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Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月17日，熊貓債今年一季度新發(fā)行達(dá)779.35億元，同比增長96.81%，發(fā)行額已創(chuàng)下歷史單季歷史新高。

本文首發(fā)于21金融圈未經(jīng)授權(quán) 不得轉(zhuǎn)載

作者 | 余紀(jì)昕

編輯 | 楊希 肖嘉

排版 | 鄭唐

2026年開年以來，熊貓債市場迎來火爆開局。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月17日，熊貓債今年一季度新發(fā)行達(dá)779.35億元，同比增長96.81%，發(fā)行額已創(chuàng)下歷史單季歷史新高。

“今年熊貓債市場在發(fā)行主體結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)出顯著的‘國際化’和‘高端化’特征?！鄙虾＝鹑谂c發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任、招聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董希淼告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

3月17日，法國巴黎銀行有限公司宣布將發(fā)行上限50億元的人民幣債券，標(biāo)志著又一家海外金融機(jī)構(gòu)加入新發(fā)熊貓債主體行列。市場發(fā)行成交活躍度上升、參與機(jī)構(gòu)擴(kuò)容顯示出，熊貓債品種或借金融開放和人民幣國際化之勢，正迎來發(fā)展新機(jī)遇。

資料來源：wind，截至3月17日發(fā)稿

開年紅火，外資金融機(jī)構(gòu)積極入局

熊貓債，指的是境外機(jī)構(gòu)在中國境內(nèi)發(fā)行的、以人民幣計(jì)價(jià)的債券。數(shù)據(jù)顯示，一季度熊貓債總存量達(dá)4761.78億元，同比增長35.54%；凈融資額達(dá)631.47億元，同比大幅增長110.49%。

市場分析認(rèn)為，中美利差優(yōu)勢、人民幣國際化穩(wěn)步推進(jìn)及國際投資者配置需求上升，共同推動(dòng)了這一火熱表現(xiàn)。

發(fā)行主體方面，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，2026年開年以來，非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行額464.35億元，面額比重68.86%；金融機(jī)構(gòu)發(fā)行額180億元，占比26.69%；國際開發(fā)機(jī)構(gòu)發(fā)行額30億元，占比4.45%。

值得注意的是，境外金融機(jī)構(gòu)的發(fā)行額環(huán)比明顯上升，從去年四季度的50億元升至170億元。同時(shí)，雖然中資企業(yè)海外分支仍是主要發(fā)行人，但外資機(jī)構(gòu)的發(fā)行數(shù)量已從2015年的6筆增至去年的36筆，純境外非金融企業(yè)與國際商業(yè)銀行正成為新增發(fā)行主力。

董希淼向記者指出，新增發(fā)行主體已擴(kuò)展至國際多邊機(jī)構(gòu)、主權(quán)政府以及純境外非金融企業(yè)。例如，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（亞投行）近期成功發(fā)行30億元熊貓債。

“熊貓債發(fā)行主體多為國際大行、主權(quán)機(jī)構(gòu)或多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)，信用資質(zhì)整體優(yōu)良，風(fēng)險(xiǎn)可控。同時(shí)，相較于境內(nèi)同評級信用債，部分海外主權(quán)和國際機(jī)構(gòu)熊貓債能提供更高的超額收益，將為市場提供優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，優(yōu)化投資組合?！倍ｍ当硎?。

短期品種受寵，國際機(jī)構(gòu)刷新發(fā)行紀(jì)錄

發(fā)行期限上，2026年開年以來熊貓債新發(fā)期限主要集中在3個(gè)月至9個(gè)月、2至3年這兩個(gè)區(qū)間。其中，3個(gè)月至9個(gè)月（3M-9M）期限的發(fā)行金額占比達(dá)43.57%；2至3年期限的金額比重為29.44%。

投資端認(rèn)購踴躍，市場認(rèn)可度顯著提升。新發(fā)熊貓債票面利率多集中在1.94%至2.51%區(qū)間，全場認(rèn)購倍數(shù)普遍超過2倍。例如，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（亞投行）于3月成功發(fā)行30億元人民幣3年期熊貓債，此次發(fā)行共有34家投資者參與認(rèn)購，訂單總額達(dá)90億元人民幣，均創(chuàng)歷史新高。

