部陣營(yíng)呢？

我們依舊可以從幾個(gè)方面來(lái)看。

首先，龐大的主業(yè)盈利狀況，目前還不明確。

龐大集團(tuán)當(dāng)前新車(chē)銷(xiāo)售、售后服務(wù)、二手車(chē)等核心主業(yè)的具體盈利數(shù)據(jù)，因老三板披露要求寬松尚未公開(kāi)披露，但從行業(yè)頭部企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，陷入虧損的概率比較高。

作為中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商百?gòu)?qiáng)榜第一、第二位的中升控股、永達(dá)汽車(chē)，均在2025年發(fā)布盈利預(yù)警。

其中，中升控股全年預(yù)虧不超20億元，較2024年32億元的盈利由盈轉(zhuǎn)虧；永達(dá)汽車(chē)經(jīng)調(diào)整歸母凈虧損也達(dá)3-3.3億元。

兩家頭部企業(yè)憑借豪華品牌占比高、規(guī)模效應(yīng)顯著的優(yōu)勢(shì)，仍然有虧損可能，印證了2025年汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)行業(yè)的整體性經(jīng)營(yíng)壓力。

那么，對(duì)于品牌結(jié)構(gòu)、運(yùn)營(yíng)能力均弱于頭部的龐大集團(tuán)來(lái)說(shuō)，在相同的行業(yè)環(huán)境下，核心主業(yè)大概率也是虧損，且缺乏頭部企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，盈利狀況或許更不容樂(lè)觀。

其次，在頭部經(jīng)銷(xiāo)商都轉(zhuǎn)型新能源的情況下，龐大汽車(chē)的轉(zhuǎn)型并不順利。

早在2012-2013年，龐大便開(kāi)始布局新能源業(yè)務(wù)，2015年更是明確了新能源汽車(chē)銷(xiāo)售、租賃、與北汽福田合作電動(dòng)物流車(chē)、組建電動(dòng)房車(chē)旅游公司四大發(fā)展路徑，但受限于資金鏈緊張、戰(zhàn)略執(zhí)行能力不足，上述布局均無(wú)實(shí)際落地成果。

2019年破產(chǎn)重整后，龐大曾提出要大力發(fā)展新能源汽車(chē)銷(xiāo)售及服務(wù)，并計(jì)劃依托重整投資人國(guó)民運(yùn)力，在城市公共服務(wù)領(lǐng)域車(chē)輛電動(dòng)化、智能化市場(chǎng)展開(kāi)合作，這一規(guī)劃也因后續(xù)資源投入不足、合作方賦能有限而不了了之。

2024年6月，民族數(shù)科能源科技（北京）有限公司通過(guò)債務(wù)承接+股權(quán)收購(gòu)的方式，接手龐大旗下虧損主體北京冀貴汽車(chē)貿(mào)易有限公司（后更名北京綠能數(shù)科），并與龐大子公司合資成立吉林省友鄰新能源科技有限公司。

這一動(dòng)作曾被外界解讀為龐大重啟新能源轉(zhuǎn)型的信號(hào)，但實(shí)際并非如此，友鄰新能源的核心定位是承接龐大集團(tuán)的虧損4S店資產(chǎn)，幫助其剝離不良資產(chǎn)、緩解債務(wù)壓力，而非真正布局新能源汽車(chē)銷(xiāo)售與服務(wù)。

截至2025年10月，隨著龐大債務(wù)重組接近尾聲，虧損資產(chǎn)剝離完成，直接退出了友鄰新能源的持股。

至此，龐大的新能源轉(zhuǎn)型再無(wú)實(shí)質(zhì)性載體，旗下也沒(méi)有代理新能源品牌。

再次，龐大還是僅靠賣(mài)資產(chǎn)續(xù)命。

前文提到，在引入重整投資人后，公司在2020-2022年期間累計(jì)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)處置收益約17.75億元，但同期公司歸母凈利潤(rùn)分別為5.80億元、9.02億元、-14.41億元，合計(jì)0.41億元。

這意味著公司持續(xù)通過(guò)出售門(mén)店資產(chǎn)來(lái)回籠資金，核心主業(yè)業(yè)務(wù)并未實(shí)現(xiàn)自主經(jīng)營(yíng)造血。

根據(jù)當(dāng)時(shí)的重整計(jì)劃，三家重整投資人需保證龐大集團(tuán)2020-2022年三年歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)到35億元，若未達(dá)標(biāo)，需在2022年審計(jì)報(bào)告公布后3個(gè)月內(nèi)以現(xiàn)金方式補(bǔ)足差額。

最終業(yè)績(jī)承諾徹底落空，目前龐大就業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償事項(xiàng)向深圳市中級(jí)人民法院提起訴訟，但截至2025年底，重整投資人的補(bǔ)償款履約情況仍無(wú)明確進(jìn)展。

也就是說(shuō)，龐大不僅未能獲得投資人的經(jīng)營(yíng)支持，反而因補(bǔ)償款遲遲不到位，進(jìn)一步加劇了現(xiàn)金流壓力。

最后，門(mén)店規(guī)模效應(yīng)缺失，區(qū)域集中且競(jìng)爭(zhēng)力薄弱。

歷經(jīng)多年的關(guān)停與剝離，龐大的門(mén)店規(guī)模較巔峰時(shí)期的超千家大幅縮水，且布局高度集中于京津冀區(qū)域，缺乏跨區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)能力，削弱了其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

總得來(lái)說(shuō)，龐大集團(tuán)雖通過(guò)破產(chǎn)重整、資產(chǎn)剝離等方式“活下去”了，且未陷入資不抵債的狀態(tài)，但其核心的主業(yè)盈利能力、轉(zhuǎn)型能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，都沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的修復(fù)或改善。

加上重整投資人沒(méi)有起到實(shí)質(zhì)性的賦能，企業(yè)始終處于“靠資產(chǎn)處置續(xù)命”的生存狀態(tài)，盡管有一些積極動(dòng)態(tài)出現(xiàn)，但目前來(lái)看，短期還是很難重回行業(yè)頭部陣營(yíng)。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)汽車(chē)流通行業(yè)仍處在深度調(diào)整期，價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)、新車(chē)毛利承壓、庫(kù)存高企、閉店潮蔓延，多數(shù)經(jīng)銷(xiāo)商還是處于“新車(chē)不賺錢(qián)，靠售后和金融業(yè)務(wù)維持”的生存狀態(tài)。

在這樣的大環(huán)境下，龐大集團(tuán)退市三年仍能保持運(yùn)營(yíng)，并且開(kāi)新網(wǎng)點(diǎn)、收回部分優(yōu)質(zhì)門(mén)店經(jīng)營(yíng)權(quán)，體現(xiàn)出老牌經(jīng)銷(xiāo)商在渠道、品牌合作與區(qū)域資源上的韌性。

但從公開(kāi)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司利潤(rùn)仍高度依賴(lài)資產(chǎn)處置等一次性收益，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力沒(méi)有根本性改善。

盡管龐大集團(tuán)重回行業(yè)巔峰的難度極大，但作為具備一定區(qū)域影響力與品牌合作基礎(chǔ)的經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)，其仍然具備存在與發(fā)展的價(jià)值。