1.有大事

文章2000字，太干了，別噎著。

含淚加點(diǎn)倉(cāng)，定投了「小酒館輪動(dòng)」，感覺(jué)這幾天可能就要反彈了。今年以來(lái)組合表現(xiàn)得還算行吧，想了解小酒館輪動(dòng)的，可以后臺(tái)回一下：「組合」即可。

今天確實(shí)也是跌麻了，麻得我不要不要的。

因?yàn)榇_實(shí)從2024年的9月行情以來(lái)，很少有連跌這么絲滑的時(shí)候了。

而且我感覺(jué)調(diào)整可能不會(huì)很快的結(jié)束，參考2025年從四千跌到三千八的那一波，后面漲回去也差不多用了一個(gè)月的時(shí)間來(lái)調(diào)整。

所以后面應(yīng)該也會(huì)有比較充足的時(shí)間讓大家來(lái)上車(chē)。

其實(shí)我覺(jué)得，就算是你跌回到了去年的三千八，但是慢牛依舊還在，這次慢牛有可能會(huì)把2008年的歷史大頂給破掉，現(xiàn)在的下跌也是為了更好的上漲。

這一輪慢牛依舊起勢(shì)了，我個(gè)人認(rèn)為不會(huì)輕易結(jié)束。

主要是我都從2023年，2024年的兩千七扛過(guò)來(lái)了，這一輪熊市也確實(shí)改變了我的很多，也更加堅(jiān)定了我做多的信心。

從兩千七到現(xiàn)在，也就一千三四個(gè)點(diǎn)，這對(duì)一輪慢牛來(lái)說(shuō)是不夠的，所以我覺(jué)得慢牛還沒(méi)結(jié)束。

我自己還是想再多扛一扛，陽(yáng)光總在風(fēng)雨后~

來(lái)說(shuō)說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)降息。

美國(guó)和美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在是騎虎難下。

他們既想讓黃金漲，又不想讓黃金漲，即想讓原油跌，偏偏干的事情又不讓原油跌。

這幾天美聯(lián)儲(chǔ)不是公布降息決議了么，不出意外的表示維持不動(dòng)！

美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率繼續(xù)停在3.5%至3.75%的區(qū)間，不漲不降。

而這次降息最大的看點(diǎn)，其實(shí)是美聯(lián)儲(chǔ)公布的一張圖。

一、滯脹：點(diǎn)陣圖與霍爾木茲海峽

這張圖叫做點(diǎn)陣圖，總共19個(gè)點(diǎn)，每個(gè)點(diǎn)代表一個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)委員，這個(gè)點(diǎn)落在哪個(gè)區(qū)間，就表示他們認(rèn)為今年年底美聯(lián)儲(chǔ)的利率應(yīng)該在哪個(gè)區(qū)間。

從這個(gè)圖看，大部分美聯(lián)儲(chǔ)委員都認(rèn)為今年美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)該降息，或者只降息一次。

原因很簡(jiǎn)單，那就是美國(guó)在霍爾木茲海峽射出的那枚子彈，現(xiàn)在正中他的眉心。

2月28日，美以和伊朗之間爆發(fā)了沖突，中東局勢(shì)在三周內(nèi)急速升溫。

伊朗隨后襲擊了霍爾木茲附近的多艘油輪，明確釋放出封鎖這條海峽的威懾信號(hào)。

這條線一旦受阻，那可是全球能源市場(chǎng)的麻煩！

結(jié)果也確實(shí)麻煩了……

布倫特原油從戰(zhàn)前約70美元出頭，三周之內(nèi)沖到每桶110美元以上，漲幅接近50%。

美國(guó)本土WTI原油也在95-99美元附近高位游蕩。

只要霍爾木茲的不確定性沒(méi)有實(shí)質(zhì)消除，油價(jià)就很難系統(tǒng)性回落！

這50%的油價(jià)漲幅，不只是加油站多收了幾塊錢(qián)那么簡(jiǎn)單。

能源成本是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)里最強(qiáng)的成本傳導(dǎo)鏈條之一！

它會(huì)滲透進(jìn)運(yùn)輸、物流、制造、農(nóng)業(yè)、零售，最終體現(xiàn)在消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)里！

這也是為什么經(jīng)濟(jì)學(xué)界最近開(kāi)始密集使用一個(gè)讓人后背發(fā)涼的詞：滯脹！

二、滯脹：一旦成真，就是美聯(lián)儲(chǔ)最難處理的局面

滯脹！說(shuō)白了就是增長(zhǎng)垮了、通脹卻沒(méi)跟著一起降，兩件最不想同時(shí)發(fā)生的事情偏偏同時(shí)發(fā)生了。

看看當(dāng)前這幾個(gè)數(shù)據(jù)：美國(guó)去年四季度GDP增速只有0.7%：

而2月份的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)是負(fù)9.2萬(wàn)人：

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)最看重的通脹指標(biāo)核心PCE，今年1月已經(jīng)反彈到2.8%，比美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)整整高了快一個(gè)百分點(diǎn)！

消費(fèi)者信心指數(shù)在3月的初值跌至55.5，創(chuàng)下今年以來(lái)新低：

這組數(shù)據(jù)放在一起，用一句話形容：中東沖突即將讓美國(guó)陷入滯漲！

德銀和牛津經(jīng)濟(jì)研究院也相繼發(fā)出警告，認(rèn)為滯脹風(fēng)險(xiǎn)正在實(shí)質(zhì)性上升，而且隨著沖突持續(xù)，這可能性越來(lái)越大。

