點(diǎn)擊上方『價(jià)值事務(wù)所』可關(guān)注并“星標(biāo)”本號(hào)。文章僅記錄《價(jià)值事務(wù)所》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒(méi)有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

“這是價(jià)值事務(wù)所的第2096篇原創(chuàng)文章”

春節(jié)以后，A股迎來(lái)了挑戰(zhàn)和機(jī)遇并存的波動(dòng)期。從內(nèi)部說(shuō)，前二月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)門(mén)紅，出口表現(xiàn)炸裂，社融、社零數(shù)據(jù)穩(wěn)健且超預(yù)期，房地產(chǎn)、工業(yè)增加值和投資也在回暖。

從外部說(shuō)，美伊沖突成為了三月的黑天鵝，油價(jià)暴漲、黃金白銀反而回落。美聯(lián)儲(chǔ)被迫再次放緩加息節(jié)奏，導(dǎo)致美元走強(qiáng)、美債收益率走高，全球的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓。

雖然股市風(fēng)險(xiǎn)偏好走低，但是AI領(lǐng)域仍然高歌猛進(jìn)，本周英偉達(dá)GTC大會(huì)和光通信OFC大會(huì)都傳遞出了樂(lè)觀的前景展望，光通信、存儲(chǔ)板塊逆勢(shì)大漲，AI Agent和AI Infra仍然是全球最矚目的焦點(diǎn)。

動(dòng)蕩的世界局勢(shì)將走向何方？對(duì)于A股的沖擊幾何？指數(shù)走勢(shì)和行業(yè)趨勢(shì)會(huì)有何變化？明晚7點(diǎn)半我們通過(guò)周末大講堂和大家聊聊三月份的投資策略。

本文來(lái)自《所長(zhǎng)會(huì)客廳》3月17、18日的文章，因《價(jià)值事務(wù)所》已是一個(gè)全網(wǎng)超過(guò)100萬(wàn)關(guān)注者的賬號(hào)了，考慮到輿論影響的問(wèn)題，無(wú)論是跟投資決策直接相關(guān)，還是比較敏感的內(nèi)容，都沒(méi)辦法深入講，甚至都不能涉及。所以建議大家最好盡可能加入所長(zhǎng)會(huì)客廳。對(duì)比《價(jià)值事務(wù)所》，《所長(zhǎng)會(huì)客廳》有更加深度的研究、更加敏感的內(nèi)容、更全面的陪伴（有問(wèn)必答）、更及時(shí)的解讀以及更多精品內(nèi)容補(bǔ)充……

先說(shuō)一說(shuō)英偉達(dá)昨天晚上召開(kāi)的GTC大會(huì)，黃仁勛在開(kāi)幕演講中闡述了英偉達(dá)在未來(lái)3年的產(chǎn)品規(guī)劃，所長(zhǎng)看下來(lái)這個(gè)路線圖基本上是符合預(yù)期的，但今天A股開(kāi)盤(pán)后CPO概念股全線大跌，我們來(lái)看一下黃仁勛究竟說(shuō)了些什么。

• CPU

在這次GTC大會(huì)，英偉達(dá)把它的算力集群又提升了一個(gè)層次，提出了算力工廠的概念，而算力工廠的核心目標(biāo)是適配Agentic AI也就是AI人工代理。這次GTC黃仁勛還特別強(qiáng)調(diào)了他認(rèn)為Agentic AI未來(lái)會(huì)代替軟件，成為所有計(jì)算機(jī)應(yīng)用的基礎(chǔ)，而算力工廠就是Agentic AI的硬件基座。也就是說(shuō)，未來(lái)除了制造業(yè)的工廠，還有軟件業(yè)的工廠，英偉達(dá)要成為所有軟件工廠的硬件提供商。

Vera Rubin就是這個(gè)算力工廠的第一代產(chǎn)品，它由7款芯片和5個(gè)機(jī)架構(gòu)成。

7款芯片分別為Vera CPU、Rubin GPU、NVLink交換芯片、Connect-X網(wǎng)卡芯片、Bluefield DPU、Spectrum交換機(jī)和Groq LPU，5個(gè)機(jī)架分別為NVL GPU、Vera CPU、Groq LPX、Bluefield STX、Spectrum SPX。

