伴隨油價的飆升以及AI浪潮催生的芯片投資熱，近期部分跨境場ETF及LOF基金產(chǎn)品出現(xiàn)了溢價居高不下的問題。雖然相關(guān)基金公司密集發(fā)布風(fēng)險提示，臨時停牌提示風(fēng)險，但是部分場內(nèi)產(chǎn)品的溢價居高不下?；鸨灰椎谋澈箅[藏著一些誤區(qū)及較大的投資風(fēng)險。

一、溢價越高越要買？錯，盲目投資可能有重大損失

很多投資者存在一種典型的“追漲心理”，看到某只跨境ETF/LOF溢價率持續(xù)走高、交易火爆，就誤以為“溢價高=賽道火=能賺錢”，下意識跟風(fēng)買入。這種心理本質(zhì)上是被市場情緒裹挾，忽略了溢價的本質(zhì)。

實際上，高溢價是資金炒作和供求失衡的暫時結(jié)果，越高的溢價，背后隱藏的回調(diào)風(fēng)險就越大，盲目跟風(fēng)很可能面臨本金虧損的重大風(fēng)險。

高溢價不是“收益提前兌現(xiàn)”，而是隱藏的投資陷阱。

打個極端的比方，就像17世紀(jì)時荷蘭的郁金香泡沫，把一朵稀缺郁金香品種“永遠(yuǎn)的奧古斯都”最高炒到了阿姆斯特丹河景別墅的價格。我們可以清楚地知道，這個郁金香的價格相較于它本身的價值出現(xiàn)了極高的溢價。最終泡沫難以為繼，千百萬人的傾家蕩產(chǎn)。

二、跨境ETF/LOF溢價的本質(zhì)是什么？

跨境ETF和LOF的溢價雖然幅度沒有那么夸張，但本質(zhì)上也是“價格超過了價值”。

你可能會問，那這些跨境ETF和LOF的價值是多少？通常，我們是看IOPV，也就是(Indicative OptimizedPortfolio Value)，實時份額參考凈值。不管是ETF還是LOF，這個IOPV都是穿透到產(chǎn)品的底層資產(chǎn)的實時價格計算而出的。比如跨境產(chǎn)品，買的是三星、英偉達(dá)等等，就要看這些一攬子股票的價格。

捋清這一點，邏輯就很清晰了，ETF/LOF的折溢價率其實就等于（ETF/LOF市價—IOPV）÷IOPV。

當(dāng)某只ETF/LOF所投資的方向出現(xiàn)基本面、消息層面的利好時，市場情緒往往隨之高漲，該ETF的價格便會因會大量買入資金的推動而持續(xù)上漲，一旦超過了一籃子股票價格所反映的真實價值，就會帶來溢價；反之，當(dāng)ETF/LOF的價格低于價值，也會帶來折價。

在行情軟件產(chǎn)品頁面里，我們通常能清楚地看到產(chǎn)品的折溢率。購買之前需要謹(jǐn)慎評估。

三、為什么會出現(xiàn)高溢價？

那么為什么跨境產(chǎn)品會出現(xiàn)高溢價呢？

這就涉及到這些場內(nèi)產(chǎn)品的兩種交易方式。投資者可在二級市場交易基金，也可以在一級市場申購、贖回基金。由此具有了兩套價格機制。

這個一級市場申贖基金，是根據(jù)基金份額凈值進(jìn)行計算。但是在二級市場交易基金，就像我們平時買賣股票一樣，價格是受供求關(guān)系影響實時波動的。買的資金比賣的資金多，價格就會上漲。反之，就會跌。當(dāng)這種供求關(guān)系短期嚴(yán)重失衡，那價格就會大幅偏離。

從理論上講，這種一二級市場的價差會帶來套利機會。

比如，當(dāng)ETF/LOF溢價時，專業(yè)投資者可以在一級市場以一籃子股票申購ETF/LOF份額，再拿到二級市場高價賣出，從而賺取差價。而套利行為最終會幾乎抹平溢價，保持一種動態(tài)平衡。

需要注意的是，這種套利機制對資金量和執(zhí)行效率有很高的要求，不但需要時刻盯盤，還要留意是否能成交以及訂單數(shù)量的實時修改等問題，甚至?xí)哟罅鲃有燥L(fēng)險，操作難度會比較大。

