2026年3月16日，中無人機(jī)（688297.SH）發(fā)布2025年年度報告，交出一份極具沖擊力的成績單：全年?duì)I收30.16億元，同比大增340.11%；歸母凈利潤8857.49萬元，成功扭轉(zhuǎn)上年虧損5391.61萬元的局面；基本每股收益0.13元，由負(fù)轉(zhuǎn)正。

圖片來源：公司公告

單季貢獻(xiàn)超六成

單季度看，中無人機(jī)增長呈現(xiàn)高度集中特征，第四季度營收14.68億元，同比增長364.79%，歸母凈利潤5473.51萬元，同比增長89.83%，單季利潤貢獻(xiàn)超全年六成，典型的年末集中交付特征顯著。

與此同時，公司扣非凈利潤僅4315.35萬元，同比增長169.00%，非經(jīng)常性損益對利潤貢獻(xiàn)偏高，主業(yè)盈利基礎(chǔ)依然薄弱。

截至期末，中無人機(jī)總資產(chǎn)95.04億元，同比增長8.88%，歸母凈資產(chǎn)57.26億元，僅微增0.71%，規(guī)?？焖贁U(kuò)張并未同步帶來股東權(quán)益的顯著增厚。

業(yè)績爆發(fā)的核心驅(qū)動力，來自訂單集中落地與產(chǎn)品交付放量，疊加研發(fā)資本化的會計處理共同推動。

中無人機(jī)作為航空工業(yè)集團(tuán)旗下大型固定翼長航時無人機(jī)核心平臺，主打“翼龍”全譜系產(chǎn)品，覆蓋軍用偵察打擊、民用應(yīng)急救援、氣象探測、邊境安防等場景，形成10公斤級至6噸級完整產(chǎn)品矩陣，是國內(nèi)軍用察打一體無人機(jī)主力供應(yīng)商。

持續(xù)擴(kuò)容

2025年國內(nèi)外積壓訂單集中釋放，交付量大幅提升，直接拉動營收量級躍升。

同時，公司研發(fā)投入總額3.37億元，同比增長25.69%，但研發(fā)資本化率從22.16%大幅提升至56.46%，顯著減少當(dāng)期費(fèi)用壓力，對利潤形成明顯正向支撐。

從行業(yè)背景看，全球無人機(jī)市場持續(xù)擴(kuò)容，低空經(jīng)濟(jì)政策落地，出口與國內(nèi)行業(yè)需求旺盛，頭部企業(yè)充分受益。

值得關(guān)注的是財務(wù)結(jié)構(gòu)：營收增速遠(yuǎn)超利潤增速，凈利率不足3%，規(guī)模效應(yīng)尚未有效轉(zhuǎn)化為盈利優(yōu)勢，高增長仍停留在“以量補(bǔ)價、交付驅(qū)動”的階段。

更值得警惕的是，報表與現(xiàn)金流表現(xiàn)背離。2025年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-13.88億元，同比暴跌1091.74%，由正轉(zhuǎn)負(fù)且缺口巨大。

公司解釋為客戶回款安排調(diào)整、疊加備貨備貨投入增加導(dǎo)致資金流出擴(kuò)大。

在營收翻倍、利潤轉(zhuǎn)正的背景下，現(xiàn)金流巨額流出，意味著收入更多停留在賬面，真實(shí)回款與資金周轉(zhuǎn)壓力急劇上升。

體系背書

此外，公司客戶集中、訂單周期性波動大，2024年業(yè)績大幅下滑與2025年報復(fù)性反彈，可能受此影響較大。

行業(yè)競爭加劇，國內(nèi)航天彩虹等廠商追趕，國際亦面臨較大競爭，產(chǎn)品議價能力受限；民用市場拓展受制于適航取證，短期難以貢獻(xiàn)可觀利潤。

站在產(chǎn)業(yè)與投資視角，中無人機(jī)兼具賽道稀缺性與階段性短板。

公司核心價值在于大型固定翼長航時無人機(jī)的技術(shù)壁壘、資質(zhì)壁壘與中航工業(yè)體系背書，翼龍系列經(jīng)過實(shí)戰(zhàn)驗(yàn)證，品牌與客戶粘性突出，軍民兩用路徑清晰，契合國防現(xiàn)代化與低空經(jīng)濟(jì)國家戰(zhàn)略，長期成長空間明確。

整體而言，2025年財報是困境反轉(zhuǎn)的初步驗(yàn)證，更是規(guī)模優(yōu)先于利潤、交付優(yōu)先于溢價的階段性寫照。只有從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“高質(zhì)量增長”，從“訂單脈沖”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健經(jīng)營”，才能真正兌現(xiàn)龍頭價值，在全球無人機(jī)競爭中站穩(wěn)腳跟。

對于投資者而言，應(yīng)理性看待超高增速，聚焦盈利質(zhì)量、現(xiàn)金流改善與訂單持續(xù)性，避免被短期數(shù)據(jù)透支長期預(yù)期。

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