隨著低空物流商業(yè)化落地，閃送將場景從“路網(wǎng)”拓展到“空網(wǎng)”，打開成長天花板。

近日，國內(nèi)一對一急送龍頭企業(yè)閃送（FlashEx）正式披露 2025 年第四季度及全年財務(wù)報告：全年實現(xiàn)營收40 億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤2 億元，連續(xù)三年實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤盈利，毛利率提升至11.8%，期末現(xiàn)金儲備高達9.5 億元。在即時配送行業(yè)競爭趨于白熱化、地面流量紅利見頂?shù)谋尘跋?，這份穩(wěn)健財報不僅驗證了公司差異化商業(yè)模式的可持續(xù)性，更為其前瞻性布局的低空物流戰(zhàn)略提供了堅實的資金與運營支撐。

作為業(yè)內(nèi)率先將無人機配送推進至城市級商業(yè)化驗證的平臺，閃送以杭州為樣板，完成從 “地面路網(wǎng)” 向 “空地一體空網(wǎng)” 的關(guān)鍵跨越，在萬億低空經(jīng)濟賽道搶占先發(fā)卡位。閃送正在依托穩(wěn)健的財務(wù)基本面，以低空物流打造第二增長曲線，實現(xiàn)商業(yè)模式升級與估值體系重構(gòu)。

健康財務(wù)為低空戰(zhàn)略提供長期投入保障

閃送 2025 年全年業(yè)績呈現(xiàn)盈利穩(wěn)健、現(xiàn)金流充沛、資本信心充足的高質(zhì)量特征，為低空物流這一高研發(fā)、重基建的長期賽道筑牢安全墊。

財報顯示，公司 2025 年全年經(jīng)調(diào)整凈利潤2 億元，第四季度單季經(jīng)調(diào)整凈利潤4160 萬元，在行業(yè)價格競爭加劇的環(huán)境下，依然保持盈利韌性與毛利率改善，印證 “一對一急送” 模式具備抗周期、低補貼、高留存的核心優(yōu)勢。

現(xiàn)金流層面，截至 2025 年末，閃送現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、限制性現(xiàn)金與短期投資合計9.5 億元，無有息負債壓力，可獨立支撐低空物流在技術(shù)迭代、航線拓展、城市復(fù)制等環(huán)節(jié)的中長期投入，無需依賴外部融資維持戰(zhàn)略節(jié)奏。資本動作方面，公司將 3000 萬美元股票回購計劃期限延長一年，直接體現(xiàn)管理層對核心業(yè)務(wù)基本盤與低空新賽道的長期信心。

從商業(yè)模式支撐來看，閃送已覆蓋全國298 座城市，注冊閃送員310 萬人，用戶規(guī)模突破1億，在獨立一對一專送市場份額達33.9%，穩(wěn)居行業(yè)第一。龐大且真實的訂單熱力、運力網(wǎng)絡(luò)與調(diào)度系統(tǒng)，成為低空物流快速落地的稀缺資源。連續(xù)盈利、健康現(xiàn)金流、強勢市場地位三重底座，使閃送成為即時配送行業(yè)中少數(shù)具備規(guī)?；涞氐涂瘴锪髂芰Φ钠脚_型企業(yè)。

可以說，扎實的財務(wù)基本面，是閃送低空戰(zhàn)略從試點走向商業(yè)化、從單點走向全國化的核心前提。相較于一些仍停留在技術(shù)測試或概念演示的同業(yè)公司，閃送已有的盈利與現(xiàn)金流優(yōu)勢，可平穩(wěn)推進低空業(yè)務(wù)的長期布局，避免因短期業(yè)績壓力放緩創(chuàng)新節(jié)奏。

城市級低空物流進入商業(yè)化驗證新階段

2025年被視為中國低空物流商業(yè)化的元年。研究機構(gòu)普遍認為，低空物流是城市空中交通中需求最明確、商業(yè)化路徑最清晰的先行場景。

在政策紅利與需求升級的雙重驅(qū)動下，閃送聯(lián)手杭州打造的全國領(lǐng)先的城市級低空即時配送解決方案，已成功實現(xiàn)從技術(shù)試驗到商業(yè)運營的關(guān)鍵跨越，為行業(yè)提供了可復(fù)制、可推廣的范本。

從推進節(jié)奏來看，項目展現(xiàn)出高效落地的執(zhí)行力：2025年6月10日，閃送在杭州余杭區(qū)完成戰(zhàn)略簽約，正式啟動低空物流商業(yè)化驗證；7月16日，首期航線即告開通；截至2025年末，已穩(wěn)定運營6條常態(tài)化航線，覆蓋交通擁堵路段、跨江區(qū)域及地形復(fù)雜片區(qū)。全程保持零飛行異常、零安全事故，充分驗證了城市低空物流在技術(shù)可行性、運營可靠性與商業(yè)可持續(xù)性上的成熟度。