不過，由于部分跨境產(chǎn)品的稀缺性，以及相關(guān)資產(chǎn)的熱度極高，跟風(fēng)情緒嚴(yán)重，疊加限購、QDII額度限制等問題，溢價居高不下。

四、購買高溢價產(chǎn)品的雙重風(fēng)險

我們以高溢價買入跨境ETF/LOF，相當(dāng)于提前支付了一筆“情緒稅”，透支了未來的漲幅——哪怕產(chǎn)品底層資產(chǎn)（如海外芯片、原油）價格沒跌，只要溢價率回落，你就會面臨虧損。更危險的是，部分高溢價產(chǎn)品的底層資產(chǎn)近期也處于罕見的歷史波動中，當(dāng)其價格出現(xiàn)大跌，那么高溢價產(chǎn)品回落的風(fēng)險便極大。

由于套利機制的存在，場內(nèi)產(chǎn)品的溢價，最終都難以持續(xù)。一旦市場情緒降溫、基金恢復(fù)申購，或者海外標(biāo)的本身下跌，溢價會快速收斂，此時投資者可能面臨“凈值下跌+溢價回調(diào)”的雙重虧損。

總體來說，投資者在投資相關(guān)跨境ETF/LOF前，應(yīng)當(dāng)首先查詢產(chǎn)品的折溢價情況，如果已經(jīng)是高溢價，則需要非常警惕，避免盲目參與。如果已經(jīng)持有，可考慮分批了結(jié)，避免溢價回調(diào)導(dǎo)致的風(fēng)險。我們再次提醒投資者關(guān)注溢價風(fēng)險，避免盲目投資。

公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風(fēng)險。基金不同于銀行儲蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。

您在做出投資決策之前，請仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險揭示書，充分認(rèn)識基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。

根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，景順長城基金管理有限公司做出如下風(fēng)險揭示：

一、依據(jù)投資對象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險也越大。

二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風(fēng)險，既包括市場風(fēng)險，也包括基金自身的管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和合規(guī)風(fēng)險等。巨額贖回風(fēng)險是開放式基金所特有的一種風(fēng)險，即當(dāng)單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

四、特殊類型產(chǎn)品風(fēng)險揭示：

1. 如果您購買的產(chǎn)品為養(yǎng)老目標(biāo)基金，產(chǎn)品“養(yǎng)老”的名稱不代表收益保障或其他任何形式的收益承諾，產(chǎn)品不保本，可能發(fā)生虧損。請您仔細(xì)閱讀專門風(fēng)險揭示書，確認(rèn)了解產(chǎn)品特征。

2. 如果您購買的產(chǎn)品為貨幣市場基金，購買貨幣市場基金并不等于將資金作為存款存放在銀行或者存款類金融機構(gòu)，基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。

3. 如果您購買的產(chǎn)品為避險策略基金,避險策略基金引入保障機制并不必然確保您投資本金的安全,基金份額持有人在極端情況下仍然存在本金損失的風(fēng)險。

4. 如果您購買的產(chǎn)品投資于境外證券，除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類似的市場波動風(fēng)險等一般投資風(fēng)險之外，還面臨匯率風(fēng)險等境外證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險。

5. 如果您購買的產(chǎn)品以定期開放方式運作或者基金合同約定了基金份額最短持有期限，在封閉期或者最短持有期限內(nèi)，您將面臨因不能贖回或賣出基金份額而出現(xiàn)的流動性約束。

五、景順長城基金管理有限公司承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。景順長城基金管理有限公司提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由您自行負(fù)擔(dān)。基金管理人、基金托管人、基金銷售機構(gòu)及相關(guān)機構(gòu)不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

六、本基金管理人依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請募集旗下基金，并經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“中國證監(jiān)會”）許可注冊。相關(guān)基金的基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國證監(jiān)會基金電子披露網(wǎng)站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人網(wǎng)站www.igwfmc.com進(jìn)行了公開披露。中國證監(jiān)會對基金的注冊，并不表明其對基金的投資價值、市場前景和收益作出實質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于基金沒有風(fēng)險。

投資人應(yīng)當(dāng)通過景順長城基金管理有限公司或具有基金代銷業(yè)務(wù)資格的其它機構(gòu)購買和贖回基金，具體代銷機構(gòu)名單詳見各基金《招募說明書》以及相關(guān)公告。

投資人進(jìn)行投資時，應(yīng)嚴(yán)格遵守反洗錢相關(guān)法規(guī)的規(guī)定，切實履行反洗錢義務(wù)。