其中英偉達(dá)把Vera CPU單獨(dú)做了一個(gè)機(jī)架，單個(gè)機(jī)架包括256個(gè)Vera CPU，這個(gè)CPU機(jī)架中的CPU主要是為了編排和Agent工作流，也就是GPU算力之上的“大腦”，整個(gè)算力工廠的“指揮中樞”。

Vera CPU機(jī)柜和Rubin GPU NVL機(jī)柜的配比是1:8，這一塊硬件屬于是增量。

• LPU

這次GTC之前英偉達(dá)就開(kāi)始為L(zhǎng)PU造勢(shì)，宣稱(chēng)這次大會(huì)會(huì)發(fā)布一款全新的芯片，而市場(chǎng)也已經(jīng)早就猜到了這款芯片就是LPU。

LPU的作用是分擔(dān)GPU在大模型算力運(yùn)算中Decode階段的工作。Decode階段的任務(wù)是把輸入信息通過(guò)大模型的巨量參數(shù)進(jìn)行反復(fù)的向量運(yùn)算，每次運(yùn)算輸出一個(gè)結(jié)果，連起來(lái)就是我們所看到的輸出。

Groq LPX機(jī)柜和Rubin GPU NVL機(jī)柜的配比是5:8，使用量是相當(dāng)大的，這其實(shí)是超預(yù)期的。

之前英偉達(dá)還曾經(jīng)提出過(guò)CPX的方案，但在這次的GTC大會(huì)上并沒(méi)有CPX，這又有點(diǎn)低于預(yù)期。

• CPO

重點(diǎn)來(lái)了，這次黃仁勛在GTC上確認(rèn)了Vera Rubin系列中使用的下一代Spectrum-X交換機(jī)會(huì)用CPO來(lái)實(shí)現(xiàn)Scale out，Spectrum-X機(jī)柜和Rubin GPU機(jī)柜的配比是5:8，說(shuō)明Spectrum交換機(jī)的使用量相當(dāng)大，應(yīng)該也是超預(yù)期的。

關(guān)于市場(chǎng)更關(guān)心的Scale up，黃仁勛給出的說(shuō)法是Vera Rubin會(huì)同時(shí)使用銅互聯(lián)和CPO。這應(yīng)該也在市場(chǎng)的預(yù)期之內(nèi)，準(zhǔn)確的說(shuō)，銅互聯(lián)是超預(yù)期的，市場(chǎng)本來(lái)也沒(méi)有認(rèn)為Scale up會(huì)全部用CPO，至少還會(huì)用正交背板。

所以總結(jié)下來(lái)，GTC大會(huì)關(guān)于硬件部分還是略超預(yù)期的，但是CPO為什么大跌呢？包括PCB、CCL、光模塊也都是跌的，只有銅連接板塊表現(xiàn)稍微好一些。

可能還是因?yàn)檫€有很多的核心細(xì)節(jié)沒(méi)有明確，比如Vera Rubin的發(fā)貨量究竟是多少？CPO交換機(jī)的發(fā)貨量是多少？市場(chǎng)還需要時(shí)間來(lái)消化這些增量的信息，來(lái)形成相對(duì)比較明確的預(yù)期。

但所長(zhǎng)感覺(jué)等把賬算明白了，今天著急賣(mài)掉持倉(cāng)的投資者還會(huì)把頭寸買(mǎi)回來(lái)，這樣的波動(dòng)之前也都發(fā)生過(guò)好多次了。

昨天所長(zhǎng)說(shuō)了以CPO為代表的AI板塊大幅下跌并不正常，今天CPO板塊果然大幅反彈，昨天的情緒殺顯然是沒(méi)有道理的，并且今天也有其他的利好支撐科技股。

首先是三星和海力士股價(jià)大漲，推動(dòng)韓國(guó)股市反彈。因?yàn)楣?huì)和管理層關(guān)于薪資的談判破裂，三星電子工會(huì)決定罷工，這將使得本來(lái)已經(jīng)捉襟見(jiàn)肘的存儲(chǔ)產(chǎn)能遭受新的損失，勢(shì)必會(huì)推動(dòng)存儲(chǔ)芯片價(jià)格繼續(xù)上漲。