德勤與羅蘭貝格的研究報告均指出，成功的低空物流項目依賴于“空域、基礎(chǔ)設(shè)施、飛行器、運營、生態(tài)”五大支柱的協(xié)同發(fā)展，杭州項目的快速推進正是這種協(xié)同能力的體現(xiàn)。同時，該服務(wù)堅持“提速不提價”，計費標準與地面閃送完全一致，用戶在起降點周邊兩公里范圍內(nèi)可一鍵選擇無人機配送，配送時效最快可達10分鐘，顯著提升了高峰時段、遠距離及跨區(qū)域場景下的履約體驗。

具體來看，該方案采用“政府主導(dǎo)、市場運作、多方協(xié)同”的創(chuàng)新模式，構(gòu)建了四大閉環(huán)模塊：基礎(chǔ)設(shè)施模塊由政府或國企統(tǒng)籌建設(shè)起降場網(wǎng)絡(luò)與通信系統(tǒng)，作為民生基礎(chǔ)設(shè)施開放使用；需求接入模塊依托閃送億級用戶與訂單大數(shù)據(jù)，精準匹配民生需求與運力資源；運力供給模塊整合無人機空中運力與地面接駁體系，形成立體化配送網(wǎng)絡(luò)；運營管理模塊則實現(xiàn)統(tǒng)一接入、智能調(diào)度與安全管理，確保多方協(xié)同高效運作。

在這一生態(tài)中，閃送扮演著平臺中樞與調(diào)度大腦的關(guān)鍵角色：基于真實訂單數(shù)據(jù)，提供起降場選址、航線規(guī)劃與運力調(diào)度建議；開放穩(wěn)定的配送需求，有效破解無人機行業(yè)“有飛機無訂單、有航線無流量”的普遍困境。當(dāng)前低空物流發(fā)展的一大瓶頸在于“運營場景與可持續(xù)商業(yè)模式的探索”，閃送以海量即時需求切入，為行業(yè)提供了寶貴的“訂單驅(qū)動”解決方案。無人機廠商負責(zé)設(shè)備與技術(shù)保障，杭州低空公司承擔(dān)場站建設(shè)與地面服務(wù)，多方協(xié)同顯著降低運營成本、提升整體效率。

未來低空經(jīng)濟的競爭不僅是飛行器技術(shù)的競爭，更是“應(yīng)用場景運營與空天地一體化調(diào)度能力”的競爭。與純無人機技術(shù)公司相比，閃送的核心壁壘在于訂單資源、調(diào)度能力、地面網(wǎng)絡(luò)與用戶心智四大要素的不可復(fù)制性。正是這種“需求—調(diào)度—飛行—接駁—交付”全鏈路的閉環(huán)能力，使其在順豐、京東、菜鳥等巨頭紛紛布局的低空賽道中，率先完成城市級商業(yè)化落地，搶占了戰(zhàn)略先機。

重構(gòu)即時配送基礎(chǔ)設(shè)施，打開長期成長空間

低空物流并非閃送的補充性業(yè)務(wù)，而是重構(gòu)即時配送行業(yè)格局、支撐公司下一階段增長的下一代基礎(chǔ)設(shè)施，其戰(zhàn)略價值體現(xiàn)在場景補位、行業(yè)紅利、技術(shù)協(xié)同三大維度，與 “一對一急送” 核心模式高度契合、相互賦能。

首先是場景補位，低空物流破解地面履約痛點，實現(xiàn)“有人 + 無人”運力最優(yōu)配置。傳統(tǒng)地面配送在高峰擁堵、跨江跨河、遠距離、高危路段、極端天氣等場景中存在時效低、成本高、風(fēng)險大等痛點，而無人機配送可精準補位服務(wù)盲區(qū)。公開數(shù)據(jù)顯示，無人機在3公里范圍內(nèi)的中小物品配送中，能將平均時效提升50%以上，大幅降低對地面交通的依賴。

在承接高難度訂單方面，跨江配送、緊急文件、醫(yī)療物資、高價值易碎品等場景，無人機不受地面交通影響，穩(wěn)定保障時效與安全；同時降低騎手作業(yè)風(fēng)險，復(fù)雜地形、惡劣天氣、高危路段由無人機承接，減少安全隱患，提升騎手體驗。此外，人力價值得以釋放：騎手專注個性化、高互動、復(fù)雜場景服務(wù)，無人機承擔(dān)標準化、長距離、高時效任務(wù)，實現(xiàn)科技與人力資源最優(yōu)配置。閃送以“補位服務(wù)盲區(qū)”為定位，進一步強化高時效、高安全、高確定性的核心優(yōu)勢，拓寬服務(wù)邊界。