3月6日，德意志銀行在銀行間債券市場成功定價(jià)發(fā)行55億元人民幣多期限熊貓債券。這是2026年由歐盟金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的首單熊貓債，同時(shí)也刷新了外資銀行單次熊貓債發(fā)行的最高規(guī)模紀(jì)錄。

“從收益率來看，境內(nèi)收益率目前還是處于較低的水平，這使得熊貓債在發(fā)行價(jià)格方面具備競爭力。”匯豐中國債務(wù)資本市場負(fù)責(zé)人葉善揚(yáng)向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示。

此外，發(fā)行模式的創(chuàng)新也增強(qiáng)了市場吸引力，葉善揚(yáng)補(bǔ)充道：“發(fā)行模式來看，境內(nèi)債券市場常見的發(fā)行結(jié)構(gòu)為上市公司或營運(yùn)主體作為發(fā)行人的直接發(fā)行模式，即‘直發(fā)模式’。隨著投資者對熊貓債認(rèn)可度的提升，國際債券市場所習(xí)慣的將母公司作為擔(dān)保人、加其他子公司作為發(fā)行人的結(jié)構(gòu)也開始逐漸被廣泛認(rèn)可，發(fā)行主體可以是其營運(yùn)子公司或?qū)ｉT用來融資的特殊項(xiàng)目公司。”

有望成為人民幣國際化“助推器”

熊貓債市場火熱，得益于政策開放紅利的持續(xù)釋放和市場環(huán)境的改善。3月6日，中國人民銀行行長潘功勝在經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上提到，2025年多國政府、國際開發(fā)機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)發(fā)行熊貓債券超過1700億元，存量同比增長34%。2025年以來，人民銀行積極推進(jìn)金融業(yè)高水平開放，有序推進(jìn)人民幣國際化。

熊貓債和人民幣國際化、離岸市場發(fā)展關(guān)聯(lián)密切。其發(fā)行募集的人民幣資金部分流向境外，增加了離岸人民幣供給；而離岸人民幣市場的發(fā)展提升了人民幣國際地位，并通過“債券通”等機(jī)制促進(jìn)了跨境資金循環(huán)。

“在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的指引和支持下，熊貓債的發(fā)行正逐漸走上‘快車道’?！比~善揚(yáng)向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，發(fā)行主體日益豐富，涵蓋了來自五大洲的發(fā)行人。過去12個(gè)月中，相繼有來自沙特阿拉伯、馬來西亞、歐盟、英國、美國等市場的發(fā)行主體完成了發(fā)行。他指出，在投資者多元化、政策指引、發(fā)行價(jià)格的三輪驅(qū)動(dòng)下，熊貓債的吸引力大大提升，尤其有助于那些采取“在中國、為中國”策略的外資企業(yè)完善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

中證鵬元國際業(yè)務(wù)評級部分析師梁華欣告訴記者，以3年期AAA主體熊貓債為例，2026年新發(fā)行熊貓債的信用利差主要集中在30-60bp，優(yōu)質(zhì)熊貓債正受到市場追捧。當(dāng)前，熊貓債市場中既有匈牙利、新開發(fā)銀行、普洛斯、奔馳、寶馬這樣的外資“老熟人”，也有巴克萊銀行、摩根士丹利這樣的外資“新面孔”。

她認(rèn)為，境外機(jī)構(gòu)熊貓債發(fā)行驅(qū)動(dòng)力更趨多元，既有非金融企業(yè)支持對華業(yè)務(wù)的現(xiàn)實(shí)需求，也有金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)管理人民幣頭寸的業(yè)務(wù)布局。

投資主體方面，梁華欣指出，據(jù)上海清算所數(shù)據(jù)，截至2026年2月末，以國有行、股份行和外資行為主的存款類金融機(jī)構(gòu)、以各類資管產(chǎn)品為主的非法人類產(chǎn)品和境外機(jī)構(gòu)三類投資者熊貓債持有量占比分別為39.4%、39.0%和13.1%?，F(xiàn)階段熊貓債投資者較為多元，特別是外資行、境外機(jī)構(gòu)對于熊貓債展現(xiàn)出很強(qiáng)的配置偏好。

隨著人民幣國際化推進(jìn)及全球央行降息周期可能開啟，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，在政策支持與市場需求的雙重推動(dòng)下，2026年熊貓債市場有望保持高位發(fā)行，發(fā)行主體將更趨多元，持續(xù)發(fā)揮中國債市高水平雙向開放的“連接器”作用。