3月17日，騰訊音樂發(fā)布2025年Q4及全年財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，2025年，騰訊音樂實(shí)現(xiàn)總收入329.0億元人民幣，同比增長(zhǎng)15.8%；歸母凈利潤(rùn)為110.6億元，同比大增66.4%。

但這份數(shù)據(jù)亮眼的財(cái)報(bào)發(fā)布后，騰訊音樂股價(jià)卻在美股和港股兩個(gè)資本市場(chǎng)大跌：先是在美股暴跌24.65%，今日又在港股暴跌21.82%。

就在半年前，騰訊音樂2025年Q2財(cái)報(bào)引發(fā)市場(chǎng)熱議。彼時(shí)，騰訊砸下近200億收購(gòu)喜馬拉雅，入股韓國(guó)SM娛樂，市值暴漲1100億元，首次躋身中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司市值TOP 10。

而半年后，騰訊音樂雖然被評(píng)為港股2025年度“最具成長(zhǎng)潛力公司”，但已經(jīng)深陷在線音樂市場(chǎng)存量絞殺和抖音系圍攻中。

月活下滑，基本盤在萎縮

騰訊音樂本次財(cái)報(bào)最大的問題是月活下滑。財(cái)報(bào)顯示，2025年Q4在線音樂月活為5.28億，同比下滑5%，四季度用戶凈流失2300萬，這是騰訊音樂近年首次出現(xiàn)明顯萎縮。

與此同時(shí)，騰訊音樂付費(fèi)增長(zhǎng)觸頂。2025年Q4騰訊音樂在線音樂付費(fèi)用戶達(dá)1.274億，同比僅增長(zhǎng)5.3%，創(chuàng)歷史新低。

更影響市場(chǎng)信心的，是騰訊音樂降低了預(yù)期增長(zhǎng)。騰訊音樂給出2026年全年?duì)I收增速指引僅為10%-12%，這不僅低于2025年Q4 15.9%的同比增速，也低于市場(chǎng)此前預(yù)期的“中雙位數(shù)”增長(zhǎng)。

還有一個(gè)細(xì)節(jié)是，騰訊音樂宣布下季度起停止披露MAU、付費(fèi)用戶等關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)指標(biāo)，僅保留年度數(shù)據(jù)。這也引發(fā)了外界的猜測(cè)，認(rèn)為其將用財(cái)技手段，隱藏運(yùn)營(yíng)負(fù)面消息。

事實(shí)上，本次財(cái)報(bào)暴露的問題并非個(gè)例，已經(jīng)有各種細(xì)節(jié)可以證明騰訊音樂早已面臨運(yùn)營(yíng)壓力。

在此之前，騰訊音樂的月活已連續(xù)16個(gè)季度出現(xiàn)同比下滑，用戶基本盤增長(zhǎng)乏力。

騰訊音樂也極力提升付費(fèi)會(huì)員人數(shù)，為此甚至加強(qiáng)了會(huì)員管控。比如，對(duì)賬號(hào)共享進(jìn)行嚴(yán)格限制，明確會(huì)員歌曲單日設(shè)備數(shù)：音樂包終端設(shè)備1臺(tái)，綠鉆會(huì)員3臺(tái)，超級(jí)會(huì)員5臺(tái)。

因此，雖然騰訊音樂Q4營(yíng)收增長(zhǎng)，但不斷萎縮的基本盤依然引起了外界尤其是資本市場(chǎng)的擔(dān)憂。

抖音系圍攻

如果說在線音樂市場(chǎng)進(jìn)入存量階段是全行業(yè)面臨的問題，那么抖音系的快速崛起，對(duì)騰訊音樂造成了更大的沖擊。

有直接沖突的，是被譽(yù)為“聲音版抖音”的汽水音樂。

據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，2025年9月，酷狗音樂、QQ音樂、網(wǎng)易云音樂、酷我音樂的月活都在下滑或微漲的時(shí)候，汽水音樂一騎絕塵，月活同比增速高達(dá) 90.7%。

2026年1月，汽水音樂MAU已達(dá)1.4億，DAU近5000萬，接近獨(dú)立的QQ音樂或酷狗音樂用戶規(guī)模。

免費(fèi)和抖音導(dǎo)流，是汽水音樂崛起的兩大殺手锏。數(shù)據(jù)顯示，汽水音樂2025年6月 月活用戶中，有 82.1%來自抖音。

此外，字節(jié)旗下的番茄暢聽又在長(zhǎng)音頻領(lǐng)域大殺四方。

QuestMobile 2025年9月數(shù)據(jù)，番茄暢聽月活達(dá)9506萬，月總使用時(shí)長(zhǎng)達(dá)97048.88萬小時(shí)，穩(wěn)居有聲聽書賽道頭把交椅。

值得一提的是，今日騰訊剛發(fā)布2025年財(cái)報(bào)，其中QQ月活再次下跌3%。正如騰訊音樂的崛起離不開QQ、微信的生態(tài)加持，當(dāng)前Z時(shí)代用戶注意力被抖音系攫取時(shí)，其市場(chǎng)份額正被持續(xù)擠壓。

盡管面臨增長(zhǎng)壓力，騰訊音樂依然是目前中國(guó)在線音樂行業(yè)的絕對(duì)龍頭，擁有版權(quán)、IP運(yùn)營(yíng)、騰訊集團(tuán)生態(tài)的巨大優(yōu)勢(shì)。

財(cái)報(bào)顯示，截至2025年底，騰訊音樂現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物合計(jì)達(dá)380.4億元，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健。

未來，騰訊音樂能否扛住字節(jié)系圍攻，沖破在線音樂市場(chǎng)天花板，我們將持續(xù)關(guān)注。