其次是賽道紅利，2025年低空經(jīng)濟上升為國家戰(zhàn)略，空域開放、基建支持、標準完善加速推進，行業(yè)進入高速增長期。據(jù)摩根士丹利預(yù)測，到2040年城市空中交通市場總規(guī)模有望達1.5萬億美元，其中貨物物流是關(guān)鍵早期市場。億歐智庫預(yù)測，2030年中國低空經(jīng)濟市場規(guī)模將達2萬億元，無人機物流配送為核心組成部分。

閃送在低空即時配送賽道具備三重先發(fā)優(yōu)勢：一是城市級方案先發(fā)卡位，杭州模式具備全國復(fù)制能力；二是民生場景高度適配，“一對一”高時效需求與無人機天然契合；三是運營能力領(lǐng)先，依托真實訂單與智能調(diào)度，比純技術(shù)公司更易實現(xiàn)規(guī)模化盈利。在即時零售與低空經(jīng)濟雙重紅利下，閃送有望持續(xù)擴大領(lǐng)先優(yōu)勢。

此外，技術(shù)協(xié)同與產(chǎn)業(yè)鏈機遇，也讓閃送憑借AI、鴻蒙系統(tǒng)、無人機，構(gòu)建“空地一體”技術(shù)壁壘與新增長極。

閃送經(jīng)過11年技術(shù)沉淀，構(gòu)建了訂單匹配、動態(tài)智能調(diào)度、安全防護三大數(shù)字化系統(tǒng)，為低空物流提供堅實技術(shù)底座。同時，公司作為同城即時速遞行業(yè)首家開發(fā)鴻蒙原生應(yīng)用的企業(yè)，實現(xiàn)多端協(xié)同、流暢體驗，為低空物流用戶端、調(diào)度端、騎手端提供統(tǒng)一高效入口。通過AI智能調(diào)度、鴻蒙原生應(yīng)用與無人機運力的深度協(xié)同，閃送正構(gòu)建“空地一體化”技術(shù)壁壘。

可以說，低空物流的布局不僅是運營壁壘，更是切入龐大產(chǎn)業(yè)鏈的入口。低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈條長，涵蓋上游原材料與零部件、中游整機制造、下游運營服務(wù)及后市場。閃送作為領(lǐng)先的運營平臺，其大規(guī)模、穩(wěn)定化的商業(yè)運營，能為上游無人機整機及核心零部件廠商提供實際應(yīng)用數(shù)據(jù)和迭代反饋，未來有望在產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、甚至投資布局中占據(jù)主動，打開新的增長曲線。

低空業(yè)務(wù)打開估值上限，業(yè)績與估值雙擊可期

閃送 2025 年穩(wěn)健財報驗證核心業(yè)務(wù)韌性，低空物流商業(yè)化落地打開成長天花板，未來業(yè)績增長與估值重構(gòu)雙擊可期，對美股投資者具備顯著配置價值。

從業(yè)績驅(qū)動來看，低空物流將成為繼“一對一急送”之后的第二增長曲線：短期杭州項目航線、覆蓋、訂單穩(wěn)步提升；中期杭州模式向一線、新一線城市快速復(fù)制，形成全國網(wǎng)絡(luò)；長期規(guī)?；筮呺H成本持續(xù)下降，推動整體毛利率再上臺階。疊加“一對一急送”在鮮花、蛋糕、電子數(shù)碼、禮品遞送、漢服歸還、數(shù)碼租賃等垂直場景深耕，公司業(yè)績增長具備雙引擎支撐，確定性與彈性兼?zhèn)洹?/p>

從估值邏輯來看，閃送將完成從同城配送平臺到城市低空物流運營商的估值重構(gòu)。當(dāng)前市場對傳統(tǒng)即時配送平臺估值側(cè)重盈利穩(wěn)定性與現(xiàn)金流，而低空經(jīng)濟、智慧物流、新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)標的享有顯著估值溢價。閃送低空物流具備城市級方案、商業(yè)化落地、全國復(fù)制潛力三大核心特征，契合政策導(dǎo)向與產(chǎn)業(yè)趨勢，有望切換為“即時配送基本盤 + 低空物流成長溢價”的復(fù)合估值體系，打開估值上限。

從競爭格局來看，閃送在低空即時配送賽道形成差異化優(yōu)勢：巨頭側(cè)重綜合物流與零售生態(tài)，閃送專注一對一急送與低空民生配送，錯位競爭；純無人機公司缺乏訂單與地面網(wǎng)絡(luò)，閃送擁有需求、調(diào)度、運力、用戶全鏈條能力，壁壘深厚。

未來，隨著低空物流全國化復(fù)制、規(guī)?；\營、盈利化兌現(xiàn)，閃送將實現(xiàn)核心業(yè)務(wù)穩(wěn)增長、新業(yè)務(wù)高彈性的良性發(fā)展格局。對投資者而言，閃送兼具穩(wěn)健盈利的防御性與低空新賽道的成長性，是美股市場稀缺的即時配送 + 低空經(jīng)濟優(yōu)質(zhì)標的，長期價值值得重點期待。（作者｜孫騁，編輯｜劉洋雪）

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