對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，滯脹是一種兩邊都堵死的困境！

經(jīng)濟(jì)差，正常邏輯是降息刺激；通脹高，正常邏輯是繼續(xù)按兵不動(dòng)甚至加息。

兩件事同時(shí)發(fā)生，美聯(lián)儲(chǔ)就沒(méi)招了。

高盛已經(jīng)把第一次降息的預(yù)測(cè)從6月推到了9月，巴克萊也跟著把全年降息預(yù)期從多次壓縮到僅一次。

有激進(jìn)的分析師甚至提出，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該考慮加息來(lái)壓制油價(jià)通脹！

這個(gè)聲音雖然屬于少數(shù)派，但光是出現(xiàn)這種聲音，就已經(jīng)說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)情緒有多糾結(jié)。

三、黃金的反常劇情：越打越漲不動(dòng)，這是為什么

現(xiàn)在來(lái)說(shuō)讓很多人十分困惑的一件事：黃金！

按照通常的市場(chǎng)邏輯，沖突爆發(fā)→避險(xiǎn)情緒升溫→資金涌入黃金→金價(jià)上漲。

這套邏輯大家都再熟悉不過(guò)了，問(wèn)題是今年它只對(duì)了一半。

今年1月29日，黃金盤(pán)中最高沖上了每盎司5600多美元的歷史高位，創(chuàng)下有記錄以來(lái)的天花板。

然后沖突真的打起來(lái)了，然后金價(jià)開(kāi)始跌，跌到失守5000美元整數(shù)關(guān)口，現(xiàn)在已經(jīng)到了4800，從最高點(diǎn)回撤超10%。

這咋解釋?zhuān)?/p>

核心邏輯其實(shí)并不復(fù)雜，把它拆開(kāi)來(lái)看就清楚了：沖突打響→石油漲價(jià)→通脹預(yù)期重新抬頭→美聯(lián)儲(chǔ)降息空間被壓縮→實(shí)際利率保持在高位→黃金的持有成本上升、相對(duì)吸引力下降→部分資金選擇離場(chǎng)。

黃金本質(zhì)上不付息，當(dāng)其他資產(chǎn)（比如美債）的實(shí)際收益率提高，黃金就得面臨競(jìng)爭(zhēng)壓力。

這一次，油價(jià)漲起來(lái)的方式，恰恰是踩住了黃金的降息邏輯——用一句話概括就是：戰(zhàn)火是黃金的朋友，但油價(jià)通脹是黃金的克星，而這次兩個(gè)東西同時(shí)來(lái)了！

來(lái)自美伊沖突的高油價(jià)，讓黃金承壓，因?yàn)檫@提高了美聯(lián)儲(chǔ)少降甚至不降息的可能性。

但這個(gè)故事還沒(méi)完！

中長(zhǎng)期來(lái)看，多家機(jī)構(gòu)對(duì)黃金的態(tài)度依然偏樂(lè)觀。

富國(guó)銀行給出的年底目標(biāo)價(jià)區(qū)間是每盎司6100至6300美元，JP摩根把長(zhǎng)期目標(biāo)上調(diào)了15%，HSBC在年初就預(yù)測(cè)今年上半年看5000美元（事實(shí)上已經(jīng)被提前兌現(xiàn)）。

這些機(jī)構(gòu)的核心邏輯在于金價(jià)的結(jié)構(gòu)性支撐：全球央行，尤其是新興市場(chǎng)，持續(xù)凈買(mǎi)入黃金已經(jīng)連續(xù)多年，美元的長(zhǎng)期信用仍在緩慢稀釋?zhuān)鼐夛L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)只是被降息敘事暫時(shí)蓋住了，沒(méi)有真正消失。

所以現(xiàn)在的黃金，處于一種短期邏輯和中長(zhǎng)期邏輯的拉鋸狀態(tài)！

短期里，只要油價(jià)不落、降息預(yù)期不回來(lái)，金價(jià)就有壓力。

但如果地緣局勢(shì)哪天出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)、通脹數(shù)據(jù)重新往下走，或者美聯(lián)儲(chǔ)哪個(gè)季度突然轉(zhuǎn)向釋放鴿派信號(hào)，金價(jià)可能會(huì)以非?？斓乃俣确磸椈貋?lái)。

四、到底怎么做判斷

把這些拼在一起，可以看到一根清晰的傳導(dǎo)鏈條：

霍爾木茲的局勢(shì)→油價(jià)上漲→通脹預(yù)期抬頭→美聯(lián)儲(chǔ)政策空間被壓縮→全球資產(chǎn)定價(jià)邏輯重估！

這條鏈的每一環(huán)都在受壓，而美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，就是對(duì)這整條鏈的一次集中審視。

咱們注意緊盯三個(gè)核心信號(hào)。

第一，點(diǎn)陣圖的中位數(shù)——2026年全年降息次數(shù)的預(yù)期中值只有一次，這意味著今年全球的資金并不寬松。

第二，美聯(lián)儲(chǔ)雖然沒(méi)有承認(rèn)滯漲，但是卻對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了實(shí)質(zhì)性的上調(diào)，這意味著未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的政策會(huì)更加的謹(jǐn)慎。

第三，鮑威爾承認(rèn)了油價(jià)推高了部分的核心通脹，認(rèn)為未來(lái)不會(huì)急于降息，只有通脹持續(xù)回落才會(huì)有有行動(dòng)。

說(shuō)白了，美聯(lián)儲(chǔ)的決定會(huì)通過(guò)美元指數(shù)和人民幣匯率傳導(dǎo)過(guò)來(lái)到大A和港股。

所以美聯(lián)儲(chǔ)的偏鷹態(tài)度以及降息預(yù)期的進(jìn)一步壓縮，導(dǎo)致了美元可能走強(qiáng)，人民幣會(huì)相對(duì)承壓。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

以上為個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考。短期漲跌不預(yù)示未來(lái)，如提及公司或基金不代表投資建議。投資需謹(jǐn)慎。

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