其次是阿里和百度兩大云計(jì)算巨頭同一天宣布漲價(jià)，對(duì)于AI算力服務(wù)的漲幅分別達(dá)到34%和30%，這也說(shuō)明了對(duì)于AI算力的需求確實(shí)非常強(qiáng)勁。

最后是券商對(duì)于北美CSP的調(diào)研顯示，市場(chǎng)對(duì)于可插拔光模塊的需求極為旺盛，中際旭創(chuàng)/新易盛27年的市盈率估值僅為6-7倍，也引發(fā)了兩大龍頭的股價(jià)大漲。

OFC

英偉達(dá)的GTC大會(huì)之后一天，全球光連接大會(huì)OFC也拉開(kāi)了序幕。

兩大光器件/光芯片巨頭之一的Coherent CEO在OFC的發(fā)言非常樂(lè)觀，宣稱(chēng)"現(xiàn)在可能是光通信行業(yè)有史以來(lái)最好的時(shí)候"。

Coherent也在OFC大會(huì)上確認(rèn)了CPO的路線圖，今年下半年Scale out的CPO就會(huì)產(chǎn)生收入，到明年下半年Scale up的場(chǎng)景也會(huì)跟上，這是利好。

但Coherent認(rèn)為到2030年CPO市場(chǎng)規(guī)模能夠達(dá)到150億美金也就是1000億人民幣，這個(gè)數(shù)字不知道市場(chǎng)怎么看，有沒(méi)有可能會(huì)覺(jué)得反而有點(diǎn)低。

而另一大巨頭Lumentum在大會(huì)上表示，已簽訂新的多年期數(shù)十億美元OCS協(xié)議，27年OCS收入目標(biāo)突破10億美元；EML產(chǎn)能26年底再增50%+，27年產(chǎn)能已全部售罄。

而谷歌披露OCS功耗較傳統(tǒng)電交換降低95%，TPU7的OCS用量較TPU5增長(zhǎng)2-3倍。

英偉達(dá)也首次將OCS納入了AI工廠的參考架構(gòu)中。

受這些利好刺激，Lumentum今晚截止目前的股價(jià)漲幅超過(guò)10%，Coherent的股價(jià)漲幅也超過(guò)了5%。

這也很可能會(huì)拉動(dòng)A股OCS相關(guān)標(biāo)的，周日直播中所長(zhǎng)也都給大家詳細(xì)分析過(guò)了，OCS概念辨識(shí)度最高的是騰景科技，其次是炬光科技、光庫(kù)科技、德科立、賽微電子、長(zhǎng)芯博創(chuàng)、光迅科技等等。

正如我們一直所強(qiáng)調(diào)的，《所長(zhǎng)會(huì)客廳》從不做泛泛而談的信息搬運(yùn)，這里會(huì)研究歷史大勢(shì)的底層規(guī)律，洞悉宏觀市場(chǎng)的微妙變化；縱觀中觀行業(yè)的潛流涌動(dòng)，細(xì)究微觀企業(yè)的真實(shí)處境，甚至有在公開(kāi)渠道找不到的全維度跟蹤。更重要的是，那些前端不敢講、多數(shù)人講不透的敏感信息和深層邏輯，都能在這里能聽(tīng)到最直白的剖析。

另外，《所長(zhǎng)會(huì)客廳》對(duì)任何提問(wèn)都有問(wèn)必答，無(wú)論會(huì)員的疑問(wèn)有多具體，哪怕是某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的小眾問(wèn)題，而且會(huì)盡可能地做到深度分析，拒絕三言?xún)烧Z(yǔ)的敷衍，甚至常出現(xiàn)數(shù)千字的深度拆解，把來(lái)龍去脈、利弊得失、未來(lái)走向講得明明白白，就好像會(huì)員的「私人專(zhuān)屬分析助理」一樣。

總之，《所長(zhǎng)會(huì)客廳》期待你的加入，掃描下圖二維碼即可查看更多精彩問(wèn)答及其他內(nèi)容！

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